2017年已經(jīng)過去一周，7天收獲了7億票房。與此對應，2016年前7天的票房卻砍下了12億票房。

整個電影市場在2016年持續(xù)降溫之后，2017年依然沒有回暖跡象?？梢灶A料的是，整個2017年中國電影票房將繼續(xù)以個位數(shù)的百分比增長，甚至會出現(xiàn)首次的負增長。

不過，在票房低迷的背后，很多人并沒有注意到的是，中國電影的“拐點”已經(jīng)從票房低迷上升到了資本市場。

與之呼應的是，電影產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金流緊張、裁員熱、估值縮水、融資困難、公司倒閉等一系列問題也將隨之來臨。

影視股遇冷，紛紛跌出50%!

在電影市場表現(xiàn)沒有達到預期的背景下，影視股的走勢自然也相對疲弱。截至2016年12月31日，影視龍頭股萬達院線、華誼兄弟、光線傳媒分別下跌55%、47%、35%，較一年前市值分別蒸發(fā)了780億、295億、195億，共計1270億。其它個股亦表現(xiàn)不佳，新文化、奧飛娛樂也均跌逾50%。

尤其值得一提的是，在整個傳媒娛樂板塊的48家公司中(未含2016年新IPO公司)， 2016全年只有5家股價上漲：天舟文化(42.6%)、完美世界(41.9%)、皖新傳媒(8.4%)、文投控股(6.4%)、驊威文化(1.3%)。

其實從估值的角度來看，很多影視公司之前受益于行業(yè)大發(fā)展，以及投資機構及投資者的追捧，上市以來都是市值的增長率遠遠跑在收益前面。

比如光線傳媒，從上市第一年(2011年)的最低市值(約61億元)算，一直到2015年股災最高點(約517億元)，這五年的增長率大概是52.8%。與此同時，從2011-2015年，公司的凈資產(chǎn)增長率大概是30.9%。而公司收入、利潤增速則遠遠跟不上市值增長率。2011-2015年，公司收入、年報凈利潤增速大概是16.8%、17.9%。

不過，光線是幾大影視公司中少有的主要依靠電影主業(yè)為利潤來源的公司之一，而不是靠其他的財務投資來支撐，這無疑是業(yè)內(nèi)的標榜良心企業(yè)，公司數(shù)據(jù)也更能體現(xiàn)行業(yè)現(xiàn)狀。

隨著市場環(huán)境的變化，影視股成為2016年A股下跌的重災區(qū)。截至2016年12月31日，傳媒娛樂版塊下跌超30%， 在所有56個行業(yè)版塊里排名53位，而影視是表現(xiàn)最差的子行業(yè)。

(圖片來自：Vlinkage)

這幾年傳統(tǒng)經(jīng)濟低迷，而電影市場一枝獨秀，讓大量熱錢開始涌入。傳媒娛樂版塊也因此波動劇烈。據(jù)統(tǒng)計，傳媒娛樂版塊在2013年的漲幅高達77.9%， 2015年漲幅為61.2%，這幾年的漲幅大幅提高了相關公司的估值。不過，2016年，傳媒娛樂版塊突遭滑坡，逆向大跌30%，影視行業(yè)也隨之進入拐點。

過去五年傳媒娛樂版塊漲跌情況

(圖片來自：Vlinkage)

影視行業(yè)進入拐點，并購增速首度下滑

從2016年5月開始，電影市場迅速降溫，隨后的暑期檔、中秋檔、國慶檔票房成績出現(xiàn)了不同程度的下跌。種種跡象表明，中國電影迎來了發(fā)展的拐點。

(圖片來自：新京報 制圖：孫嘉潞)

2016年的總票房最終定格在455億，相比年初高呼的600億小目標，這個數(shù)字無疑是整個資本寒冬中最涼的一盆冷水。

2016年，在銀幕數(shù)比去年新增30%的情況下，中國電影全年票房的增速卻僅僅為3%。中國電影票房告別了連續(xù)10多年的30%增長速度，回到平緩的個位數(shù)增長時代。

(圖片來自：1905電影網(wǎng))

但不管怎么說，年度總票房還是在增長的。然而，現(xiàn)實并沒有那么樂觀。

2016年國產(chǎn)電影376部，總票房為264億元，相當于數(shù)量占比80%的國產(chǎn)片僅僅貢獻了票房總額的58%。此外，2015年國產(chǎn)影片票房曾達271億元，雖然2016年有《美人魚》一舉將國產(chǎn)影片的票房紀錄提高了9.5億元，但是一年下來國產(chǎn)影片總票房卻跌了7億。

電影本身就是高風險的行業(yè)，再加上市場遇冷，更多影片面臨虧損，更多保底無法完成。據(jù)統(tǒng)計，盡管2016年上映影片的總數(shù)在增長，已達466部，但是突破10億的大片只有9部，5-10億的影片只有18部。

(圖片來自：1905電影網(wǎng))

