在內涵段子因低俗內容遭到下架，一二級市場均出現(xiàn)“錢荒”，人民幣貶值美元外逃的多重打擊下，頭條估值依舊逆勢暴漲，估值達750億美元。這一數(shù)字，實在令人懷疑，今日頭條真的這么值錢嗎?

　　

　　作者 | 阿宇

　　來源丨商界(shangjiexinmeiti)

　　在互聯(lián)網的世界里，無止盡的增長是不存在的，一旦價值的兌現(xiàn)需求超過了價格的實際重量，煙花便必然會「綻放」。

　　據(jù)報道，今日頭條母公司字節(jié)跳動已完成Pre-IPO融資，投前估值達750億美元。一時間，業(yè)內嘩然。

　　有消息稱融資金額為25億美元，本輪融資Pre-IPO中，軟銀、春華和KKR是領投方，投資方中還包括阿里系的云鋒基金。不過，今日頭條并未對此事予以置評。

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　　估值吹的快，破的也快

　　在今年的5月31日，有著“互聯(lián)網女皇”之稱的米克爾發(fā)布了2018年互聯(lián)網趨勢報告，今日頭條估值僅有300億美元。

　　從估值300億美元到估值750億美元，今日頭條用了短短幾個月時間估值就翻了一倍之多，這速度著實夠快。

　　盡管互聯(lián)網公司的估值方式沒有統(tǒng)一標準，但大多數(shù)以用戶規(guī)模和增速為主要參考因素。在資本寒冬之后，燒錢的運營方式遭到詬病，估值參考因素轉而選擇營收和利潤等更加傳統(tǒng)的業(yè)績指標。

　　作為旗艦產品的今日頭條與抖音，成為字節(jié)跳動的現(xiàn)金牛產品。2017年今日頭條完成160億元營收，2018年目標定到夸張的500億元。但即便是完成了這個最高目標，也不到最近剛上市的小米的一半。

　　與滴滴和美團的比較則更具有說服性，滴滴用戶接近4.5億人次，基本是頭條+抖音的用戶數(shù)量，總營收高達1500億元，是頭條今年最高目標的3倍之多。但即便是這樣，同時期的滴滴估值也僅有550億美金。剛上市美團是個更近的例子，超3億的用戶數(shù)量，近340億元營收，可上市前600億美金的估值依舊低于頭條。

　　除此之外，在內涵段子因低俗內容遭到下架，一二級市場均出現(xiàn)“錢荒”，人民幣貶值美元外逃的多重打擊下，頭條估值依舊逆勢暴漲。這一數(shù)字，實在令人懷疑，今日頭條真的這么值錢嗎?

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　　與低俗同行，與風險為伍

　　8月27日，因為樂清順風車乘客遇害，滴滴宣布下線順風車業(yè)務。

　　滴滴順風車的很多宣傳素材——比如強調驚喜般的約會屬性、鼓勵乘客和司機配對交友——現(xiàn)在被拿出來鞭尸的主要原因，也是在于這家公司根本就沒有意識到車載空間是多么敏感的一個場景，充滿著支配和服從的潛在風險。

　　但為何在發(fā)生多次順風車乘客遇害后，滴滴才選擇下線順風車業(yè)務?說到底還是克制不住自己的貪欲，賺了不該賺的錢。

　　去違法的邊緣賺錢，終將付出應有的代價。如果說滴滴已經通過血的教訓明白了這一道理，那么今日頭條一定還沒有。2018年4月內涵段子這個被稱為今日頭條「現(xiàn)象級」產品的APP，因為充斥著大量低俗、色情和暴力等內容遭到廣電總局永久關停。

　　在這之前，內涵段子的粉絲們已經在淫穢色情的邊緣游走了太久。今日頭條顯然深諳這樣的引流方式，通過低俗內容迎合大眾低級趣味，在「算法驅動」的正當口號下一意孤行。到底是「欲望驅動」還是「算法驅動」，也許只有他們自己說的清楚。

　　遺憾的是，今日頭條旗下的另一款短視頻產品「抖音」似乎也在步內涵段子后塵。一名女孩在錄視頻的過程中，不慎將背后洗澡的母親全程拍下，該視頻最終被轉發(fā)近百萬次。衣著暴露的女性、搔首弄姿的性暗示舞蹈視頻充斥著抖音，也撩撥著用戶的神經。甚至還有用戶通過抖音兜售自制的三無產品，遭到北京市工商局的處罰。

