證券時(shí)報網(wǎng)（www.stcn.com）03月31日訊

徐工機械：經(jīng)營(yíng)質(zhì)量大幅好轉 利潤水平大幅改善

機構：東北證券

事件：公司3月24 日發(fā)布2016 年度報告，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入168.91 億元，同比增長(cháng)1.17%，實(shí)現歸屬于母公司股東的凈利潤2.09 億元，同比增長(cháng)268.05%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-0.62 億元，去年-8.51 億元，同比大幅好轉，經(jīng)營(yíng)性現金流28.11 億元，去年同期僅2.56 億元。

經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續改善，財務(wù)報表得到大幅修正：目前公司應收賬款154.14億，較去年同期下降14.53%，下游 行業(yè)盈利改善明顯；經(jīng)營(yíng)性現金流28.11 億元，去年同期僅2.56 億元，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量大幅改善。終端需求好轉疊加更新周期來(lái)臨，在公司大力推行供給側改革的情況下，經(jīng)營(yíng)開(kāi)始好轉，財務(wù)報表各項指標開(kāi)始修復，利潤同比大幅增加。

起重機銷(xiāo)售回暖有望延續，行業(yè)龍頭地位穩固：公司是起重機行業(yè)絕對龍頭，其中汽車(chē)起重機行業(yè)份額超過(guò)50%，起重機營(yíng)收占比32.44%。

2016 年四季度，公司汽車(chē)起重機銷(xiāo)量同比增速75.09%，四季度銷(xiāo)售大幅增長(cháng)，全年增速9.69%。今年起重機行業(yè)回暖有望延續，公司作為起重機行業(yè)龍頭，將充分享受規模效應，率先受益起重機回暖，行業(yè)回暖有望為公司帶來(lái)較大利潤彈性。

新老產(chǎn)品齊發(fā)力，海外業(yè)務(wù)拓展顯成效：公司傳統起重機、鏟運機械和路面機械三大主機市場(chǎng)份額國內第一，地位穩固；新業(yè)務(wù)嶄露頭角，徐工消防高空作業(yè)平臺收入首破億增長(cháng)1.4 倍，全年軍用工程機械列裝行業(yè)第一，一批列入軍委軍種預研軍品研制項目進(jìn)入樣機試制；全年備件收入和二手車(chē)處置等收入同比大幅增長(cháng)，后市場(chǎng)業(yè)務(wù)占主營(yíng)收入比重超過(guò)10%；同時(shí)海外業(yè)務(wù)拓展成效顯著(zhù)，亞太區收入同比增長(cháng)40.1%，海外收入占比16.43%。新業(yè)務(wù)亮點(diǎn)不斷，海外市場(chǎng)逐漸打開(kāi)，有效增加了公司盈利能力，降低了公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。

資建議與評級：預計公司2017-2019 年的凈利潤為9.23 億元、10.52億元和11.98 億元，EPS 為0.13 元、0.15 元、0.17 元，市盈率分別為：32 倍、28 倍、24 倍。給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：下游需求不足，應收賬款回收不及預期。

全聚德show_quote("002186","sz","全聚德","stock");：主營(yíng)業(yè)務(wù)穩健 擬外延收購湯城小廚

機構：太平洋show_quote("601099","sh","太平洋","stock");證券

事件：(1)年報發(fā)布：2016年度營(yíng)業(yè)收入為18.47億元，同比下降0.32%；利潤總額為1.97億元，同比上升3.86%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.40億元，同比上升6.44%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為12，663.37萬(wàn)元，同比上升6.33%；基本每股收益為0.4525元，同比上升6.45%。(2))公司簽署了《中國全聚德(集團)股份有限公司收購北京湯城小廚餐飲管理有限公司股權之意向書(shū)》，擬收購湯城小廚。

餐飲業(yè)務(wù)基本持平，食品加工略有增長(cháng)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括餐飲和商品銷(xiāo)售兩大業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比分別為72.85%和24.42%。2016年餐飲業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入13.46億元，同比下滑1.32%，因為營(yíng)業(yè)成本較去年同期下降10.23%，餐飲業(yè)務(wù)的毛利率提高3.14pct至68.34%。食品加工業(yè)務(wù)營(yíng)收4.51億元，同比增長(cháng)0.74%，毛利率35.54%，同比提高1.64%。

擬收購湯城小廚，布局休閑餐飲業(yè)態(tài)。湯城小廚主打廣式煲湯和粵式小炒，目前在北京開(kāi)有二十余家門(mén)店，店面大多開(kāi)在商業(yè)綜合體內，人均消費100元左右。湯城小廚作為特色休閑餐飲品牌，可以擴充公司現有的業(yè)務(wù)模式，補充公司休閑餐飲新業(yè)態(tài)。如本次收購完成，將進(jìn)一步提供公司在餐飲行業(yè)的影響力和競爭實(shí)力，實(shí)現公司多品牌集聚、多業(yè)態(tài)互補發(fā)展。

