自貿(mào)金改下一步，專家這樣說(shuō)

趙曉雷 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究所所長(zhǎng)

自貿(mào)金改，核心思路是圍繞國(guó)際金融中心建設(shè)的各個(gè)要素，全面有序地實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下可兌換。FT賬戶分賬核算體系是自貿(mào)區(qū)金改中最大的亮點(diǎn)

何海峰 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融政策研究中心主任

上海自貿(mào)區(qū)要進(jìn)行制度化層面的改革創(chuàng)新。從地方到中央層面都已明確：金融改革是上海自貿(mào)試驗(yàn)核心任務(wù)之一，上海自貿(mào)金改將為全國(guó)金改作積極探索。

朱寧 上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)

上海的金融機(jī)構(gòu)相對(duì)集中、國(guó)際化程度較高，上海自貿(mào)區(qū)又有著“先行先試”的優(yōu)勢(shì)。“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管”，有可能在自貿(mào)區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)，并總結(jié)出可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)

“我們或許很快可以直接到自貿(mào)區(qū)買(mǎi)美股了。”今年10月，上海自貿(mào)區(qū)金融改革40條方案（以下簡(jiǎn)稱自貿(mào)金改40條）的公布，讓一些國(guó)內(nèi)投資者翹首以盼。自貿(mào)金改40條方案確定，在上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)逐步提高人民幣資本項(xiàng)下可兌換程度，同時(shí)研究啟動(dòng)合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外投資等試點(diǎn)。

這是上海自貿(mào)改革試驗(yàn)之路上又一個(gè)里程碑。這意味著，54萬(wàn)億元的國(guó)內(nèi)居民存款將有直接境外投資的渠道和機(jī)會(huì)；這也意味著，在經(jīng)歷了前段時(shí)間的人民幣匯率波動(dòng)和股市動(dòng)蕩之后，借助上海自貿(mào)區(qū)這個(gè)試驗(yàn)田，中國(guó)金融改革的步伐從不曾停步，或許有時(shí)步子緩了緩，但這個(gè)“緩”，是為更好地“進(jìn)”。

在上海自貿(mào)區(qū)的多項(xiàng)試驗(yàn)任務(wù)中，金融創(chuàng)新一直是重頭戲。“過(guò)去兩年多，上海自貿(mào)區(qū)的金融改革創(chuàng)新，一直保持著高含金量、銳氣十足。”京滬知名專家日前在采訪中這樣點(diǎn)評(píng)。

始終圍繞開(kāi)放與創(chuàng)新

“現(xiàn)在，從地方到中央層面都非常明確：金融改革是上海自貿(mào)試驗(yàn)核心任務(wù)之一，上海自貿(mào)金改將為全國(guó)金改作積極探索。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融政策研究中心主任何海峰說(shuō)，自貿(mào)區(qū)經(jīng)過(guò)擴(kuò)圍，由原來(lái)的1個(gè)變?yōu)?個(gè)，但在金融改革方面，廣東側(cè)重于深化粵港澳合作，天津聚焦京津冀協(xié)同發(fā)展與融資租賃，福建則以推進(jìn)兩岸金融合作為重點(diǎn)。上海自貿(mào)金改著眼于建設(shè)面向國(guó)際的金融市場(chǎng)，多要素，多層次，這與上海國(guó)際金融中心建設(shè)的國(guó)家戰(zhàn)略密切相關(guān)。

過(guò)去兩年多，上海自貿(mào)區(qū)金改始終圍繞著“開(kāi)放”與“創(chuàng)新”有序展開(kāi)。

何海峰說(shuō)：“所謂開(kāi)放，主要指對(duì)外、對(duì)內(nèi)的雙向開(kāi)放。對(duì)外開(kāi)放具體落實(shí)在人民幣跨境使用、資本項(xiàng)下開(kāi)放等，而更大的開(kāi)放是要實(shí)現(xiàn)‘雙向’，就是既要引進(jìn)來(lái)，又要走出去。對(duì)內(nèi)開(kāi)放，是指對(duì)內(nèi)資金融機(jī)構(gòu)（以及實(shí)體企業(yè)）在區(qū)內(nèi)的開(kāi)放，它們可以進(jìn)來(lái)，可以在區(qū)內(nèi)探索做混業(yè)經(jīng)營(yíng)。”

