本文不構(gòu)成投資建議，若因?qū)蟾娴恼幃a(chǎn)生歧義，應(yīng)以完整版報告內(nèi)容為準(zhǔn)。

見微可以知著，上市公司作為實體經(jīng)濟的重要組成部分，從其財報中能反映出政策的影響、經(jīng)濟的冷暖和產(chǎn)業(yè)的變遷。

我們從滬深300指數(shù)成分股公司2018年年報的“經(jīng)營情況討論與分析”部分，摘取了公司管理層的所思所想，根據(jù)出現(xiàn)的高頻詞匯，并按外部環(huán)境、國內(nèi)政策和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度將其歸納為七大主題。

總結(jié)這些中國最優(yōu)秀的行業(yè)龍頭公司的研判和觀點，對投資者理解宏觀、政策和產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著重要的意義。

以下公司觀點全部取自滬深300指數(shù)成分股公司的2018年年度報告原文，共計37家。

01、宏觀預(yù)測

銀行和房地產(chǎn)屬于對宏觀政策極其敏感的資金密集型行業(yè)，相關(guān)上市公司普遍預(yù)期2019年宏觀經(jīng)濟下行壓力主要來源于總需求不足，宏觀政策將強調(diào)逆周期調(diào)節(jié)，從而確保經(jīng)濟的韌性。

中南建設(shè)提出貸款利率水平在去年底趨于下降，這將有助于實體經(jīng)濟再融資，

“2018年12月全國個人住房貸款加權(quán)平均利率為5.75%，比2017年12月上升49個基點，但比2014年9月6.96%的水平仍然要低121個基點。而且第四季度增速明顯放緩，2018年12月相對9月利率僅上升3個基點。企業(yè)融資的情況還要更樂觀一些，2018年12月各行業(yè)貸款加權(quán)平均利率比9月末下降31個基點，資本市場和銀行間市場情況變化更大一些。”

興業(yè)銀行和華夏銀行分別預(yù)測宏觀和監(jiān)管政策在2019年將出現(xiàn)微調(diào)——“嚴(yán)中稍寬”、“逆周期調(diào)節(jié)”。

興業(yè)銀行：

“2019年，商業(yè)銀行的經(jīng)營環(huán)境依然錯綜復(fù)雜，政策底基本明確，經(jīng)濟底、市場底仍不確定，既有經(jīng)濟放緩帶來的整體性挑戰(zhàn)，又有政策放松形成的結(jié)構(gòu)性機遇。具體來看，一是經(jīng)濟增速前降后穩(wěn)，二是監(jiān)管政策嚴(yán)中稍寬，三是金融市場變中有機。”

華夏銀行：

“2019年，宏觀政策將強化逆周期調(diào)節(jié)，積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策實施將帶來合理充裕的貨幣資金環(huán)境，商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模增速有望企穩(wěn)回升。在多重因素綜合作用下，銀行業(yè)資產(chǎn)端價格下行壓力加大，凈息差可能略有收窄，凈利潤增速可能略有放緩。”

對于經(jīng)濟下行壓力的原因，萬科從人口角度給出了自己的解釋——“少子化”和“老齡化”可能會對沖掉“城市化率繼續(xù)提升帶來的新增需求”：

“從人口總量的角度看，我國的‘少子化’、‘老齡化’趨勢已毋庸置疑。90后比80后人口少3,100萬，00后又比90后少4,100萬。這在很大程度上會對沖掉城市化率繼續(xù)提升帶來的新增需求。而人口總量的變化，所影響的絕不僅僅是房地產(chǎn)的需求。2018年社會消費品零售總額增幅創(chuàng)出新低，乘用車、部分家電產(chǎn)品更出現(xiàn)了銷售量的大幅下滑，都在一定程度上佐證著人口趨勢對經(jīng)濟的影響。”

民生銀行同樣認(rèn)為“總需求不足”會對經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響，因此宏觀政策的核心發(fā)力點將是“穩(wěn)定總需求”，并認(rèn)為“降息窗口可能開啟”：

