新三板曾經(jīng)的明星股之一，1919最近召開臨時股東大會，申請終止掛牌，退出新三板。

1919無疑是酒類流通和新零售領(lǐng)域的代表性企業(yè)，它于2014年8月掛牌新三板。2018年公司曾向阿里巴巴發(fā)行股票3927.73萬股，發(fā)行價格為50.92元/股，募集資金20億元。

阿里的20億投資，一度讓1919成為全行業(yè)的焦點。

然而，如今的1919，不僅在新三板終止掛牌，創(chuàng)始人楊凌江還質(zhì)押了自己持有的大部分股權(quán)，僅通過對賭的形式仍保有1919的實際控制權(quán)。阿里的20億，只用了4年就虧成2億。1919的股價在停牌前已經(jīng)跌至5.25元/股，只有阿里投資時出價的1/10。

這家酒行業(yè)曾經(jīng)的明星企業(yè)，現(xiàn)在看起來一片風雨飄搖的景象。

01、股價低迷，成本不低，1919從新三板退市

2月24日，1919發(fā)布公告，在臨時股東大會上審議通過《關(guān)于擬申請公司股份在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌的議案》，其中明確提到：因長期發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務發(fā)展需要，為進一步提高公司競爭力，提高決策效率，降低經(jīng)營成本，同時進行業(yè)務發(fā)展和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)慎重考慮，擬申請在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。

1919的經(jīng)營狀況確實堪憂。2021年之前，1919長期處于虧損狀態(tài)。2016年-2020年，壹玖壹玖歸母凈利潤虧損8658萬元、1517.08萬元、6.29億元、5.30億元及2.76億元。

早在2020年上半年，1919就花光了阿里的20億投資款。據(jù)《壹玖壹玖酒類平臺科技股份有限公司2020年上半年度募集資金存放與實際使用情況的專項報告》顯示，阿里巴巴的20億元投資款已經(jīng)用完了。

直到2021年，壹玖壹玖終于扭虧為盈，實現(xiàn)歸母凈利潤5132萬元。然而，扭虧為盈并沒有拯救1919的經(jīng)營狀況。

2022年上半年凈利潤717.1萬元，同比下降89.25%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為1441.8萬元，較上年同期的4.92億元下降了97.07%。

此前在分析2022年上半年經(jīng)營情況時曾稱，2022年上半年全國近四成門店受疫情影響嚴重，導致營收和毛利率都有所下滑。

截至今年上半年，1919總資產(chǎn)約37.34億元，總負債約25.06億元，現(xiàn)有貨幣資金約4.28億元，負債率相當驚人。

企業(yè)在新三板掛牌后，需要支付給主辦券商、會計師事務所、律師事務所相應的服務費用，定期報告需要審計費用等。如今1919 的股價連創(chuàng)新低，融資難度增大，終止掛牌恐怕是比較合理的選擇。

在這次終止掛牌之前，1919的創(chuàng)始人楊凌江已經(jīng)質(zhì)押了自己的大部分股權(quán)，質(zhì)押方則是一家名不見經(jīng)傳的企業(yè)，天幕國際酒業(yè)。

02、太缺錢！創(chuàng)始人股權(quán)質(zhì)押給神秘公司抵債

2022年底，1919創(chuàng)始人楊陵江將其所持壹玖壹玖集團所有股權(quán)，用于擔保欠付天幕國際的欠款。

根據(jù)《股權(quán)讓與擔保協(xié)議》約定，楊陵江需將其持有壹玖壹玖集團91.19602%的股權(quán)工商登記至天幕國際用于實施股權(quán)讓與擔保。

擔保期間，楊陵江實際享有標的股權(quán)的相關(guān)股東權(quán)利不變，壹玖壹玖實際控制人也未變更。若后續(xù)觸發(fā)擔保股權(quán)處置的條件，壹玖壹玖的實際控制權(quán)或?qū)е伦兏?/p>

