成都“獨角獸”1919五年扭虧，后續(xù)還有哪些風(fēng)險
文軒財經(jīng)網(wǎng) 2021-09-13 20:31:13
成都酒飲新零售“獨角獸”和被譽為“酒類新零售的先行者”的1919，最近又有了新動作。
8月9日晚，1919發(fā)布股票定向發(fā)行認(rèn)購結(jié)果。
公告顯示，融創(chuàng)旗下的天津潤澤物業(yè)管理有限公司以每股72.74元人民幣的價格認(rèn)購其274.95萬股，耗資2億元。
按照當(dāng)天1919的收盤價（每股45.87元）來計算，融創(chuàng)入股價格溢價約59%。
值得注意的是，這并非融創(chuàng)第一次增持1919。
加上此前擁有的1919股票，融創(chuàng)（潤澤物業(yè)）累計持有1039.05萬股，合計持股比例從3.6952%增加至5.5558%，僅次于1919集團(tuán)和阿里，成為1919的第三大股東。
認(rèn)購1919股份，是融創(chuàng)繼簽約開發(fā)紹興黃酒小鎮(zhèn)、投資衡昌燒坊等一系列動作后，再一次布局酒業(yè)。
其實，早在融創(chuàng)之前，阿里已經(jīng)入股1919。
公開資料顯示，1919自2014年登錄資本市場以來進(jìn)行了6次融資，2018年10月18日，C輪融資時獲得阿里巴巴20億元戰(zhàn)略投資。
入股后，阿里持有股份28.57%，成為1919的第二大股東。
促成國內(nèi)酒類流通行業(yè)首家上市公司
首先，新零售商業(yè)模式和不斷壯大的規(guī)模是吸引大佬入局的基礎(chǔ)。
創(chuàng)立于2006年的1919，主營業(yè)務(wù)為酒類產(chǎn)品的直供，彼時酒水廠家與門店之間地位并不平等，基于此，1919創(chuàng)始人楊凌江試圖打破這種不平等，采取O2O模式銷售，即從廠家直接獲取代理權(quán)，通過自身物流實現(xiàn)終端對消費者的直接銷售，降低了渠道層級，使得終端價格具備競爭力。
這種模式的核心優(yōu)勢在于服務(wù)和規(guī)模效應(yīng)。
通過自身規(guī)模實現(xiàn)和廠家直接合作，達(dá)到最低的成本和最低的銷售價格。從而實現(xiàn)產(chǎn)品從廠家—1919專賣店—消費者的三層渠道消費模式，本質(zhì)上是取消中間環(huán)節(jié)，直達(dá)終端消費者。
1919的新型酒類經(jīng)銷模式受到追捧，2014年，不斷發(fā)展壯大的1919登錄資本市場，正式在新三板上市，成為國內(nèi)酒類流通行業(yè)首家新三板上市公司。
2017年，1919線下門店總數(shù)突破1000家，達(dá)到1071家。GMV（商品交易總額）突破50億元，遠(yuǎn)超第二名、第三名酒類電商。
2018年，1919開始轉(zhuǎn)型平臺型公司，確定了六大業(yè)務(wù)板塊：電子商務(wù)、連鎖管理、供應(yīng)鏈、倉到店物流、數(shù)據(jù)營銷、信息技術(shù)。
到2019年，1919又進(jìn)一步優(yōu)化轉(zhuǎn)變?yōu)镃端業(yè)務(wù)、B端業(yè)務(wù)和衍生業(yè)務(wù)。
截至2020年底，1919直營店及加盟店總數(shù)達(dá)到1928家，覆蓋75%以上地級市。
另一方面，1919新零售商業(yè)模式的逐漸成熟所帶來的單店盈利能力的提升和今年上半年扭虧為盈的業(yè)績，抑或是吸引地產(chǎn)大佬融創(chuàng)入股的關(guān)鍵。
查閱1919歷年年報得知，從2016年起，1919歸屬于掛牌公司股東的凈利潤一直處于虧損狀態(tài)，截止2020年底，五年合計虧損約15.74億元。
虧損原因主要為計提壞賬準(zhǔn)備和清理直管店過程中產(chǎn)生的回收成本。