“總需求不足成為經(jīng)濟領(lǐng)域面臨的突出問題。受需求不足影響，價格體系、產(chǎn)出水平和就業(yè)形勢均將受到一定影響?；ㄍ械?，激發(fā)居民消費和企業(yè)投資需求，促進形成強大的國內(nèi)市場，成為下一步經(jīng)濟穩(wěn)中求進的重要方向。在‘穩(wěn)定總需求’的框架下，宏觀政策將進一步強化逆周期調(diào)節(jié)，積極的財政政策將加力提效，實施更大規(guī)模的減稅降費，較大幅度增加地方政府專項債券規(guī)模；穩(wěn)健的貨幣政策將松緊適度，保持流動性合理充裕，降息窗口可能開啟，信貸市場利率平穩(wěn)下行。”

招商銀行認(rèn)為經(jīng)濟下行壓力由兩方面組成，包括“短期增長下行”和“長期結(jié)構(gòu)性矛盾”：

“國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，短期增長下行與長期結(jié)構(gòu)性矛盾的雙重壓力疊加，貿(mào)易摩擦的不利影響可能逐漸顯現(xiàn)。一方面，基建投資和房地產(chǎn)等傳統(tǒng)增長動能明顯弱于歷史水平，貿(mào)易順差可能收窄；另一方面，居民消費升級動力減弱，新產(chǎn)業(yè)培育發(fā)展相對緩慢，全要素生產(chǎn)率提升效果有限，經(jīng)濟新動能仍待培育。”

而在利率方面，“弱勢的融資需求”和“處在高位的無風(fēng)險收益率預(yù)期”將是主導(dǎo)市場利率的兩大重要因素：

“2019年，經(jīng)濟運行仍將承壓，有效融資需求特別是企業(yè)有效融資需求總體保持弱勢，同時，央行仍將維持流動性合理充裕，市場利率存在進一步下降的空間，商業(yè)銀行生息資產(chǎn)有效增長及收益率保持穩(wěn)定仍將面臨一定壓力，且企業(yè)和居民無風(fēng)險收益率預(yù)期仍處于高位，存款成本仍有上行動力。因此，本公司凈利息收益率也將面臨一定收窄壓力。”

從不良貸款率變化來看，環(huán)渤海地區(qū)的經(jīng)濟壓力較大：

“截至報告期末，本集團環(huán)渤海地區(qū)貸款余額占比上升較快，長江三角洲地區(qū)、東北地區(qū)、總行、西部地區(qū)、附屬機構(gòu)貸款余額占比下降。不良貸款主要集中在長江三角洲地區(qū)、環(huán)渤海地區(qū)、西部地區(qū)，不良貸款率分別較上年末下降0.18個百分點、上升0.02個百分點和下降1.33個百分點，其中由于個別大戶影響，環(huán)渤海地區(qū)不良貸款率有所上升。”

基建投資、高技術(shù)含量的制造業(yè)投資或?qū)⒊蔀?019年的行業(yè)亮點：

“基建投資動力有望觸底回升，隨著地方政府隱性債務(wù)摸底的完成，以及地方政府舉債規(guī)則的明確，地方政府專項債、PPP等融資渠道有望更加通暢。制造業(yè)投資中采礦、冶金、石化等高能耗項目增速可能明顯下降，但裝備、信息等高技術(shù)投資增速有望上升，家居、建材等投資有望維持較高水平。隨著進一步減稅的落地，居民消費有望獲得提振。出口受益于我國生產(chǎn)門類齊全和產(chǎn)業(yè)鏈配套完善的優(yōu)勢，仍有望保持一定韌性，為貿(mào)易摩擦緩和贏得時間和空間。”

“受大宗商品價格下跌影響，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）可能明顯下滑，全國居民消費價格指數(shù)（CPI）有望維持溫和通脹的格局。2019年美元強勢可能反轉(zhuǎn)，有利于緩解人民幣匯率貶值壓力，在中國經(jīng)濟保持相對穩(wěn)定增長的情況下，人民幣匯率長期貶值壓力不大。”