連鎖化布局，試點(diǎn)進(jìn)駐商業(yè)綜合體。2016年公司新開(kāi)5 直營(yíng)店，3家加盟店。截止去年底，公司已經(jīng)在全國21個(gè)省市擁有成員企業(yè)106家(其中直營(yíng)店36家，加盟店70家)海外特許加盟企業(yè)5家。去年全聚德長(cháng)沙梅溪湖店首次進(jìn)駐商業(yè)綜合體，作為公司探索新的開(kāi)店模式和運營(yíng)模式的試點(diǎn)。公司連鎖化布局不斷推進(jìn)，開(kāi)店模式調整為“店鋪小型化，投資輕量化”以后，新店能夠做到在第二年盈虧平衡，第三年盈利。

O2O業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)，有望帶來(lái)新的增長(cháng)點(diǎn)。外賣(mài)品牌“小鴨哥”上半年虧損600萬(wàn)后，公司改變運營(yíng)模式，將自營(yíng)外賣(mài)轉變?yōu)槿鄣峦赓u(mài)，下半年從7、8月開(kāi)始推場(chǎng)景電商，采取門(mén)店推廣的方式，向來(lái)店消費的顧客推銷(xiāo)電子商務(wù)產(chǎn)品，網(wǎng)上預訂配送。同時(shí)公司加大電商渠道的食品銷(xiāo)售力度，電商中心全年發(fā)貨額3，605.86萬(wàn)元，同比增長(cháng)5.63%

投資建議：公司是國內知名的中式餐飲企業(yè)，轉型宴請市場(chǎng)，業(yè)績(jì)穩健，品牌價(jià)值突出。暫不考慮公司對湯城小廚的收購，預計公司2017/18/19年EPS為0.50/0.56/0.61，給予“增持”評級。

興蓉環(huán)境：立足成都面向全國 一帶一路插上想象翅膀

機構：東吳證券show_quote("601555","sh","東吳證券","stock");

公司發(fā)布2016年年報，實(shí)現營(yíng)收30.58億，同比增長(cháng)-0.14%；歸母凈利潤8.74億，同比增長(cháng)6.00%。

增值稅改革拖累公司收入表現，扣非后凈利潤穩健增長(cháng)：1)收入和凈利潤：受到財稅【2015】78號文的影響，公司的污水處理、垃圾滲濾液處理、污泥處置等業(yè)務(wù)開(kāi)征增值稅，導致2016年公司收入規模同比微降0.14%，但是報告期內各板塊業(yè)務(wù)生產(chǎn)量和銷(xiāo)售量均實(shí)現同比上升(6.20%-18.39%不等)，使得公司扣非后歸母凈利潤同比增長(cháng)21.82%，符合市場(chǎng)預期。2)費用管控相對較好：2016年，在業(yè)績(jì)穩健增長(cháng)的同時(shí)，銷(xiāo)售費用同比下降0.61%，管理費用小幅上升7.99%，財務(wù)費用受到巴中和沛縣項目利息收入影響下降41.02%，顯示出公司較強的費用管控能力。

立足成都，整合區域內供排水資源，打造西部水務(wù)運營(yíng)龍頭：1)公司在手8座自來(lái)水廠(chǎng)，供水量為232.56萬(wàn)噸/日；31座污水處理廠(chǎng)，污水處理量為224.74萬(wàn)噸/日，目前業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)覆蓋四川、甘肅、陜西、寧夏、廣東、海南、江蘇7大省份，是西部地區供排水龍頭企業(yè)，每年供排水業(yè)務(wù)可為公司提供穩健現金流。2)公司通過(guò)滲濾液、污泥、再生水、垃圾焚燒向環(huán)保領(lǐng)域拓展，并成立興蓉研究院積極進(jìn)行環(huán)保研發(fā)，與中信環(huán)境合作進(jìn)軍MBR技術(shù)領(lǐng)域。根據年報信息披露，2016年多個(gè)重點(diǎn)項目高效推進(jìn)，三四五八污水處理廠(chǎng)擴能提標項目全面通水、水七廠(chǎng)二期項目開(kāi)工建設、萬(wàn)興環(huán)保發(fā)電項目于2016年底點(diǎn)火發(fā)電調試、隆豐環(huán)保發(fā)電項目主體工程已開(kāi)工，中心城區供排水管網(wǎng)項目有序推進(jìn)、海南清瀾水廠(chǎng)三期2萬(wàn)噸、金堂沱源6萬(wàn)噸擴建項目進(jìn)入調試運行階段，隨著(zhù)規模擴張和經(jīng)驗增加，公司環(huán)保業(yè)務(wù)在2017年將進(jìn)入收獲期，推動(dòng)業(yè)績(jì)進(jìn)一步提升。

