去年12月，O2O招聘平臺香草招聘發(fā)布的《90后職場人二次元報告》顯示：

“61.3%的90后職場人是二次元用戶，搞笑、熱血、冒險是他們最喜歡的二次元題材，執(zhí)事、偵探、魔法師是他們最喜歡的二次元角色。二次元愛好直接影響到90后職場人的擇業(yè)和就業(yè)觀念，他們試圖打破次元壁，聲優(yōu)/配音等成為他們最向往的二次元職業(yè)。”

借著二次元的春風(fēng)，2018年初，由三個85后大學(xué)生創(chuàng)立的上海米哈游網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司（以下簡稱米哈游）更新了自己的招股書。如果成功上市，米哈游將成為純正ACGN第一股。

記者注意到，作為游戲行業(yè)的后期之秀，憑借“崩壞”IP，米哈游創(chuàng)造了21億元的流水，2017年上半年凈利更是達(dá)到4.47億元。然而在數(shù)據(jù)亮眼的同時，依賴單一IP的米哈游也存在發(fā)展隱憂，作為收入支撐的《崩壞學(xué)園2》和《崩壞3》，均表現(xiàn)出了后繼乏力的態(tài)勢。

圖片來源：《崩壞3》官網(wǎng)

營收過度依賴單一IP

米哈游最新招股書顯示，報告期內(nèi)，公司收入的主要來源為移動游戲產(chǎn)品《崩壞學(xué)園2》與《崩壞3》，該兩款產(chǎn)品的收入占報告期營業(yè)收入的比重為98.82%。米哈游表示收入集中于少數(shù)產(chǎn)品的主要原因為公司發(fā)展時間較短，主要精力集中于少數(shù)精品游戲的開發(fā)和運(yùn)營，短期內(nèi)《崩壞學(xué)園2》、《崩壞3》仍將為公司貢獻(xiàn)大部分收益。

不可否認(rèn)，米哈游的各項數(shù)據(jù)都比較亮眼。根據(jù)招股書，米哈游2014年至2017年上半年的營業(yè)收入分別為1.03億元、1.75億元、4.24億元、5.88億元，相對應(yīng)的凈利潤為0.66億元、1.27億元、2.73億元、4.47億元。對應(yīng)毛利率分別為80.83%、93.85%、95.08%和96.86%。

不過在高毛利率、高利潤面前，米哈游面臨過度依賴“崩壞”IP的風(fēng)險。游戲產(chǎn)業(yè)時評人張書樂在接受每日經(jīng)濟(jì)新聞記者采訪時表示，米哈游盈利模式單一且持續(xù)性堪憂，一旦IP不再被人看重，就難以為繼。張書樂認(rèn)為，一個爆款I(lǐng)P能帶來很大效益，但缺少持續(xù)性也很可怕，以往很多游戲公司的失敗都證明了這個道理。

米哈游短期似乎并不打算開發(fā)新的IP，而是要將“崩壞”IP深度開發(fā)下去，根據(jù)招股書，本次募集資金均擬投資基于“崩壞”IP的相關(guān)項目。

圖片來源：《崩壞3》官網(wǎng)

月新增付費(fèi)用戶數(shù)下滑

雖然依賴單一“崩壞”IP，但有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，只要游戲企業(yè)能夠繼續(xù)研發(fā)出系列優(yōu)質(zhì)作品，IP的價值依然很大。不過數(shù)據(jù)顯示，米哈游正在面臨當(dāng)家游戲月新增付費(fèi)用戶數(shù)下滑的風(fēng)險。

2014年至2017年上半年，《崩壞學(xué)園2》的收入分別為9488.39萬元、17139.02萬元、26656.06萬元和9044.48萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為99.53%、99.27%、62.86%和15.38%。從占比可以看出米哈游對該款游戲的依賴正在下降。

隨著新游表現(xiàn)良好，《崩壞學(xué)園2》的風(fēng)頭被《崩壞3》蓋過，2017年上半年營業(yè)收入5.88億元中有4.96億元都是《崩壞3》貢獻(xiàn)的，占比高達(dá)84.35%。

數(shù)據(jù)顯示，《崩壞學(xué)園2》賬戶數(shù)量超過4400萬個，游戲總充值流水金額超過10億元，《崩壞3》賬戶數(shù)量超過2200萬個，游戲總充值流水金額超過11億元。米哈游表示，《崩壞3》是公司未來盈利的重要保障。