2016年，進口片中成績最好的《瘋狂動物城》獲得15.3億元票房，遠遠落后于2015年《速度與激情7》的24.2億元。2016年暑期檔前三甲《盜墓筆記》10.04億、《絕地逃亡》8.8億、《寒戰(zhàn)2》6.78億，加起來的總成績才剛剛追上2015年的一部《捉妖記》24.4億。

大片欠佳，中小成本的影片更加難以生存。據(jù)統(tǒng)計，2016年有281部單片票房不足1000萬，占全年數(shù)量的近70%，大量影片面臨著院線一日游的尷尬局面。

在這種情況下，人心惶惶的熱錢也不敢進了，一旦有虧損就會草木皆兵，迅速逃離，電影投資又不好找了。

據(jù)統(tǒng)計，2014年影視并購為61起，占到了文化傳媒行業(yè)并購事件數(shù)的36%;而2015年的影視并購多達76起，占到了文化傳媒行業(yè)并購事件數(shù)的一半以上，平均每5天發(fā)生一起影視并購事件，涉及資本2000億元，占到了全年文化傳媒行業(yè)并購涉及資本的87%。

但是到了2016年，風格突變，各種預期紛紛落空，市場環(huán)境發(fā)生轉(zhuǎn)變。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年第一、第二季度的電影和娛樂行業(yè)并購重組分別發(fā)生了36和25起，2016年第二季度并購金額達到頂峰，446億元的并購金額超過了2012~2015年中任何一年的數(shù)據(jù)。但是，轉(zhuǎn)折發(fā)生在2016年第三季度，伴隨著數(shù)家上市公司重組失敗，影視標的并購重組進入冷靜期，2016年第三、第四季度更是出現(xiàn)了四年來增速首度下滑。

泡沫嚴重、監(jiān)管趨嚴，缺錢成了最棘手問題

市場不景氣，導致之前并購的業(yè)績承諾完成率不高，因此影視行業(yè)在市場上的吸引力開始降低。與此同時，監(jiān)管也開始變得愈發(fā)嚴格。

自2016年9月《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式實施，以及監(jiān)管層對VR、游戲、影視、互聯(lián)網(wǎng)金融等純概念題材的并購審核日漸趨嚴，不少影視類資產(chǎn)并購重組失敗，包括暴風集團、唐德影視、樂視網(wǎng)、萬達院線、華誼兄弟等在內(nèi)的公司，皆未能完成影視資產(chǎn)的并購重組：

暴風集團10.8億收購吳奇隆、劉詩詩的稻草熊影業(yè)60%股權、唐德影視收購范冰冰的愛美神影視51%股權，均被證監(jiān)會相繼叫停。

8月1日晚，萬達院線公告，將中止對萬達影視、青島影投(含傳奇影業(yè))以及互愛互動的重大資產(chǎn)重組，并承諾2016年內(nèi)不再籌劃相關重大資產(chǎn)重組事項。

此外，還有北京文化放棄5億并購重組聚合影聯(lián);三七互娛與中匯影視的12億并購案中止。

而2016年以來，僅有包括天神娛樂、歡瑞世紀在內(nèi)的少數(shù)公司通過了影視類資產(chǎn)并購重組。近日，趙薇擬30億入駐萬家文化成為最大股東再度遭遇上海證券交易所的問詢，前途未卜。

“行業(yè)泡沫太嚴重，影視行業(yè)已經(jīng)不再如往年那樣火爆，不少資金都退出了。”對此有業(yè)內(nèi)人士表示，隨著證監(jiān)會的擠泡沫，影視行業(yè)或迎來新一輪洗牌。于是，缺錢成了很多公司眼下最棘手的問題，沒有錢，企業(yè)說倒就倒。

在這時，很多中小影視公司就應該開始思考，自己還有沒有現(xiàn)金流，要不要裁員，要不要屯糧過冬。

所以奉勸影視公司們，尤其是中小公司現(xiàn)金為王，趕緊融資。影視行業(yè)是一個需要資本的行業(yè)，而熱錢的離場，資金就會緊缺。所以大家要調(diào)低預期，有錢就拿，儲備好過冬的余糧。

要保證公司能夠活下來，就必須降低成本、提高效率，要計算怎么裁員，裁多少人，而且要保證賬上的現(xiàn)金能夠讓公司活18個月，因為要找到新一輪的融資，一般的調(diào)整模式需要18個月。

雖然寒冬來了很辛苦，但是如果能夠融到錢，還是要融一點錢，因為冬天的錢特別管用。別人都沒錢了，那么有錢的人優(yōu)勢就顯現(xiàn)出來了，不僅公司可以正常運作，項目照做，宣發(fā)都可以不含糊，步步到位，還能把錢再賺回來。

正如經(jīng)緯投資的張穎所言：已經(jīng)拿到至少1.5年現(xiàn)金的創(chuàng)始人們，恭喜你們;還沒融到的，極力加油提速降價，靈活處理以拿到錢為唯一目的;但還盲目樂觀的那些公司，你們在等死。不管是什么行業(yè)，如果你能處理好增長和收支平衡，過了那個點，你就是贏家。

