證券時(shí)報網(wǎng)（www.stcn.com）03月15日訊

發(fā)掘業(yè)績(jì)快報投資機會(huì ) 三項指標篩選超額收益股

上市公司的業(yè)績(jì)報告，除了年報、季報等定期報告外，還包括業(yè)績(jì)預告和業(yè)績(jì)快報。其中，業(yè)績(jì)快報比業(yè)績(jì)預告更接近正式財報。因此，對業(yè)績(jì)快報進(jìn)行研究，能夠提前發(fā)現業(yè)績(jì)趨勢向好的行業(yè)和公司，進(jìn)而獲取超額收益。

截至2017年3月4日，滬深兩市共有1635家上市公司披露了2016年度業(yè)績(jì)快報或年報，其中，170家上市公司披露了年報，1465家公司披露了業(yè)績(jì)快報（不含已發(fā)布年報公司，下同）。從所屬板塊來(lái)看，主板有90家公司發(fā)布年報，107家公司發(fā)布業(yè)績(jì)快報，披露率（公布業(yè)績(jì)快報或年報的公司家數除以所屬板塊公司總家數，下同）為11.71%；中小板有39家公司發(fā)布年報，796家公司發(fā)布業(yè)績(jì)快報，披露率為100%；創(chuàng )業(yè)板有41家公司發(fā)布年報，562家公司發(fā)布業(yè)績(jì)快報，披露率為100%。

中小板和創(chuàng )業(yè)板業(yè)績(jì)信息披露相對完備，本文主要考察中小板和創(chuàng )業(yè)板2016年各行業(yè)的凈利潤增速，分析業(yè)績(jì)增長(cháng)的主要原因，同時(shí)通過(guò)對業(yè)績(jì)快報披露日后一定時(shí)間區間內的超額收益率進(jìn)行統計分析，給投資者提供投資參考。

業(yè)績(jì)增速靠前行業(yè)

據統計，創(chuàng )業(yè)板公司2016年實(shí)現凈利潤932.78億元，同比增長(cháng)38.39%；中小板公司實(shí)現凈利潤2267.28億元，同比增長(cháng)38.23%。截至2017年3月4日，中小板和創(chuàng )業(yè)板的市盈率分別為46倍和57倍，估值水平比去年同期有所下降。

從申萬(wàn)一級行業(yè)表現情況來(lái)看，剔除極端值后，2016年中小板中鋼鐵、交通運輸、農林牧漁、國防軍工、休閑服務(wù)、有色金屬等行業(yè)凈利潤同比增速較快，分別為578.02%、458.98%、256.29%、140.22%、139.61%、119.41%；創(chuàng )業(yè)板中凈利潤同比增速排名靠前的行業(yè)為采掘、交通運輸、有色金屬、輕工制造、農林牧漁、化工等，增速分別為742.11%、357.38%、123.01%、90.37%、86.77%、60.06%。

從申萬(wàn)二級行業(yè)表現情況來(lái)看，2016年中小板中采掘服務(wù)、畜禽養殖、漁業(yè)、稀有金屬、化學(xué)原料等行業(yè)凈利潤增速較快，如圖1所示；創(chuàng )業(yè)板中采掘服務(wù)、物流、農產(chǎn)品show_quote("000061","sz","農產(chǎn)品","stock");加工、家用輕工、生物制品等行業(yè)增速排名靠前，如圖2所示。

業(yè)績(jì)增長(cháng)原因分析

一是受?chē)鴥群暧^(guān)經(jīng)濟的影響，上市公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格同比上升，凈利潤大幅增加。宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境是影響公司生存、發(fā)展的最基本因素。上市公司的業(yè)績(jì)會(huì )隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟運行周期、宏觀(guān)經(jīng)濟政策、利率水平和物價(jià)水平等宏觀(guān)經(jīng)濟因素的變動(dòng)而發(fā)生變動(dòng)。