另外，1919近年來加速進(jìn)行全國布局，不斷增加門店數(shù)量。而大量新增的門店在去年新冠肺炎疫情期間“停擺”，嚴(yán)重影響到1919的終端盈利能力。并且，一些尚處于培育期新增直營門店，營業(yè)收入無法覆蓋成本費用，也會對營業(yè)利潤產(chǎn)生直接影響。
有業(yè)內(nèi)人士分析稱，疫情對于酒類消費市場的打擊是全方面的，酒類是聚飲產(chǎn)品，酒類消費場景的消失，直接帶來了渠道銷售與產(chǎn)品消費的停滯。
公開資料顯示，去年1919對線下門店進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性調(diào)整，回收了直管店，結(jié)束了公司發(fā)展初期擴(kuò)張市場的直管店模式，同時也對部分虧損門店進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，包括遷址、閉店和轉(zhuǎn)店等，目前所有的直營店約800 余家，約87%以上能夠?qū)崿F(xiàn)單店盈利。
門店結(jié)構(gòu)調(diào)整后，體現(xiàn)在業(yè)績端口的數(shù)據(jù)也開始呈現(xiàn)向好趨勢。
據(jù)其半年業(yè)績快報顯示，1919上半年實現(xiàn)營收約25.81億元，同比增長約50.43%；實現(xiàn)凈利潤6534萬元，在長達(dá)5年的戰(zhàn)略性虧損之后，1919終于實現(xiàn)了扭虧為盈。
實際上，自去年8月開始，1919已連續(xù)8個月實現(xiàn)經(jīng)營性盈利。
營收來看，在2020年之前，1919的營收呈穩(wěn)步上升之勢，并于2019年達(dá)到峰值66.2億元。增速來看，2017年和2018年增速放緩。受疫情影響，2020年增速轉(zhuǎn)負(fù)，為-39.28%。
歷年營收及增速，數(shù)據(jù)來源1919年報
此外，毛利率由2019年的歷史低位5.12%回調(diào)至11.69%。
歷年毛利率，數(shù)據(jù)來源1919年報
但在現(xiàn)金流指標(biāo)方面，1919仍然面臨較大壓力。
現(xiàn)金流來看，2016年企業(yè)現(xiàn)金流約為-3.32億元；2017年約為-1.06億元；2018年約為-3.53億元；2019年約為-10.93億元；2020年約為-10.08億元。
而在2014年和2015年，這一數(shù)值分別僅約為2313萬元、-2479萬元。
對于上半年業(yè)績增長的原因，1919方面認(rèn)為，營業(yè)收入較同期增長的主要原因是上期受疫情影響，營收下滑嚴(yán)重，本期經(jīng)營逐步恢復(fù)，營業(yè)收入增加。
而凈利潤扭虧為盈主要是由于：上期受疫情影響，本期經(jīng)營逐步恢復(fù)，銷售規(guī)模大幅提升；由于商品結(jié)構(gòu)變化，戰(zhàn)略商品占比提升，毛利貢獻(xiàn)增大，導(dǎo)致毛利率較上期大幅提升；有息負(fù)債下降，財務(wù)費用減少；應(yīng)收款項余額下降，壞賬計提較同期減少。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對文軒財經(jīng)表示，1919經(jīng)過前幾年的布局迎來了盈利的臨界點，在整個大布局決定大局的情況之下，像1919這種酒類流通企業(yè)一定有發(fā)展的空間?，F(xiàn)在1919已經(jīng)步入了一個良性循環(huán)的周期，對于1919是極具意義的，說明它整個布局已經(jīng)完成了，而且它的品牌和規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)凸顯出來了，它的整個運營進(jìn)入了一個良性的階段。
