P2P網(wǎng)貸還有活路可言嗎?

隨著175號(hào)文的下發(fā)，針對(duì)P2P網(wǎng)貸行業(yè)的這場(chǎng)整治之戰(zhàn)，接近收官階段。

這份題為《關(guān)于做好網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)分類處置和風(fēng)險(xiǎn)防范工作的意見(jiàn)》的監(jiān)管文件指出，堅(jiān)持以機(jī)構(gòu)退出為主要工作方向，除部分嚴(yán)格合規(guī)的在營(yíng)機(jī)構(gòu)外，其余機(jī)構(gòu)能退盡退，應(yīng)關(guān)盡關(guān)，加大整治工作的力度和速度。

“能退盡退，應(yīng)關(guān)盡關(guān)”是175號(hào)文的核心。

翻譯過(guò)來(lái)就是，現(xiàn)階段，監(jiān)管部門(mén)希望盡快將行業(yè)規(guī)模壓縮到最小，風(fēng)險(xiǎn)降到最低，任何發(fā)展和創(chuàng)新都要讓位于維穩(wěn)。

盡管如此，監(jiān)管部門(mén)還是留出了一道口子。根據(jù)175號(hào)文，平臺(tái)想要繼續(xù)活下來(lái)，必須符合三大標(biāo)準(zhǔn)：一是規(guī)模較大;二是嚴(yán)格合規(guī)(嚴(yán)格貫徹“雙降”);三是資產(chǎn)質(zhì)量良好。

如果說(shuō)規(guī)?？繗v史積累，合規(guī)靠近年來(lái)的整改，那么資產(chǎn)質(zhì)量就要靠平臺(tái)自身的本事了。

根據(jù)175號(hào)文，一旦平臺(tái)壞賬上升，逾期率超過(guò)10%的紅線，將淪為高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，成為被強(qiáng)行清退出局的對(duì)象。

這意味著，在過(guò)了規(guī)模和合規(guī)的兩個(gè)大關(guān)之后，真正能扛到最后、爭(zhēng)得一線生機(jī)的，屬于那些風(fēng)控過(guò)硬的平臺(tái)。

在最悲觀的情形下，哪怕P2P網(wǎng)貸這種業(yè)態(tài)暫時(shí)被掐死，強(qiáng)大的資產(chǎn)端能力也將成為平臺(tái)轉(zhuǎn)型與蟄伏的最大籌碼。

1. P2P的原罪，主要在資金端

如果將金融行業(yè)籠統(tǒng)分為資金端和資產(chǎn)端，分別對(duì)應(yīng)集資和放貸兩項(xiàng)功能。

集資也好，放貸也好，如果是非公開(kāi)進(jìn)行，通常都規(guī)模和影響都有限，很多時(shí)候都被視為民事行為。

一旦公開(kāi)進(jìn)行，也就是公開(kāi)集資和公開(kāi)放貸，那就變得非常嚴(yán)肅和敏感，尤其公開(kāi)集資，稍有不慎，就是非法集資的大罪。

比起公開(kāi)放貸，公開(kāi)集資的風(fēng)險(xiǎn)和危害更大。因此在監(jiān)管上，對(duì)公開(kāi)集資管控很緊，對(duì)公開(kāi)放貸相對(duì)更松。

這就是為什么，大部分金融機(jī)構(gòu)在事實(shí)上都具備公開(kāi)放貸的功能，但僅有極少的金融牌照允許面向公眾公開(kāi)集資，特別是無(wú)門(mén)檻集資。

事實(shí)上，可以作為信用中介，同時(shí)公開(kāi)放貸并公開(kāi)集資的，僅有銀行。消費(fèi)金融公司、汽車金融公司和小貸公司可以公開(kāi)放貸，但是無(wú)法公開(kāi)集資。

而能夠在全國(guó)范圍內(nèi)公開(kāi)放貸并公開(kāi)集資的，僅有大型商業(yè)銀行和全國(guó)性股份制銀行，而后者其實(shí)并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)全覆蓋。

這和P2P網(wǎng)貸又有什么關(guān)系呢?當(dāng)然有。

其一，由于剛兌的存在，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)事實(shí)上成為了信用中介。

其二，作為信用中介，P2P網(wǎng)貸事實(shí)上進(jìn)行了公開(kāi)集資和公開(kāi)放貸的行為。

其三，基于互聯(lián)網(wǎng)展業(yè)，P2P網(wǎng)貸事實(shí)上了扮演了全國(guó)性信用中介的角色。

概括起來(lái)就是，P2P網(wǎng)貸做了大型商業(yè)銀行和全國(guó)性股份制銀行才能做的事情，尤其是不受地域約束公開(kāi)集資。

這樣的存在，尤其是這樣的資金端，不被整治和嚴(yán)打，是不可能的。

從這個(gè)意義上來(lái)講，P2P網(wǎng)貸的資金端，未來(lái)的生存空間，比資產(chǎn)端要小的多。

一方面是資金端的原罪更深，影響更惡劣。那些倒掉的真假P2P們，最終大多背上了非法集資的罪名，那些大案動(dòng)輒涉案數(shù)十億數(shù)百億，嚴(yán)重破壞了維穩(wěn)大局。