2016年隨著(zhù)國家供給側結構性改革的不斷推進(jìn)，鋼材的供應端收縮、市場(chǎng)競爭環(huán)境趨于良性，鋼材產(chǎn)品價(jià)格持續上漲，鋼鐵行業(yè)整體業(yè)績(jì)回暖，如沙鋼股份show_quote("002075","sz","沙鋼股份","stock");、三鋼閩光show_quote("002110","sz","三鋼閩光","stock");凈利潤同比大幅增加，增幅分別為372.99%、199.33%。2017年以來(lái)，由于鋼材市場(chǎng)供求關(guān)系總體寬松，國家也會(huì )加強價(jià)格調控監管工作，鋼材價(jià)格將會(huì )保持平穩運行。

由于國內宏觀(guān)經(jīng)濟的影響，畜禽養殖行業(yè)整體銷(xiāo)售價(jià)格同比上升且養殖成本降低，該行業(yè)的上市公司業(yè)績(jì)大增。如仙壇股份2016年營(yíng)業(yè)利潤同比增長(cháng)2159.05%，凈利潤同比增長(cháng)987.71%。2017年初，雞價(jià)呈現上漲乏力態(tài)勢，豬肉價(jià)格也沒(méi)有暴漲的基礎和動(dòng)力，畜禽養殖行業(yè)的高增長(cháng)缺乏可持續性。

隨著(zhù)有色金屬價(jià)格的回暖，該行業(yè)業(yè)績(jì)明顯改善。由于鎂價(jià)上漲，云海金屬show_quote("002182","sz","云海金屬","stock");凈利潤同比增長(cháng)462.07%；受益于黃金價(jià)格的上漲，湖南黃金凈利潤同比增長(cháng)395.55%。

今年加強基礎設施投資將成為經(jīng)濟穩增長(cháng)的主要手段，同時(shí)“一帶一路”建設繼續向其他國家推進(jìn)，美國新總統特朗普上臺執政后重建基礎設施，都會(huì )促進(jìn)全球范圍內基礎設施投資，而基礎設施建設中的電力建設投資、軌道交通投資等，都是銅、鋁、鋅、鎳等有色金屬消耗的主要行業(yè)，勢必會(huì )產(chǎn)生較為旺盛的市場(chǎng)需求。因此，稀有金屬行業(yè)的高景氣度有一定的可持續性。

二是上市公司所處行業(yè)的成長(cháng)性有助于其業(yè)績(jì)的增長(cháng)。行業(yè)周期波動(dòng)是市場(chǎng)經(jīng)濟下的必然規律，每個(gè)行業(yè)都有各自的周期節點(diǎn)，也呈現出不同的市場(chǎng)景象，即行業(yè)景氣，其對所處不同行業(yè)的上市公司業(yè)績(jì)波動(dòng)有一定影響。

如化工行業(yè)企業(yè)當升科技show_quote("300073","sz","當升科技","stock");受益于新能源汽車(chē)的發(fā)展，鋰電正極材料銷(xiāo)售旺盛，動(dòng)力多元材料銷(xiāo)售占比大幅提高，鋰電材料業(yè)務(wù)收入增長(cháng)較快，凈利潤同比增長(cháng)647.56%。新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速，將帶動(dòng)鋰電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而會(huì )拉動(dòng)正極材料的需求，具有可持續性。

物流行業(yè)公司華鵬飛show_quote("300350","sz","華鵬飛","stock");受益于物聯(lián)網(wǎng)的加速發(fā)展，公司在圍繞“大物流”平臺構建供應鏈一體化生態(tài)圈戰略的指導下，積極推動(dòng)移動(dòng)物聯(lián)、綜合物流及供應鏈金融服務(wù)業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，移動(dòng)物聯(lián)板塊業(yè)務(wù)顯著(zhù)增長(cháng)。

三是上市公司完成資產(chǎn)重組后財務(wù)并表大幅提升了業(yè)績(jì)。上市公司通過(guò)資產(chǎn)重組，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉型升級，是重獲發(fā)展動(dòng)力、擺脫發(fā)展困境的有效方式，會(huì )改善公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。