記者注意到，從2014年1月到2017年4月，《崩壞學(xué)園2》的月新增賬戶數(shù)從巔峰時期的350萬個下降到50萬個左右，月新增付費(fèi)賬戶數(shù)和月充值流水金額也呈下降趨勢。

《崩壞3》在月新增賬戶和月新增付費(fèi)賬戶兩個拉新指標(biāo)上的表現(xiàn)也不盡如人意，其中月新增賬戶數(shù)從2016年10月高峰期的600萬個降至2017年6月的約200萬個、月新增付費(fèi)賬戶數(shù)從2016年高峰期約65萬個降至2017年6月的約15萬個。

米哈游在招股書中表示，隨著各運(yùn)營地區(qū)游戲版本更替和海外運(yùn)營的逐步開展，《崩壞3》月新增付費(fèi)賬戶數(shù)呈波動趨勢。

來源：米哈游招股書

股權(quán)轉(zhuǎn)讓及資質(zhì)問題遭問詢

官網(wǎng)顯示，米哈游主要由三位熱愛技術(shù)和ACG文化的上海交通大學(xué)學(xué)生創(chuàng)立，“全員由肥死宅的技術(shù)紳士組成”，2012年成立之后陸續(xù)推出了《崩壞學(xué)園》、《崩壞學(xué)園2》、《崩壞3》一系列“崩壞”原創(chuàng)游戲作品。

來源：米哈游招股書

據(jù)了解，米哈游自成立之后，共進(jìn)行了3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及6次增資。2016年11月25日，米哈游股東杭州米藝與萍鄉(xiāng)盈尚簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，雙方同意杭州米藝將其持有的米哈游900萬股股份作價人民幣900萬元轉(zhuǎn)讓給萍鄉(xiāng)盈尚。

不過米哈游并未在招股書中說明轉(zhuǎn)讓緣由，這引起了證監(jiān)會的注意，讓米哈游說明為何發(fā)行上市前，杭州米藝將其持有的米哈游股份轉(zhuǎn)讓給萍鄉(xiāng)盈尚的原因。

同時被證監(jiān)會注意的還有關(guān)聯(lián)交易。招股書披露，米加科技、梵藝科技與公司發(fā)起人杭州米藝受同一實際控制方控制。2014年4月18日，公司與梵藝科技簽訂《<崩壞學(xué)園2>獨(dú)家代理合作協(xié)議》，公司將《崩壞學(xué)園2》iOS平臺的運(yùn)營相關(guān)權(quán)利授予給梵藝科技，授權(quán)期間梵藝科技與公司的交易總金額為5071.65萬元。

米哈游與梵藝科技的聯(lián)合運(yùn)營是否具有真實交易背景，也是證監(jiān)會反饋意見中關(guān)注的點(diǎn)之一。

隨著游戲行業(yè)的規(guī)范，資質(zhì)問題成為不少公司需要解決的歷史問題，米哈游曾因資質(zhì)被監(jiān)管部門處罰。

招股說明書披露：

2014年7月22日，上海市文化市場行政執(zhí)法總隊對米哈游“未取得《網(wǎng)絡(luò)文化經(jīng)營許可證》擅自從事網(wǎng)絡(luò)游戲經(jīng)營活動”、“以隨機(jī)抽取的偶然方式誘導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶投入游戲虛擬貨幣，以獲得網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品和服務(wù)”進(jìn)行處罰，沒收違法所得16408元，罰款金額20000元。

2016年1月25日，上海市文化市場行政執(zhí)法總隊對米哈游“以隨機(jī)抽取的偶然方式誘導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶投入游戲虛擬貨幣，以獲得網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品和服務(wù)”、“網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營企業(yè)未對網(wǎng)絡(luò)游戲用戶使用有效身份證件進(jìn)行實名注冊”進(jìn)行處罰，罰款金額20000元。

米哈游表示，公司目前已獲得網(wǎng)絡(luò)文化經(jīng)營許可證、增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證等經(jīng)營所需的資質(zhì)證明，但并未說明是否取得網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)許可證，這也是證監(jiān)會反饋意見的問題之一。針對有沒有拿到《網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)許可證》、新游開發(fā)情況等問題，每日經(jīng)濟(jì)新聞記者向米哈游官方郵箱發(fā)送了采訪問題，但是截至記者發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。