拓展全國，借力PPP東風(fēng)，實(shí)現快速可持續發(fā)展：公司積極把握PPP機遇，先后簽署江蘇沛縣15億供排水PPP項目、寧夏寧

東12億水資源綜合利用PPP項目，實(shí)現了省外市場(chǎng)拓展的重大突破，同時(shí)和中鐵三局集團簽署戰略合作框架協(xié)議，共同投資開(kāi)發(fā)水務(wù)環(huán)保項目。公司水務(wù)運營(yíng)經(jīng)驗豐富，資金實(shí)力強大，未來(lái)有望借力PPP完善“立足成都、輻射四川、面向全國”業(yè)務(wù)布局，實(shí)現長(cháng)遠可持續發(fā)展。

邁向國際，響應一帶一路戰略，打開(kāi)市場(chǎng)想象空間：目前在習近平主席主導下，“一帶一路”已上升為我國國家戰略，公司高瞻遠矚、提前布局：1)積極拓展印度、巴基斯坦、美國、泰國等國際水務(wù)市場(chǎng)；2)與中國恩菲工程技術(shù)有限公司、中冶集團銅鋅有限公司在巴基斯坦組建合資公司，負責建設拉合爾市日處理生活垃圾2000噸的垃圾焚燒項目。項目公司股權結構中，公司、中國恩菲、中冶銅鋅持股比例分別為49%、41%、10%，項目公司董事長(cháng)由公司提名；3)與中國恩菲簽訂戰略合作框架協(xié)議，擬在垃圾焚燒發(fā)電、水務(wù)處理項目等領(lǐng)域展開(kāi)合作，未來(lái)一帶一路沿線(xiàn)國家更多項目落地值得期待。

盈利預測與估值：我們預計公司17-19年EPS 0.39、0.45、0.51元，對應PE 15、13、11倍，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示：環(huán)保業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預期。

出版傳媒show_quote("601999","sh","出版傳媒","stock");：區域性出版發(fā)行龍頭 有望受益于國企改革大趨勢

機構：安信證券

2016年公司分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤16.39億元、1.23億元，分別同比增長(cháng)5.18%、57.52%；EPS為0.22元，同比增長(cháng)57.14%，利潤分配方案為每10股派現金紅利0.47元(含稅)。

區域性出版發(fā)行龍頭企業(yè)，實(shí)力深厚。公司實(shí)際控制人為遼寧省國資委，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)包括圖書(shū)、期刊、電子音像出版物的出版、發(fā)行和印刷，以及印刷物資供應和票據印刷業(yè)務(wù)。公司堅持出版業(yè)務(wù)核心地位，走精品化路線(xiàn)。教材教輔方面，公司擁有人民教育出版社等4家出版社的教材租型及代理授權，目前是國家指定遼寧省中小學(xué)教材出版單位，擁有多科教材出版權及同步教輔編寫(xiě)權。一般圖書(shū)方面，公司市占率良好，優(yōu)勢選題眾多。公司發(fā)行業(yè)務(wù)以北方配送公司和北方圖書(shū)城為依托，渠道優(yōu)勢突出。旗下北方圖書(shū)城是東北地區最大、圖書(shū)種類(lèi)最全的大型書(shū)城；旗下北方配送公司是國家重點(diǎn)規劃省份中的區域性大型出版物物流中心，是中國北方地區最大的出版物配送公司。

傳統出版發(fā)行行業(yè)增速放緩，有望受益于國企改革大趨勢。傳統出版發(fā)行公司雖然盈利能力承壓較大，但這些公司普遍資金、資源實(shí)力雄厚，我們看好傳媒類(lèi)國企國改預期的邊際改善。事實(shí)上，多家出版發(fā)行上市公司都正積極探索轉型之路，大致分為兩個(gè)方向，一是縱向深化，依托自有教輔內容資源和和教材教輔發(fā)行渠道資源，向線(xiàn)下教育培訓、數字教育等領(lǐng)域延伸；另一路徑則是通過(guò)資本運作的方式橫向拓展大文化產(chǎn)業(yè)中的其他頗具成長(cháng)性和盈利能力的子領(lǐng)域，如游戲、影視等領(lǐng)域。