艾迪西show_quote("002468","sz","艾迪西","stock");、鼎泰新材show_quote("002352","sz","鼎泰新材","stock");、新海股份show_quote("002120","sz","新海股份","stock");分別被申通快遞、順豐控股、韻達股份借殼上市，并表后凈利潤大幅增長(cháng)，物流行業(yè)凈利潤增速也隨之拉高。國防軍工行業(yè)公司*ST舜船完成重大資產(chǎn)重組，實(shí)現從原有虧損業(yè)務(wù)向火力發(fā)電及信托雙主業(yè)發(fā)展的轉型，凈利潤同比增加142.93%。畜禽養殖行業(yè)企業(yè)大康農業(yè)收購巴西Fiagril、休閑服務(wù)行業(yè)公司世紀游輪show_quote("002558","sz","世紀游輪","stock");重組上海巨人網(wǎng)絡(luò )科技有限公司，均帶來(lái)了凈利潤的大幅增長(cháng)。

四是部分上市公司通過(guò)降低費用、剝離不良資產(chǎn)、提高運營(yíng)效率來(lái)改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。如采掘行業(yè)公司通源石油show_quote("300164","sz","通源石油","stock");在油氣行業(yè)和油價(jià)持續低迷時(shí)期，積極面對挑戰，通過(guò)裁員降薪、嚴格控制運營(yíng)中各項費用，降低運營(yíng)費用超過(guò)30%，同時(shí)調整公司業(yè)務(wù)結構，縮小經(jīng)營(yíng)規模，淘汰和撤出不盈利項目和無(wú)效產(chǎn)能，關(guān)停和轉讓了短期內競爭力難以提升的子公司業(yè)務(wù)，使公司的虧損源得到有效控制，運營(yíng)質(zhì)量得到明顯提升，成功扭虧為盈。物流行業(yè)企業(yè)新寧物流show_quote("300013","sz","新寧物流","stock");通過(guò)強化內部管理、推行技術(shù)創(chuàng )新、積極開(kāi)拓市場(chǎng)、提高運營(yíng)效率，提升了公司業(yè)績(jì)，2016年凈利潤同比增長(cháng)161.41%。

五是上市公司上年同期基數較低也會(huì )使業(yè)績(jì)增長(cháng)幅度較大。如中小板企業(yè)猛獅科技show_quote("002684","sz","猛獅科技","stock");、創(chuàng )業(yè)板公司天澤信息show_quote("300209","sz","天澤信息","stock");由于2015年的凈利潤基數較低，2016年凈利潤同比增幅非常高，分別為3298.40%、5465.62%。

在整體業(yè)績(jì)向好的同時(shí)，也有部分行業(yè)凈利潤同比增速下滑明顯。

中小板中業(yè)績(jì)降幅較大的行業(yè)為證券和通信運營(yíng)。2016年，受?chē)鴥冉?jīng)濟增速放緩等因素影響，證券市場(chǎng)行情震蕩盤(pán)整，年末上證綜指與深證成指分別較年初下跌12.31%和19.64%，資本市場(chǎng)活躍度大幅下降，全年市場(chǎng)交易量較2015年同比下降48.76%。受此市場(chǎng)環(huán)境影響，中小板中證券行業(yè)上市公司整體凈利潤同比下降63.62%。

創(chuàng )業(yè)板業(yè)績(jì)增速較低的行業(yè)為服裝家紡、互聯(lián)網(wǎng)傳媒等。如服裝家紡行業(yè)企業(yè)探路者show_quote("300005","sz","探路者","stock");，受零售消費整體低迷、行業(yè)競爭持續加劇、庫存降解導致銷(xiāo)售折扣降低等因素的影響，公司凈利潤同比下降23.27%?；ヂ?lián)網(wǎng)傳媒公司中青寶show_quote("300052","sz","中青寶","stock");，由于公司處于內部業(yè)務(wù)優(yōu)化關(guān)鍵時(shí)期并進(jìn)行新業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局建設和投資，達成階段性目標，尚未盈利；此外，游戲市場(chǎng)競爭白熱化，公司及控股子公司新游戲推廣受到市場(chǎng)壓力，數款新游戲尚未開(kāi)始產(chǎn)生效益，凈利潤同比下降176.25%。

