樂視系旗下樂視控股早已嚴(yán)重資不抵債，而主營萎縮，巨額債務(wù)難以追回的窘迫下，同樣的命運(yùn)也正向樂視網(wǎng)（300104.SZ）逼近。

在5月14日下午的2017年度業(yè)績說明會，樂視網(wǎng)管理層表示，如若上市公司2018年繼續(xù)虧損,將存在歸母凈資產(chǎn)為負(fù)的可能性，深交所可以決定暫停其股票上市。從5月10號樂視網(wǎng)發(fā)布的一季報來看，前三月營業(yè)收入4.37億元，凈利潤-3.07億元，虧損仍在持續(xù)。何況合并報表之下，樂視網(wǎng)凈資產(chǎn)窟窿達(dá)12.02億元。

孫宏斌眼里“沒有現(xiàn)金流，也沒有利潤”的樂視網(wǎng)，在2018上半年還將面臨極大的償債壓力，56億元的債務(wù)如達(dá)摩克利斯之劍，已高懸頭頂。在巨額債務(wù)解決無果的情況下，樂視網(wǎng)或?qū)⑹诵淖庸拘聵啡谥滦拢ㄔ聵芬曋录遥┑目刂茩?quán)，無法再進(jìn)行并表，上市主體空殼化的趨勢愈發(fā)明顯。

此前，樂融致新剛剛吸收了樂視系的樂視金融、樂視電子商務(wù)等原樂視系資產(chǎn)，融創(chuàng)也正在推動對樂融致新的增資，目前已確認(rèn)TCL、京東、蘇寧等公司也將參與其中。增資完成后，已將絕大部分樂融致新股份質(zhì)押給天津嘉睿的樂視網(wǎng)，持股比例將下降至33.46%。不僅如此，樂融致新的另一股東樂視控股，其所持的18.38%正面臨拍賣。

樂視網(wǎng)是否會資不抵債，何時將失去樂融致新的控制權(quán)，圍繞這兩大問題，深交所于5月8日向樂視網(wǎng)發(fā)出了“33問”。但截至目前，樂視網(wǎng)尚未回復(fù)。

資不抵債迫在眼前

2018年以來，樂視網(wǎng)的營收和成本都在同步下降，但前者的下降速度顯然更為迅速，這將樂視網(wǎng)加速推向了資不抵債的邊緣。

一季報顯示，樂視網(wǎng)一季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.37億元，同比下滑89.41%，歸屬母公司凈利潤-3.07億元，同比下滑346.20%。

其中，一季度的廣告收入、終端收入以及會員收入相較上年同期均出現(xiàn)大幅度的下滑。 由于營業(yè)收入同比下降,樂視網(wǎng)正常運(yùn)營成本(如 CDN 費(fèi)用、攤提費(fèi)用、人力成本等)也均較往年下滑,其中 CDN 及寬帶費(fèi)、攤提費(fèi)用 2018 年一季度較去年同期下降 37.88%和 67.40%。除此之外，融資成本未明顯下降,財務(wù)費(fèi)用還較去年同期上升 38.90%。

盡管樂視網(wǎng)到一季度末歸屬上市公司股東的額凈資產(chǎn)尚有3.04億元，但查閱合并報表數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，樂視上市體系已處于資不抵債的窘境。

合并報表下，截至一季度末，樂視網(wǎng)總資產(chǎn)174.52億元，總負(fù)債186.54億元，凈資產(chǎn)的窟窿多達(dá)12.02億元。不過，因歸屬于母公司所有者權(quán)益3.04億元，尚未觸發(fā)凈資產(chǎn)為負(fù)，導(dǎo)致暫停上市的情形發(fā)生。

在5月14日的業(yè)績說明會上，樂視網(wǎng)董秘趙凱表示，如若上市公司2018年繼續(xù)虧損,將存在歸母凈資產(chǎn)為負(fù)的可能性，深交所可以決定暫停其股票上市。

“目前,公司正在積極追討債務(wù)。”趙凱稱。

一季報披露，自2016年以來,公司通過向賈躍亭控制的關(guān)聯(lián)方銷售貨物、提供服務(wù)等經(jīng)營性業(yè)務(wù)及代墊費(fèi)用等資金往來方式形成 了大量關(guān)聯(lián)應(yīng)收和預(yù)付款項。截至2018年3月31日,上述關(guān)聯(lián)方對上市公司的關(guān)聯(lián)欠款余額達(dá)到73.17億元。