2015年8月完成領(lǐng)導層換屆，新管理層積極推廣“大出版、大發(fā)行、大教育、泛娛樂(lè )+文化金融、文化貿易”的六大產(chǎn)業(yè)布局，并以“二次創(chuàng )業(yè)、書(shū)城先行”為改革目標。1)加速北方圖書(shū)城業(yè)態(tài)升級，打造全新“北方新生活”文化綜合體；2)依托教育內容及渠道優(yōu)勢，拓展大教育業(yè)務(wù)，以《遼海微課堂》為開(kāi)端布局K12教育，通過(guò)打造全媒體兒童主題樂(lè )園，拓展幼教業(yè)務(wù)，激活泛娛樂(lè )業(yè)態(tài)；3)投資2億元參與設立投資基金，投資方向鎖定IP開(kāi)發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)、數字出版、游戲、影視、動(dòng)漫、教育等產(chǎn)業(yè)，將形成20億規模的投資拉動(dòng)；4)投資1.4億元入股設立遼寧省第一家地方保險公司，占14%股權。

投資建議：公司業(yè)務(wù)發(fā)展穩健，我們預計公司17-19年凈利潤分別為1.38億、1.53億、1.66億，對應每股收益分別為0.25元、0.28元、0.30元。參考同類(lèi)可比公司給予45X-50X估值，對應六個(gè)月目標價(jià)11.70元，給予“增持-A”評級。

風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟下行、新業(yè)務(wù)推進(jìn)不達預期等風(fēng)險。

雙環(huán)傳動(dòng)show_quote("002472","sz","雙環(huán)傳動(dòng)","stock");：業(yè)績(jì)增強 新能車(chē)和自動(dòng)變業(yè)務(wù)進(jìn)入快車(chē)道

機構：東北證券

事件：公司發(fā)布2016 年報，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入17.43 億，較上年同期增長(cháng)24.42%；實(shí)現歸屬于母公司的凈利潤1.86 億，較上年同期增長(cháng)38.71%。公司業(yè)績(jì)增長(cháng)主要是高端產(chǎn)品所帶動(dòng)，持續推進(jìn)“億級”客戶(hù)的深度合作，對比亞迪show_quote("002594","sz","比亞迪","stock");、博格華納、福特公司等客戶(hù)年銷(xiāo)售額約億元，加深與康明斯、西門(mén)子等客戶(hù)的合作深度。

新能源汽車(chē)和自動(dòng)變發(fā)展迅猛，對業(yè)績(jì)貢獻突出：新能源車(chē)輛傳動(dòng)部件主要裝配于乘用車(chē)，在乘用車(chē)方面占公司整體比率超過(guò)30%。受益于新能源汽車(chē)市場(chǎng)火熱局面，公司相應業(yè)績(jì)提升較快，且訂單充足。

其中新能源汽車(chē)齒輪與比亞迪進(jìn)入批量供貨階段，與西門(mén)子、奇瑞、廣汽等多家客戶(hù)進(jìn)入樣品開(kāi)發(fā)階段。公司在桐鄉新建 DCT360 全自動(dòng)變速器生產(chǎn)工廠(chǎng)，專(zhuān)供上汽變，未來(lái) DCT360 將用在榮威、MG 等5款上汽集團show_quote("600104","sh","上汽集團","stock");的車(chē)型上。目前國內自動(dòng)擋乘用車(chē)數量?jì)H占乘用車(chē)市場(chǎng)的37.31%，與歐美發(fā)達國家和地區相比存在較大差距，未來(lái)市場(chǎng)有較大需求。

加快募投項目建設，積極拓展新興業(yè)務(wù)：公司非公開(kāi)發(fā)行股票募資12億，用于軌道交通、新能源汽車(chē)、自動(dòng)變速器和RV 減速器項目建設，目前各項工作穩步推進(jìn)，確保四個(gè)項目能按期投產(chǎn)。新能車(chē)和自動(dòng)變領(lǐng)域公司與大量?jì)?yōu)質(zhì)客戶(hù)達成戰略合作，產(chǎn)品獲得認可。機器人show_quote("300024","sz","機器人","stock");精密減速器領(lǐng)域，公司已研發(fā)完全自主的工業(yè)用精密減速器關(guān)鍵零部件制造工藝技術(shù)，并已開(kāi)辟部分設備和場(chǎng)地實(shí)施小批量制造及工藝完善，為大規?；ê驮O備投入生產(chǎn)夯實(shí)基礎。目前RV 減速器基本被日本的納博特斯克所控制，公司的RV 減速器達產(chǎn)后有望打破國外壟斷。

投資建議與評級：預計公司 2017-2019 年的凈利潤為 2.26 億元、2.76億元和 3.37 億元，EPS 為 0.33 元、0.41 元、0.50 元，市盈率分別為：35 倍、28 倍、23 倍，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：傳統主業(yè)增速低于預期，RV 減速器等募投項目低于預期，DCT360 全自動(dòng)變速器推進(jìn)低于預期。