02、行業(yè)風(fēng)險

2018年，內(nèi)外部環(huán)境整體發(fā)生了明顯變化，全球貿(mào)易摩擦加劇、主要經(jīng)濟體貨幣政策收緊、地緣政治沖突升級，全球經(jīng)濟增長的均衡性下降，不穩(wěn)定和不確定因素明顯增加，這在上市公司年報中也多有體現(xiàn)。

南山鋁業(yè)在風(fēng)險提示處重點提及了國際貿(mào)易政策對公司以及行業(yè)出口的影響：

“目前受美國貿(mào)易政策影響，如果未來對鋁板帶箔產(chǎn)品的進出口政策調(diào)整趨勢改變，退稅率下調(diào)甚至取消，將對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

國際市場地區(qū)貿(mào)易保護主義抬頭，特朗普上臺后積極推行“美國優(yōu)先”政策，保護美國產(chǎn)業(yè)，繼鋁箔雙反調(diào)查后，美國商務(wù)部又對中國進口的鋁板帶自主發(fā)起反傾銷反補貼調(diào)查，歐盟、印度等方面也存在跟隨美國啟動雙反的可能。中國出口鋁板帶箔未來面臨高額關(guān)稅的風(fēng)險。受英國脫歐進程影響，歐元有可能進一步貶值的預(yù)期，歐洲本土加工企業(yè)受益，有可能對中國鋁產(chǎn)品出口產(chǎn)生沖擊。”

除了國際貿(mào)易摩擦的影響，電解鋁行業(yè)內(nèi)部還存在產(chǎn)能過剩的問題，

“基于我國鋁加工行業(yè)多年來的快速增長和未來良好的市場空間，近年來進入行業(yè)的國內(nèi)企業(yè)不斷增多，國外企業(yè)也紛紛在國內(nèi)尋找合作伙伴或直接建廠投資。此外，由于上游電解鋁等粗加工行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，競爭逐漸向鋁板帶箔、工業(yè)型材等深加工產(chǎn)品領(lǐng)域延伸；鋁材料、鋁加工業(yè)特別是粗加工可能存在因市場過剩而導(dǎo)致市場競爭加劇，將對公司的經(jīng)營業(yè)績造成一定的影響。”

產(chǎn)能過剩在其他傳統(tǒng)周期行業(yè)也依然存在，寶鋼股份就表示：

“隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，鋼鐵行業(yè)已處在需求見頂階段，未來鋼鐵需求與產(chǎn)能雙下行將是必然趨勢，國內(nèi)產(chǎn)能過剩將長期存在。”

包鋼股份則詳細(xì)分析了鋼鐵行業(yè)難以維持2018年高利潤水平的原因：

“一是隨著環(huán)保政策持續(xù)完善、實施力度不斷加大，鋼鐵行業(yè)環(huán)保投入和運行成本仍會進一步增加；二是原燃料價格呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢。鐵礦石、廢鋼需求和采購成本會持續(xù)上升，煤炭和焦炭價格也會保持高位波動；三是鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍然偏高，去杠桿難度仍然較大，行業(yè)融資難、融資貴的問題還沒有明顯改觀；四是鋼鐵企業(yè)在物流、人工、科技投入等方面的成本也將繼續(xù)呈上升趨勢。預(yù)計2019年鋼鐵行業(yè)要保持 2018 年的效益水平會更加困難。”

盡管在非洲豬瘟影響下，市場對農(nóng)業(yè)上市公司受益于供給收縮的預(yù)期已經(jīng)比較充分，但對該事件的負(fù)面影響卻略顯認(rèn)知不足。飼料龍頭海大集團在年報中就詳細(xì)分析了非洲豬瘟為何會對飼料行業(yè)造成沉重打擊：

