近期，穩(wěn)定幣賽道接連迎來(lái)重要進(jìn)展。中國(guó)香港《穩(wěn)定幣條例草案》、美國(guó)《GENIUS法案》相繼出臺(tái)，包括歐盟在2023年就已通過的《加密資產(chǎn)市場(chǎng)法案》（MiCA）也在2025年初開始全面生效，這預(yù)示著穩(wěn)定幣正式進(jìn)入制度化競(jìng)爭(zhēng)階段。同時(shí)，這種競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)已上升至國(guó)家（與地區(qū)）戰(zhàn)略層面，考驗(yàn)法幣鏈上化的進(jìn)程及各自類型穩(wěn)定幣在全球市場(chǎng)的滲透能力，最終或?qū)⒅厮苋蚪鹑诟窬帧?/p>

作為亞太地區(qū)金融中心，中國(guó)香港自2022年10月發(fā)布支持虛擬貨幣發(fā)展的宣言后，經(jīng)過近3年的加速探索，我們看到無(wú)論是政策面的落地，還是實(shí)質(zhì)性對(duì)建設(shè)者的扶持，香港特區(qū)政府始終秉持著開放審慎的態(tài)度，通過不斷探索與制定合規(guī)邊界來(lái)推動(dòng)行業(yè)的健康發(fā)展。

在《穩(wěn)定幣條例草案》出臺(tái)后，市場(chǎng)上已經(jīng)有多家機(jī)構(gòu)宣布申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照，包括京東幣鏈科技、螞蟻國(guó)際、渣打銀行（香港）、圓幣創(chuàng)新科技等。此外，據(jù)其他渠道消息，目前市場(chǎng)已經(jīng)有50至60家公司有意申請(qǐng)香港穩(wěn)定幣牌照。

然而，從牌照發(fā)放數(shù)量上來(lái)看，香港金管局表示首階段只會(huì)發(fā)放個(gè)位數(shù)牌照，預(yù)計(jì)最快明年初發(fā)出。因此，首階段能順利拿下穩(wěn)定幣牌照的機(jī)構(gòu)必然是極少數(shù)。

另一方面，《穩(wěn)定幣條例草案》出臺(tái)后，除了對(duì)發(fā)行者在儲(chǔ)備資產(chǎn)、資產(chǎn)隔離、贖回機(jī)制、反洗錢、技術(shù)力量方面有著嚴(yán)格要求外，對(duì)于使用者同樣也有KYC（了解你的客戶）身份驗(yàn)證要求，這在原生加密社區(qū)引發(fā)了一定的爭(zhēng)議。

主要原因是，穩(wěn)定幣本身基于區(qū)塊鏈發(fā)行，市場(chǎng)認(rèn)為其應(yīng)該具備無(wú)許可流通與使用的特征，這樣才能發(fā)揮其全球跨境自由流通的使用。這種爭(zhēng)議恰恰反映出市場(chǎng)對(duì)中國(guó)香港在穩(wěn)定幣領(lǐng)域未來(lái)發(fā)展的高度期待。同時(shí)，作為政策制訂者，政策的可持續(xù)性同樣值得關(guān)注。回顧行業(yè)發(fā)展歷程，穩(wěn)定幣領(lǐng)域曾多次出現(xiàn)暴雷事件，這些事件引發(fā)的行業(yè)擔(dān)憂至今仍未完全消除。

眾所周知，金融信心的建立需要漫長(zhǎng)的過程，因此監(jiān)管框架的構(gòu)建必須盡可能規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)。如果在合規(guī)框架內(nèi)仍發(fā)生此類事件并造成大規(guī)模影響，那無(wú)疑對(duì)行業(yè)是極大的打擊。因此，在行業(yè)發(fā)展早期，通過建立審慎嚴(yán)格的規(guī)則來(lái)不斷測(cè)試市場(chǎng)可行性至關(guān)重要。

在合規(guī)與用戶體驗(yàn)的平衡方面，例如通過新技術(shù)的加持（如ZK—KYC技術(shù)）和產(chǎn)品自身服務(wù)優(yōu)化來(lái)降低用戶對(duì)KYC的感知度與敏感性，與全球主流法域建立互認(rèn)機(jī)制擴(kuò)大使用范圍，這些都是兼顧合規(guī)要求與行業(yè)發(fā)展的解決方案。

隨著市場(chǎng)演進(jìn)，監(jiān)管同樣也將保持動(dòng)態(tài)調(diào)整。我們相信，未來(lái)的持牌穩(wěn)定幣發(fā)行方會(huì)利用各自的技術(shù)與資源優(yōu)勢(shì)，在適應(yīng)監(jiān)管變化的過程中，建立屬于中國(guó)香港極具核心競(jìng)爭(zhēng)力的穩(wěn)定幣。