3449億美元。2.69萬(wàn)億人民幣。

這是騰訊控股(00700.HK)2017年6月29日的市值，2017年累計漲幅超過(guò)50%。

市值騰飛，經(jīng)營(yíng)助攻。公開(kāi)數據顯示，騰訊近十年來(lái)的營(yíng)收及凈利復合增長(cháng)率數據均超過(guò)40%，其以社交為基礎，發(fā)展游戲、文娛等泛娛樂(lè )生態(tài)下的騰訊產(chǎn)業(yè)模式正在經(jīng)歷“豐收季節”。而這正是內地企業(yè)在港股上市的最新成長(cháng)標桿。

市值的走高也拉動(dòng)港股市場(chǎng)的整體市值水平，在A(yíng)H股融合機遇尚存之際，內資企業(yè)在港投資、南下資金靜候溢價(jià)機遇的想象空間正在不斷拓寬。

未來(lái)，在綜合考慮股票估值和成長(cháng)性的性?xún)r(jià)比選股邏輯下，部分真正具有成長(cháng)性的港股將加快其在行業(yè)中的龍頭地位，吸引更多資金關(guān)注。

港股敲鐘延伸產(chǎn)業(yè)觸角

“在鵝廠(chǎng)上班，領(lǐng)工資是次要的，關(guān)鍵是用工資買(mǎi)自家股票!”這是在騰訊公司員工內部流行的口頭禪。

事出有因，騰訊自2004年6月16日在香港上市，股價(jià)從發(fā)行價(jià)3.7港元起步，迄今復權漲幅已經(jīng)高達404倍，期間甚至出現過(guò)因股價(jià)過(guò)高而“拆股”的情形。

2014年2月底到3月初，騰訊控股一度攻到600港元(未復權)以上，隨后更是漲到622.5港元(未復權)。騰訊隨后在2014年3月19日向港交所遞交了“1股拆5股”的申請，希望通過(guò)“拆股”降低投資門(mén)檻以提升交易流動(dòng)性。

從投資回報的角度來(lái)看，投資界人士普遍認同：從歷史的任何一個(gè)時(shí)刻入手騰訊至今，都有機會(huì )獲得正收益。

據東方財富Choice數據統計，截至2017年6月29日，全球市值排行前十序列中有六家被信息技術(shù)公司占領(lǐng)，其中騰訊控股以3449億美元的總市值排名第十，同屬中國企業(yè)的阿里巴巴市值為3625億美元，排名第七，比騰訊控股總市值高出238億元。倘若按照目前騰訊的高成長(cháng)性，基于目前的市值和股價(jià)，只要漲幅超過(guò)阿里巴巴6.9%即可在市值排名上超越前者。

而這個(gè)400倍的成長(cháng)故事要從2000年開(kāi)始，彼時(shí)，中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)刮起了海外上市的風(fēng)潮。“正好遇上了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，當時(shí)中國連一個(gè)10億美元市值的互聯(lián)網(wǎng)公司都沒(méi)有。”一位研究在美上市企業(yè)的人士6月29日接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪(fǎng)時(shí)指出。

事實(shí)上，從2000年赴美上市的新浪，到阿里巴巴，再到2014年的京東，已經(jīng)有一批在美國紐交所或納斯達克上市后又開(kāi)始私有化運作的中國企業(yè)刷新了市值記錄，解決融資的背后也見(jiàn)證著(zhù)中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資本延伸的軌跡。

對于騰訊，選擇在香港上市有其獨特的考量。按照《騰訊傳》中的記錄，一是香港對騰訊的產(chǎn)品、商業(yè)模式更熟悉，更容易理解，有利于騰訊長(cháng)期發(fā)展;二是香港市盈率普遍不高，上市定價(jià)不高，有利于員工用比較低的成本獲得原始股份，在公司發(fā)展股價(jià)提升中可以獲得更多收益。

上市之后，騰訊的股權結構也一直處于動(dòng)態(tài)調整之中，從1999年早期IDG和盈科數碼各占20%的股份再到后來(lái)MIH接手電訊盈科的股份，從2001年到2016年，南非的MIH一直是騰訊的大股東之一。

眾多資本的支持之下，騰訊依舊立足社交，做游戲、娛樂(lè )的產(chǎn)業(yè)延伸。從最近公布的財報數據來(lái)看，騰訊業(yè)務(wù)的觸角已經(jīng)突破傳統的社交網(wǎng)絡(luò )平臺向游戲、金融等領(lǐng)域縱深發(fā)展。

其中，游戲業(yè)務(wù)在2017年一季度實(shí)現營(yíng)收228.1億元，同比增長(cháng)33.5%，環(huán)比增加23.5%，主要來(lái)自于手游《王者榮耀》及《龍之谷》，以及PC端《英雄聯(lián)盟》及《地下城與勇士》的貢獻;支付及云業(yè)務(wù)方面2017年一季度的毛利率為21.9%，同比提高14.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.5個(gè)百分點(diǎn);此外，騰訊視頻付費用戶(hù)在去年四季度達到2000萬(wàn)基礎之后，再度增長(cháng)200%，2017年一季度中，視頻業(yè)務(wù)訂閱費收入已經(jīng)首次超過(guò)視頻的廣告業(yè)務(wù)收入。

