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中美貿(mào)易戰(zhàn):誰更受傷?
華爾街見聞 2018-03-23 11:41:31

受損失較大的機(jī)械設(shè)備制造業(yè)中,中國(guó)只能生產(chǎn)相對(duì)低端的產(chǎn)品,而美國(guó)可以通過征稅而促進(jìn)美國(guó)本土替代生產(chǎn);但美國(guó)所生產(chǎn)的高技術(shù)產(chǎn)品,中國(guó)本土沒有可替代產(chǎn)品,很少能通過這部分產(chǎn)值變化限制美國(guó)出口。

2017年初報(bào)告發(fā)布時(shí)的背景:美國(guó)總統(tǒng)特朗普自勝選以來,頻頻對(duì)美國(guó)貿(mào)易保護(hù)強(qiáng)硬表態(tài),其內(nèi)閣團(tuán)隊(duì)也多次發(fā)表類似言論。商務(wù)部長(zhǎng)羅斯曾稱,中國(guó)是“保護(hù)主義最嚴(yán)重”的經(jīng)濟(jì)體,這些違反貿(mào)易規(guī)則的國(guó)家應(yīng)該“被嚴(yán)厲懲罰”;特朗普高級(jí)顧問安東尼在達(dá)沃斯經(jīng)濟(jì)論壇上也表示,如果中美貿(mào)易戰(zhàn)開戰(zhàn),中國(guó)將付出更高代價(jià)。

開展對(duì)華貿(mào)易戰(zhàn),在一定程度上也符合特朗普政府“讓制造業(yè)回流美國(guó)”的執(zhí)政理念。特朗普聲稱要將中國(guó)列為匯率操縱國(guó),對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品征收45%的高關(guān)稅。因此我們對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)可能波及的行業(yè),以及中美經(jīng)濟(jì)損失進(jìn)行估算,從而比較兩國(guó)在貿(mào)易戰(zhàn)中可能遭受的損失大小。我們測(cè)算了美國(guó)對(duì)中國(guó)相關(guān)產(chǎn)品征收10%-45%進(jìn)口稅,以及中國(guó)對(duì)美國(guó)分別采取將關(guān)稅提高至15%、25%、35%、45%和全面抵制的措施情況下,兩國(guó)損失情況。

2018年初中美貿(mào)易戰(zhàn)現(xiàn)狀:2018年1月,特朗普政府宣布“對(duì)進(jìn)口大型洗衣機(jī)和光伏產(chǎn)品分別采取為期4年和3年的全球保障措施,并分別征收最高稅率達(dá)30%和50%的關(guān)稅”。2018年2月,特朗普政府宣布“對(duì)進(jìn)口中國(guó)的鑄鐵污水管道配件征收109.95%的反傾銷關(guān)稅”。3月9日,特朗普正式簽署關(guān)稅發(fā)令,“對(duì)進(jìn)口鋼鐵和鋁分別征收25%和10%的關(guān)稅”。2月27日,美國(guó)商務(wù)部宣布“對(duì)中國(guó)鋁箔產(chǎn)品廠商征收48.64%至106.09%的反傾銷稅,以及17.14%至80.97%的反補(bǔ)貼稅”。3月22日,特朗普政府宣布“因知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)問題對(duì)中國(guó)商品征收500億美元關(guān)稅,并實(shí)施投資限制”。

一、第一階段:美國(guó)對(duì)中國(guó)采取貿(mào)易限制

1.1. 中美貿(mào)易互補(bǔ)性高于競(jìng)爭(zhēng)性

中美貿(mào)易并非直接競(jìng)爭(zhēng),而是具有較強(qiáng)的貿(mào)易互補(bǔ)性。中國(guó)出口對(duì)美國(guó)進(jìn)口貿(mào)易互補(bǔ)性較強(qiáng)的行業(yè)包括輕紡產(chǎn)品、橡膠制品礦冶產(chǎn)品及其制品,機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備以及雜項(xiàng)制品(包括家具、服裝等)。美國(guó)出口對(duì)中國(guó)進(jìn)口貿(mào)易互補(bǔ)性較強(qiáng)的行業(yè)包括食品及主要供食用的活動(dòng)物、燃料以外的非食用粗原料、化學(xué)品及有關(guān)產(chǎn)品和機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備。