上海自貿(mào)區(qū)在實(shí)現(xiàn)對(duì)外、對(duì)內(nèi)的雙向開(kāi)放上有很多探索。如，今年10月8日，中國(guó)人民銀行組織的人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）一期上線運(yùn)行。CIPS上線，是人民幣現(xiàn)代化支付體系建設(shè)的一個(gè)里程碑，金融機(jī)構(gòu)將因此實(shí)現(xiàn)更便捷、更低成本的資金清算、結(jié)算。業(yè)內(nèi)人士指出，CIPS采用“實(shí)時(shí)全額”結(jié)算方式處理客戶匯款和金融機(jī)構(gòu)匯款業(yè)務(wù)，而過(guò)去的模式都需要一些中間環(huán)節(jié)來(lái)轉(zhuǎn)；這個(gè)系統(tǒng)運(yùn)行時(shí)間覆蓋歐洲、亞洲、非洲、大洋洲等人民幣業(yè)務(wù)主要時(shí)區(qū)；各直接參與者一點(diǎn)接入，集中清算業(yè)務(wù)，縮短清算路徑，提高清算效率，并為境內(nèi)直接參與者提供專線接入方式。

“所謂創(chuàng)新，分兩個(gè)層次，一是具體金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，二是制度與機(jī)制的創(chuàng)新。”

何海峰指出，去年3月、7月和12月以及今年8月、12月，上海自貿(mào)區(qū)先后公布了五批金融創(chuàng)新案例，其中有很多具體金融產(chǎn)品與服務(wù)的創(chuàng)新。備受關(guān)注的是，首批8家試點(diǎn)銀行今年10月發(fā)行自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)跨境同業(yè)存單，全部獲得足額認(rèn)購(gòu)，總發(fā)行量達(dá)到29億元，標(biāo)志著中國(guó)外匯交易中心推出的自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)跨境同業(yè)存單業(yè)務(wù)獲得成功。“上海自貿(mào)區(qū)金融產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新最大特點(diǎn)之一，是直接服務(wù)于真實(shí)需求，不是為了創(chuàng)新而創(chuàng)新。”

在何海峰看來(lái)，制度創(chuàng)新更有意義。“上海自貿(mào)區(qū)是要做制度創(chuàng)新，還是要做政策洼地？”何海峰說(shuō)，上海自貿(mào)區(qū)剛成立時(shí)，不少專家學(xué)者都曾提出過(guò)這樣的問(wèn)題。但中央與上海始終非常明確，上海自貿(mào)區(qū)不是政策洼地，而是要進(jìn)行制度化層面的改革創(chuàng)新。在更高層面上，上海自貿(mào)區(qū)將通過(guò)實(shí)踐探索以后總結(jié)出一些經(jīng)驗(yàn)、理念，為經(jīng)濟(jì)新常態(tài)之后全國(guó)的全方位、高層次、高水平的開(kāi)放提供借鑒。

FT賬戶建設(shè)是最大亮點(diǎn)

在上海自貿(mào)區(qū)金融改革諸多創(chuàng)新試驗(yàn)中，F(xiàn)T賬戶（自由貿(mào)易賬戶）分賬核算體系的設(shè)立，被專家們認(rèn)為是最大亮點(diǎn)，也是改革者著力推進(jìn)的工作之一。

“上海自貿(mào)金改，核心思路是圍繞國(guó)際金融中心建設(shè)的各個(gè)要素，全面有序地實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下可兌換。作為資本項(xiàng)下兌換的基礎(chǔ)性工具，F(xiàn)T賬戶分賬核算體系是自貿(mào)區(qū)金改中最大的亮點(diǎn)。”上海財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究所所長(zhǎng)、自由貿(mào)易區(qū)研究院院長(zhǎng)趙曉雷教授這樣評(píng)價(jià)。

去年6月18日，F(xiàn)T業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)，自貿(mào)區(qū)金融改革創(chuàng)新的基礎(chǔ)平臺(tái)搭建成型，成為自貿(mào)區(qū)掛牌后金融領(lǐng)域濃墨重彩的一筆。

FT賬戶甫一亮相便好評(píng)不斷，境內(nèi)外各個(gè)金融機(jī)構(gòu)都爭(zhēng)相在這條高速公路上“試跑”。截至2015年9月末，已有38家金融機(jī)構(gòu)接入FT系統(tǒng)，其中中資銀行20家，外資銀行11家，財(cái)務(wù)公司3家，證券公司2家；開(kāi)立自由貿(mào)易賬戶3.3萬(wàn)個(gè)，賬戶存款余額619億元。