對于債務(wù)，樂視網(wǎng)在2017年年報中有更詳細(xì)的披露。截至2017年年底，樂視網(wǎng)在融資借款及貸款類負(fù)債共計92.88億元,其中56.19億元將于2018年到期。如果樂視網(wǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模無法重新回到較高水平,信貸額度恢復(fù),公司將因現(xiàn)金流進(jìn)一步緊張，2018年無疑將面臨極強(qiáng)的償債壓力。

從一季度業(yè)績上看，樂視網(wǎng)經(jīng)營狀況仍在惡化，對于其中原因，樂視網(wǎng)董事長兼總經(jīng)理劉淑青給出的理由是，由于公司受關(guān)聯(lián)方資金緊張、流動性風(fēng)波的持續(xù)影響，聲譽(yù)和信譽(yù)度仍陷于較嚴(yán)重的負(fù)面輿論旋渦，造成一季度公司各項收入處于緩慢恢復(fù)中。

誰能扭轉(zhuǎn)樂視網(wǎng)的“空殼化”

要恢復(fù)經(jīng)營，激活核心子公司業(yè)務(wù)無疑最為重要，但樂視網(wǎng)卻正在逐步失去對核心子公司的控制權(quán)。

從2017年年報來看，樂視網(wǎng)并表的子公司有樂融致新、樂視云計算、樂視信息、花兒影視四家，這之中樂視電視的運(yùn)營公司樂融致新營收體量最大，最為核心。

2017年1月，融創(chuàng)宣布向樂視網(wǎng)、樂融致家、樂視影業(yè)（現(xiàn)改名樂創(chuàng)文娛）投資150億。其中，樂融致新獲得了79.5億元的資金。同年11月，融創(chuàng)又再向樂視網(wǎng)、樂視致新借款17.9億，擔(dān)保30億。孫宏斌曾一再公開表示，更看好樂視電視，甚至要求融創(chuàng)各區(qū)域分公司，凡是辦公區(qū)、示范區(qū)域或精裝住宅、公寓和旅游地產(chǎn)項目要配置電視的，都必須使用樂視電視。

此前，樂視網(wǎng)曾與甘薇領(lǐng)銜債務(wù)方達(dá)成了相關(guān)抵債方案，樂融致新借此吸收了樂視系為數(shù)不多的“有價值資產(chǎn)”。先以0.93億元受讓樂視電子商務(wù)核心資產(chǎn)，又以零對價，獲得樂視投資管理（北京）有限公司（下稱“樂視投資”）100%股權(quán)，納入并表。此外，樂視控股還曾將其所持有的18.38%樂融致新股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押，為樂融致新去的貸款合計11億元，這部分質(zhì)押目前已被凍結(jié)，面臨拍賣。

在吸收合并樂視系部分資產(chǎn)后，融創(chuàng)開始推動對樂融致新的增資。按照4月18日晚間，樂視網(wǎng)發(fā)布樂融致新（原新樂視智家）增資方案，確認(rèn)TCL、京東、蘇寧等公司將參與到新樂視智家的最新一輪融資中。

此次增資前,新樂視智家的股權(quán)結(jié)構(gòu)為樂視網(wǎng)持股40.31%,天津嘉睿持股33.5%,樂視控股持股18.38%,其他股東合計持股7.81%。增資后,樂視網(wǎng)持股比例將遭到稀釋,下降至33.4588%。

表面上看，樂視網(wǎng)依然是樂視致新第一大股東，天津嘉睿位居第二，持股28.2337%。但樂視網(wǎng)此已將樂融致新注冊資本的34.9398%股權(quán)質(zhì)押給天津嘉睿和融創(chuàng)；5.372%質(zhì)押給銀行、信托公司等金融機(jī)構(gòu)。

經(jīng)過上述運(yùn)作不難看出，樂視網(wǎng)幾乎已喪失對樂融致新的控制權(quán)。融創(chuàng)通過直接持股、質(zhì)押的方式，可控制的股權(quán)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過樂視網(wǎng)和樂視控股，且在外界看來，當(dāng)債務(wù)到期無法償還，融創(chuàng)成為最有可能的樂融致新股權(quán)接盤者。

“鑒于樂融致新股權(quán)被凍結(jié)、質(zhì)押的現(xiàn)狀，如若債務(wù)到期公司無法償還，公司存在失去對控股子公司控股權(quán)的風(fēng)險，可能致使樂融致新無法計入上市公司合并報表范圍，進(jìn)而導(dǎo)致因上市公司合并報表口徑調(diào)整導(dǎo)致的收入和凈利潤規(guī)模相應(yīng)調(diào)整。”針對這一問題，召趙凱在5月14日下午做出如是回應(yīng)。