證券時報網（www.stcn.com）03月15日訊

發(fā)掘業(yè)績快報投資機會 三項指標篩選超額收益股

上市公司的業(yè)績報告，除了年報、季報等定期報告外，還包括業(yè)績預告和業(yè)績快報。其中，業(yè)績快報比業(yè)績預告更接近正式財報。因此，對業(yè)績快報進行研究，能夠提前發(fā)現業(yè)績趨勢向好的行業(yè)和公司，進而獲取超額收益。

截至2017年3月4日，滬深兩市共有1635家上市公司披露了2016年度業(yè)績快報或年報，其中，170家上市公司披露了年報，1465家公司披露了業(yè)績快報（不含已發(fā)布年報公司，下同）。從所屬板塊來看，主板有90家公司發(fā)布年報，107家公司發(fā)布業(yè)績快報，披露率（公布業(yè)績快報或年報的公司家數除以所屬板塊公司總家數，下同）為11.71%；中小板有39家公司發(fā)布年報，796家公司發(fā)布業(yè)績快報，披露率為100%；創(chuàng)業(yè)板有41家公司發(fā)布年報，562家公司發(fā)布業(yè)績快報，披露率為100%。

中小板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績信息披露相對完備，本文主要考察中小板和創(chuàng)業(yè)板2016年各行業(yè)的凈利潤增速，分析業(yè)績增長的主要原因，同時通過對業(yè)績快報披露日后一定時間區(qū)間內的超額收益率進行統(tǒng)計分析，給投資者提供投資參考。

業(yè)績增速靠前行業(yè)

據統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板公司2016年實現凈利潤932.78億元，同比增長38.39%；中小板公司實現凈利潤2267.28億元，同比增長38.23%。截至2017年3月4日，中小板和創(chuàng)業(yè)板的市盈率分別為46倍和57倍，估值水平比去年同期有所下降。

從申萬一級行業(yè)表現情況來看，剔除極端值后，2016年中小板中鋼鐵、交通運輸、農林牧漁、國防軍工、休閑服務、有色金屬等行業(yè)凈利潤同比增速較快，分別為578.02%、458.98%、256.29%、140.22%、139.61%、119.41%；創(chuàng)業(yè)板中凈利潤同比增速排名靠前的行業(yè)為采掘、交通運輸、有色金屬、輕工制造、農林牧漁、化工等，增速分別為742.11%、357.38%、123.01%、90.37%、86.77%、60.06%。

從申萬二級行業(yè)表現情況來看，2016年中小板中采掘服務、畜禽養(yǎng)殖、漁業(yè)、稀有金屬、化學原料等行業(yè)凈利潤增速較快，如圖1所示；創(chuàng)業(yè)板中采掘服務、物流、農產品show_quote("000061","sz","農產品","stock");加工、家用輕工、生物制品等行業(yè)增速排名靠前，如圖2所示。

業(yè)績增長原因分析

一是受國內宏觀經濟的影響，上市公司產品銷售價格同比上升，凈利潤大幅增加。宏觀經濟環(huán)境是影響公司生存、發(fā)展的最基本因素。上市公司的業(yè)績會隨著宏觀經濟運行周期、宏觀經濟政策、利率水平和物價水平等宏觀經濟因素的變動而發(fā)生變動。

2016年隨著國家供給側結構性改革的不斷推進，鋼材的供應端收縮、市場競爭環(huán)境趨于良性，鋼材產品價格持續(xù)上漲，鋼鐵行業(yè)整體業(yè)績回暖，如沙鋼股份show_quote("002075","sz","沙鋼股份","stock");、三鋼閩光show_quote("002110","sz","三鋼閩光","stock");凈利潤同比大幅增加，增幅分別為372.99%、199.33%。2017年以來，由于鋼材市場供求關系總體寬松，國家也會加強價格調控監(jiān)管工作，鋼材價格將會保持平穩(wěn)運行。

由于國內宏觀經濟的影響，畜禽養(yǎng)殖行業(yè)整體銷售價格同比上升且養(yǎng)殖成本降低，該行業(yè)的上市公司業(yè)績大增。如仙壇股份2016年營業(yè)利潤同比增長2159.05%，凈利潤同比增長987.71%。2017年初，雞價呈現上漲乏力態(tài)勢，豬肉價格也沒有暴漲的基礎和動力，畜禽養(yǎng)殖行業(yè)的高增長缺乏可持續(xù)性。