“2018年是飼料行業(yè)生存為艱的一年。上半年行業(yè)景氣低迷不僅中小企業(yè)經(jīng)營困難，部分大企業(yè)也面臨增長乏力、甚至銷量下降、利潤減少的困難情況；疊加國內(nèi)貨幣政策緊縮、金融去杠桿令行業(yè)內(nèi)絕大多數(shù)企業(yè)面臨資金短缺、經(jīng)營性現(xiàn)金流短缺、斷裂的巨大壓力和風(fēng)險。下半年的非洲豬瘟疫情的爆發(fā)如火上添油，給予生豬養(yǎng)殖、飼料行業(yè)沉重的打擊；且全年中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致國內(nèi)蛋白原材料數(shù)次暴漲暴跌，行業(yè)風(fēng)險劇增。飼料行業(yè)步入生存為艱時期。”

03、危中有機

禍兮，福之所倚，危與機往往并存，部分行業(yè)的風(fēng)險也給優(yōu)秀的企業(yè)帶來了突出重圍的機遇。從農(nóng)業(yè)到光伏，從物流到醫(yī)藥，不同行業(yè)都在積極的尋找著暴風(fēng)雨中的轉(zhuǎn)機。

盡管養(yǎng)殖業(yè)受到非洲豬瘟事件的嚴(yán)重影響，但養(yǎng)殖龍頭新希望卻看到了行業(yè)危機中潛在的機會，

“盡管非洲豬瘟在2018年給全行業(yè)帶來了巨大的沖擊，但在客觀上也促成了對行業(yè)中不環(huán)保、不衛(wèi)生的落后產(chǎn)能的清退，整體上有利于在各種防控措施上能充分投入的大企業(yè)。全行業(yè)產(chǎn)能的大幅下降也必然引發(fā)新一輪的豬周期上行，全國豬價預(yù)計在2019年下半年出現(xiàn)全面反彈。”

此外，新希望還對行業(yè)在“后豬瘟”時代可能出現(xiàn)的變局提出了獨到的思考：

“對于公司食品業(yè)務(wù)中豬屠宰業(yè)務(wù)而言，2018年爆發(fā)的非洲豬瘟也帶來了一些會影響未來發(fā)展方向的影響。由于過往大規(guī)模、大范圍的生豬遠(yuǎn)程調(diào)運被認(rèn)為在疫情爆發(fā)時會加大擴散概率，相關(guān)政策正逐步引導(dǎo)減少跨區(qū)域的生豬調(diào)運，在一定大區(qū)域內(nèi)形成生豬供需的內(nèi)部平衡，同時鼓勵大型養(yǎng)豬企業(yè)向下游延伸，形成養(yǎng)豬-屠宰一條龍的布局，推動全行業(yè)從“調(diào)豬”向“調(diào)肉”轉(zhuǎn)變。”

“盡管全國豬屠宰行業(yè)近年來一直處于產(chǎn)能過剩的狀態(tài)，全國平均產(chǎn)能利用率約在30%左右，但不同的企業(yè)在不同區(qū)域的產(chǎn)能不同，將會面對差異化的豬價。大企業(yè)由于總體產(chǎn)能較大，投資布局在養(yǎng)豬大省的比例也會較多，而在非洲豬瘟造成的豬價區(qū)域分化的大背景下，養(yǎng)豬大省由于產(chǎn)能相對集中也會面臨豬價較低的風(fēng)險。為了不至于養(yǎng)豬利潤被較低的區(qū)域豬價所侵蝕，大型養(yǎng)豬企業(yè)也會在各自養(yǎng)豬布局較多的區(qū)域加快對豬屠宰產(chǎn)能的整合。”

2018年，被稱為“5·31”新政的光伏補貼政策引發(fā)行業(yè)劇震，隆基股份作為全球最大的單晶硅產(chǎn)品制造商，認(rèn)為危機將加速光伏系統(tǒng)造價成本下降，從而提振全球范圍內(nèi)的行業(yè)需求，

