2月22日，愛(ài)奇藝發(fā)布了2018年Q4及全年財報之后，盤(pán)中一度大漲23%，最終報收27.7美元，漲幅達21.70%，引領(lǐng)中概股，創(chuàng )下了其上市以來(lái)最大單日漲幅，今年累計漲幅87.28%。目前愛(ài)奇藝市值突破了200億美元。

在這愛(ài)奇藝上市后首份年報中，收入高速增長(cháng)，虧損也在加速擴大，如此割裂卻讓愛(ài)奇藝股價(jià)大漲，這背后究竟意味著(zhù)什么?

財報顯示，2018年第四季度愛(ài)奇藝營(yíng)收為70億元人民幣(約合10億美元)，同比增長(cháng)55%;全年總營(yíng)收達到250億元人民幣(約合36億美元)，同比增長(cháng)52%。

2018年，愛(ài)奇藝訂閱會(huì )員數量持續增長(cháng)。截至2018年12月31日，愛(ài)奇藝訂閱會(huì )員規模達8740萬(wàn)，會(huì )員服務(wù)收入為32億元人民幣(約合4.656億美元)，同比增長(cháng)76%;全年凈增訂閱會(huì )員3660萬(wàn)，訂閱會(huì )員規模同比增長(cháng)72%。這是全球流媒體行業(yè)最大漲幅紀錄。

反應在收入上，2018年第四季度，會(huì )員服務(wù)收入為32億元人民幣(約合4.656億美元)，同比增長(cháng)76%。全年會(huì )員服務(wù)營(yíng)收為106億元人民幣(約合15億美元)，較2017年增長(cháng)72%。

龔宇認為，這要有兩個(gè)驅動(dòng)，第一是愛(ài)奇藝的原創(chuàng )內容數量越來(lái)越多，質(zhì)量越來(lái)越好，這是拉動(dòng)新增付費用戶(hù)數量的最主要原因;第二是中國互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)對付費的認可程度越來(lái)越高，習慣也越來(lái)越好，這是市場(chǎng)的驅動(dòng)因素。

2018年，對愛(ài)奇藝是具有里程碑意義的一年。公司成功實(shí)現首次公開(kāi)募股，訂閱會(huì )員規模創(chuàng )下歷史新高。在業(yè)務(wù)上，相對于同行，愛(ài)奇藝也交出了一份滿(mǎn)意的成績(jì)單，無(wú)論是劇集還是綜藝，都有拿得出手的現象級作品，其中以《延禧攻略》和《偶像練習生》為代表。

雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)表現亮眼，但是居高不下的內容成本和運營(yíng)虧損，也已經(jīng)令?lèi)?ài)奇藝倍感壓力。

財報顯示，歸屬于愛(ài)奇藝的凈虧損為35億元(約合5.057億美元)，上年同期凈虧損為6.124億元，同比擴大472%;2018年，歸屬于愛(ài)奇藝的凈虧損為91億元(約合13億美元)，2017年凈虧損為37億元。

其中，第四季運營(yíng)虧損為33億元(約合4.835億美元)，運營(yíng)虧損率為47%，上年同期分別為8.561億元和19%;全年運營(yíng)虧損為83億元(約合12億美元)，運營(yíng)虧損率為33%，去年同期分別為40億元和24%。

降低的內容成本和采購量

2018年，各大視頻網(wǎng)站都在獨播劇的爭奪上十分熱烈，它們都意圖拿出了獨播項目來(lái)吸引付費用戶(hù)。愛(ài)奇藝拿出了《蕓汐傳》《延禧攻略》《天盛長(cháng)歌》，優(yōu)酷有《鎮魂》《天坑鷹獵》，騰訊則是《如懿傳》《扶搖》。

王曉東認為，2018年是愛(ài)奇藝的過(guò)渡年，投入了更多資源用于制作優(yōu)質(zhì)原創(chuàng )內容，這對利潤率造成短期壓力。

不過(guò)，在財報發(fā)布之后電話(huà)會(huì )議上，龔宇透露出一個(gè)重要的信息是，2018年8月以后，內容制作和采購成本都在明顯下降。采購的版權成本目前已經(jīng)從最高超過(guò)1500萬(wàn)/集，回落到了800萬(wàn)以下，頂級的演員最高的限價(jià)是一部劇5000萬(wàn)人民幣。而以前，他們曾經(jīng)超過(guò)1.5億人民幣。

2018年8月，愛(ài)奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻聯(lián)合多家影視制作公司發(fā)布了《關(guān)于抑制不合理片酬，抵制行業(yè)不正之風(fēng)的聯(lián)合聲明》提出，單個(gè)演員的單集片酬(含稅)不得超過(guò)100萬(wàn)元人民幣，其總片酬(含稅)最高不得超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣，同時(shí)演員、嘉賓的總片酬不得超過(guò)制作總成本的40%，主要演員片酬不得超過(guò)總片酬的70%。