招商證券show_quote("600999","sh","招商證券","stock");：H股發(fā)行提升資本實(shí)力 PB業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢突出

機構：廣發(fā)證券show_quote("000776","sz","廣發(fā)證券","stock");

業(yè)績(jì)：綜合收益下降50.5%，主要因為經(jīng)紀、自營(yíng)業(yè)績(jì)下滑。

回顧2016年證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境：證券市場(chǎng)先抑后揚，震蕩回暖，監管環(huán)境趨于穩定。上證綜指下跌12.3%，中證全債上漲2.0%；滬深兩市日均成交額5190.9億元，同比下降50.1%；境內股權融資額19，672.5億元，同比增長(cháng)27.3%；兩融余額9392.5億元，同比下降20.0%。證券行業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3279.9億元、凈利潤1234.5億元，同比分別下降43.0%、49.6%。

從2016年公司經(jīng)營(yíng)數據來(lái)看，歸母綜合收益、凈利潤分別為47.8、54.0億元，同比-57.6%、-50.5%，對應每股綜合收益、凈利潤分別為0.79元、0.91元，加權平均ROE10.58%，綜合收益下降主要因為經(jīng)紀、自營(yíng)業(yè)績(jì)下滑。

2016年利潤分配方面：每10股派發(fā)現金紅利1.89元(含稅)。

收入：

1)經(jīng)紀：經(jīng)紀傭金降幅趨緩，PB業(yè)務(wù)表現靚麗。2016年公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入47.2億元，同比下降62.1%，歸于市場(chǎng)日均成交金額同比下滑50.1%影響。截至2016年末，公司折股傭金率為0.042%，較2015年底的0.053%同比下滑20.7%，環(huán)比三季度末回升8.1%。公司持續強化PB業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢，2016年末托管及外包業(yè)務(wù)產(chǎn)品規模突破萬(wàn)億，同比增幅達68%。

2)資本中介：H股募資提供資金支持，業(yè)務(wù)份額提升。2016年公司順利完成106.95億港幣的H股發(fā)行募資，為資本中介業(yè)務(wù)提供充裕資金支持。截至2016年末，公司兩融余額510.1億元，市場(chǎng)占比5.43%，較2015年末的5.35%有所提升；股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)待購回金額433.4億元，同比增長(cháng)89.92%。

3)投行：IPO項目?jì)湄S富。2016年公司投行業(yè)務(wù)收入21.5億元，同比下滑16%，主要受并購重組市場(chǎng)節奏放緩影響。投行業(yè)務(wù)積極適應監管政策變化，增加項目?jì)?，目前公司在?huì )項目總數59家，居于上市券商第4位，其中IPO項目37單、并購重組4單、再融資18單。

4)自營(yíng)：收益下滑主要受市場(chǎng)波動(dòng)影響。2016年公司考慮可供出售金融資產(chǎn)浮盈浮虧的自營(yíng)業(yè)務(wù)收益為9.14億元，同比下滑86%，主要受市場(chǎng)行情波動(dòng)影響。公司對證金專(zhuān)戶(hù)投資92.9億元，截至報告期末，公允價(jià)值為人民幣87.2億元，浮虧6.13%

投資建議：H股發(fā)行提升資本實(shí)力，PB業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢突出。

行業(yè)層面，當前券商板塊利空逐漸出清，利好正在醞釀，機構持倉再次臨近冰點(diǎn)，大型券商2016年末估值1.37-1.49倍，仍處于低位。

公司層面，1)報告期內，公司順利完成H股發(fā)行，募資106.95億港幣有助于公司傳統業(yè)務(wù)轉型升級及國際化戰略進(jìn)程提速；2)機構客戶(hù)業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢突出，托管與服務(wù)外包業(yè)務(wù)規模行業(yè)內首破萬(wàn)億，同比增幅達68%，PB業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位穩固；3)作為招商局集團控股的唯一證券業(yè)務(wù)平臺，公司將長(cháng)期受益于集團豐富的產(chǎn)業(yè)資源和綜合金融發(fā)展戰略。

預計公司2017-18年每股綜合收益0.80、0.93元，17年末BVPS為9.55元，對應2017-18年P(guān)E為21、18倍，17年末PB為1.72倍，給予招商證券A股和H股均為“買(mǎi)入”評級。

驊威文化：業(yè)績(jì)符合預期 堅持IP精品化路線(xiàn)