國元證券計算機分析師宗建樹(shù)6月28日接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪(fǎng)時(shí)表示，從2013年開(kāi)始的智能機普及，接下來(lái)的4G與支付普及帶來(lái)的流量紅利，2015年開(kāi)始“PC端轉手游”帶來(lái)的第一波內容紅利以及2016年末開(kāi)始電競手游促使的第二波內容紅利出現，騰訊幾乎每次都扮演著(zhù)“接盤(pán)俠”的角色，卻又不失風(fēng)口機遇。

然而，利用游戲資產(chǎn)與社交網(wǎng)絡(luò )交織的生財之道畢竟也有其局限性，顯然靠賣(mài)道具、賣(mài)皮膚未必能使千億美元市值的騰訊長(cháng)期“果腹”。在行業(yè)資源整合大潮下，騰訊也開(kāi)始向泛娛樂(lè )聯(lián)動(dòng)進(jìn)發(fā)，開(kāi)始對游戲、影視、文化等行業(yè)IP開(kāi)發(fā)、聯(lián)動(dòng)。

從騰訊的泛娛樂(lè )生態(tài)布局來(lái)看，既有游戲與影視的聯(lián)動(dòng)，也有動(dòng)漫與文學(xué)的互補。接近騰訊人士表示，通過(guò)跨越并連接多個(gè)平臺，可以使得各平臺用戶(hù)的“短命”忠誠度得以延續。

南下資金看好AH融合機遇

記者統計騰訊近十年來(lái)的營(yíng)收及凈利復合增長(cháng)率數據后發(fā)現，二者數據均超過(guò)40%。這一成長(cháng)性指標已經(jīng)超越了美國科技龍頭蘋(píng)果、谷歌、微軟和亞馬遜。在綜合考慮股票估值和成長(cháng)性的性?xún)r(jià)比選股邏輯下，中資投資者對此類(lèi)標的的熱忱度在提高。

港交所行政總裁李小加日前在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，香港回歸20年來(lái)，內資企業(yè)占港股市值近六成、交投量高達近七成，并帶動(dòng)港股市值增至近30萬(wàn)億港元，漲了7倍之多。李小加預計，未來(lái)20年，內地資金在全世界的配置將會(huì )更加深入。

事實(shí)上，隨著(zhù)滬港通、深港通等互聯(lián)互通機制的逐漸打通，A股與港股市場(chǎng)的格局已經(jīng)在發(fā)生變化。滬上一位滬港深基金經(jīng)理29日接受采訪(fǎng)時(shí)表示，互通機制之前，港股市場(chǎng)主要是海外投資者占主導，基于對中國經(jīng)濟的謹慎，傾向于對港股市場(chǎng)折價(jià);而現在內地投資者漸多，轉而更傾向于對港股市場(chǎng)溢價(jià)。

東方財富Choice數據顯示，截止到6月29日，滬港AH溢價(jià)指數上升至128.78點(diǎn)。前滬上基金經(jīng)理認為，體現在A(yíng)H股的估值融合機遇仍在繼續，因此目前還是港股的投資窗口期。

從資金通過(guò)滬港通、深港通參與港股交投的表現來(lái)看，南下資金持有港股標的的信心依舊很強。東方財富Choice數據顯示，截至2017年6月28日，南下資金通過(guò)滬港通累計買(mǎi)入金額為11927.35億元，累計賣(mài)出7757.54億元;南下資金通過(guò)深港通累計買(mǎi)入861.21億元，累計賣(mài)出463.29億元，均為凈買(mǎi)入狀態(tài)。

從機構參與投資港股的熱度來(lái)看，公募基金從去年至今參與港股投資的熱情未減。東方財富Choice數據顯示，目前內地市場(chǎng)上投資港股的QDII基金有85只(A/C合并)，其中投資區域完全集中在香港本地股票的有20只基金。

騰訊控股是最受南下資金青睞的港股標的。東方財富Choice數據顯示，截止到2016年底，騰訊控股共有39只基金持有，持股總量為1375.28萬(wàn)股，占流通股比0.15%，持股總市值達到23.34億元，比持股市值排名第二的工商銀行多4.38億元。

對此，另一位深圳的滬港深基金經(jīng)理29日接受采訪(fǎng)時(shí)表示，目前港股市場(chǎng)有不少成長(cháng)股，此類(lèi)股票增長(cháng)的確定性比較高，增長(cháng)的速度非?？?，但估值水平受整個(gè)市場(chǎng)估值體系和流動(dòng)性的影響正處于比較低的位置，持有這類(lèi)股票起碼有望賺到業(yè)績(jì)增長(cháng)的錢(qián)。

前滬上基金經(jīng)理表示，伴隨著(zhù)經(jīng)濟的轉型，各行業(yè)的龍頭集中度也會(huì )提升，包括騰訊，也在做產(chǎn)業(yè)的延伸并購。從這個(gè)意思上講，未來(lái)強者恒強的局面也將會(huì )在港股公司中不斷出現，其中想象空間最大的行業(yè)或集中在消費升級和產(chǎn)業(yè)升級領(lǐng)域，包括互聯(lián)網(wǎng)、電子、醫藥、消費、汽車(chē)、保險等板塊。