從1986年開(kāi)始，到今年30年，我們印了大約280倍的鈔票。如果1986年你有1萬(wàn)元，相當于你現在的等值財富是280萬(wàn)元。年化以后，每年年化增長(cháng)21%，持續30年。

這意味著(zhù)如果你不能為財富增值、保值，每年增長(cháng)21%，并且持續30年，錢(qián)就貶值了。

與之對比的是GDP增長(cháng)速度。中國實(shí)體財富從1986年到現在，每年增長(cháng)16%。16%是名義GDP，每年10%的實(shí)際GDP加每年5%~6%的通脹，總共16%。我們的基礎設施、吃穿住行，很多成功的企業(yè)，都包括在內。

所以，每年21%的錢(qián)印出來(lái)了，對應16%的實(shí)際需求。

如何跑贏(yíng)“印鈔機”

做投資要有參照和基準，你的基準是什么，CPI嗎?CPI在收入中占比很少，錢(qián)更多還是放在財富增值和投資領(lǐng)域。不管你是做公司的、做投資的、做投機的、做配置的，幾乎所有人都在這個(gè)領(lǐng)域努力。

在這過(guò)程中，我們找到了極少數成功投資或者資產(chǎn)，能夠跑贏(yíng)印鈔機——

第一是冬蟲(chóng)夏草。

從有數據的1990年開(kāi)始，到最高峰的2013年，3 500根冬蟲(chóng)夏草(約500克)從150元一口氣漲到21萬(wàn)元，非常了不起。年化以后，30年里的增長(cháng)率是22%，而印鈔速度只有21%，跑贏(yíng)了。當然冬蟲(chóng)夏草有一個(gè)缺點(diǎn)，不能買(mǎi)一大堆放在家里，它不耐儲藏。

第二個(gè)是上海的車(chē)牌。

上海車(chē)牌2001年第一次進(jìn)行標準市場(chǎng)化拍賣(mài)，當年12月拍出了宇宙最低價(jià)——一張車(chē)牌100元，現在的最新成交價(jià)應該是8 640元。也就是從2001年到現在，大概漲了800倍。800倍做年化，收益率是25%，跑贏(yíng)印鈔機。但你也知道，肯定沒(méi)辦法買(mǎi)一張車(chē)牌號放家里，因為這是禁止的。

再看看房子，大家都比較關(guān)心房?jì)r(jià)。

中國真正市場(chǎng)化的房地產(chǎn)是從1998年開(kāi)始，所以我們樣本很短。其實(shí)中國房?jì)r(jià)瘋漲也就是過(guò)去10年，按照平均房?jì)r(jià)算，大概漲了10倍。年化到30年以后一點(diǎn)都不性感，每年收益6%而已。每年印鈔速度是21%，可是房子只有6%。但請大家注意，如果加了杠桿，首付兩成就是5倍杠桿，最后結果是23%。這就是為什么核心城市跟核心區域的房?jì)r(jià)經(jīng)久不衰、永遠不敗的道理。

當然還可以嘗試其他的策略，比如配置理財、配置黃金等。但我們的樣本數據顯示，過(guò)去三十年里只有配置兩類(lèi)核心資產(chǎn)，第一是加了杠桿核心區域的核心地產(chǎn)，第二是極少數的科技型、前沿型、成長(cháng)型的股票，否則都搞不定那臺印鈔機的。

大家馬上就有兩個(gè)問(wèn)題。第一個(gè)問(wèn)題，這個(gè)規律只是適用于中國還是放置四海皆準?第二個(gè)問(wèn)題，過(guò)去30年里頭是這樣，未來(lái)10年是不是也是這樣?我可以告訴大家，兩個(gè)答案都是Yes。

我看了下中國十大富豪排行榜，只有宗慶后是做實(shí)業(yè)的，其他就是王健林、馬云、馬化騰等這些人。世界前十名富豪不太一樣，多了一個(gè)服裝公司ZRAR的老板和一個(gè)墨西哥電信大亨，但其他人還是比爾·蓋茨、Facebook的老板、Google的老板等。

這個(gè)世界沒(méi)有變化，大家仍需努力。

黑天鵝未必是壞事

現在回到宏觀(guān)經(jīng)濟。我們關(guān)心未來(lái)會(huì )怎么樣，未來(lái)全球會(huì )怎么樣，中國的故事應該怎么樣去挖掘。

首先全球非?；靵y。大家老說(shuō)的黑天鵝，一共有兩只，法國和德國。我覺(jué)得現在不是黑天鵝，是黑天鵝湖，湖上全是黑天鵝。今年12月去歐洲，因為歐洲將發(fā)生公投。我們判斷到明年，德國、荷蘭進(jìn)入大選周期，有超過(guò)30%的概率歐元和歐盟將不復存在。