機構：長(cháng)城證券

公司自轉型以來(lái)聚集資源發(fā)力泛娛樂(lè )產(chǎn)業(yè)布局，收購風(fēng)云互動(dòng)少數股權加強游戲研發(fā)實(shí)力，通過(guò)子公司增資創(chuàng )閱文化，與第一波創(chuàng )始人付強聯(lián)合奇虎360成立華閱文化，把握IP產(chǎn)業(yè)源頭層核心資源，第一波及夢(mèng)幻星生園繼續共同打造強IP影游全產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)通過(guò)資本運作方式積極挖掘互聯(lián)網(wǎng)文化領(lǐng)域資源，完善優(yōu)質(zhì)IP全產(chǎn)業(yè)鏈的戰略布局，管理層及投資團隊有明確的產(chǎn)業(yè)布局思路，看好公司以綁定優(yōu)質(zhì)IP為基礎，在影游板塊進(jìn)一步深化對強IP的開(kāi)發(fā)運營(yíng)，未來(lái)業(yè)績(jì)有望保持增長(cháng)。預測2017-2019年EPS分別為0.42元、0.50元、0.59元，對應PE分別為28X、23X、20X，給予“推薦”的投資評級。

影視劇及游戲貢獻利潤，業(yè)績(jì)基本符合預期：公司2016年實(shí)現營(yíng)收8.12億元，同比增長(cháng)37.54%；實(shí)現歸屬于上市公司股東凈利潤3.03億元，同比上升151.78%；扣非后凈利潤2.24億元，同比上升80.47%；實(shí)現每股收益0.35元。第四季度單季度實(shí)現營(yíng)收2.43億元，實(shí)現歸屬母公司股東的凈利潤1.46億元，同比增長(cháng)100.87%；扣非后凈利潤0.76億元，實(shí)現每股收益0.17元。公司預告2017年第一季度單季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入區間7957.97-9488.35萬(wàn)元，同比增長(cháng)160%-210%。公司2016年影視劇業(yè)務(wù)超預期突破式增長(cháng)，游戲業(yè)務(wù)穩步布局IP端夯實(shí)研發(fā)實(shí)力，加上此前剝離原有玩具業(yè)務(wù)，轉讓子公司驊星科技股權取得約7300萬(wàn)元投資收益，全年業(yè)績(jì)總體符合預期。

影視劇業(yè)務(wù)把握得到，精品內容發(fā)展迅速：2016年營(yíng)收增長(cháng)主要來(lái)自于全資子公司夢(mèng)幻星生園，夢(mèng)幻星生園2016年投資、拍攝、制作和發(fā)行的電視劇有4部，包括《煮婦神探》、《寂寞空庭春欲晚》、《放棄我抓緊我》、《那片星空那片?！返谝患镜?，制作發(fā)行的4部電視劇首播均獲得同時(shí)段收視冠軍，其中《放棄我抓緊我》、《煮婦神探》、《寂寞空庭春欲晚》3部劇的收視率均位于全年電視劇收視排行的前列。公司影視劇業(yè)務(wù)持續秉承精品路線(xiàn)，能夠生產(chǎn)出獲取市場(chǎng)及觀(guān)眾認可的爆款作品，逐步成為貢獻公司盈利的基石業(yè)務(wù)。

游戲業(yè)務(wù)推進(jìn)良好，儲備項目充沛：游戲業(yè)務(wù)方面，2016年公司全資子公司第一波和風(fēng)云互動(dòng)研發(fā)運營(yíng)了多款移動(dòng)端及PC端IP游戲，包括《超凡三國》手游、《雪鷹領(lǐng)主》手游、《斗羅大陸3D》頁(yè)游、《?；ǖ馁N身高手》頁(yè)游、《雪鷹領(lǐng)主》頁(yè)游等，目前流水狀況良好。其中，第一波正在運營(yíng)的手游有《莽荒紀》、《唐門(mén)世界》、《絕世天府》、《莽荒紀II》、《?；ǖ馁N身高手》、《新莽荒紀》、《雪鷹領(lǐng)主》共7款，頁(yè)游有《莽荒紀》、《斗羅大陸3D》、《?；ǖ馁N身高手》、《雪鷹領(lǐng)主》共4款。第一波作為國內領(lǐng)先的IP全版權運營(yíng)公司，在IP運營(yíng)與創(chuàng )新方面具有顯著(zhù)的競爭優(yōu)勢，近期公司與付強聯(lián)合奇虎360，成立華閱文化，把握IP產(chǎn)業(yè)源頭層核心資源，為未來(lái)泛娛樂(lè )文化產(chǎn)業(yè)鏈整合提供平臺，堅持強IP精品化路線(xiàn)，打造強IP影游全產(chǎn)業(yè)鏈。