趙曉雷認(rèn)為，F(xiàn)T賬戶的火熱恰好說(shuō)明了這項(xiàng)制度創(chuàng)新的合理。在FT賬戶的基礎(chǔ)上進(jìn)行金融創(chuàng)新實(shí)踐，不會(huì)影響到普通賬戶，也不會(huì)沖擊現(xiàn)有金融秩序。“先在FT賬戶內(nèi)做創(chuàng)新嘗試，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后逐步放松管制，直至實(shí)現(xiàn)和普通賬戶的無(wú)縫對(duì)接，這才是有價(jià)值的金融制度創(chuàng)新”。

今年以來(lái)，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)分賬核算單元建設(shè)模式進(jìn)一步推進(jìn)，F(xiàn)T賬戶功能拓展創(chuàng)新。金改40條，實(shí)現(xiàn)了本外幣合一和人民幣資本項(xiàng)下管理的突破，為金融機(jī)構(gòu)和試驗(yàn)區(qū)內(nèi)企業(yè)降低了融資成本。趙曉雷預(yù)測(cè)，F(xiàn)T賬戶的數(shù)量還會(huì)成倍增長(zhǎng)，在功能上也會(huì)進(jìn)一步拓展。

FT賬戶是上海自貿(mào)金改下一步諸多任務(wù)實(shí)現(xiàn)的制度保證。何海峰說(shuō)，金改40條方案的發(fā)布，標(biāo)志著上海自貿(mào)區(qū)金改進(jìn)入全新階段。方案從五個(gè)方面部署了上海自貿(mào)區(qū)金融改革的工作，包括率先實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換、進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣跨境使用、進(jìn)一步探索金融服務(wù)業(yè)負(fù)面清單模式、面向國(guó)際金融市場(chǎng)、加強(qiáng)金融監(jiān)管等。其中，前四個(gè)任務(wù)主要通過(guò)FT賬戶作為載體、通道與平臺(tái)來(lái)實(shí)現(xiàn)。

“金融高速越建越寬，上面跑的車(chē)子會(huì)越來(lái)越多。”

金改經(jīng)驗(yàn)可復(fù)制可推廣

開(kāi)放并不難，難的是在有效監(jiān)管下的開(kāi)放。李克強(qiáng)總理曾指出，在金融改革過(guò)程中，開(kāi)放、監(jiān)管、服務(wù)三者不能偏廢，建立新的風(fēng)險(xiǎn)防范制度顯得尤其必要。如何在開(kāi)放的同時(shí)把住風(fēng)險(xiǎn)關(guān)口，也一直是監(jiān)管機(jī)構(gòu)在制度建設(shè)時(shí)探索的重點(diǎn)。

今年2月，央行上?？偛坑“l(fā)了《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)境外融資與跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理實(shí)施細(xì)則（試行）》，外界普遍認(rèn)為，這標(biāo)志著自貿(mào)區(qū)“金改3.0版”大幕由此拉開(kāi)。

趙曉雷認(rèn)為，“金改3.0版”最大的亮點(diǎn)在于率先明確了資本賬戶可兌換路徑和風(fēng)險(xiǎn)管理方式。“在路徑上，全面放開(kāi)本外幣融資，將本外幣融資納入統(tǒng)一的政策框架，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)可以依據(jù)統(tǒng)一規(guī)則，自主選擇從境外借用人民幣還是外幣。在風(fēng)險(xiǎn)管理方式上，依托FT賬戶管理系統(tǒng)，采用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子的獨(dú)特方式，確保了金融安全。”

“這種金融改革的模式是可復(fù)制、可推廣的。”趙曉雷說(shuō)，資金的流動(dòng)是跨區(qū)域的，金融很難在封閉的環(huán)境下運(yùn)作。自貿(mào)區(qū)的金融改革模式只有符合可復(fù)制、可推廣的原則，才對(duì)全國(guó)的金融改革有意義。