為什么這個(gè)世界會(huì )變成這個(gè)樣子?為什么特朗普會(huì )贏(yíng)?特朗普會(huì )贏(yíng)很簡(jiǎn)單，美國中西部白人大叔們發(fā)出了他們最后的吼聲，因為他們在全球化中是失敗的，對于全球而言只有科技新貴和掌握科技資產(chǎn)的大亨得到收益?，F在已經(jīng)反轉了，只不過(guò)剛剛開(kāi)始。所以我們原來(lái)研究的這些框架可能慢慢開(kāi)始崩潰。

但請大家注意，因為有這么多黑天鵝，歐元體可能會(huì )解體，但對中國來(lái)說(shuō)未必是壞事。

今年10月15日我在華爾街接受CNBC專(zhuān)訪(fǎng)，記者非常刁鉆，問(wèn)了兩個(gè)問(wèn)題——

第一個(gè)問(wèn)題，人民幣匯率會(huì )貶到什么位置?

我告訴大家，人民幣從10月開(kāi)始貶，貶的是全球最少的，大概只有1.1%左右，最多的貨幣貶了9%。很簡(jiǎn)單，現在全球主要經(jīng)濟體就如一幫人在大海里面跟一條鯊魚(yú)游泳，這個(gè)鯊魚(yú)就是金融風(fēng)險和金融危機。你不需要比鯊魚(yú)游得快，但一定要確保比最后那兩個(gè)哥兒們游得快，最后的哥們有可能是英國、法國等。

如果歐洲出現很大的風(fēng)險，英國出現了風(fēng)險，那不就是我們買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)的好時(shí)候嗎?

孫正義拋掉了100億阿里巴巴的股票，拋掉了162億全球最棒的公司的股票，他買(mǎi)了英國公司ARM，成了當下99%手機芯片解決設計方案的投資人。他在買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，賭未來(lái)一代物聯(lián)網(wǎng)核心元器件，就是由ARM設計的高新技術(shù)芯片。

中國最近買(mǎi)了一家美國排名第三的網(wǎng)絡(luò )公司，大概花了16億美元，把它裝進(jìn)上市公司里，利潤接近1億美元。也就是說(shuō)我們應該到處買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，如果別人有風(fēng)吹草動(dòng)更應該買(mǎi)。

第二個(gè)問(wèn)題，他問(wèn)你們中國人比較喜歡特朗普還是希拉里?

我說(shuō)我個(gè)人比較喜歡特朗普。很簡(jiǎn)單，某種意義上特朗普跟中國可能達成交易的概率比希拉里大得多。所以?xún)珊ο鄼噙x其輕，就是這么簡(jiǎn)單的邏輯。但我確實(shí)相信，這個(gè)世界就是由眾多不確定事件構成，我們一定要做好充分的準備。

中國新三駕馬車(chē)

再回到中國。最新數據已經(jīng)穩住了，大家開(kāi)玩笑說(shuō)中國近三季度GDP增長(cháng)都是6.7%、6.7%、6.7%，像心電圖不跳了一樣，但里面暗流涌動(dòng)，有很多內容。

現在有新的三架馬車(chē)，老的三架馬車(chē)是投資、消費、出口，新的三架馬車(chē)是深度城市化、大消費時(shí)代升級以及一帶一路所引領(lǐng)的新一代全球化。

什么叫深度城市化?就是指若干個(gè)超級城市群，三縱兩橫立體交通，城鄉一體化。東部城市群要減速，精細化運作;中部要加速，產(chǎn)業(yè)轉移，尋找新增長(cháng)引擎;西部城市是能源和地緣中心。

中國人口上百萬(wàn)的城市約160個(gè)，這一次被限購或者房?jì)r(jià)上漲的城市有25個(gè)。只有25個(gè)漲或者限購，這不是房?jì)r(jià)泡沫。實(shí)際上大家在用資金投票而已，這是靠譜的，每個(gè)城市都漲才是泡沫。有這么多人口來(lái)到城市里面，當然需要消費的升級，需要更多的消費品牌或者公共服務(wù)，這里頭自然而然就會(huì )有更多的機會(huì )，非常棒。

還有一個(gè)是新全球化。中國正以自己地緣為核心向周邊展開(kāi)，包括一帶一路，包括中國和全世界的交易，這樣能夠為中國消費者提供更優(yōu)質(zhì)的品牌和供應鏈。這就是我們所看到的未來(lái)增長(cháng)的格局。這里面還有一個(gè)特別重要的，就是供給。供給有六個(gè)要素，我們稱(chēng)之為“六新供給”，分別是新產(chǎn)品、新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)、新組織和新制度。

