對于收購縮水理由，收購方——趙薇旗下的龍薇傳媒解釋道：那是用擬收購的萬家文化股權質(zhì)押向銀行融資貸款的15億元出了問題。

近日，這場紛紛揚揚的“資本大戲”就此收場。對于收購縮水理由，收購方——趙薇旗下的龍薇傳媒解釋道：那是用擬收購的萬家文化股權質(zhì)押向銀行融資貸款的15億元出了問題。

對于這種疑似“空手套”的融資方式，龍薇傳媒告訴記者，這是“業(yè)內(nèi)并購常有的做法”。而這“常有的做法”為何讓“A銀行”反悔了？《每日經(jīng)濟新聞》記者試圖聯(lián)系趙薇方面，上述龍薇傳媒內(nèi)部人士的手機連續(xù)數(shù)日關機；趙薇經(jīng)紀人不接聽電話、不回復短信。

記者采訪了多家商業(yè)銀行和券商從業(yè)者，從實戰(zhàn)角度，對此事進行了深度剖析。

銀行擔憂股價下跌風險

按照今年1月龍薇傳媒公布的收購方案，趙薇將6000萬元自有資金借給龍薇傳媒，僅憑個人信用向第三方金融機構銀必信借款15億元，用質(zhì)押本次收購股權的方式向銀行借貸15億元，收購萬家文化29.135%的股權。

至于這筆收購在實際操作中可能實現(xiàn)的方式，多家銀行從業(yè)人員向記者分析道，按照常規(guī)操作，走普通的銀行借貸路線，上述方案幾乎不可能實現(xiàn)。二級市場股權質(zhì)押融資屬于非傳統(tǒng)性銀行業(yè)務，這部分業(yè)務利率遠高于傳統(tǒng)貸款業(yè)務，所以不少銀行愿意鋌而走險。

“如果是趙薇先通過向銀必信借款15億元，獲得萬家文化15%股權，再去銀行用這15%股權質(zhì)押貸款，按理來說，她貸不出15億元來。股權融資風險很大，銀行一般‘打五折’。要想貸出來15億元，其質(zhì)押股權的市場價格得值30億元。”多位銀行投行部人士告訴記者。也就是說，向銀行抵押的時候，趙薇手上的股權市場價必須比她所借的值錢一倍。

龍薇傳媒與萬家文化第一大股東此前協(xié)定好的收購價格是30億元收購18500萬股，以此推算每股價格為16.2元。而1月拋出并購方案復牌后，萬家文化連拉兩個漲停板，四個交易日內(nèi)連續(xù)上漲，平均漲幅達6.87%。1月17日，萬家股價一度攀至峰值25元。

但趙薇擬入主的消息卻沒能讓萬家文化股價“堅挺”，自1月17日攀至近期最高點后，萬家文化股價開始走低。“對于股權質(zhì)押融資，銀行都會設定一個平倉線，一般是實時股價打5~7折的位置，當股價跌破這個線的時候，就會涉及到補倉或者平倉的問題，這個時候銀行內(nèi)部就會有很大的壓力。”長城證券并購中心總經(jīng)理尹中余對《每日經(jīng)濟新聞》記者稱，“這起并購最根本的原因還是在于萬家文化股價下跌，銀行冒不起這個風險。”

銀行業(yè)內(nèi)人士表示，“要不是1月監(jiān)管層問詢，龍薇傳媒不得不披露收購資金的高杠桿，這個事情說不定就做成了。”

殼價格為瘋狂行為提供土壤

龍薇傳媒的對外公告顯示，本次取得萬家文化5.04%的股權后，不會參與上市公司的經(jīng)營管理活動，沒有合作開展影視傳媒領域重大項目的計劃，沒有后續(xù)進一步增持公司股份的計劃，且自本次增持之日起未來六個月內(nèi)也不會減持所持有的上市公司股份。

既然既不打算繼續(xù)增持又不打算參與公司經(jīng)營，龍薇傳媒為何又要買萬家文化的股份？“一般股權交易都會交定金，如果全部都不要的話賣方也不同意。交了定金沒有人會退錢給你的。”尹中余說，“買也就是買底線，并且是之前定好的價格(每股16.2元)。協(xié)議轉讓低于5%的話，交易雙方是不能自由定價的。”

一位銀行從業(yè)人員認為，即便是趙薇融到了30億元，她也不敢買萬家文化30%股權了。“現(xiàn)在監(jiān)管層對大股東減持和再融資都趨嚴。如果大股東不能高額套現(xiàn)，靠上市公司的主業(yè)能賺多少錢？”

“明星借用名人效應撬動完全高于市場水平的杠桿做收購，這點特別需要反思。”一位不愿具名的券商老總向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“高杠桿收購如若完成就意味著最后將風險完全轉嫁給金融機構，這樣的案例、公司多了，金融機構的風險會更大。”

更讓上述券商老總憤然的是被瘋狂炒高的萬家文化“殼價格”。“憑什么一個在資本市場上玩了多年、企圖憑借賣殼套現(xiàn)的人，一個殼還能賣出30億元的高價？這個公司上市多年到底有多少實質(zhì)性的業(yè)務？貢獻過多少業(yè)績？對社會貢獻過多少就業(yè)？”

而居高不下的“殼價格”，似乎為一切瘋狂的行為提供了土壤。“我從業(yè)20年，15年前開始賣殼買殼，期間殼費買賣從來沒有降價過，從3000萬元一路飆漲到如今的20億元、30億元，我們經(jīng)常開玩笑，能跑贏上海房價的就是殼的價格了。這是一個很可悲也很危險的事情，大家也沒有意識到風險存在。”這位券商老總感嘆道。

時長：50天。

主角：趙薇、萬家文化。

劇情：一個標價高達30.6億元的殼，要賣給一個用50倍杠桿借貸30億元的女明星。

結局：女明星只籌到5億元，第一個由演員控制A股上市公司的夢碎。（編輯：梁宇芳）