自接手樂視之后，孫宏斌就隔三差五上了頭條。擺在他面前的，是賈躍亭挖下的大窟窿，尚未消化的萬達(dá)酒店，以及造血不足的融創(chuàng)中國……

日前，據(jù)《財(cái)經(jīng)》雜志報(bào)道，因樂視網(wǎng)IPO財(cái)務(wù)造假，參與其IPO的多名發(fā)審委委員被采取強(qiáng)制措施。消息人士稱，最終名單超過10人。

也真是難為孫宏斌了，既要接萬達(dá)的盤，還要填補(bǔ)樂視的坑，雪上加霜的是，金融機(jī)構(gòu)早已開始排查融創(chuàng)的金融風(fēng)險(xiǎn)，其上交所的100億公司債因此終止發(fā)行。7月18日，融創(chuàng)一個(gè)15億元的信托項(xiàng)目放款也被緊急叫停。

西墻的窟窿越來越大，東墻還不給拆，孫宏斌這次可真玩不轉(zhuǎn)了。而那些踩雷樂視影業(yè)的私募，也難以靠著重組續(xù)命了。

樂視網(wǎng)陷退市危機(jī)

從4月17日至今，樂視網(wǎng)股價(jià)股票至今停牌6月有余，而且目前絲毫沒有要復(fù)牌的跡象。

如果孫宏斌堅(jiān)持樂視股票繼續(xù)停牌，接著運(yùn)作新的引援或重組事宜，一旦樂視網(wǎng)在此期間IPO造假被坐實(shí)，對(duì)于樂視網(wǎng)上市公司意味著什么？

自退市新政以來，信披被證監(jiān)會(huì)認(rèn)定為重大違規(guī)或涉嫌犯罪移送經(jīng)偵追究刑事責(zé)任的，都可能引發(fā)強(qiáng)制退市。前期的欣泰電氣、博元投資等案例可作為初步的參考。

在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管機(jī)構(gòu)下調(diào)樂視的估值，但是樂視網(wǎng)一旦復(fù)牌，估值的下降幅度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出公募基金給出的預(yù)期，甚至不排除退市的風(fēng)險(xiǎn)。假如樂視網(wǎng)被強(qiáng)制退市，那么其股價(jià)必然會(huì)連續(xù)跌停，其他投資者或許還有向保薦機(jī)構(gòu)索賠的可能。

蛇吞象難消化

如果說融創(chuàng)接下來全力支援樂視，那資金肯定是夠的，但融創(chuàng)今年的大手筆，還有以631.7億元的代價(jià)接下了萬達(dá)文旅城和萬達(dá)酒店，其中296億是萬達(dá)為融創(chuàng)提供的貸款。

萬達(dá)說賣資產(chǎn)是為了降低負(fù)債率，這個(gè)也未必。資產(chǎn)打折賣，負(fù)債比率可不會(huì)降?。∪趧?chuàng)蛇吞象，大家都在降杠桿，上面也在清理杠桿，在宏觀收縮的背景下，吃得下也不代表能消化。據(jù)傳，融創(chuàng)被銀行排查，是由融創(chuàng)萬達(dá)交易引發(fā)的。

單看萬達(dá)出售的13個(gè)文旅項(xiàng)目，總投資就在5400億元上下，后期運(yùn)營可是需要大把大把的資金。

融創(chuàng)的蛇吞象看著精彩，但收購的錢本身有接近一半是萬達(dá)借的，根據(jù)萬達(dá)和融創(chuàng)的聯(lián)合公告，融創(chuàng)還要承擔(dān)萬達(dá)文旅的全部貸款！

融創(chuàng)自身的經(jīng)營現(xiàn)金流不足以支撐動(dòng)輒上千億的資金，那么需要跟金融機(jī)構(gòu)融資，一旦，金融機(jī)構(gòu)這個(gè)口子被封閉，若是更甚，需要提前還款，這就是多米諾骨牌了。

自身難顧的融創(chuàng)

其實(shí)在今年7月，金融工作會(huì)議剛結(jié)束，第一槍就打響了融創(chuàng)，金融機(jī)構(gòu)開始集中排查融創(chuàng)的資金風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前國家在推進(jìn)金融去杠桿，一向以激進(jìn)著稱的孫宏斌卻在玩命加杠桿。融創(chuàng)中國自去年以來，對(duì)外發(fā)起的收購案將近20個(gè)，總金額超過1300億元。

相應(yīng)的，融創(chuàng)負(fù)債率飆升。融創(chuàng)2016年年報(bào)顯示，融創(chuàng)凈負(fù)債率由2015年底的75.9%上升到了121.5%。

孫宏斌一向又是以作風(fēng)激進(jìn)著稱，一直以來，他似乎并不在乎負(fù)債率過高的問題，反而覺得負(fù)債率高的企業(yè)才有實(shí)力。融創(chuàng)自身的現(xiàn)金流支撐不了這動(dòng)輒千億的資金，金融機(jī)構(gòu)的口子又在收縮，孫宏斌嘴上說不在意高負(fù)債，心里能不掂量掂量？

要知道孫宏斌當(dāng)年的順馳折戟正是被速度擊垮，因超常規(guī)擴(kuò)張帶來資金鏈斷裂。孫宏斌之前講老賈不懂得斷臂求生，那他現(xiàn)在會(huì)不會(huì)斷臂呢？

本文綜合自稻田報(bào)告、私募工廠等