IP精品化運營(yíng)驅動(dòng)業(yè)績(jì)增長(cháng)：2016年公司以完善強IP產(chǎn)業(yè)鏈的戰略布局為主導方向，引入戰略投資團隊，積極挖掘互聯(lián)網(wǎng)文化領(lǐng)域資源，強化公司在文化產(chǎn)業(yè)的整合運營(yíng)實(shí)力，在逐步脫離產(chǎn)能過(guò)剩的制造業(yè)務(wù)后，公司集中資源全力發(fā)展泛娛樂(lè )文化業(yè)務(wù)，公司管理層及投資團隊有明確的產(chǎn)業(yè)布局思路，切入文化產(chǎn)業(yè)順應國家產(chǎn)業(yè)結構調整的客觀(guān)趨勢，公司以綁定優(yōu)質(zhì)IP為基礎，在影游板塊進(jìn)一步深化對強IP的開(kāi)發(fā)運營(yíng)，第一波及夢(mèng)幻星生園年內均完成對賭承諾，逐步成為公司利潤增長(cháng)的支柱。

風(fēng)險提示：外延投資進(jìn)度不達預期，影游業(yè)務(wù)協(xié)同增加管理難度。

騰龍股份：經(jīng)營(yíng)實(shí)現較快增長(cháng) 繼續注重內生與外延

機構：渤海證券

主業(yè)較快增長(cháng)，廈門(mén)大鈞并表貢獻新增量。1)全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)實(shí)現快速增長(cháng)，主要是一方面，受益于汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)較快增長(cháng)，主業(yè)汽車(chē)熱交換系統管路及附件收入5.88億元，yoy+13.71%；另一方面，廈門(mén)大鈞并表貢獻收入7743萬(wàn)元，貢獻凈利潤1835萬(wàn)元。根據測算，扣非后歸母凈利潤已達到去年股權激勵考核要求。2)全年毛利率達34.48%，同比提升3.47個(gè)百分點(diǎn)，主要是一方面公司主業(yè)規模效應顯現，單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本降低，毛利率同比提升了2.77個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，廈門(mén)大鈞并表部分毛利率高達39.58%，在一定程度上改善了公司盈利水平。

公司堅持內生式增長(cháng)與外延式擴張并重戰略。1)公司原有主業(yè)空調管路產(chǎn)品技術(shù)已達到領(lǐng)先水平，正在積極開(kāi)發(fā)國內外市場(chǎng)，我們預計未來(lái)公司汽車(chē)空調管路市場(chǎng)份額將穩步提升，銷(xiāo)量增速將高于整車(chē)而實(shí)現穩健較快增長(cháng)。2)公司積極進(jìn)行外延式擴張：去年完成收購廈門(mén)大鈞80%股權，并參股通寶光電，有助于增厚公司業(yè)績(jì)。另外，成立合營(yíng)公司常州騰龍天發(fā)進(jìn)軍電子水泵、電子真空泵等汽車(chē)電子零部件領(lǐng)域；并擬收購力馳雷奧54%股權進(jìn)軍EGR冷卻器領(lǐng)域，有望與控股子公司福萊斯伯形成協(xié)同效應，實(shí)現EGR冷卻器業(yè)務(wù)快速發(fā)展。我們認為，公司繼續實(shí)施內生式增長(cháng)與外延式擴張并重戰略，不排除未來(lái)繼續適時(shí)外延進(jìn)入新領(lǐng)域(尤其是代表汽車(chē)生態(tài)、汽車(chē)技術(shù)發(fā)展方向)的可能性。3)綜上分析，我們認為，公司原有主業(yè)將保持穩健較快增長(cháng)，外延式擴張將為公司中長(cháng)期增長(cháng)做鋪墊，同時(shí)也有利于提升公司估值空間。

盈利預測，維持“增持”評級。據上分析，我們預計2017-19年公司實(shí)現EPS分別為0.67/0.79/0.92元/股，維持“增持”評級，建議積極關(guān)注。

風(fēng)險提示：汽車(chē)消費景氣度低于預期；新項目進(jìn)展低于預期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險；外延進(jìn)展低于預期。

華新水泥show_quote("600801","sh","華新水泥","stock");：期待西南市場(chǎng)更大貢獻

機構：華融證券

2016年公司實(shí)現營(yíng)收135.26億元，同比增長(cháng)1.92%；實(shí)現凈利潤4.52億元，同比增長(cháng)340%；扣非后凈利潤4.64億元，同比增長(cháng)673%。每股收益0.30元。

產(chǎn)能優(yōu)勢繼續增強。報告期內塔吉克斯坦水泥生產(chǎn)線(xiàn)、武穴二期骨料生產(chǎn)線(xiàn)，以及拉豪合并之后對西南地區產(chǎn)能的安排，公司新增熟料/水泥產(chǎn)能1000萬(wàn)噸/1500萬(wàn)噸、骨料產(chǎn)能700萬(wàn)噸。公司實(shí)現水泥和熟料銷(xiāo)量5270萬(wàn)噸，銷(xiāo)售骨料750萬(wàn)噸，同比分別增長(cháng)5%和51%。