　　這些極具風險的行為，都將抖音置于高政策風險之下。重算法驅動，輕人工審核的方式為抖音帶來了快速的發(fā)展，也帶來了超高的監(jiān)管風險。而這樣超高的業(yè)務風險，使其750億美元的估值更加難以令大眾信服。

　　建立于流量之上的自信，使今日頭條對于傳統(tǒng)的互聯(lián)網模式不屑一顧。這一點，從張一鳴從不站隊BAT可以看出來。BAT之所以一直稱霸前三，在于每家都有自己賴以生存的優(yōu)質資源以及起步過程中所建立的電商、社交和搜索門檻。

　　流量始終只是流量，流量會來，流量也會走。

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　　身背三座大山，尷尬布局電商

　　今曰頭條全公司的員工總數(shù)已接近2萬人，其中銷售人員的規(guī)模在1萬人以上。這一人數(shù)在2017年年初，還被描述為「大約小幾千人」。短短一年，銷售人數(shù)翻了一番，稍有經驗的人都明白，這與2018年今日頭條500億元的營收目標不無關系。

　　頭條內部爆料稱，一個員工每天需要打400個電話，向客戶兜售今日頭條的廣告投放。而這樣做的結果是，超過50%的電話銷售人員會在一星期內快速離職。不斷招聘廣告銷售人員，要求每個廣告銷售人員每天都要大量「拉新」——招攬廣告投放的新客戶，是保證今日頭條營收的重要手段。

　　人員的規(guī)模的擴大，招聘的反復進行，帶來的結果是運營成本的直線上升。而反人性的銷售KPI和管理方式，也成為了一顆隨時有可能爆炸的地雷。

　　版權層面，今日頭條也犯下了很多錯誤。早期因為知識產權糾紛，被報紙和門戶網站等機構多次警告投訴。搜狐起訴今日頭條侵權，騰訊起訴今日頭條侵權，UC起訴侵犯專利，似乎很多內容生產機構都和今日頭條有過節(jié)。

　　

　　由于平臺上大量搬運黨的存在，在所有形式的內容領域，今日頭條都防不勝防。比起曝光出來的侵權案件，「水面之下」的侵權顯然更為驚人，只是在版權意識尚未健全的今天，沒有太多的人去深挖。但這并不代表今日頭條可以相安無事，這些都是一個又一個的深水炸彈，指定不定會在哪天爆炸。屆時，高額的賠付費用，是否會對今日頭條的估值帶來影響，我們不得而知。

　　不僅頻頻觸犯其他機構的權益，而且今日頭條還屢屢因觸犯雷區(qū)，被有關部門約談甚至要求整頓，包括大量低俗色情信息的推送。

　　今日頭條雖然也曾多次承諾要針對問題整改，但言行似乎并不一致。就以剛剛被央視曝光的虛假醫(yī)療廣告為例，今日頭條一直對外宣傳不做醫(yī)療廣告，但實際上卻在大量承接醫(yī)療廣告，而且還是虛假廣告。

　　另外一邊，抖音、西瓜視頻等視頻平臺的維護和運營本身就需要較高的維護成本與服務器費用，這是今日頭條所無法省去的。日后，若用戶數(shù)量再次增長，那么頭條還將在運營成本上進行大量的投入。

　　居高不下的人工成本和運營費用，隨時可能爆炸的版權炸彈，這難道也是750億美元估值的一部分么?

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　　寫到最后

　　諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·希勒曾在2000年寫過一本叫做《非理性繁榮》的書。

　　書中這樣說道：人們有時候會在一些并無邏輯的想法的基礎上做出一些嚴肅的決定。人們在還未擲的硬幣上下的賭注往往要大于已經擲過得硬幣。在被問及要多少錢才愿意轉賬已持有的彩票時，他們說出的價格往往會高出四倍以上。

　　很顯然，人們往往對還未擲出的硬幣產生過高的預期。

　　從小米和美團在二級市場的破發(fā)看來，互聯(lián)網公司估值倒掛似乎已經成為了常態(tài)，即便對于他們這樣優(yōu)質的企業(yè)來說。沉浸在互聯(lián)網的快速發(fā)展中，很容易讓人忘記歷史教訓。在這樣的背景之下，也許謹慎才是最好的選擇。