“貿(mào)易、投資、金融，反映的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體的開(kāi)發(fā)格局。貿(mào)易是商品與服務(wù)貿(mào)易，投資有實(shí)體也有金融的，所有這些從價(jià)值形態(tài)上都體現(xiàn)為金融，其中都涉及金融相關(guān)往來(lái)，所以必須有一個(gè)好的、更基本、更核心的金融創(chuàng)新服務(wù)貿(mào)易與投資領(lǐng)域的創(chuàng)新。這樣，才能真正實(shí)現(xiàn)上海自貿(mào)區(qū)的‘先行先試’，作全面深化改革、高水平開(kāi)放的探索，才能由點(diǎn)到面為全國(guó)提供可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)。”何海峰說(shuō)。

目前，上海自貿(mào)區(qū)已經(jīng)建立了一批創(chuàng)新性金融制度，有力支持了區(qū)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，其中13項(xiàng)制度已在全國(guó)復(fù)制、推廣。

何海峰認(rèn)為，接下來(lái)，上海自貿(mào)區(qū)金融領(lǐng)域創(chuàng)新與改革的復(fù)制與推廣，還需要從全國(guó)整個(gè)金融體系角度進(jìn)行考慮。如，利率與匯率市場(chǎng)化已經(jīng)在上海自貿(mào)區(qū)接近完成，但還缺少一個(gè)與市場(chǎng)相適應(yīng)的利率形成和調(diào)控機(jī)制，這是一個(gè)全局、全面性的創(chuàng)新。能否在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)先行先試，然后再?gòu)?fù)制推廣到全國(guó)，還需要在考慮上海自貿(mào)區(qū)金改與全國(guó)金改的關(guān)系后做一個(gè)整體布局。

促進(jìn)與金融中心建設(shè)聯(lián)動(dòng)

上海市金融服務(wù)辦公室主任鄭楊在對(duì)媒體解讀政策時(shí)曾表示，金改40條的出臺(tái)既是當(dāng)前繼續(xù)深化金融改革、擴(kuò)大金融開(kāi)放、加快金融創(chuàng)新的重要標(biāo)志和具體體現(xiàn)，也為進(jìn)一步推進(jìn)上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融開(kāi)放創(chuàng)新與上海國(guó)際金融中心建設(shè)明確了行動(dòng)綱領(lǐng)和具體任務(wù)，對(duì)自貿(mào)區(qū)金融開(kāi)放創(chuàng)新和上海國(guó)際金融中心建設(shè)具有重要指導(dǎo)意義。

“金改40條釋放出一個(gè)積極信號(hào)：不僅僅局限在自貿(mào)區(qū)范疇，而是把金融開(kāi)放放在上海國(guó)際金融中心建設(shè)的大背景下考量，明確要大力促進(jìn)上海自貿(mào)區(qū)金融開(kāi)放創(chuàng)新試點(diǎn)與上海國(guó)際金融中心建設(shè)的聯(lián)動(dòng)，這是非常重要的。”何海峰說(shuō)。

“按照金改40條的要求與辦法推進(jìn)，上海在2020年完全可以達(dá)到基本建成國(guó)際金融中心的目標(biāo)。”趙曉雷表示。

要促進(jìn)上海自貿(mào)區(qū)金融開(kāi)放創(chuàng)新試點(diǎn)與上海國(guó)際金融中心建設(shè)的聯(lián)動(dòng)，趙曉雷認(rèn)為，應(yīng)該著力實(shí)現(xiàn)“硬件”和“軟件”的結(jié)合。

“硬件”，是指金融機(jī)構(gòu)、交易市場(chǎng)等；“軟件”，是指監(jiān)管體制、服務(wù)體系。“硬件”與“軟件”結(jié)合后，上海自貿(mào)區(qū)與上海國(guó)際金融中心建設(shè)將實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛越。

在“硬件”的建設(shè)上，自貿(mào)區(qū)已經(jīng)取得了不俗的成績(jī)。截至2015年9月末，上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)共設(shè)有21家法人銀行、96家分行、13家專營(yíng)機(jī)構(gòu)和298家支行級(jí)網(wǎng)點(diǎn)。此外，區(qū)內(nèi)還設(shè)有六大類(lèi)27家非銀行金融機(jī)構(gòu)和4家資產(chǎn)管理公司。自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)金融法人機(jī)構(gòu)和分行級(jí)機(jī)構(gòu)占上海全轄區(qū)的比例分別為67.17%和67.06%，非銀行金融機(jī)構(gòu)占上海全轄區(qū)為60%。