圖1:在SITC分類下,中國(guó)出口對(duì)美國(guó)進(jìn)口貿(mào)易互補(bǔ)性指數(shù)

UN Comtrade ,WIND,天風(fēng)證券研究所

圖2:在SITC分類下,美國(guó)出口對(duì)中國(guó)進(jìn)口貿(mào)易互補(bǔ)性指數(shù)

UN Comtrade,WIND,天風(fēng)證券研究所

貿(mào)易互補(bǔ)性指數(shù)用于衡量貿(mào)易的互補(bǔ)程度和貿(mào)易關(guān)系的緊密程度。由中美兩國(guó)的貿(mào)易互補(bǔ)性指數(shù)(圖1、圖2)可看出,在勞動(dòng)力密集型行業(yè)中,美國(guó)多依賴中國(guó),而資本密集型行業(yè)的情況相反。所以中美貿(mào)易并非直接競(jìng)爭(zhēng),而是具有較強(qiáng)的貿(mào)易互補(bǔ)性,如果兩國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)開戰(zhàn),很難出現(xiàn)一方凈獲益而另一方凈損失的情形,貿(mào)易戰(zhàn)的結(jié)果必然是兩敗俱傷。而且2000年以來美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口越來越依賴,主動(dòng)開戰(zhàn)的美國(guó)產(chǎn)生的直接和間接損失不容忽視。

圖3:美國(guó)對(duì)中國(guó)貿(mào)易依存度逐年上升

WIND,天風(fēng)證券研究所

1.2. 美國(guó)會(huì)對(duì)中國(guó)的哪些行業(yè)采取貿(mào)易限制?

如果美國(guó)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品貿(mào)易限制,必然在最少傷害本身利益的情況下作出決策,而從貿(mào)易互補(bǔ)度角度可以看出:勞動(dòng)密集型行業(yè)(輕紡產(chǎn)品、橡膠制品礦冶產(chǎn)品及其制品,機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備以及雜項(xiàng)制品(包括家具、服裝等))中國(guó)出口對(duì)美國(guó)進(jìn)口互補(bǔ)度較高,在勞動(dòng)力成本高昂的美國(guó)并沒有承接相應(yīng)產(chǎn)能的條件,因此勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)不是貿(mào)易戰(zhàn)的主要對(duì)象。同時(shí),盡管初級(jí)產(chǎn)品的貿(mào)易互補(bǔ)度不高,但是由于初級(jí)產(chǎn)品的進(jìn)出口屬于國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈多年以來的正常分工,美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)這部分產(chǎn)能的替代性并不強(qiáng),所以初級(jí)產(chǎn)品制造業(yè)也不太可能成為美國(guó)對(duì)中國(guó)限制的行業(yè)。

如果特朗普政府對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品設(shè)限,則資本和技術(shù)密集型行業(yè)是相對(duì)最優(yōu)限制手段。資本技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)主要包括兩類行業(yè):生產(chǎn)化學(xué)品及相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)和機(jī)械設(shè)備產(chǎn)業(yè)(未分類其他產(chǎn)品行業(yè)產(chǎn)值太小以至可以忽略)。其中機(jī)械設(shè)備行業(yè)無論是中國(guó)對(duì)美國(guó)還是美國(guó)對(duì)中國(guó),均存在顯著的貿(mào)易互補(bǔ)性:原因在于機(jī)械設(shè)備行業(yè)規(guī)模較大,中國(guó)對(duì)美國(guó)高技術(shù)機(jī)械設(shè)備存在較高的依賴性,而中國(guó)低端機(jī)械設(shè)備和美國(guó)低端機(jī)械設(shè)備存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。因此在美國(guó)對(duì)中國(guó)貿(mào)易制裁時(shí),更可能選在與美國(guó)本土企業(yè)存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的較低端機(jī)械設(shè)備、電器設(shè)備和科技產(chǎn)品等。

圖4:受到貿(mào)易保護(hù)措施損失較大的包括機(jī)械設(shè)備制造業(yè)和化學(xué)制品行業(yè)下屬子行業(yè)