“報告期內(nèi)，國家發(fā)展改革委、財政部和能源局聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項的通知》，加劇了光伏市場化競爭，行業(yè)部分落后產(chǎn)能遭到淘汰，國內(nèi)需求和光伏產(chǎn)品價格快速下跌，行業(yè)資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。”

“根據(jù)國家能源局的數(shù)據(jù)，2018年國內(nèi)光伏發(fā)電新增裝機44.26GW，同比下降16.58%，與此同時，雖然‘5·31新政’對國內(nèi)市場造成了沖擊，但也加速了光伏系統(tǒng)造價成本的下降，由于海外光伏裝機非技術(shù)性成本較低，進一步刺激海外市場需求增長，帶動主流光伏企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外市場，光伏的經(jīng)濟性逐步成為全球光伏市場需求增長的主要動力。根據(jù)全球領(lǐng)先的財經(jīng)資訊公司Bloomberg NEF預(yù)計，2018年全球新增光伏裝機需求將較2017年裝機量略有增長。”

義烏作為全國知名的小商品出口地，在中美貿(mào)易摩擦持續(xù)的背景下備受矚目，小商品城在年報中提及，

“一帶一路沿線國家和印度已經(jīng)成為了重要的貿(mào)易伙伴”，多元化的出口格局將有助于國家抵御單一國家出口不利的風(fēng)險，也是中國經(jīng)濟能夠維持穩(wěn)定的重要底氣。”

2018年，義烏市場主要指標(biāo)穩(wěn)中有升。2018年，國際貿(mào)易受美國貿(mào)易政策影響，義烏市場的外貿(mào)格局業(yè)已發(fā)生應(yīng)對性轉(zhuǎn)變：

“一帶一路”沿線國家和地區(qū)已成為義烏市場主要出口區(qū)域；印度已經(jīng)取代美國成為義烏市場最主要的對外貿(mào)易伙伴，而且來自東南亞和南美洲的貿(mào)易份額亦在提升。在中美貿(mào)易摩擦反復(fù)的形勢下，市場對美出口額排名依然位居第二，美國貿(mào)易政策對義烏市場目前直接影響有限。

2018年，義烏市場以外貿(mào)出口為主（70%外貿(mào)份額），出口國家遍布全球（227個國家和地區(qū)）， 出口行業(yè)以強剛需產(chǎn)品為主（餐廚衛(wèi)用具等），行業(yè)結(jié)構(gòu)（72個行業(yè)）和貿(mào)易地緣多元化，不易受單個國家和地區(qū)變動影響，對國際局勢變化的承受能力較強。這是義烏市場作為國內(nèi)專業(yè)市場領(lǐng)頭羊的一大優(yōu)勢所在。2019年，市場貿(mào)易基本面依然向好。”

復(fù)雜的國際形勢也在倒逼我國制造業(yè)的智能升級，匯川技術(shù)提及我國的重工業(yè)領(lǐng)域正在加大投資力度，

“根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2018 年 OEM 市場自動化市場整體增長4.1%左右，相比2017年近20%的增長有較大幅度下滑，2018 年項目型市場自動化市場規(guī)模同比增長9.5%，近五年來首次增長率高于OEM市場。2018年低壓變頻器市場增長有所下滑，但是增長率首次高于伺服，除了伺服本身原因外，另一個原因就是低壓變頻器在項目型市場表現(xiàn)不錯，特別是鋼鐵、油氣、化工等行業(yè)企業(yè)加大投資力度，加大低壓變頻器需求量。”

市場普遍認(rèn)為快遞行業(yè)已經(jīng)步入成熟期，甚至存在競爭加劇的風(fēng)險，但圓通快遞在年報中提到了新的行業(yè)機遇：

“2018年，微商、拼購、小程序、短視頻等社交電商模式得以快速發(fā)展，研究機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，我國社交電商月活躍用戶量達(dá)到1.7億人，社交電商的發(fā)展有效滿足了消費者多樣化的需求，亦為快遞行業(yè)的高位運行提供了多層次的業(yè)務(wù)增長空間。”