接下來(lái)，則要進(jìn)一步加快“軟件”的建設(shè)。趙曉雷建議，可借助人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）、金磚銀行、亞投行的力量。上海是中國(guó)對(duì)接國(guó)際金融的端口、是一帶一路戰(zhàn)略的國(guó)際金融運(yùn)作平臺(tái)。如今人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）已在上海自貿(mào)區(qū)上線、金磚銀行總部已落戶上海，建議將亞投行運(yùn)營(yíng)中心吸引到上海陸家嘴金融片區(qū)，既可以大力推進(jìn)人民幣國(guó)際化，又可以同步試驗(yàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換及資金跨境流動(dòng)監(jiān)管，上海也將成為全球資本集聚的國(guó)際金融中心。

上海自貿(mào)區(qū)還能做些什么

“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管”正成為眼下政產(chǎn)學(xué)界的熱詞。有專家指出，“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管”針對(duì)的是近年中國(guó)的分業(yè)監(jiān)管現(xiàn)狀，這是最高層首次明確中國(guó)金融監(jiān)管體制的改革方向。

上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)朱寧教授認(rèn)為，在過(guò)去兩年時(shí)間里，關(guān)于要素市場(chǎng)開(kāi)放、政府簡(jiǎn)政放權(quán)、監(jiān)管思路改革、國(guó)際金融貿(mào)易融合的重點(diǎn)試驗(yàn)都在上海自貿(mào)區(qū)積極地展開(kāi)。上海的金融機(jī)構(gòu)相對(duì)集中、國(guó)際化程度較高，上海自貿(mào)區(qū)又有著“先行先試”的優(yōu)勢(shì)。“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管”等金融改革，有可能在上海自貿(mào)區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)，并總結(jié)出可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)。

此前，多位金融專家認(rèn)為，短期內(nèi)，在全國(guó)進(jìn)行金融監(jiān)管制度的“整體切換”成本較高，因此，在上海自貿(mào)區(qū)進(jìn)行金融監(jiān)管改革試驗(yàn)是一個(gè)較為理想的選擇，可在監(jiān)管體制上“先破后立”，主動(dòng)適應(yīng)國(guó)際普遍通行的金融混業(yè)模式，有利于增強(qiáng)自貿(mào)區(qū)金融吸引力和釋放國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新活力，也為全國(guó)范圍內(nèi)探索混業(yè)監(jiān)管框架先行做一個(gè)試驗(yàn)。

朱寧認(rèn)為，目前“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管”的框架如何搭建，還沒(méi)有最終定論，但無(wú)論最終采取何種“版本”，有兩個(gè)金融監(jiān)管改革思路，上海自貿(mào)區(qū)需要遵循。

第一，尊重市場(chǎng)規(guī)律、發(fā)揮市場(chǎng)主體作用。“在歐美等成熟市場(chǎng)，所謂金融監(jiān)管者往往是制定規(guī)則和維護(hù)規(guī)則的　‘看門(mén)人’。但在國(guó)內(nèi)，說(shuō)到金融監(jiān)管，則意為監(jiān)督和管理，而現(xiàn)在金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)更多承受的是管理的職能。管理，就意味著大多不是按照市場(chǎng)規(guī)律辦事，而是根據(jù)行政管理的便利性與權(quán)力的威懾力來(lái)達(dá)成。改革思路要尊重市場(chǎng)規(guī)律，發(fā)揮市場(chǎng)主體作用、維護(hù)市場(chǎng)規(guī)律。”

朱寧指出，現(xiàn)在在金融領(lǐng)域的審批中，如銀行的發(fā)起和設(shè)立等，還涉及到很大的權(quán)力。今后監(jiān)管機(jī)構(gòu)要由原來(lái)對(duì)整個(gè)行業(yè)的規(guī)劃、發(fā)展、審批都有絕對(duì)權(quán)力的主體，轉(zhuǎn)換為服務(wù)的提供者。

第二，上海自貿(mào)區(qū)在設(shè)立之初，一個(gè)重要任務(wù)就是要實(shí)行簡(jiǎn)政放權(quán)，這與“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管”的監(jiān)管思路是一致的。因此，落實(shí)區(qū)內(nèi)簡(jiǎn)政放權(quán)，會(huì)是推動(dòng)“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管”在區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)的重要切入點(diǎn)。