也就是說，因為1919欠天幕國際的錢還不上，楊凌江才質(zhì)押了個人的股份。倘若未來1919再出現(xiàn)變故，出現(xiàn)無法償還欠款等協(xié)議中規(guī)定的情況，1919就會易主。

據(jù)報道，天幕國際是一家國際酒水公司，地跨澳洲、日本、中國等多個國家，立志成為中國最大的多酒類生產(chǎn)商和品牌管理公司。天幕國際成立一年多，便動作頻頻，在川貴晉等白酒重地，直接控股了16家酒企，涉及葡萄酒、濃香、醬酒、清香、酒類流通，幾乎遍布酒類整個產(chǎn)業(yè)鏈條。

除了控股公司壹玖壹玖集團之外，此前參與1919融資的阿里和融創(chuàng)也是股東。截至2022年半年報，壹玖壹玖前十大股東中，壹玖壹玖集團有限公司持股約34.16%，阿里巴巴（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司持股28.01%，與融創(chuàng)關(guān)聯(lián)的天津潤澤物業(yè)管理有限公司持股約7.41%。

按照1919臨時股東大會的投票結(jié)果來看，阿里和融創(chuàng)在終止掛牌的表決中也投了贊成票。

03、明星企業(yè)難敵三千酒商，酒類流通路在何方？

在1919終止掛牌后，它的未來也成為很多人關(guān)注的焦點。

從1919的經(jīng)營狀況看，從新三板退市后，再上主板的概率不大。主板IPO的財務指標中的第一條是，“最近三個會計年度凈利潤為正數(shù)且凈利潤累計超過3000萬元”。而1919想要滿足這一條件，必須在2022年和2023年連續(xù)盈利超過3000萬，才能在2024年之后滿足主板上市的條件。

再結(jié)合主板對酒類企業(yè)的嚴苛門檻，1919在A股主板上市的可能性非常低。

創(chuàng)業(yè)板可能是1919更合適的去處。

創(chuàng)業(yè)板IPO僅要求3選1——“最近兩年凈利潤為正，且累計凈利潤不低于5000萬元”或“預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”或“預計市值不低于50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于3億元”。壹玖壹玖至少滿足一項條件，如果2022年保持盈利，便三項條件都可滿足。

但深交所2022年修訂后的《創(chuàng)業(yè)板股票上市申報及推薦規(guī)則》提到，原則上不支持包括“酒、飲料和精制茶制造業(yè)”在內(nèi)的12類行業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。

同時，創(chuàng)業(yè)板還要求，公司最近兩年實際控制人沒有發(fā)生變更，不存在導致控制權(quán)可能變更的重大權(quán)屬糾紛。

也就是說，在1919還清對天幕國際的欠款之前，1919也無法在創(chuàng)業(yè)板上市。

酒類流通企業(yè)的上市之路看起來困難重重。

除了1919外，酒仙網(wǎng)的母公司酒仙控股集團2017年終止新三板掛牌，2021年開始申報創(chuàng)業(yè)板，先后四次遞交招股書，但2022年7月還是被深交所終止了上市審核。但很快一個月后酒仙控股集團又重啟了IPO，瞄準主板上市。

名品世家早在2019年簽署了創(chuàng)業(yè)板IPO上市輔導協(xié)議，2020年一度與創(chuàng)業(yè)板的寶德股份探討借殼上市，但終未能成行。

唯一的一家創(chuàng)業(yè)板上市公司華致酒行，在此前披露的財報中也暴露出庫存高企，利潤嚴重依賴茅臺、五糧液等名酒等問題?？梢哉f，一度被人無限看好的酒類流通企業(yè)，現(xiàn)在不僅沒有撼動經(jīng)銷商的根基，反而自己深陷泥潭。

酒類流通連鎖，在中國的酒行業(yè)中，究竟是不是一個可行的商業(yè)模式？