2014年，剛掛牌的1919主要業(yè)務(wù)還集中在成都市，而截至2020年底，線下門店已經(jīng)進(jìn)入了500+座城市，門店數(shù)量接近2000家。
而在經(jīng)營目標(biāo)上，年報顯示，未來1919將圍繞C 端、B 端、供應(yīng)鏈、衍生業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)五大維度展開擴(kuò)張。并且1919表示，2021年度預(yù)計營業(yè)收入達(dá)67億。
根據(jù)其半年業(yè)績快報披露的數(shù)據(jù)來看，上半年完成營收25.81億元，距其67億元的預(yù)計營收還差近41億元。
賽道擁擠，找準(zhǔn)自身發(fā)力點尋求突破
“互聯(lián)網(wǎng)+”時代，規(guī)模、市占率大于一切。
戰(zhàn)略虧損是企業(yè)做大做強(qiáng)的一種手段，亞馬遜、京東在發(fā)展初期也曾經(jīng)歷長達(dá)十余年的虧損周期。
在2018年10月引入阿里巴巴集團(tuán)20億元的戰(zhàn)略投資時，關(guān)于資金的使用楊陵江所表示的：“接下來的5年里，盈利是目標(biāo)之一，但最核心的目標(biāo)是市場占有率或者規(guī)模。”
截至2020年底，1919的門店數(shù)量為直營店770家、加盟店1119家，在行業(yè)中排名第一，但對于整體酒業(yè)零售行業(yè)1.5萬億的市場來說還很小。
為了做大做強(qiáng)，虧損顯得不足為道。正如1919在年報中所說，公司的高速成長，贏得了規(guī)模、速度，也付出了不菲的代價。這個代價就是連續(xù)五年的虧損，但從半年業(yè)績來看，今年全年大概率實現(xiàn)盈利。
但值得注意的是，一方面，因為酒業(yè)新零售企業(yè)的發(fā)展需要更多的門店作為支撐，以實現(xiàn)更大的業(yè)務(wù)覆蓋面，但開店所需的資金卻成為行業(yè)的共同難題。因此目前酒業(yè)新零售企業(yè)發(fā)展對資金需求較大。
另一方面，盈利水平偏低，是酒類流通企業(yè)普遍面臨的問題。
據(jù)了解，酒仙網(wǎng)2020年營收約為37.17億元，但是凈利潤僅約1.84億元；華致酒行2020年營收49.41億元，凈利潤也只有約3.73億元。
目前，酒類零售行業(yè)仍以線下為主，但從中長期來看，線上消費已呈加速之勢。
憑借完善的線上銷售和配送體系及較高的品牌知名度，酒類新零售企業(yè)拿下不少線下市場份額，業(yè)績表現(xiàn)更為穩(wěn)健。
圖源TECH星球
近年來，京東、美團(tuán)、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭不斷加碼酒類電商。
1919作為其中的龍頭企業(yè)，未來隨著門店擴(kuò)張推進(jìn)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)將更加明顯。
但需要警惕的是，不僅有線下商超的分流，線上的酒類銷售渠道也比較分散，競爭壓力大，一是要面臨來自淘寶、京東等綜合電商平臺的擠壓，二是酒類電商APP供過于求，如與1919同樣主打19分鐘送達(dá)的酒仙網(wǎng)、京東酒世界、美團(tuán)歪馬送酒、酒小二、酒便利等，加上一些知名度不高的電商平臺，酒水電商賽道已然足夠擁擠。
更重要的是，酒類電商平臺直面消費人群，更需要明確什么才是影響顧客下單的關(guān)鍵因素，是配送速度？是酒品種類齊全？還是正品？或者價格？在此基礎(chǔ)上，可以在地區(qū)性優(yōu)勢上發(fā)力，構(gòu)建即時消費場景，鎖定目標(biāo)人群，找到“破局”之法。
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