如今市場(chǎng)似乎覺(jué)得，如果不撕起來(lái)，故事就不夠激動(dòng)人心，估值就炒不上去，接盤(pán)俠就進(jìn)不來(lái)。經(jīng)過(guò)炒作，有大佬站臺(tái)加持，有BAT的入場(chǎng)，投資的邏輯似乎就正確了。

瘋狂了一年的共享單車(chē)，似乎走到了拐點(diǎn)。

6月23日一大早便有傳言，共享單車(chē)誕生了并購(gòu)第一案，摩拜收了由你單車(chē)。隨即，投資界(微信ID：pedaily2012)從摩拜方面得到回應(yīng)：“該報(bào)道不準(zhǔn)確。”

未有并購(gòu)，情意在。值得注意的是由你單車(chē)的兩輪投資方都是摩拜。2016年10月曾獲摩拜500萬(wàn)元投資，并以摩拜校園子品牌的身份深耕校園市場(chǎng);今年4月24日，由你單車(chē)宣布獲得摩拜1億元A輪融資。

而另一邊，只活了90天的悟空單車(chē)創(chuàng)始人雷厚義，在日前復(fù)盤(pán)的時(shí)候說(shuō)出了一個(gè)細(xì)節(jié)，“我們也去找過(guò)ofo，希望被并購(gòu)，但他們沒(méi)意向。”

玩家多不可怕，讓人心驚的是共享單車(chē)大戰(zhàn)中的小玩家們，似乎連被收購(gòu)的價(jià)值都沒(méi)有了。

高門(mén)檻的下半場(chǎng)

摩拜最新融資6億美元;

悟空單車(chē)正式退出戰(zhàn)場(chǎng);

朱嘯虎：“性?xún)r(jià)比最優(yōu)的方案就是好方案”VS馬化騰：“不是智能機(jī)只是功能機(jī)”;

ofo上調(diào)99元押金至199;

......

“下一步首先是清場(chǎng)，把小的公司全部清掉，和以前打車(chē)差不多，最后留下兩個(gè)PK。在未來(lái)的幾個(gè)月可能會(huì)有越來(lái)越多的單車(chē)項(xiàng)目自己關(guān)掉。”

共享單車(chē)在資本一次次“清場(chǎng)”中進(jìn)入下半場(chǎng)。截止到目前，摩拜8輪融資，其中包括股權(quán)和戰(zhàn)略投資，總金額超10億美元，估值30億美元左右;ofo小黃車(chē)9輪融資下來(lái)，總金額6.5億美元左右，估值超20億美元。但如此大額的融資下，估值似乎有點(diǎn)低，那么創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)股權(quán)又被稀釋的還剩下多少呢?

頭部效應(yīng)太可怕。據(jù)DCCI 2017年6月份發(fā)布的《中國(guó)共享單車(chē)13城市用戶(hù)研究報(bào)告》顯示，在常用共享單車(chē)整體活躍用戶(hù)中，ofo活躍用戶(hù)份額占比為39.8%，摩拜活躍用戶(hù)份額占比為36.4%，遠(yuǎn)超其他平臺(tái)。在市場(chǎng)認(rèn)知度方面，ofo以80.7%的市場(chǎng)認(rèn)知度位居行業(yè)第一位置，摩拜的市場(chǎng)認(rèn)知度為74.5%。

ofo背后站著滴滴、螞蟻金服，為其帶來(lái)的價(jià)值更偏重場(chǎng)景打通和模式創(chuàng)新，ofo則為對(duì)方帶來(lái)穩(wěn)定的用戶(hù)數(shù)和支付量;摩拜背后則有騰訊、富士康，側(cè)重的則是科技創(chuàng)新、流量獲取與產(chǎn)能提高。

橙黃之爭(zhēng)在某一程度上，上升到了背后的投資方之爭(zhēng)，而在朱嘯虎和馬化騰圍繞“智能高低程度”的互懟中也能對(duì)下半場(chǎng)略窺一二。

1、數(shù)據(jù)之爭(zhēng)。共享單車(chē)屬于智能出行，可以掌握用戶(hù)出行時(shí)間、出行軌跡等數(shù)據(jù)，而這些數(shù)據(jù)對(duì)于交通系統(tǒng)、大健康等領(lǐng)域都有重要意義。譬如滴滴通過(guò)ofo出行數(shù)據(jù)與自身用戶(hù)出行數(shù)據(jù)進(jìn)行打通，為用戶(hù)提供公交與ofo的最佳接駁方案;

2、支付場(chǎng)景、線(xiàn)下之爭(zhēng)。ofo接入了支付寶，摩拜接入了微信。之所以有人評(píng)價(jià)橙黃之爭(zhēng)是AT之爭(zhēng)，是因?yàn)樯婕暗搅酥Ц?。線(xiàn)下支付一直都是阿里與騰訊的戰(zhàn)場(chǎng)，而月活千萬(wàn)級(jí)別的共享單車(chē)，則是最佳的線(xiàn)下支付場(chǎng)景。培養(yǎng)了用戶(hù)線(xiàn)下支付習(xí)慣，進(jìn)而掌握到用戶(hù)更多的消費(fèi)數(shù)據(jù);

