昨天一早，離岸與在岸人民幣對(duì)美元匯率雙雙跌破7關(guān)口。

事情的經(jīng)過(guò)是這樣的：

1. 8月5日9時(shí)15分，央行下屬的中國(guó)外匯交易中心給出的當(dāng)日人民幣對(duì)美元中間價(jià)為6.9225，是2018年12月以來(lái)首次跌破6.92關(guān)口;

2. 9時(shí)16分左右，離岸人民幣對(duì)美元跌破7關(guān)口;

3. 9時(shí)32分左右，在岸人民幣對(duì)美元匯率也跌破7關(guān)口。

截至昨日23:30人民幣匯率依然維持在7以上

說(shuō)起來(lái)，有一些同學(xué)說(shuō)分不清人民幣中間價(jià)、離岸價(jià)、在岸價(jià)的區(qū)別，小巴簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)說(shuō)：

中間價(jià)指的是央行每日早上9點(diǎn)15分公布的當(dāng)天人民幣基準(zhǔn)匯率，央行通過(guò)公布人民幣中間價(jià)，來(lái)確定人民幣在外匯交易中心交易的匯率波動(dòng)范圍。即人民幣中間價(jià)帶有很強(qiáng)的央行意志。

而在岸與離岸人民幣匯率的差別在于，在岸是國(guó)內(nèi)交易人民幣的價(jià)格，離岸是在國(guó)外交易人民幣的價(jià)格。因?yàn)殡x岸人民幣匯率受央行影響較小，大家平常主要通過(guò)它來(lái)了解市場(chǎng)情況。

那這次在岸與離岸人民幣匯率雙雙破7，又是什么概念呢?

其實(shí)，這幾年人民幣匯率經(jīng)歷了多次即將破7的敏感時(shí)刻，不過(guò)到最后都止跌回升。

如2016年12月底，在岸人民幣對(duì)美元匯率最高報(bào)6.9633。小巴記得當(dāng)時(shí)彭博還鬧過(guò)一個(gè)烏龍，彭博交易系統(tǒng)顯示匯率破7了，但很快央行出來(lái)辟謠，市場(chǎng)虛驚一場(chǎng)。

2018年4月后，人民幣匯率一路下跌，到了10月底，在岸人民幣對(duì)美元匯率最高報(bào)6.9771，雖接近臨界點(diǎn)，最終再度回升。

實(shí)際上，這次是2008年4月人民幣升值過(guò)程中突破7以后，人民幣匯率11年來(lái)首次跌破7關(guān)口。

破7引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注與熱議，央行微信公眾號(hào)也火速發(fā)布官方消息。中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示：

受單邊主義和貿(mào)易保護(hù)主義措施及對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅預(yù)期等影響，人民幣對(duì)美元匯率有所貶值，突破了7元，但人民幣對(duì)一籃子貨幣繼續(xù)保持穩(wěn)定。

人民幣匯率破7，這個(gè)7不是年齡，過(guò)去就回不來(lái)了，也不是堤壩，一旦被沖破大水就會(huì)一瀉千里;7更像水庫(kù)的水位，豐水期的時(shí)候高一些，到了枯水期的時(shí)候又會(huì)降下來(lái)，有漲有落，都是正常的。

其實(shí)吧，小巴也覺(jué)得7.0001和6.9999好像沒(méi)太大區(qū)別，可對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，破7是一個(gè)重要的心理關(guān)卡。那么，這次人民幣究竟為何會(huì)破7?又會(huì)帶來(lái)哪些影響?中國(guó)會(huì)力守7防線(xiàn)嗎?讓我們看看大頭怎么說(shuō)。

人民幣匯率破7可能跟海外離岸做空人民幣機(jī)構(gòu)的整體策略有關(guān)。相對(duì)在岸匯率來(lái)說(shuō)，離岸匯率破7是引領(lǐng)性。離岸的做空速度非?？?，但是時(shí)間很短暫，后面已經(jīng)快速地往回拉了，說(shuō)明這次下跌還是跟他的套利和做空策劃有關(guān)系。

短期來(lái)看，人民幣破7對(duì)我們外貿(mào)企業(yè)的結(jié)匯是非常有利的，可以換回更多的人民幣。

但是人民幣的貶值應(yīng)該是不太確定的。我個(gè)人認(rèn)為人民幣未來(lái)還會(huì)進(jìn)一步地走低。所以對(duì)企業(yè)而言，我覺(jué)得隨行就市結(jié)匯會(huì)比較有利。

有一個(gè)特別重要的問(wèn)題是，現(xiàn)在中美貿(mào)易處在一個(gè)比較僵持，甚至比較困頓的階段。尤其是特朗普上周提出對(duì)中國(guó)的外貿(mào)出口加稅，如果加稅的話(huà)，就和匯率貶值相互抵消了。