另一方面在于資金端的可替代性比較強(qiáng)。作為一個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、流動(dòng)性高速增長(zhǎng)的國(guó)家，中國(guó)金融體系不缺資金;而隨著利率市場(chǎng)化的深入以及金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，越來(lái)越多的資金有意愿對(duì)接普惠金融資產(chǎn)。

P2P資金端的機(jī)會(huì)或許在于，以小范圍創(chuàng)新試點(diǎn)的名義，允許極少數(shù)大型平臺(tái)在加強(qiáng)KYC(了解你的客戶)和提高投資門(mén)檻的基礎(chǔ)上，繼續(xù)存在。

2. 以普惠之名，資產(chǎn)端不死

P2P網(wǎng)貸的資金端不難被替代，但資產(chǎn)端卻很難。

這是因?yàn)?，P2P網(wǎng)貸的借款人，主要是以往金融機(jī)構(gòu)不愿意覆蓋或者無(wú)力覆蓋的人群，由此形成的網(wǎng)貸資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)更高，但收益也更高。在過(guò)去幾年的探索中，這類資產(chǎn)已經(jīng)展現(xiàn)了良好的生命力，對(duì)應(yīng)的風(fēng)控模式漸趨成熟。

如果說(shuō)資金端的問(wèn)題，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)調(diào)整資金配置就可以實(shí)現(xiàn)，那么資產(chǎn)端的問(wèn)題，就不是一朝一夕之功。那些臟活、累活，銀行干得了嗎?那些經(jīng)驗(yàn)積累和技術(shù)壁壘，一般中小銀行短期內(nèi)可以跟上嗎?

這種較強(qiáng)的補(bǔ)充作用，決定了P2P資產(chǎn)端有著較為廣闊的生存空間。

更確切地說(shuō)，資產(chǎn)端的機(jī)會(huì)，早就超越了P2P本身——以普惠金融的名義。

從央行征信中心的數(shù)據(jù)來(lái)看，近年來(lái)，得益于網(wǎng)貸等互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，推動(dòng)了金融機(jī)構(gòu)的革新，帶動(dòng)金融服務(wù)快速下沉，使得征信空白不斷被填補(bǔ)，并讓越來(lái)越多人擁有了貸款記錄。

普惠，是新興資產(chǎn)端的“保命符”，也是未來(lái)新金融以及一切金融創(chuàng)新的最大合法性來(lái)源。

自2016年9月杭州G20峰會(huì)以來(lái)，“數(shù)字普惠金融”的概念受到各國(guó)高度重視。去年9月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)普惠金融發(fā)展情況報(bào)告》稱，發(fā)揮數(shù)字普惠金融引領(lǐng)作用，著力構(gòu)建運(yùn)行高效、互助共享、線上線下同步發(fā)展的普惠金融產(chǎn)品服務(wù)體系。

不管P2P網(wǎng)貸還是網(wǎng)絡(luò)小貸，只有在數(shù)字普惠金融的名義下，才能獲得真正的發(fā)展空間。具體來(lái)說(shuō)：

一塊是消費(fèi)信貸資產(chǎn)。在我國(guó)，擴(kuò)大內(nèi)需、刺激消費(fèi)依然是政策主旋律，消費(fèi)信貸仍有較大發(fā)展空間。2018年9月和10月，中央分別發(fā)布了《關(guān)于完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力的若干意見(jiàn)》和《完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制實(shí)施方案(2018-2020年)》，均提到了加快消費(fèi)信貸創(chuàng)新。

以消費(fèi)信貸為主要業(yè)務(wù)的典型平臺(tái)包括樂(lè)信(桔子理財(cái))、拍拍貸和洋錢(qián)罐等。由于單筆金額小、期限短，因此純線上的智能借貸模式逐漸成為主流，技術(shù)的作用越來(lái)越凸顯。

另一塊是小微信貸資產(chǎn)。多年來(lái)，緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴一直是政策大力鼓勵(lì)的方向。在當(dāng)前扶持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的政策指導(dǎo)下，小微信貸正在迎來(lái)快速發(fā)展的機(jī)遇期。

以小微信貸為主要業(yè)務(wù)的典型平臺(tái)包括人人貸、積木盒子等。由于單筆金額相對(duì)較大且期限較長(zhǎng)，通常采用線上線下相結(jié)合的資產(chǎn)開(kāi)發(fā)模式，相對(duì)較重的業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了較高的門(mén)檻。

在社科院產(chǎn)業(yè)金融研究基地最新發(fā)布的《數(shù)字普惠視角下的金融科技發(fā)展評(píng)估——以P2P網(wǎng)貸為例》報(bào)告中，研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，監(jiān)管在防范金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)應(yīng)當(dāng)增加普惠維度的考量，創(chuàng)造條件推動(dòng)陽(yáng)光化的民間金融機(jī)構(gòu)持牌上崗，健全其退出機(jī)制，持續(xù)提升P2P網(wǎng)貸等弱正規(guī)金融的普惠價(jià)值。