當電影市場的拐點真的來臨，各大公司的裁員也將是必然現(xiàn)象，電影公司的股價和市值將大大縮水。以后電影公司動輒幾十倍甚至上百倍的市盈率肯定不會有了，一些靠玩概念和玩資本的影視公司肯定玩不動了，面臨融資困難，甚至會倒閉，或者被收購。

所以，票房增速放緩、光線裁員、華誼減持套現(xiàn)等等，都不是孤立的偶然事件，而是電影市場拐點帶來的一整個體系的“冷套餐”。各大影視公司要做好充足的準備來迎接整個行業(yè)的全套探底。

不過，對此也不用太過悲觀。正如易凱資本王冉所說：在經(jīng)濟下行周期，如果你做好了準備，別人的“危”正是你的“機”。如果你有健康穩(wěn)定的現(xiàn)金流和充足的現(xiàn)金儲備，有足夠強大的內(nèi)外部運營體系和足夠好的人才積累，那么你將迎來蓄勢待發(fā)、整合市場的黃金期。

偉大的公司都是熬出來的。你困難，別人也困難，就看誰熬的住。一個企業(yè)的生命周期如果是20-30年，這一年的痛只是很短的時間，而且很多偉大公司都經(jīng)歷過，這些痛苦都不是什么事，只要活下來就有希望。

霧霾散去，才看得清誰在裸奔

2016年對于整個中國電影市場來說，絕對堪稱“多事之秋”。

影視行業(yè)內(nèi)的人才正在經(jīng)歷更新?lián)Q代的“空窗期”，很多大投資的電影均面臨口碑風險;網(wǎng)生代逐漸壯大，電影供大于求但質(zhì)量卻沒有跟上;互聯(lián)網(wǎng)影視迅速崛起，金融行業(yè)大舉入侵;很多保底大面積虧損，好萊塢大片也在國內(nèi)遭遇強冷空氣;一二線城市院線增長接近飽和，票補熱潮褪去……

(圖片來自：新京報 制圖：孫嘉潞)

再加上資本層面，證監(jiān)會的政策收緊，整個市場將愈發(fā)冷靜，中國電影的“拐點”正式到來。

接下來，整個電影行業(yè)，在上市公司的資本層面，恐怕再難有一言不合就高達200倍甚至300倍的市盈率了。

對于不滿納斯達克的低估而退市，準備回國登陸A股的博納等公司來說，恐怕又將錯過國內(nèi)資本市場的大熱潮了。

不過，證監(jiān)會規(guī)范市場倒是件好事，電影市場的拐點也可以使整個行業(yè)更加理性。

如果上市公司靠并購概念，利用資本手段來拉高股價賺快錢，就沒有人去踏踏實實地靠做產(chǎn)品去賺小錢，賺慢錢了。

資本市場給影視行業(yè)輸血的概率變小，勢必會戳破影視行業(yè)的大部分泡沫，那么接下來，就是老老實實地拼硬功夫，踏踏實實地做業(yè)務，做項目，經(jīng)營電影業(yè)務本身，這樣才是合理的狀態(tài)。

當電影產(chǎn)業(yè)的泡沫褪去，從業(yè)人員的“虛胖”也將得到控制，而接下來，就是留下精兵悍將，拼肌肉的時候了。電影公司之間，將迎來好內(nèi)容的正面競爭，而不僅僅停留在資本游戲。

注1：本表中成本包括宣發(fā)成本，數(shù)字來源于互聯(lián)網(wǎng)，部分數(shù)據(jù)可能存有誤差。

注2：本表中回報率為片方及發(fā)行方獲得的票房分成扣除成本后的回報率，并不包括其他渠道的收益。

公司的經(jīng)營和投資的規(guī)則都是買漲不買跌，在形勢大好的牛市的時候，一定要快速擴大規(guī)模，進行投資布局，但是一旦到了行業(yè)拐點的時候，就要迅速收縮，捂緊錢袋、壓縮成本、儲糧過冬。

在電影市場飛速上升的時候，影片供不應求，不少產(chǎn)品都是濫竽充數(shù)，各種圈IP、圈演員，火速開機上映的項目不勝枚舉，而現(xiàn)在，當整個市場增速放緩，各大公司就要告別這種“蘿卜快了不洗泥”的廣撒網(wǎng)心態(tài)，需要精耕細作的耐心。在盛世之下與寒冬之時要清醒地保持不同的兩種心態(tài)，并不矛盾。

所以，對于中國電影市場的拐點并不用太過傷心。只有當市場趨于冷靜，霧霾散去，才看得清誰在裸奔。

中國電影行業(yè)正在向這樣的合理狀態(tài)轉(zhuǎn)型，“拐點”改革的陣痛，是必須要經(jīng)歷的。而如果整個行業(yè)還是對此視而不見，不去適應時代和改變自己，無異于給一個病人注射了一針嗎啡，鎮(zhèn)痛，并不代表痊愈。