自接手樂(lè )視之后，孫宏斌就隔三差五上了頭條。擺在他面前的，是賈躍亭挖下的大窟窿，尚未消化的萬(wàn)達酒店，以及造血不足的融創(chuàng )中國……

日前，據《財經(jīng)》雜志報道，因樂(lè )視網(wǎng)IPO財務(wù)造假，參與其IPO的多名發(fā)審委委員被采取強制措施。消息人士稱(chēng)，最終名單超過(guò)10人。

也真是難為孫宏斌了，既要接萬(wàn)達的盤(pán)，還要填補樂(lè )視的坑，雪上加霜的是，金融機構早已開(kāi)始排查融創(chuàng )的金融風(fēng)險，其上交所的100億公司債因此終止發(fā)行。7月18日，融創(chuàng )一個(gè)15億元的信托項目放款也被緊急叫停。

西墻的窟窿越來(lái)越大，東墻還不給拆，孫宏斌這次可真玩不轉了。而那些踩雷樂(lè )視影業(yè)的私募，也難以靠著(zhù)重組續命了。

樂(lè )視網(wǎng)陷退市危機

從4月17日至今，樂(lè )視網(wǎng)股價(jià)股票至今停牌6月有余，而且目前絲毫沒(méi)有要復牌的跡象。

如果孫宏斌堅持樂(lè )視股票繼續停牌，接著(zhù)運作新的引援或重組事宜，一旦樂(lè )視網(wǎng)在此期間IPO造假被坐實(shí)，對于樂(lè )視網(wǎng)上市公司意味著(zhù)什么？

自退市新政以來(lái)，信披被證監會(huì )認定為重大違規或涉嫌犯罪移送經(jīng)偵追究刑事責任的，都可能引發(fā)強制退市。前期的欣泰電氣、博元投資等案例可作為初步的參考。

在業(yè)內人士看來(lái)，盡管機構下調樂(lè )視的估值，但是樂(lè )視網(wǎng)一旦復牌，估值的下降幅度將遠遠超出公募基金給出的預期，甚至不排除退市的風(fēng)險。假如樂(lè )視網(wǎng)被強制退市，那么其股價(jià)必然會(huì )連續跌停，其他投資者或許還有向保薦機構索賠的可能。

蛇吞象難消化

如果說(shuō)融創(chuàng )接下來(lái)全力支援樂(lè )視，那資金肯定是夠的，但融創(chuàng )今年的大手筆，還有以631.7億元的代價(jià)接下了萬(wàn)達文旅城和萬(wàn)達酒店，其中296億是萬(wàn)達為融創(chuàng )提供的貸款。

萬(wàn)達說(shuō)賣(mài)資產(chǎn)是為了降低負債率，這個(gè)也未必。資產(chǎn)打折賣(mài)，負債比率可不會(huì )降??！融創(chuàng )蛇吞象，大家都在降杠桿，上面也在清理杠桿，在宏觀(guān)收縮的背景下，吃得下也不代表能消化。據傳，融創(chuàng )被銀行排查，是由融創(chuàng )萬(wàn)達交易引發(fā)的。

單看萬(wàn)達出售的13個(gè)文旅項目，總投資就在5400億元上下，后期運營(yíng)可是需要大把大把的資金。

融創(chuàng )的蛇吞象看著(zhù)精彩，但收購的錢(qián)本身有接近一半是萬(wàn)達借的，根據萬(wàn)達和融創(chuàng )的聯(lián)合公告，融創(chuàng )還要承擔萬(wàn)達文旅的全部貸款！

融創(chuàng )自身的經(jīng)營(yíng)現金流不足以支撐動(dòng)輒上千億的資金，那么需要跟金融機構融資，一旦，金融機構這個(gè)口子被封閉，若是更甚，需要提前還款，這就是多米諾骨牌了。

自身難顧的融創(chuàng )

其實(shí)在今年7月，金融工作會(huì )議剛結束，第一槍就打響了融創(chuàng )，金融機構開(kāi)始集中排查融創(chuàng )的資金風(fēng)險。

當前國家在推進(jìn)金融去杠桿，一向以激進(jìn)著(zhù)稱(chēng)的孫宏斌卻在玩命加杠桿。融創(chuàng )中國自去年以來(lái)，對外發(fā)起的收購案將近20個(gè)，總金額超過(guò)1300億元。

相應的，融創(chuàng )負債率飆升。融創(chuàng )2016年年報顯示，融創(chuàng )凈負債率由2015年底的75.9%上升到了121.5%。

孫宏斌一向又是以作風(fēng)激進(jìn)著(zhù)稱(chēng)，一直以來(lái)，他似乎并不在乎負債率過(guò)高的問(wèn)題，反而覺(jué)得負債率高的企業(yè)才有實(shí)力。融創(chuàng )自身的現金流支撐不了這動(dòng)輒千億的資金，金融機構的口子又在收縮，孫宏斌嘴上說(shuō)不在意高負債，心里能不掂量掂量？

要知道孫宏斌當年的順馳折戟正是被速度擊垮，因超常規擴張帶來(lái)資金鏈斷裂。孫宏斌之前講老賈不懂得斷臂求生，那他現在會(huì )不會(huì )斷臂呢？

本文綜合自稻田報告、私募工廠(chǎng)等