3. 科技能力，決定能活多久

在解決合法性之后，網(wǎng)貸平臺(tái)面臨的最大挑戰(zhàn)是風(fēng)控。

此次175號(hào)文說(shuō)的很清楚，僅有規(guī)模較大的正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)有可能繼續(xù)活下來(lái)。

但只是有可能而已。因?yàn)榕袛嗍欠裾＿\(yùn)營(yíng)的標(biāo)準(zhǔn)，除了合規(guī)性，還有安全性。

根據(jù)175號(hào)文，監(jiān)管部門(mén)將“定期評(píng)估機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)狀況，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)變化情況及時(shí)對(duì)機(jī)構(gòu)分類進(jìn)行調(diào)整”。

這就是說(shuō)，一旦平臺(tái)的金額逾期率超過(guò)10%，或者風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)之后面臨的“負(fù)面輿情和信訪較多”，都會(huì)從正常運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)變成“高風(fēng)險(xiǎn)”機(jī)構(gòu)，從而喪失活下來(lái)的可能。

在過(guò)去兩三年的連續(xù)整治之后，行業(yè)里規(guī)模較大的平臺(tái)，也就是俗稱的頭部平臺(tái)，在合規(guī)性上大都經(jīng)過(guò)了考驗(yàn)。眼下他們需要進(jìn)一步證明自己的安全性，也就是持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

不僅如此，這種自證的過(guò)程，需要同時(shí)滿足降規(guī)模、降人數(shù)的硬性要求，也就是靠增量掩蓋存量風(fēng)險(xiǎn)的把戲玩不下去了。

如此苛刻的考驗(yàn)，相當(dāng)于壓力測(cè)試。網(wǎng)貸平臺(tái)只有通過(guò)了這場(chǎng)測(cè)試，才有資格繼續(xù)活著。

到了這個(gè)時(shí)候，平臺(tái)過(guò)往的經(jīng)營(yíng)是否做到了專業(yè)和審慎，是否真正通過(guò)金融科技實(shí)質(zhì)性提高了生產(chǎn)效率和風(fēng)控能力，將決定其生死。

因此，普惠這張牌可以讓平臺(tái)保命，科技這張牌則將在很大程度上決定平臺(tái)可以活多久，以及能否成功轉(zhuǎn)型。

在175號(hào)文中，對(duì)于合規(guī)的正常運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)，監(jiān)管部門(mén)給出了三條轉(zhuǎn)型道路：網(wǎng)絡(luò)小貸、助貸和為持牌資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)導(dǎo)流。

不難看出，導(dǎo)流這條路相對(duì)簡(jiǎn)單直接，但缺乏想象空間;網(wǎng)絡(luò)小貸和助貸并不好走，但有著廣闊的發(fā)展空間——金融科技+普惠信貸，必然是中國(guó)金融市場(chǎng)的藍(lán)海。

這一切都指向平臺(tái)的資產(chǎn)端的能力。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之下，沒(méi)有實(shí)打?qū)嵉慕鹑诳萍?，平臺(tái)的轉(zhuǎn)型照樣沒(méi)有出路。

與小微信貸相比，消費(fèi)信貸的小額、分散特征更加突出，并且期限短、頻次高，因而更依賴技術(shù)的應(yīng)用，這使得基于消費(fèi)信貸的金融科技快速成熟。前面提到的樂(lè)信、拍拍貸和洋錢(qián)罐都走上了科技輸出的道路，包括海外市場(chǎng)。

在最近發(fā)表的一篇署名文章中，中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成指出，網(wǎng)貸行業(yè)應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮金融科技的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步加強(qiáng)增信和風(fēng)控領(lǐng)域的方法和技術(shù)開(kāi)發(fā)，增強(qiáng)自身應(yīng)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)的能力的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)向傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的技術(shù)輸出和風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)反哺，從而給監(jiān)管和市場(chǎng)以更為充足的信心。

科技與普惠，正是新金融得以安身立命的基石，并且已然成為當(dāng)前中國(guó)金融行業(yè)的一大共識(shí)。

近年來(lái)，在互金整治的同時(shí)，越來(lái)越多金融機(jī)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型，積極運(yùn)用金融科技提高金融服務(wù)的廣度和深度，很多機(jī)構(gòu)更是與金融科技公司合作拓展市場(chǎng)，取得了良好的效果。

諸如度小滿金融CEO朱光在去年11月份曾公布：過(guò)去兩年，度小滿聯(lián)合50多家銀行、消費(fèi)金融公司等金融機(jī)構(gòu)，累計(jì)放款已經(jīng)超過(guò)2500億，幫助金融機(jī)構(gòu)獲得利息收入超過(guò)50億元。