從另一個(gè)角度看，我們比較難的地方在哪兒?美國(guó)的訂單越來(lái)越少。

去年秋季和今年春季的廣交會(huì)，美國(guó)基本上不給中國(guó)訂單，而且還有加稅的可能性存在，企業(yè)也不敢大量生產(chǎn)產(chǎn)品，以免滯銷(xiāo)。

破7本來(lái)對(duì)外貿(mào)或者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言是一個(gè)比較好的事情，但是目前恐慌性會(huì)更大一些。

如果從大勢(shì)看，中央政治局會(huì)議表態(tài)已很清楚——不太愿意讓人民幣走強(qiáng)，偏貶的概率是我們認(rèn)可的。但是我們也不要把數(shù)字炒得過(guò)熱，這對(duì)我們主動(dòng)調(diào)控和對(duì)外應(yīng)對(duì)特別不利，我們把它看成一個(gè)市場(chǎng)的正?，F(xiàn)象可能會(huì)相對(duì)比較好。

貨幣升值對(duì)實(shí)體是不利的，貨幣貶值對(duì)實(shí)體是有利的。所以我們的取向沒(méi)問(wèn)題，但是從管理角度去看，直接用外匯儲(chǔ)備去干預(yù)，這種可能性應(yīng)該不大，主要還是管理市場(chǎng)情緒。

破7的預(yù)期一直都在，從2018年初開(kāi)始，人民幣對(duì)美元匯率基本只有一條主線(xiàn)：貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，人民幣貶值;貿(mào)易戰(zhàn)緩和，人民幣升值。

這次央行的表態(tài)也只說(shuō)了一個(gè)原因“單邊主義和貿(mào)易保護(hù)主義措施及對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅”，沒(méi)有提基本面。

但對(duì)比來(lái)看，去年的貿(mào)易戰(zhàn)比現(xiàn)在嚴(yán)重得多，當(dāng)時(shí)央行都有能力保7，現(xiàn)在也并非保不住，更像是一次半主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試，一方面順勢(shì)破掉7的心魔，另一方面為國(guó)內(nèi)的潛在經(jīng)濟(jì)下行壓力和金融風(fēng)險(xiǎn)做準(zhǔn)備。

一個(gè)證據(jù)是，破7之后央行光速發(fā)聲明解讀，而且輔之以簡(jiǎn)單易懂的故事，顯然是有所準(zhǔn)備，為的是引導(dǎo)預(yù)期，避免“一瀉千里”式的無(wú)序破7。

我認(rèn)為破7大概率會(huì)重圓?，F(xiàn)在還遠(yuǎn)沒(méi)到保不住匯率的境地，只不過(guò)是在有意引導(dǎo)。如果是這種思路，那人民幣一定會(huì)像央行今天說(shuō)的那樣“有漲有落”“雙向波動(dòng)”，而不是如大壩崩潰般“一瀉千里”。

兩個(gè)原因：第一，從歷史來(lái)看，人民幣匯率雖然越來(lái)越市場(chǎng)化，但本質(zhì)上還是政策變量的一部分。

當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力較大的時(shí)候，雖然匯率有自然貶值的壓力，但一般央行的管控也會(huì)更加謹(jǐn)慎。2018年之所以匯率貶值比較多，一方面是因?yàn)閲?guó)內(nèi)還有比較大的經(jīng)濟(jì)騰挪空間，另一方面有對(duì)沖出口壓力的考慮。

第二，美元太強(qiáng)勢(shì)也不符合美國(guó)的利益，隨著美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息，十年前的競(jìng)爭(zhēng)性貶值也有抬頭之勢(shì)。

長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率還可能創(chuàng)新高。中短期人民幣的貶值壓力是共識(shí)，但長(zhǎng)期內(nèi)，人民幣不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。

匯率本質(zhì)上是一種相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力，最終只取決于一個(gè)因素：經(jīng)濟(jì)基本面，任何一個(gè)國(guó)家的匯率和它在全球經(jīng)濟(jì)中的占比長(zhǎng)期看是相吻合的。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然在放緩，但與全球大部分國(guó)家相比增長(zhǎng)的韌勁依然有優(yōu)勢(shì)，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的比重還會(huì)繼續(xù)提升，這對(duì)人民幣是一個(gè)最大的支撐。

人民幣破7引發(fā)熱議，我的觀(guān)點(diǎn)是：

第一，不要舍本求末，搞錯(cuò)了政策目標(biāo)。我們的目標(biāo)是國(guó)際收支管理的平衡，匯率是實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)的中介。所以，不應(yīng)存在所謂保7這種“保衛(wèi)戰(zhàn)”的說(shuō)法，也不存在“破7”“失守”的問(wèn)題。

第二，匯率機(jī)制與經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)關(guān)系密切，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、改革開(kāi)放的進(jìn)一步深化，匯率制度改革也不斷推進(jìn)，盡管人民幣匯率機(jī)制市場(chǎng)化仍未完全實(shí)現(xiàn)，但形成更有市場(chǎng)彈性的匯率定價(jià)機(jī)制的步伐從來(lái)沒(méi)有停止。