WIND,天風(fēng)證券研究所

1.3. 美國(guó)貿(mào)易制裁對(duì)中國(guó)造成損失的估算

2015年美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口的平均稅率為2.6%,中國(guó)對(duì)美國(guó)出口金額為410bn$,其中機(jī)械設(shè)備制造業(yè)196.4bn$,化學(xué)制品行業(yè)14.7bn$。

圖5:美國(guó)對(duì)中國(guó)各行業(yè)進(jìn)口稅率

WIND,天風(fēng)證券研究所

根據(jù)文獻(xiàn)估算中國(guó)出口價(jià)格彈性在1.3-2.0之間(Aziz,Li ,China’s Changing Trade Elasticities , 2007),我們?nèi)≈行詮椥詾?.6,分別假設(shè)美國(guó)對(duì)中國(guó)部分及全部可限制行業(yè)征收10%、15%、25%、35%和45%進(jìn)口稅,得到中國(guó)在不同稅率下行業(yè)損失情況(表1)。將稅率提高至15%的情況下(美國(guó)總統(tǒng)擁有不通過國(guó)會(huì)在150天內(nèi)將進(jìn)口稅提高至15%的權(quán)利),只在機(jī)電、音像設(shè)備行業(yè)對(duì)中國(guó)限制,則造成中國(guó)損失35.68bn$,而如果對(duì)全部可限制行業(yè)限制,則造成中國(guó)損失47.25bn$。稅率提高至特朗普宣稱的45%的情況下,只對(duì)機(jī)電、音像設(shè)備行業(yè)限制,中國(guó)損失121.99bn$,對(duì)全部可限制行業(yè)限制,則損失165.80bn$。

表1:中國(guó)在不同進(jìn)口稅率下的行業(yè)損失情況(單位:bn$)

WIND,天風(fēng)證券研究所

注:1-機(jī)電、音像設(shè)備,2-鋼鐵及其制品,3-塑料及橡膠制品,4-化工行業(yè),5-紙制品行業(yè)(行業(yè)排序按照產(chǎn)值份額大小)

二、第二階段:中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)行貿(mào)易反擊

2.1. 中國(guó)會(huì)對(duì)對(duì)美國(guó)的哪些行業(yè)采取貿(mào)易反制?

中國(guó)進(jìn)口對(duì)美國(guó)出口的非貿(mào)易互補(bǔ)的行業(yè)包括:動(dòng)植物油脂及蠟、礦物燃料潤(rùn)滑油及有關(guān)原料、輕紡產(chǎn)品、橡膠制品礦冶產(chǎn)品及其制品、雜項(xiàng)制品(包括家具、服裝等)、飲料及煙類、未分類的其他商品(硬幣、金等),其中初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)(飲料及煙類)很難被制裁,而未分類的其他商品不做考慮。即中國(guó)主要從部分初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)和勞動(dòng)密集型行業(yè)對(duì)美國(guó)進(jìn)行貿(mào)易限制,但也應(yīng)同時(shí)考慮到資本密集型行業(yè)中的電機(jī)、電氣、音像設(shè)備行業(yè)和鍋爐、機(jī)械器具及零件行業(yè),兩者屬于較低端機(jī)械制品,中國(guó)國(guó)內(nèi)存在著替代品,這兩個(gè)機(jī)電、音像子行業(yè)也是限制行業(yè)。同時(shí),由于本土汽車技術(shù)的進(jìn)步,形成對(duì)美國(guó)進(jìn)口車輛的替代性,車輛、航天器行業(yè)也是反擊重點(diǎn)行業(yè)。因此,中國(guó)針對(duì)美國(guó)進(jìn)行回?fù)舻男袠I(yè)主要是機(jī)電、音像設(shè)備行業(yè)以及汽車、航天器等行業(yè)。