3、征信價(jià)值。實(shí)名制的使用，和單車(chē)自帶的GPS導(dǎo)航，和“摩拜獵人”等一系列的維護(hù)措施，將違規(guī)數(shù)據(jù)提交給芝麻信用以及相關(guān)征信部門(mén)，直接有助于完善征信建設(shè);

4、物聯(lián)網(wǎng)，信息經(jīng)濟(jì)。譬如搭載的“北斗+GPS+格洛納斯”三模衛(wèi)星定位芯片和物聯(lián)網(wǎng)通信芯片，摩拜號(hào)稱(chēng)已建成全球第一大移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)。ofo則宣布將上線(xiàn)其與華為、中國(guó)電信共同研發(fā)的新一代NB-IoT物聯(lián)網(wǎng)智能鎖;

5、盈利模式探索。下半場(chǎng)無(wú)論如何都逃不過(guò)盈利、商業(yè)模式。當(dāng)下單車(chē)們的盈利包括用戶(hù)付費(fèi)、廣告、沉淀資金。但逐漸和線(xiàn)下場(chǎng)景結(jié)合后還能有更多玩法，也能試水電商。

單車(chē)是前端入口，巨頭押注的不是單車(chē)，而是背后的大數(shù)據(jù)、支付場(chǎng)景，是物聯(lián)網(wǎng)以及新移動(dòng)生活方式的構(gòu)建。這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中，并不是只要有單車(chē)就足夠了，這里有騰訊“連接一切”的目標(biāo)，有阿里支付、新零售的野心。

投資人心疼：啥時(shí)才能結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)?

燒了那么多錢(qián)，當(dāng)時(shí)搶著“入局”的投資人漸漸焦慮了起來(lái)，甚至有點(diǎn)心疼：到底啥時(shí)才能結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)?

早在去年9月，在接受媒體專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)，朱嘯虎認(rèn)為在當(dāng)前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)活下來(lái)的最重要一點(diǎn)，就是成本低。“成本低是王道，我們認(rèn)為，90天共享單車(chē)的戰(zhàn)爭(zhēng)就會(huì)結(jié)束。”彼時(shí)，ofo剛完成滴滴的數(shù)千萬(wàn)美元融資，朱嘯虎覺(jué)得有滴滴的加入，ofo已經(jīng)勝券在握。

然而，90天過(guò)去了，ofo沒(méi)能消滅對(duì)手，如今9個(gè)月過(guò)去了，共享單車(chē)廝殺依舊。

今年6月16日，摩拜宣布獲得騰訊領(lǐng)投的E輪融資6億美元，作為ofo的早期投資人，朱嘯虎徹底改口了，稱(chēng)目前摩拜和ofo沒(méi)考慮合并，“合并要看資本對(duì)效率的忍受力，現(xiàn)在資本太瘋狂，所以還要再看幾個(gè)月，看有沒(méi)有變局的機(jī)會(huì)出來(lái)。”

雖然誤判了共享單車(chē)形勢(shì)，但朱嘯虎仍堅(jiān)信洗牌越來(lái)越快。譬如預(yù)估共享充電寶“大戰(zhàn)”半年變會(huì)結(jié)束，而證據(jù)就在歷史上。

“歷史總是類(lèi)似的，從直播大戰(zhàn)、單車(chē)大戰(zhàn)、打車(chē)大戰(zhàn)等來(lái)看，資本對(duì)行業(yè)的加速效益已經(jīng)越來(lái)越快，行業(yè)洗牌越來(lái)越快。”朱嘯虎認(rèn)為以前行業(yè)需要經(jīng)過(guò)三四年才能洗牌成功，而現(xiàn)在共享單車(chē)領(lǐng)域的洗牌可能只需要一年左右時(shí)間。充電寶則更快，可能在半年內(nèi)格局就會(huì)逐步固化。

“以小電科技為例，我們3月12日開(kāi)始推共享充電寶，截至今天已經(jīng)有 33 個(gè)城市在運(yùn)營(yíng)，而到下個(gè)月，我們可能會(huì)在140多個(gè)城市運(yùn)營(yíng)。”小電科技創(chuàng)始人唐永波如此舉例聲援朱嘯虎資本加速越來(lái)越快的觀(guān)點(diǎn)。同時(shí)唐永波還表示小電有可能成為共享充電寶大戰(zhàn)的“開(kāi)槍第一人” ，“從本月20日開(kāi)始，我們將聯(lián)合微信小程序推出1分錢(qián)充電，所有人通過(guò)微信支付和微信小程序可以使用1分錢(qián)充電。”

“估值太高了，實(shí)在下不去手”