多措施控成本，提升盈利能力。通過(guò)推進(jìn)替代燃料的使用，嚴格控制各工藝環(huán)節的消耗，提高水泥窯運轉率等措施。2016 年公司水泥產(chǎn)品的成本同比下降2.5%。公司毛利率提高2.6個(gè)百分點(diǎn)至26.3%。

西南及東部營(yíng)收增長(cháng)強勁。收益西南地區大規?；ㄍ七M(jìn)，公司在云南、西藏、貴州的收入增長(cháng)同比分別增長(cháng)21.8%、18.8%和20.1%。同時(shí)，收益東部地區行業(yè)協(xié)同帶來(lái)的價(jià)格上漲，公司在江蘇、上海、廣東的收入分別增長(cháng)30.7%、22.0%和20.3%。

環(huán)保業(yè)務(wù)放量，收益仍需時(shí)日。2016年公司環(huán)保業(yè)務(wù)處置總量150 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)60%，年生活垃圾處置量已占全國水泥窯協(xié)同處置總量的70%以上。年內水泥窯協(xié)同處置環(huán)保項目新簽約項目10個(gè)，實(shí)現竣工項目3個(gè)，在建項目6個(gè)，年底公司運行和在建的環(huán)保工廠(chǎng)共計已達25家，全部投產(chǎn)后總產(chǎn)能將達到555 萬(wàn)噸/年。

投資策略：預計公司2017-2019年EPS分別為0.65，0.72和0.75元，以目前價(jià)格計，對應PE為16，14和14倍，維持公司“推薦”評級。

風(fēng)險提示：1、基建投資不達預期2、供給側改革不達預期。

金陵飯店show_quote("601007","sh","金陵飯店","stock");：酒類(lèi)貿易扭虧 亞太商務(wù)樓提前實(shí)現盈利

機構：東吳證券

事件：公司公布2016年年報。酒店板塊經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩步提升；酒類(lèi)貿易板塊扭虧為盈；金陵山莊營(yíng)業(yè)收入比上年增長(cháng)43%。

2016年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入83465.09萬(wàn)元，同比增長(cháng)9.97%；利潤總額7558.75萬(wàn)元，同比增長(cháng)19.74%；歸屬凈利潤4162.82萬(wàn)元，同比減少21.61%。每10股派發(fā)現金紅利1.20元(含稅)。

其中：酒店業(yè)務(wù)收入41467.36萬(wàn)元，占總營(yíng)收49.68%，同比增長(cháng)0.69%；商品貿易收入24729.29萬(wàn)元，占總營(yíng)收29.63%，同比增長(cháng)26.31%；物業(yè)管理收入2042.65萬(wàn)元，占總營(yíng)收2.45%，同比增長(cháng)13.32%；房屋租賃收入14051.40萬(wàn)元，占總營(yíng)收16.84%，同比增長(cháng)14.29%。

新金陵(持股51%)和蘇糖(持股52.2%)扭虧導致少數股東損益由負轉正，是歸屬凈利潤下滑的主要原因。

亞太商務(wù)樓開(kāi)業(yè)兩年即提前實(shí)現盈利。截至報告期末，新金陵飯店平均出租率76.4%(比南京同檔酒店出租率高出12個(gè)百分點(diǎn))；亞太樓寫(xiě)字樓出租率97.57%，世貿樓出租率98.30%，已進(jìn)駐80多家世界五百強企業(yè)、跨國公司和總部企業(yè)；“金陵風(fēng)尚”商業(yè)街區招租率93%。

成本費用控制良好。公司酒店服務(wù)、商品貿易和房屋租賃各板塊毛利率均有所提升。凈利潤率從去年同期的5.03%提升至6.31%。其中，銷(xiāo)售費用同比增長(cháng)10.33%，管理費用同比下滑5.02%，財務(wù)費用同比下滑11.75%。

投資建議與盈利預測：目前，江蘇省政府大力推進(jìn)國有資產(chǎn)改革，省國資旗下旅游資源有望進(jìn)一步整合，資產(chǎn)注入、混改和股權激勵等改革皆有可能。公司兼具養生養老概念和國企改革預期，預計公司2017-2019年EPS為0.14、0.15、0.17元，PE(2017E)為106倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：宏觀(guān)環(huán)境風(fēng)險；市場(chǎng)競爭風(fēng)險；運營(yíng)成本上升風(fēng)險；不可抗力風(fēng)險；投資項目風(fēng)險。

（證券時(shí)報網(wǎng)快訊中心）