超額收益投資組合構建

分別選取2013年-2015年三年中滬深兩市所有披露業(yè)績(jì)快報的上市公司為初始樣本，剔除了ST、上市時(shí)間不超過(guò)2年的公司，通過(guò)以下三個(gè)條件選擇上市公司構建投資組合：

1、業(yè)績(jì)快報中凈利潤同比增速大于30%；

2、市盈率較低，介于0到20倍之間；

3、萬(wàn)得一致預測凈利潤2年復合增長(cháng)率大于30%。

分別將2013年-2015年符合以上三個(gè)條件的上市公司作為一個(gè)整體，構建三個(gè)投資組合（簡(jiǎn)稱(chēng)組合2013、組合2014、組合2015），三個(gè)組合所包含上市公司家數分別為10家、9家、9家。選取各年業(yè)績(jì)快報披露日為基準日，分別計算基準日后10、20、40、60個(gè)交易日內各上市公司相對于上證指數的漲跌幅，可以得到三個(gè)股票投資組合的平均收益率，如表1所示。

從表1可以看出，三個(gè)投資組合超額收益率均為正數，2014年的投資組合在業(yè)績(jì)快報披露日后60天的時(shí)間區間內平均超額收益率高達10.01%。這說(shuō)明根據業(yè)績(jì)快報中的凈利潤同比增速指標，輔以一致預期和估值水平指標，在一定的條件下能夠篩選出若干優(yōu)質(zhì)上市公司，所構建的投資組合在業(yè)績(jì)快報披露日后面10日、20日、40日、60日的收益率均能戰勝市場(chǎng)。

2016年的業(yè)績(jì)快報中符合以上三個(gè)條件的上市公司共有8家，如表2所示。

（助理研究員 匡繼雄）

總結

通過(guò)對中小板和創(chuàng )業(yè)板2016年各行業(yè)的凈利潤增速進(jìn)行統計分析，可以得到以下結論：

1、采掘服務(wù)、畜禽養殖、鋼鐵、稀有金屬、化學(xué)原料等行業(yè)2016年受益于產(chǎn)品價(jià)格持續上漲，業(yè)績(jì)出現大幅增長(cháng)，2017年大部分周期性產(chǎn)品價(jià)格上漲態(tài)勢將有所減緩，但稀有金屬、化學(xué)原料等行業(yè)依然存在漲價(jià)預期。

2、從行業(yè)凈利潤增速來(lái)看，物流、農產(chǎn)品加工、家用輕工、生物制品、光學(xué)光電子、園林工程等行業(yè)景氣度較高，具有一定的可持續性；船舶制造、漁業(yè)、通用機械等行業(yè)景氣度明顯改善，凈利潤增速有所回升；證券、服裝家紡、互聯(lián)網(wǎng)傳媒等細分行業(yè)景氣度明顯下降。

3、創(chuàng )業(yè)板公司2016年凈利潤同比增速比三季度有所下滑；中小板公司凈利潤同比增速比三季度顯著(zhù)提高，整體投資價(jià)值比創(chuàng )業(yè)板高。

根據2013年-2015年業(yè)績(jì)快報信息，選取凈利潤同比增速大于30%、一致預測凈利潤2年復合增長(cháng)率大于30%、市盈率0到20倍之間的上市公司構建投資組合，組合在業(yè)績(jì)快報披露日后10日、20日、40日、60日獲得超額收益率。

投資者在根據業(yè)績(jì)快報投資時(shí)，可以考察上市公司的凈利潤同比增速、一致預測凈利潤復合增長(cháng)率、市盈率三個(gè)指標，通過(guò)構建投資組合獲取短期超額收益率，同時(shí)還可以關(guān)注成長(cháng)性較好、景氣度持續較高行業(yè)中蘊含的中長(cháng)期可持續性投資機會(huì )。

（證券時(shí)報網(wǎng)快訊中心）