隨著有色金屬價格的回暖，該行業(yè)業(yè)績明顯改善。由于鎂價上漲，云海金屬show_quote("002182","sz","云海金屬","stock");凈利潤同比增長462.07%；受益于黃金價格的上漲，湖南黃金凈利潤同比增長395.55%。

今年加強基礎設施投資將成為經濟穩(wěn)增長的主要手段，同時“一帶一路”建設繼續(xù)向其他國家推進，美國新總統(tǒng)特朗普上臺執(zhí)政后重建基礎設施，都會促進全球范圍內基礎設施投資，而基礎設施建設中的電力建設投資、軌道交通投資等，都是銅、鋁、鋅、鎳等有色金屬消耗的主要行業(yè)，勢必會產生較為旺盛的市場需求。因此，稀有金屬行業(yè)的高景氣度有一定的可持續(xù)性。

二是上市公司所處行業(yè)的成長性有助于其業(yè)績的增長。行業(yè)周期波動是市場經濟下的必然規(guī)律，每個行業(yè)都有各自的周期節(jié)點，也呈現出不同的市場景象，即行業(yè)景氣，其對所處不同行業(yè)的上市公司業(yè)績波動有一定影響。

如化工行業(yè)企業(yè)當升科技show_quote("300073","sz","當升科技","stock");受益于新能源汽車的發(fā)展，鋰電正極材料銷售旺盛，動力多元材料銷售占比大幅提高，鋰電材料業(yè)務收入增長較快，凈利潤同比增長647.56%。新能源汽車產業(yè)發(fā)展提速，將帶動鋰電池產業(yè)的發(fā)展，進而會拉動正極材料的需求，具有可持續(xù)性。

物流行業(yè)公司華鵬飛show_quote("300350","sz","華鵬飛","stock");受益于物聯網的加速發(fā)展，公司在圍繞“大物流”平臺構建供應鏈一體化生態(tài)圈戰(zhàn)略的指導下，積極推動移動物聯、綜合物流及供應鏈金融服務業(yè)務板塊協同發(fā)展，移動物聯板塊業(yè)務顯著增長。

三是上市公司完成資產重組后財務并表大幅提升了業(yè)績。上市公司通過資產重組，進行產業(yè)轉型升級，是重獲發(fā)展動力、擺脫發(fā)展困境的有效方式，會改善公司的經營業(yè)績。

艾迪西show_quote("002468","sz","艾迪西","stock");、鼎泰新材show_quote("002352","sz","鼎泰新材","stock");、新海股份show_quote("002120","sz","新海股份","stock");分別被申通快遞、順豐控股、韻達股份借殼上市，并表后凈利潤大幅增長，物流行業(yè)凈利潤增速也隨之拉高。國防軍工行業(yè)公司*ST舜船完成重大資產重組，實現從原有虧損業(yè)務向火力發(fā)電及信托雙主業(yè)發(fā)展的轉型，凈利潤同比增加142.93%。畜禽養(yǎng)殖行業(yè)企業(yè)大康農業(yè)收購巴西Fiagril、休閑服務行業(yè)公司世紀游輪show_quote("002558","sz","世紀游輪","stock");重組上海巨人網絡科技有限公司，均帶來了凈利潤的大幅增長。

四是部分上市公司通過降低費用、剝離不良資產、提高運營效率來改善經營業(yè)績。如采掘行業(yè)公司通源石油show_quote("300164","sz","通源石油","stock");在油氣行業(yè)和油價持續(xù)低迷時期，積極面對挑戰(zhàn)，通過裁員降薪、嚴格控制運營中各項費用，降低運營費用超過30%，同時調整公司業(yè)務結構，縮小經營規(guī)模，淘汰和撤出不盈利項目和無效產能，關停和轉讓了短期內競爭力難以提升的子公司業(yè)務，使公司的虧損源得到有效控制，運營質量得到明顯提升，成功扭虧為盈。物流行業(yè)企業(yè)新寧物流show_quote("300013","sz","新寧物流","stock");通過強化內部管理、推行技術創(chuàng)新、積極開拓市場、提高運營效率，提升了公司業(yè)績，2016年凈利潤同比增長161.41%。

五是上市公司上年同期基數較低也會使業(yè)績增長幅度較大。如中小板企業(yè)猛獅科技show_quote("002684","sz","猛獅科技","stock");、創(chuàng)業(yè)板公司天澤信息show_quote("300209","sz","天澤信息","stock");由于2015年的凈利潤基數較低，2016年凈利潤同比增幅非常高，分別為3298.40%、5465.62%。