11月，國家廣播電視總局也發(fā)文，要求進(jìn)一步加強廣播電視文藝節目的通知，要求影視明星參與節目的片酬要控制合理額度，堅決糾正高價(jià)邀請明星，競逐明星的不良現象。

在多方的調控下，不合理片酬的趨勢得到了抑制。去年11月底，龔宇接受鈦媒體采訪(fǎng)時(shí)就表示，“只要是新開(kāi)的戲，沒(méi)有公開(kāi)違反這項規定。行業(yè)的大方向一旦得到控制，即便有違規的個(gè)例，也成不了氣候。”

而在這一次龔宇說(shuō)，“原來(lái)片酬超過(guò)5000萬(wàn)的演員，小部分已經(jīng)接受了降價(jià)到5000萬(wàn)，更多的還在觀(guān)望期之中。”當然，對此，對此他持非常保持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，因為這背后更重要的是，目前一大批新的演員，知名度大漲，商業(yè)價(jià)值明顯增加。

目前，愛(ài)奇藝的成本支出最大的板塊來(lái)自于內容成本。內容成本的上升主要由于第四季度的拖累。該季度內，收入增長(cháng)55%，與全年增速維持在同一水平，但內容成本為65億元，較2017年同期增長(cháng)97%。正是由于該成本的上升，季度經(jīng)營(yíng)虧損率從2017年同期的19%大幅擴大至47%，嚴重拉低了全年的盈利能力。

而綜藝和劇集的成本在演員的片酬。龔宇認為，現在無(wú)論是外購劇，還是自制劇的成本都在明顯下降，但因為采購電視劇的播出通常要延遲6-12個(gè)月，自制內容時(shí)間更長(cháng)，通常要12-18個(gè)月才可以播出，所以對財報的影響是滯后的。

愛(ài)奇藝也正在削減內容成本的預算。龔宇透露，2018年采購的主要內容已經(jīng)達到飽和，換句話(huà)說(shuō)，2019年采購2020年內容的數量會(huì )下降。王曉東預計，內容成本預算占比會(huì )比去年下半年要低。

“現在庫存的劇里面有明星的還挺多的，所以至少今年加明年上半年足夠我們用的了，這是前幾年行業(yè)過(guò)度投資導致的。另外，5000萬(wàn)以下的這些年輕的演員們在一年以后可以成為整個(gè)市場(chǎng)的明星，所以在這個(gè)方面，我們非常樂(lè )觀(guān)。”龔宇說(shuō)。

假如內容成本大幅下降，對于愛(ài)奇藝實(shí)現盈利，無(wú)疑是一大利好。外購內容數量的下降，內容成本的降低，對公司現金流的改善有積極作用。

但值得注意的是，王曉東表示，這并不意味著(zhù)公司整體的內容成本會(huì )有大幅下降。2019年采購2020年內容的數量會(huì )下降，價(jià)格也會(huì )下降，所以相應的現金支出也會(huì )下降，但由于因為所有的自制內容都是預付費用，因此，整體而言會(huì )有小幅改善，但是實(shí)質(zhì)的變化不大。

不過(guò)，市場(chǎng)上也有分析認為，從全行業(yè)看視頻網(wǎng)站的成本短期內不會(huì )下降。據西部證券研究發(fā)展中心預測，考慮到2018年的版權大劇獨播之戰，以及自制劇升級來(lái)看，未來(lái)三年內全行業(yè)的內容成本、營(yíng)收規模比例仍將維持在高位、短期內不會(huì )出現明顯下滑。

有意提振下滑的廣告收入

盡管愛(ài)奇藝強調會(huì )員收入對于收入增長(cháng)的裨益，但是不可否認的是，廣告依舊是占據重要的位置。龔宇對于2019年廣告收入的預期保持“謹慎的樂(lè )觀(guān)”，這意味著(zhù)在2019年廣告收入不會(huì )出現大幅增長(cháng)的可能。

愛(ài)奇藝的廣告收入組成由兩大部分：品牌廣告和效果類(lèi)信息流廣告，其中前者占據多數。第四季度，愛(ài)奇藝廣告營(yíng)收為22億元人民幣(約合3.205億美元)。雖說(shuō)同比增長(cháng)了9%，但愛(ài)奇藝在2018年連續兩個(gè)季度廣告收入下滑。據財報，愛(ài)奇藝在線(xiàn)廣告收入Q1、Q2、Q3分別為21億元，26億元，24億元。

不可否認的是，愛(ài)奇藝廣告收入下滑是受到整體宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的影響，但與此同時(shí)，還有兩個(gè)不利因素影響愛(ài)奇藝廣告收入的增加。