這是我們主動(dòng)的結(jié)果，也是適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)資源配置的最佳選擇。

從這個(gè)意義上說(shuō)，人民幣匯率的波動(dòng)頻率可能會(huì)增加、幅度可能會(huì)增大，但只要不是失速、失控的，就不必過(guò)分擔(dān)憂(yōu)。

過(guò)去20年，人民幣總體升值，過(guò)去10年，人民幣在國(guó)際貨幣中相當(dāng)“強(qiáng)勢(shì)”，市場(chǎng)上也有各種對(duì)于“被逼升值”的“陰謀論”?，F(xiàn)在破7，同樣的人又發(fā)出“被迫貶值”的“陰謀論”，都應(yīng)該更為科學(xué)、理性地看待這個(gè)問(wèn)題。

第三，從當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)看，美國(guó)的所謂“不確定性”對(duì)市場(chǎng)的“殺傷力”一直巨大，對(duì)人民幣匯率市場(chǎng)的影響也同樣。中美貿(mào)易談判預(yù)期是良性還是悲觀(guān)與市場(chǎng)往往同沉浮。

特朗普在上周悍然宣布，將在9月1日對(duì)3000億美元中國(guó)商品加稅10%，中國(guó)外交部與商務(wù)部均表示要進(jìn)行反擊，對(duì)中國(guó)出口、經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期產(chǎn)生影響，勢(shì)必會(huì)影響人民幣匯率。

正如央行答記者問(wèn)中表示，“受單邊主義和貿(mào)易保護(hù)主義操作及對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅預(yù)期等影響”是人民幣匯率破7的直接原因。

第四，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前面臨明顯的下行壓力，同時(shí)，6月初，國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行最新的2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值都維持在6.2%，即使考慮了全球貿(mào)易局勢(shì)緊張的最新變化，也都認(rèn)為現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)政策足以支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)。

而近年來(lái)中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模止跌企穩(wěn)，中國(guó)國(guó)際收支自主平衡的格局逐步形成。這些基本面信息都表明，人民幣匯率總體保持穩(wěn)定仍無(wú)憂(yōu)。

第五，匯率浮動(dòng)這件事，需要一些心理承受能力和時(shí)間來(lái)習(xí)慣。眼下最重要的問(wèn)題并不是匯率本身，而是要有效控制兩件事：一是因市場(chǎng)預(yù)期錯(cuò)亂悲觀(guān)造成的資本外流;二是金融系統(tǒng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)顯性化。

整體來(lái)看，破7與否不會(huì)對(duì)居民生活構(gòu)成什么大影響，資本項(xiàng)目管制對(duì)普通居民的影響應(yīng)也較小。但對(duì)深入推進(jìn)的金融結(jié)構(gòu)性改革、市場(chǎng)開(kāi)放等而言，可能會(huì)更加考驗(yàn)相機(jī)政策的配合能力、改革的定力等。

人民幣匯率迅速破7并不意外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本穩(wěn)健，主要是受特朗普上周推文聲稱(chēng)對(duì)中國(guó)出口至美國(guó)的3000億美元商品加收關(guān)稅的影響。

全球兩個(gè)最大經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易摩擦必然會(huì)影響到全球金融市場(chǎng)，包括美國(guó)資本市場(chǎng)在內(nèi)都受到嚴(yán)重沖擊。

實(shí)際上，上周離岸人民幣就已經(jīng)出現(xiàn)大跌，而這次破7，并不是央行沒(méi)有準(zhǔn)備的遭遇戰(zhàn)，恰恰說(shuō)明沒(méi)有人為干預(yù)人民幣匯率。

因此，破7并不可怕。但影響也不能說(shuō)沒(méi)有，人民幣短期貶值對(duì)股市構(gòu)成利空，外資為了獲得更高的利益就不得不賣(mài)出換成美元，以避免盈利縮水。

匯率破7也讓跨境資金流動(dòng)、進(jìn)口以及外儲(chǔ)都有不同程度的動(dòng)蕩。不過(guò)對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)，是無(wú)懼匯率破7壓力的，這種避險(xiǎn)情緒讓黃金成為市場(chǎng)人士的投資首選，無(wú)論是黃金現(xiàn)貨還是黃金期貨都會(huì)上漲。

匯率波動(dòng)對(duì)一般的老百姓的影響并不大，當(dāng)前中國(guó)居民持有的主要財(cái)富，包括存款、股票、基金、國(guó)債乃至房子，大多以人民幣計(jì)價(jià)，只有極少數(shù)人持有一些美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)。只要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，老百姓的福祉就不會(huì)大幅下滑。

中美談判仍在繼續(xù)，短期人民幣匯率將維持震蕩格局，未來(lái)走勢(shì)取決于央行的態(tài)度以及中美談判的發(fā)展。

本文來(lái)源：吳曉波頻道