總結(jié)來看，國際競爭、行業(yè)變革除了會帶來風(fēng)險，往往也能給行業(yè)重塑帶來助推力，以華東醫(yī)藥對醫(yī)藥行業(yè)的分析為例，危機將有可能重塑行業(yè)競爭格局，把握機遇的企業(yè)仍大有可為：

“在國際上，隨著中國加入ICH和藥政審批制度與國際接軌，越來越多的海外創(chuàng)新藥加速在國內(nèi)上市(引入)，創(chuàng)新藥領(lǐng)域的中國企業(yè)也將面臨更加激烈的國際競爭。從國內(nèi)來看，2019年三醫(yī)聯(lián)動的醫(yī)改正式進入深水區(qū)，全國性的醫(yī)改新政策估計會全部出臺和到位。隨著醫(yī)保局的成立和帶量采購的實施，醫(yī)保“騰籠換鳥”的結(jié)構(gòu)性調(diào)整會越發(fā)明顯，分級診療、新版基藥目錄、臨床路徑的逐步推廣也正在重塑醫(yī)療體系。

總體來看，伴隨國家?guī)Я坎少徴叩穆涞貙嵤?，國?nèi)仿制藥企業(yè)將面臨較大的價格調(diào)整壓力甚至成長的考驗，國產(chǎn)仿制藥企數(shù)量及品種將進入新一輪淘賽，產(chǎn)品在競爭中降價或是2019年面臨的重大挑戰(zhàn)。

不過回顧歷史，降價并非意味著行業(yè)萎縮，行業(yè)需求的穩(wěn)定增長仍是奠定行業(yè)未來發(fā)展的基礎(chǔ)。縱觀國際和國內(nèi)市場，仿制藥價格長期下降雖已是大趨勢，但在中國目前國情和市場環(huán)境下，醫(yī)藥企業(yè)要正確分析國醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)狀并認(rèn)識自身實力與地位，發(fā)展技術(shù)門檻高、臨床急需以及市場短缺等真正具備臨床價值藥品的仿制藥仍然大有可為。”

04、產(chǎn)業(yè)亮點

此外，我們還發(fā)現(xiàn)了一些企業(yè)在年報中展現(xiàn)出與眾不同的樂觀情緒，主要因為其所在的細(xì)分行業(yè)增長勢頭良好，分布在能源、工業(yè)制造和新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。

在油價穩(wěn)步攀升的大背景下，去年的能源領(lǐng)域是為數(shù)不多景氣度在提升的行業(yè)，服務(wù)于石油企業(yè)的油服公司也迎來了業(yè)績拐點。中油工程和中海油服分別從國家戰(zhàn)略和行業(yè)增速方面給出了積極的預(yù)期判斷。

中油工程：

“綜合各國際機構(gòu)預(yù)測，未來幾年全球油氣田地面工程市場年均復(fù)合增長率約8%。從國內(nèi)看，“降煤穩(wěn)油提氣”依然是“十三五”乃至“十四五”我國能源結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢，油氣依然占有重要地位。

2018年7月，中央領(lǐng)導(dǎo)作出關(guān)于保障國家能源安全的重要批示，中國石油等企業(yè)迅速響應(yīng)，相繼作出加大國內(nèi)油氣勘探開發(fā)力度，推進主力油氣田上產(chǎn)增量的部署安排，努力將原油產(chǎn)量穩(wěn)定在2億噸/年左右，同時，國務(wù)院關(guān)于天然氣發(fā)展若干意見中提出力爭到2020年底前國內(nèi)天然氣產(chǎn)量達(dá)到2000億立方米以上。

獨立的國家管網(wǎng)公司即將成立，油氣管網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必將重回快車道。石油儲備體系建設(shè)全面提速，國家石油儲備三期項目建設(shè)逐步啟動。天然氣管網(wǎng)互聯(lián)互通重點工程和天然氣儲運體系建設(shè)加快推進。”