事實(shí)上，在共享經(jīng)濟(jì)大火的當(dāng)下，深圳一線(xiàn)的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)鮮少出手。同創(chuàng)偉業(yè)投資總監(jiān)胡慶平直言，擺在臺(tái)面上的第一個(gè)問(wèn)題就是這些項(xiàng)目?jī)r(jià)格都比較貴，“實(shí)在下不去手”。“從我個(gè)人的感受來(lái)看，目前進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域的大多是外資機(jī)構(gòu)的美元基金，老牌的機(jī)構(gòu)基本都沒(méi)進(jìn)。這是因?yàn)槿嗣駧呕鸨澈笥蠰P的種種限制，包括盈利要求等。”

胡慶平的態(tài)度算是很委婉了，在投資界接觸的數(shù)家機(jī)構(gòu)中，不少投資人難掩不滿(mǎn)，認(rèn)為無(wú)論是共享單車(chē)還是共享充電寶，現(xiàn)在估值堪稱(chēng)天價(jià)，令人咋舌。“一塊小小的充電寶，才干了一年估值輕松超10億，這簡(jiǎn)直是在搶錢(qián)，這讓勤勤勉勉干了一輩子的實(shí)業(yè)企業(yè)家情何以堪!”

胡慶平坦言，現(xiàn)在共享經(jīng)濟(jì)之所以這么火，資本鼓吹的成分更多。“從同創(chuàng)偉業(yè)的角度出發(fā)，首先看利潤(rùn)，如果沒(méi)有盈利的話(huà)，是需要思考的”。這正戳中了目前絕大部分共享項(xiàng)目的“軟肋”：非但沒(méi)有盈利，而且還在燒錢(qián)，大把地?zé)X(qián)。

但這些帶著明星光環(huán)的“共享”企業(yè)并不擔(dān)心，一位不愿具名的投資人一語(yǔ)道出真相：燒錢(qián)不是問(wèn)題，關(guān)鍵是燒錢(qián)要燒出新的故事，燒得噼里啪啦弄出動(dòng)靜，讓人看得意亂情迷、蠢蠢欲動(dòng)。

好比摩拜和ofo投資方在朋友圈“互懟”，如今市場(chǎng)似乎覺(jué)得，如果不撕起來(lái)，故事就不夠激動(dòng)人心，估值就炒不上去，接盤(pán)俠就進(jìn)不來(lái)。經(jīng)過(guò)炒作，有硅谷的風(fēng)口吹著，有大佬站臺(tái)加持、有BAT的入場(chǎng)，投資的邏輯似乎就正確了。

如你所見(jiàn)，一些創(chuàng)業(yè)似乎成了資本游戲，每個(gè)人都在等人接盤(pán)，也深信有人接盤(pán)。

誰(shuí)來(lái)接盤(pán)?

從共享單車(chē)到共享充電寶，共享經(jīng)濟(jì)火了一波又一波，但似乎從來(lái)沒(méi)人戳破這個(gè)問(wèn)題：退出路徑在哪?

理論上說(shuō)，一個(gè)創(chuàng)投項(xiàng)目完整的投資基本路徑是：種子—天使投資—VC—PE—IPO(或并購(gòu))。隨著用戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)、營(yíng)收及利潤(rùn)的逐步實(shí)現(xiàn)，每一輪新的融資，早先一輪的投資人都要求合理的投資增值倍數(shù)退出，以更高的價(jià)格賣(mài)給下家。

但從共享單車(chē)到充電寶，天價(jià)的估值讓退出走上了“歪路”。上周，摩拜完成6億美元融資時(shí)，就有自媒體梳理了這樣的一條“退出路徑”：瘋狂地?zé)X(qián)——最快速度擠死所有對(duì)手——壟斷市場(chǎng)——自拍自賣(mài)，短期內(nèi)瘋狂推高估值——引誘市場(chǎng)買(mǎi)單。

共享領(lǐng)域一味“瘋投”，但退出路徑迷霧重重，投資人迫切呼喚回歸價(jià)值投資。

如果說(shuō)過(guò)去資本市場(chǎng)上的成功是圍繞著怎樣造風(fēng)口、追風(fēng)口，那么如今已經(jīng)出現(xiàn)一些這樣投資管理人：他們開(kāi)始更多考慮社會(huì)成就，考慮生態(tài)環(huán)境，考慮如何通過(guò)幫助客戶(hù)成功而獲取基金投資上的成功，這是一種資本市場(chǎng)價(jià)值觀(guān)。正如松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉所言，“長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資才是創(chuàng)投基金的本質(zhì)所在。”

“今天的熱點(diǎn)不一定是明天的爆點(diǎn)。無(wú)論是投資人還是創(chuàng)業(yè)者，更多應(yīng)該選擇穩(wěn)定的方向，扎扎實(shí)實(shí)做好場(chǎng)景。最后，大家要注意價(jià)值回歸，因?yàn)樗械墓乐底詈蠖际且詷I(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的，需要核算的。”胡慶平提醒。