圖6:中國(guó)可對(duì)美國(guó)進(jìn)行貿(mào)易反擊的行業(yè)出口情況

WIND,天風(fēng)證券研究所

2.2. 美國(guó)因中國(guó)貿(mào)易報(bào)復(fù)所遭受的損失估算

以2015年為例,美國(guó)對(duì)中國(guó)出口150bn$,中國(guó)對(duì)世界進(jìn)口稅率約為10%,美國(guó)出口價(jià)格彈性約為1.5(Peter Hooper , Trade elasticities for the G-7 countries ),當(dāng)中國(guó)對(duì)美國(guó)分別采取將關(guān)稅提高至15%、25%、35%、45%以及完全抵制相關(guān)行業(yè)條件下,行業(yè)損失情況如表2。

表2:美國(guó)在中國(guó)不同進(jìn)口稅率反擊下行業(yè)損失情況(單位:bn$)

WIND,天風(fēng)證券研究所

注:1-機(jī)電、音像設(shè)備,2-車輛,航天器,3-雜項(xiàng)制品,4-輕紡、橡膠制品,5-礦物燃料潤(rùn)滑油,6-動(dòng)植物油脂(行業(yè)排序按產(chǎn)值份額大小)

全面抵制情況下,造成美國(guó)出口直接損失為75.00bn$,小于美國(guó)貿(mào)易保護(hù)對(duì)中國(guó)造成的損失,這是因?yàn)橹忻辣旧泶嬖谳^大的逆差,同時(shí),我們所能估計(jì)的中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易限制的反應(yīng)是基于最小化損失的角度,但如果真正發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn),中國(guó)很有可能在雙方互補(bǔ)性較高的行業(yè)限制,造成兩敗俱傷的情形。中國(guó)通過進(jìn)口限制的效果,相對(duì)于美國(guó)貿(mào)易保護(hù)效果小很多的原因,在于機(jī)械制造業(yè)都是兩者進(jìn)口結(jié)構(gòu)重要組成部分,而中國(guó)只能生產(chǎn)相對(duì)低端的產(chǎn)品,而美國(guó)可以通過對(duì)進(jìn)口這部分商品征稅而促進(jìn)美國(guó)本土替代生產(chǎn),但美國(guó)所生產(chǎn)的高技術(shù)產(chǎn)品,中國(guó)本土沒有可替代產(chǎn)品,很少能通過這部分產(chǎn)值變化限制美國(guó)出口。

但同時(shí)應(yīng)注意,如果美國(guó)對(duì)中國(guó)采用貿(mào)易限制會(huì)損害美國(guó)在華跨國(guó)公司的利益,2013年美國(guó)在華跨國(guó)公司對(duì)美國(guó)出口85億美元,約占美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口總額的1.9%,如果美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品提高關(guān)稅至45%,則跨國(guó)公司約損失57.66億美元。

圖7:美國(guó)從在中國(guó)跨國(guó)公司進(jìn)口情況

WIND,天風(fēng)證券研究所

采取貿(mào)易限制的同時(shí)也會(huì)減少對(duì)美國(guó)商品的進(jìn)口,按中國(guó)每出口100元商品,則有12.5元用于進(jìn)口美國(guó)商品來看,中國(guó)出口損失165.8bn$,則美國(guó)出口至中國(guó)減少20.73bn$。

同時(shí)也會(huì)增加美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的成本,中國(guó)占美國(guó)進(jìn)口21%(可限制產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值約占50%),對(duì)中國(guó)可限制行業(yè)進(jìn)口征收45%關(guān)稅將導(dǎo)致美國(guó)進(jìn)口價(jià)格上漲4.5%,美國(guó)CPI上漲0.135%(根據(jù)Thomas D(2005)測(cè)算,進(jìn)口商品價(jià)格對(duì)通脹彈性為0.03),相當(dāng)于美國(guó)年度GDP減少24.06bn$。

因此,在美國(guó)采用45%稅率限制從中國(guó)進(jìn)口商品情況下,如果中國(guó)全面抵制可限制行業(yè),則美國(guó)因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)而遭到的損失為125.56bn$:

75.00bn$ + 5.77bn$ + 20.73bn$ + 24.06bn$ = 125.56bn$

直接損失 跨國(guó)公司損失 生產(chǎn)成本提高 消費(fèi)成本提高 總損失

按照相同方法對(duì)不同情況下中美稅率博弈測(cè)算(表3),縱向代表美國(guó)對(duì)中國(guó)相關(guān)產(chǎn)品征收10%-45%進(jìn)口稅,橫向代表中國(guó)對(duì)美國(guó)分別采取將關(guān)稅提高至15%、25%、35%、45%以及全面抵制的情況。