中海油服：

“國際大型油氣公司經(jīng)營業(yè)績明顯回升，業(yè)務(wù)繼續(xù)優(yōu)化調(diào)整，油氣產(chǎn)量連續(xù)5年平穩(wěn)增長。全球上游勘探開發(fā)投資回暖，技術(shù)服務(wù)市場走出低谷。油田服務(wù)行業(yè)持續(xù)回升，整體經(jīng)營環(huán)境較2017年穩(wěn)步改善。油田服務(wù)行業(yè)繼續(xù)采取措施降低生產(chǎn)服務(wù)成本和管理成本，行業(yè)內(nèi)的并購、重組活躍，油田服務(wù)行業(yè)的競爭格局出現(xiàn)新的變化。

據(jù)行業(yè)信息機構(gòu)Spears & Associates的研究報告顯示，2018年除海上鉆井市場等少數(shù)幾個專業(yè)線下降外，多數(shù)專業(yè)線的市場規(guī)模均呈現(xiàn)增加趨勢。”

不過海油工程沒那么樂觀，認(rèn)為這個周期體現(xiàn)出一些不同的特征，比如“項目平均投資規(guī)模有所縮減”，而“項目服務(wù)價格仍然面臨壓力”：

“全球海洋油氣工程行業(yè)的復(fù)蘇滯后于國際原油價格。雖然全球2018年內(nèi)獲批進入招投標(biāo)及開發(fā)階段的項目數(shù)量增加，據(jù)RystadEnergy咨詢公司報告顯示，2018年全球獲批的海洋工程項目或?qū)⒊^100個，較2017年60個有一定增幅，但是，大部分項目從決策獲批到啟動招標(biāo)到合同落地，再到進入建設(shè)階段仍需一年以上的時間。此外，受近年來低油價影響，項目平均投資規(guī)模有所縮減，項目服務(wù)價格仍然面臨壓力。”

除此之外，延安必康闡述了中國化工領(lǐng)域的“重大突破”及由此帶來的新機遇：

“國產(chǎn)高強高模聚乙烯纖維行業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，取得了重大突破，現(xiàn)已具備規(guī)模化生產(chǎn)能力，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的干法和濕法兩種制備技術(shù)，產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升，市場競爭力不斷增強，高強高模聚乙烯纖維及其制品出口率超過50%。與此同時，聚乙烯纖維產(chǎn)業(yè)鏈的新產(chǎn)品研發(fā)頻率也不斷加快，產(chǎn)品極大滿足了國內(nèi)纜繩、防彈、防切割手套、家紡用品等領(lǐng)域的應(yīng)用需要，且各應(yīng)用領(lǐng)域用量都有不同程度的增長，特別是隨著民用市場應(yīng)用領(lǐng)域的進一步拓展，全行業(yè)開工率達(dá)到70%以上，保持了良好的發(fā)展態(tài)勢，逐步進入良性發(fā)展軌道，重點企業(yè)均保持了較高的盈利能力和水平，產(chǎn)銷兩旺。”

其次在制造業(yè)中，隨著中國人工成本的不斷上升，美的集團對工業(yè)機器人行業(yè)的發(fā)展充滿樂觀：

“據(jù)GGII數(shù)據(jù)顯示，2018年全球工業(yè)機器人密度（臺/萬人）平均為93，中國為96，首次超過全球工業(yè)機器人使用密度的平均水平，其他國家如韓國、日本、德國、美國等的工業(yè)機器人使用密度亦有所增長，其中工業(yè)機器人使用密度最高的韓國為728。