在整體業(yè)績向好的同時，也有部分行業(yè)凈利潤同比增速下滑明顯。

中小板中業(yè)績降幅較大的行業(yè)為證券和通信運營。2016年，受國內經濟增速放緩等因素影響，證券市場行情震蕩盤整，年末上證綜指與深證成指分別較年初下跌12.31%和19.64%，資本市場活躍度大幅下降，全年市場交易量較2015年同比下降48.76%。受此市場環(huán)境影響，中小板中證券行業(yè)上市公司整體凈利潤同比下降63.62%。

創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速較低的行業(yè)為服裝家紡、互聯網傳媒等。如服裝家紡行業(yè)企業(yè)探路者show_quote("300005","sz","探路者","stock");，受零售消費整體低迷、行業(yè)競爭持續(xù)加劇、庫存降解導致銷售折扣降低等因素的影響，公司凈利潤同比下降23.27%。互聯網傳媒公司中青寶show_quote("300052","sz","中青寶","stock");，由于公司處于內部業(yè)務優(yōu)化關鍵時期并進行新業(yè)務領域布局建設和投資，達成階段性目標，尚未盈利；此外，游戲市場競爭白熱化，公司及控股子公司新游戲推廣受到市場壓力，數款新游戲尚未開始產生效益，凈利潤同比下降176.25%。

超額收益投資組合構建

分別選取2013年-2015年三年中滬深兩市所有披露業(yè)績快報的上市公司為初始樣本，剔除了ST、上市時間不超過2年的公司，通過以下三個條件選擇上市公司構建投資組合：

1、業(yè)績快報中凈利潤同比增速大于30%；

2、市盈率較低，介于0到20倍之間；

3、萬得一致預測凈利潤2年復合增長率大于30%。

分別將2013年-2015年符合以上三個條件的上市公司作為一個整體，構建三個投資組合（簡稱組合2013、組合2014、組合2015），三個組合所包含上市公司家數分別為10家、9家、9家。選取各年業(yè)績快報披露日為基準日，分別計算基準日后10、20、40、60個交易日內各上市公司相對于上證指數的漲跌幅，可以得到三個股票投資組合的平均收益率，如表1所示。

從表1可以看出，三個投資組合超額收益率均為正數，2014年的投資組合在業(yè)績快報披露日后60天的時間區(qū)間內平均超額收益率高達10.01%。這說明根據業(yè)績快報中的凈利潤同比增速指標，輔以一致預期和估值水平指標，在一定的條件下能夠篩選出若干優(yōu)質上市公司，所構建的投資組合在業(yè)績快報披露日后面10日、20日、40日、60日的收益率均能戰(zhàn)勝市場。

2016年的業(yè)績快報中符合以上三個條件的上市公司共有8家，如表2所示。

（助理研究員 匡繼雄）

總結

通過對中小板和創(chuàng)業(yè)板2016年各行業(yè)的凈利潤增速進行統(tǒng)計分析，可以得到以下結論：

1、采掘服務、畜禽養(yǎng)殖、鋼鐵、稀有金屬、化學原料等行業(yè)2016年受益于產品價格持續(xù)上漲，業(yè)績出現大幅增長，2017年大部分周期性產品價格上漲態(tài)勢將有所減緩，但稀有金屬、化學原料等行業(yè)依然存在漲價預期。

2、從行業(yè)凈利潤增速來看，物流、農產品加工、家用輕工、生物制品、光學光電子、園林工程等行業(yè)景氣度較高，具有一定的可持續(xù)性；船舶制造、漁業(yè)、通用機械等行業(yè)景氣度明顯改善，凈利潤增速有所回升；證券、服裝家紡、互聯網傳媒等細分行業(yè)景氣度明顯下降。

3、創(chuàng)業(yè)板公司2016年凈利潤同比增速比三季度有所下滑；中小板公司凈利潤同比增速比三季度顯著提高，整體投資價值比創(chuàng)業(yè)板高。

根據2013年-2015年業(yè)績快報信息，選取凈利潤同比增速大于30%、一致預測凈利潤2年復合增長率大于30%、市盈率0到20倍之間的上市公司構建投資組合，組合在業(yè)績快報披露日后10日、20日、40日、60日獲得超額收益率。

投資者在根據業(yè)績快報投資時，可以考察上市公司的凈利潤同比增速、一致預測凈利潤復合增長率、市盈率三個指標，通過構建投資組合獲取短期超額收益率，同時還可以關注成長性較好、景氣度持續(xù)較高行業(yè)中蘊含的中長期可持續(xù)性投資機會。

（證券時報網快訊中心）