表3:中美稅率博弈損失結(jié)果測(cè)算(單位:bn$)

WIND,天風(fēng)證券研究所

注:如28.20(36.35)代表中國(guó)損失28.20bn$(美國(guó)損失36.35bn$),陰影部分為中國(guó)損失小于美國(guó)損失的情況。

三、中美貿(mào)易戰(zhàn):傷敵一千,自損八百

只有在美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口稅率在10%、15%和25%的情況下,中國(guó)才有可能在貿(mào)易戰(zhàn)中損失小于美國(guó)損失,如果特朗普可以使用總統(tǒng)權(quán)力,繞過國(guó)會(huì)在150天期限內(nèi)將關(guān)稅提高至15%,那么中國(guó)采取關(guān)稅提高至25%、35%、45%和全面抵制均可以對(duì)美國(guó)造成有效反擊。但是如果美國(guó)對(duì)中國(guó)征稅提高至35%和45%,無論中國(guó)采取哪種報(bào)復(fù)措施,中國(guó)遭受的損失均大于美國(guó)遭受的損失。

如美國(guó)對(duì)中國(guó)提高關(guān)稅至45%,即使中國(guó)對(duì)可限制行業(yè)采取全面抵制的措施,中國(guó)因貿(mào)易戰(zhàn)遭到的損失165.8bn$仍然大于美國(guó)因貿(mào)易戰(zhàn)而遭到的損失125.56bn$,中國(guó)凈損失值為40.24bn$。

但我們認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)未必能順利展開,或者說,貿(mào)易戰(zhàn)未必會(huì)以全面、激進(jìn)的形式爆發(fā),而是以局部、逐步的貿(mào)易摩擦形式展開。

一方面,美國(guó)本身也會(huì)遭到重大的經(jīng)濟(jì)打擊,根據(jù)美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所測(cè)算,即使發(fā)生短暫的貿(mào)易戰(zhàn),美國(guó)私營(yíng)領(lǐng)域也將失去130萬個(gè)工作崗位,占私營(yíng)領(lǐng)域總工作人數(shù)的1%。另一方面,美國(guó)總統(tǒng)的最大權(quán)限只能在150天的期限內(nèi),對(duì)所有進(jìn)口商品征收不超過15%的關(guān)稅,國(guó)會(huì)對(duì)于15%以上的關(guān)稅提議具有否決權(quán),而國(guó)會(huì)和商界的關(guān)系不可忽視。作為美國(guó)第一大貿(mào)易伙伴,中國(guó)可以憑借對(duì)從美國(guó)進(jìn)口的農(nóng)產(chǎn)品、機(jī)電、航空器等行業(yè)的貿(mào)易反制,擁有與美國(guó)談判的地位,這些貿(mào)易反制可能使得關(guān)稅提議遭到來自美國(guó)商界的反對(duì)。

中美如果發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn),其實(shí)都不是以單純的貿(mào)易保護(hù)為目的,特朗普希望如果提高關(guān)稅逼迫人民幣升值或高端制造業(yè)回流,中國(guó)貿(mào)易反制也是希望擁有談判的籌碼換取中國(guó)深化改革的時(shí)間。正是因?yàn)楦髯缘囊鈭D都不在貿(mào)易本身,發(fā)生全面貿(mào)易戰(zhàn)的可能性不高,未來可能更常見的是中美之間局部、逐步發(fā)生的貿(mào)易摩擦。

圖8:美國(guó)對(duì)中國(guó)服務(wù)貿(mào)易逆差擴(kuò)大

CEIC,天風(fēng)證券研究所

附錄:

按照《國(guó)際貿(mào)易標(biāo)準(zhǔn)分類》(SITC)的劃分,國(guó)際貿(mào)易商品劃分如下:

表4:國(guó)際貿(mào)易商品(SITC)劃分

天風(fēng)證券研究所

注:SITC5+7+9為資本密集型行業(yè),SITC6+8為勞動(dòng)密集型行業(yè),其余為初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)。

3
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