隨著中國人口老齡化加劇、勞動力短缺及用工成本攀升，工業(yè)企業(yè)對包括工業(yè)機器人在內(nèi)的自動化、智能化裝備需求快速上升，國內(nèi)機器人行業(yè)將引來廣闊發(fā)展空間，機器人在生產(chǎn)過程中應(yīng)用將日趨廣泛，通用設(shè)備制造業(yè)、家用電器制造業(yè)、電子設(shè)備制造業(yè)、橡膠和 塑料制品業(yè)將迎來除汽車制造業(yè)之外的大規(guī)模工業(yè)機器人使用需求，并有望延伸到勞動強度大的紡織、物流行業(yè)，危險程度高的國防軍工、民爆行業(yè)，對產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)境潔凈度要求高的制藥、半導(dǎo)體、食品等行業(yè)，以及危害人類健康的陶瓷、制磚等行業(yè)。據(jù)IFR預(yù)計，到2020年國內(nèi)工業(yè)機器人市場規(guī)模將進一步擴大到93.5億美元。”

工業(yè)富聯(lián)則預(yù)期工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)會成為下一個移動互聯(lián)網(wǎng)：

“IDC預(yù)測2018年全球工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)支出預(yù)計將達(dá)到1890億美元，中國將成為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)支出最高的國家。與國外其他國家主要由龍頭制造企業(yè)和IT企業(yè)主導(dǎo)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺建設(shè)不同，我國呈現(xiàn)出政府引導(dǎo)，制造企業(yè)、自動化企業(yè)、ICT企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等多元化發(fā)展趨勢。”

存儲芯片龍頭兆易創(chuàng)新從一個特定產(chǎn)品著手，打破了多年的海外龍頭壟斷的競爭格局：

“在NAND Flash產(chǎn)品上，廠商主要有三星電子、東芝、海力士、美光科技等企業(yè)，供應(yīng)了全球市場絕大部分的NAND芯片產(chǎn)品，主要產(chǎn)品為面向大容量存儲的3D NAND產(chǎn)品。但是在低容量尤其SLC NAND領(lǐng)域，整體市場規(guī)模較小，并不能發(fā)揮國際主要大廠工藝節(jié)點先進的特長，適合兆易創(chuàng)新等后進入公司切入，并且通過差異化產(chǎn)品實現(xiàn)局部應(yīng)用領(lǐng)先。比如在串行NAND產(chǎn)品，兆易創(chuàng)新在技術(shù)、產(chǎn)品以及市場應(yīng)用方面都處于領(lǐng)先地位，有利于后續(xù)持續(xù)擴大和擴展在并行NAND產(chǎn)品的開發(fā)和市場推廣，未來在串行NAND Flash以及小容量并行NAND等產(chǎn)品領(lǐng)域取得一定市場份額。”

除此之外，我們還針對以下細(xì)分話題進行了觀察與討論：

05、龍頭優(yōu)勢

我國部分產(chǎn)業(yè)的行業(yè)集中度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢不斷凸顯。尤其是在大消費領(lǐng)域，一些品牌甚至能成為稀缺資源，享受獨特的品牌溢價。

選取公司觀點：貴州茅臺、洋河股份、美的集團、廣匯汽車、片仔癀、樂普醫(yī)療、三一重工。

06、地產(chǎn)政策

2018年，房地產(chǎn)行業(yè)面臨的政策調(diào)控環(huán)境更加復(fù)雜多端。多個房地產(chǎn)企業(yè)都在年報中提到“城市間及城市內(nèi)的市場分化加大”，從而對房企的經(jīng)營管理能力提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。而對于2019年，房企們普遍預(yù)期行業(yè)調(diào)控政策會“邊際放松”，這也可以解釋為什么今年上半年房企們拿地頻頻，土地市場重新活躍。

選取公司觀點：保利地產(chǎn)、招商蛇口、金融街、華僑城。

07、消費升級

2018年，多數(shù)公司對于整體宏觀經(jīng)濟的下行壓力感同身受，但我們也發(fā)現(xiàn)，消費領(lǐng)域的部分細(xì)分行業(yè)仍有轉(zhuǎn)型升級的亮點。

選取公司觀點：美的集團、格力電器、渤海金融、中國國旅、同花順。

本文來自于公眾號國泰君安證券研究（ gtjaresearch）