其一是，整個(gè)市場(chǎng)的廣告庫存供應量在增加，但競價(jià)的需求并沒(méi)有明顯地增長(cháng)，導致廣告的平均價(jià)格在降低。其二是，對于愛(ài)奇藝而言，會(huì )繼續約束不健康的信息流廣告，這在某種程度上也會(huì )影響到收入的增長(cháng)。

作為主要收入來(lái)源，愛(ài)奇藝必須采取措施阻止廣告下滑的趨勢。

愛(ài)奇藝CFO王曉東認為，第四季廣告營(yíng)收的環(huán)比下降不只是因為宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境的影響，實(shí)際上主要的原因是季節因素，一季度對于服務(wù)業(yè)而言不是旺季。未來(lái)公司也會(huì )擴展招商加盟業(yè)務(wù)。“預計廣告營(yíng)收恢復增長(cháng)還需要一段時(shí)間，可能會(huì )在今年下半年出現增長(cháng)。”

龔宇認為，在視頻網(wǎng)站中，目前流量最大，收入最高的兩項內容一是劇集，二是綜藝節目。綜藝節目的商業(yè)模式比較單一，依靠廣告收入占主導。“所以，愛(ài)奇藝一直是按廣告收入最大化的方向去策劃、制作和宣傳綜藝節目。”

自制綜藝是為了廣告收入，但是，自制劇過(guò)去一段時(shí)間，更多的是為了增加會(huì )員收入。龔宇計劃讓自制劇承載更多的廣告營(yíng)收的壓力。未來(lái)，愛(ài)奇藝會(huì )在自制劇方面平衡好會(huì )員收入和廣告收入。

待走通“蘋(píng)果園”產(chǎn)業(yè)邏輯

長(cháng)期依靠爆款劇集和綜藝出售流量和廣告，愛(ài)奇藝面臨潛在的危機是，使得愛(ài)奇藝影視行業(yè)的圈產(chǎn)業(yè)鏈上，尤其是內容上游端，發(fā)力相對不足。

比如說(shuō)，愛(ài)奇藝在電影行業(yè)的布局稍顯不足。一個(gè)很明顯的案例是，今年春節檔，由阿里影業(yè)聯(lián)合出品、淘票票聯(lián)合發(fā)行《流浪地球》獨家網(wǎng)絡(luò )版權被優(yōu)酷拿下。春節期間，近40萬(wàn)優(yōu)酷用戶(hù)預約觀(guān)看《流浪地球》。截至發(fā)稿，流浪地球票房已近42億元，不僅是國內春節檔票房冠軍，同時(shí)在北美上映首周便成為北美華語(yǔ)電影的票房冠軍。

騰訊視頻擁有閱文集團和騰訊游戲等資源，優(yōu)酷則依靠阿里巴巴大文娛集團，能夠獲得阿里影業(yè)和淘票票等支持。擺在愛(ài)奇藝面前的，不僅僅是自己對于成本、收益的平衡，它所處的是一個(gè)持續競爭激烈的在線(xiàn)視頻行業(yè)。

雖說(shuō)已經(jīng)兩年前已經(jīng)成立了愛(ài)奇藝文學(xué)，在去年7月收購了天象互娛，8月與新英體育共同成立了合資公司，但要在短時(shí)期內形成比肩競品的聯(lián)動(dòng)效應，還缺乏一定的積累，為時(shí)尚早。

為了彌補生態(tài)上的短板，愛(ài)奇藝早些年提出了“蘋(píng)果樹(shù)”的概念：大蘋(píng)果樹(shù)模式中，樹(shù)干是IT技術(shù)平臺支撐，上面有很多蘋(píng)果，每個(gè)蘋(píng)果代表一種業(yè)務(wù)類(lèi)型，如電影、綜藝、動(dòng)漫、小說(shuō)、漫畫(huà)等。

在去年的愛(ài)奇藝世界大會(huì )上，龔宇把“蘋(píng)果樹(shù)”升級“蘋(píng)果園”。作為IP源頭的小說(shuō)、漫畫(huà)、輕小說(shuō)等上游業(yè)務(wù)不斷孵化出豐富的視頻內容，通過(guò)產(chǎn)業(yè)下游的游戲、商品、服務(wù)等授權業(yè)態(tài)最大化實(shí)現IP的商業(yè)價(jià)值，娛樂(lè )產(chǎn)業(yè)鏈條中的每個(gè)環(huán)節被緊密連接。

愛(ài)奇藝在2019年還會(huì )不斷擴張泛娛樂(lè )產(chǎn)業(yè)上的版圖。龔宇也表示，展望新的一年，期待通過(guò)進(jìn)一步提升平臺能力，“使愛(ài)奇藝成為一家科技驅動(dòng)的偉大娛樂(lè )公司 ”。

本文來(lái)源于鈦媒體，作者：李程程。