我特別想提到的一點(diǎn)是新的宏觀(guān)調控。以前的宏觀(guān)調控就是刺激、放水、印鈔?，F在告訴大家兩個(gè)消息——

第一，放水可能明顯減慢，甚至全球流動(dòng)性已經(jīng)進(jìn)入到拐點(diǎn)。其實(shí)央行已經(jīng)很明確地通過(guò)收短放長(cháng)的方式提高了我們的利率，現在需要溫和的釋放方式。

第二，中國金融行業(yè)從業(yè)人員一共是600萬(wàn)，中國勞動(dòng)力一共是7.5億。雖然這600萬(wàn)占據了大量財富，但剛剛在美國發(fā)生的事情表明變化正在發(fā)生：這“600萬(wàn)”在投票中沒(méi)有占多數比重。

從中可以看出，我們用了“中國式杠桿乾坤大挪移”，中國居民杠桿比較低，但地方政府部門(mén)以及國企杠桿比較高，現在這些杠桿開(kāi)始了移動(dòng)。大家都說(shuō)去杠桿，其實(shí)沒(méi)有去杠桿，主要是杠桿的移動(dòng)。

干得好是歐美，干得差是拉美

經(jīng)過(guò)這一輪騰挪以后，國家本來(lái)想嘗試的動(dòng)作已經(jīng)開(kāi)始，比如解決一部分國資向民資來(lái)嫁接的去杠桿，以及通過(guò)PPP鼓勵民間資本進(jìn)入基礎設施領(lǐng)域的杠桿，以及大規模并購轉向新型行業(yè)的杠桿遷移等。

但有趣的是，兩年前提出這個(gè)杠桿的時(shí)候有一件事情我們沒(méi)有預見(jiàn)到——民間資本有一種巨大的沖擊力或者是政策博弈的情緒。

什么概念?我們看一下最新數字就知道，現在M1(活期存款+流通中的現金)增速是24%，但M2(M1+儲蓄存款)只有11%。你拿這么多活期存款干嗎呢?囤積了大量現金和準現金，問(wèn)題就在于存在政策博弈。

舉個(gè)例子，我們本來(lái)要搞一個(gè)改革牛，結果變成了杠桿熊;本來(lái)我們要通過(guò)供給側改革消解煤炭跟鋼鐵的產(chǎn)能，結果現在變成這個(gè)樣子。這就意味著(zhù)現在的政策制定跟市場(chǎng)博弈變得非常困難，未來(lái)這種情況可能繼續下去。所以如果你不是對沖基金，跟不上這個(gè)速度，在你的核心資產(chǎn)上做配置就可以了。

投行無(wú)非就是把融資成本降下來(lái)，為實(shí)體經(jīng)濟輸送更多彈藥。同時(shí)包括SDR等一系列國際化把債務(wù)向海外延伸，讓老外來(lái)埋一部分單。后者因為匯率的問(wèn)題目前被暫停了。

現在的問(wèn)題在于，全球宏觀(guān)政策協(xié)調變得非常困難。接下來(lái)這5年尤其重要，整個(gè)杠桿遷移的過(guò)程就像走在刀鋒邊緣一樣，稍微走偏一點(diǎn)就會(huì )掉下去，會(huì )出現2015年股災那一輪的風(fēng)險。未來(lái)五年里，如果干得好我們就是歐美，干得差我們就是拉美，我現在越來(lái)越覺(jué)得這不是一句玩笑了。

現在中國人均GDP約8 000美元，如果能按照現在的速度每年增長(cháng)7%，到了2020年人均GDP將達到12 000美元。12 000美元在經(jīng)濟學(xué)術(shù)語(yǔ)中有個(gè)特定稱(chēng)呼，叫做高收入之墻。翻過(guò)這個(gè)墻的都是發(fā)達國家，比如歐美。

而從8 000美元到10 000美元，再到12 000美元，這個(gè)過(guò)程會(huì )遇到中等收入陷阱。二戰之后，很多國家對這個(gè)中等收入陷阱發(fā)動(dòng)了沖鋒，最后成功成了大型經(jīng)濟體的，只有一個(gè)日本。這個(gè)過(guò)程有很大的風(fēng)險，也有很多成功的機會(huì )。你應該在新的需求、新的供給以及新的宏觀(guān)調控里面找到新一輪快速成長(cháng)的機會(huì )。