美團(tuán)的市值上漲主要是與資本市場對外賣市場的長線看好有關(guān)，并不意味著美團(tuán)全品類O2O服務(wù)平臺模式跑通。

王興在他的自留地飯否最近呼吁“以HAT代替BAT”，其實(shí)華為一不上市，二不是靠流量變現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)公司，這樣的評價無非是美團(tuán)渴望上位的一種“障眼法”。

美團(tuán)變著法兒踩百度也不是一兩天了，王興曾在2017年接受《財(cái)經(jīng)》采訪時就稱“B和A、T已經(jīng)不是一個量級的”，而美團(tuán)（M）則有實(shí)力與阿里（A）、騰訊（T）并列。特別是今年美團(tuán)Q1財(cái)報(bào)發(fā)布其市值換算首次超過百度，一些吹捧“ATM”取代“BAT”的文章開始甚囂塵上。

平心而論，美團(tuán)在外賣市場上遠(yuǎn)沒有形成壟斷效益，而百度在搜索領(lǐng)域多年占據(jù)80%以上份額；美團(tuán)連續(xù)多年巨虧，而百度則躺賺了多年。稍有常識的人都知道，美團(tuán)業(yè)務(wù)還沒有強(qiáng)大到能改寫移動互聯(lián)網(wǎng)的格局。

筆者在研讀美團(tuán)點(diǎn)評（以下簡稱“美團(tuán)”）2019年Q1的財(cái)報(bào)和電話會議實(shí)錄后，對美團(tuán)現(xiàn)階段業(yè)務(wù)還是加深了一些認(rèn)識，而具體美團(tuán)與BAT這樣第一梯隊(duì)偉大公司相比差在哪里呢？不妨以美團(tuán)Q1財(cái)報(bào)進(jìn)行解讀。

美團(tuán)Q1財(cái)報(bào)“欣欣向榮”背后卻是營收連續(xù)兩季下滑

根據(jù)美團(tuán)官網(wǎng)在5月23日發(fā)布通告《美團(tuán)發(fā)布一季度財(cái)報(bào)：各項(xiàng)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，財(cái)務(wù)表現(xiàn)顯著改善》，其中最拿得出手的數(shù)據(jù)，一是“集團(tuán)營業(yè)收入同比增長70.1%達(dá)191.7億元人民幣，餐飲外賣、到店及酒旅兩大主體業(yè)務(wù)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長”；二是“年度交易用戶突破4.1億，入駐美團(tuán)的活躍商家同比增長27.3%達(dá)580萬”。

業(yè)績數(shù)據(jù)只有橫向與同行對比，縱向與以前的業(yè)務(wù)對比才能更說明問題。

首先，從營收及增速上看，美團(tuán)2019Q1盡管保持70.1%的高位增長，但相對于前兩個季度總營收有所下滑；從環(huán)比上看，營收卻開始負(fù)增長3%，這也是美團(tuán)上市以來的首次營收負(fù)增長。

其次，看起來交易用戶增長年增長達(dá)26.4%，交易筆數(shù)從去年同期的20.1筆增加至24.8筆，商戶活躍數(shù)量同比增長27.3%，但這三項(xiàng)數(shù)據(jù)與往年同期數(shù)據(jù)相比，環(huán)比增速明顯放緩了。

2019年美團(tuán)Q1經(jīng)營虧損達(dá)13.03億元，經(jīng)調(diào)整虧損凈額達(dá)10.39億元。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)「增長率」是一個魔咒，處在虧損狀態(tài)下公司只要核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)在增長就能獲得資本市場的追捧，反之，如果增長出現(xiàn)了瓶頸或者是強(qiáng)大的競爭對手形成“天花板”就會很快打回原形。因此還需要看看美團(tuán)核心業(yè)務(wù)的增長情況，才能判斷美團(tuán)在上市之后是否變得更強(qiáng)勢。

主營的外賣、到店酒店業(yè)務(wù)營收均有下滑跡象

目前美團(tuán)點(diǎn)評按效益算Top5分別是：外賣、店內(nèi)用餐、酒店訂房、娛樂、麗人。

王興和美團(tuán)點(diǎn)評CFO陳少暉在Q1財(cái)報(bào)電話會議中回答投行分析師的十個問題，其中5個與外賣業(yè)務(wù)有關(guān)。外賣收入是美團(tuán)的主營收入，到店團(tuán)購、酒店以及新業(yè)務(wù)等處于次要位置，這從王興所提出聚焦“Food+Platform”（餐飲+平臺）戰(zhàn)略以及“eat better live better”（吃的更好，生活更好）的公司使命也能看出來。

而美團(tuán)總營收連續(xù)兩個季度出現(xiàn)下滑，應(yīng)與美團(tuán)的核心業(yè)務(wù)收入下滑密切相關(guān)。

不妨先來看看美團(tuán)外賣的經(jīng)營狀態(tài)，美團(tuán)官方公布的數(shù)據(jù)顯示，“餐飲外賣Q1營收實(shí)現(xiàn)107.1億元，交易筆數(shù)同比增長35.8%實(shí)現(xiàn)16.6億筆。”不過，對比美團(tuán)在2018年Q3外賣收入112億元、Q4外賣營收110.06億元，美團(tuán)在強(qiáng)調(diào)交易筆數(shù)年增長數(shù)據(jù)時，卻沒有說在外賣領(lǐng)域已經(jīng)連續(xù)2個季度呈現(xiàn)下跌了，并沒有出現(xiàn)收入增長。

再加上，餐飲業(yè)本就是低毛利行業(yè)，美團(tuán)能保持當(dāng)前14%左右毛利率已屬不易，投行分析師如此關(guān)切美團(tuán)外賣的市場狀態(tài)，透露出了對其主賽道經(jīng)營的隱憂。

再來談?wù)劦降昙熬频晡穆脴I(yè)務(wù)，這是去年美團(tuán)上市前的一大亮點(diǎn)，甚至被解讀為是美團(tuán)后發(fā)爭奪攜程系線下業(yè)務(wù)的商學(xué)院案例。美團(tuán)方面在Q1財(cái)報(bào)通稿中強(qiáng)調(diào)“當(dāng)季，美團(tuán)到店及酒旅實(shí)現(xiàn)營收44.9億元，同比增長43.2%”以及“國內(nèi)酒店間夜量由2018年一季度的6060萬增長29.8%至2019年同期的7860萬。”

看起來酒店業(yè)務(wù)毛利高、營收增長迅速，但只要再從具體數(shù)據(jù)縱橫對比維度，就會得出完全不一樣的判斷。

在美團(tuán)的到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)方面，2019年Q1營收44.9億元同比增速率高達(dá)43.2%是根據(jù)2018年Q1的31億營收得出的。財(cái)報(bào)“抖了一個機(jī)靈”，沒有說2018年Q4美團(tuán)到店酒店及旅游業(yè)務(wù)收入就已達(dá)到了45.94億元，其實(shí)到店酒店業(yè)務(wù)總營收也是不增反降的。

另外從年增長速度上看，2018年該業(yè)務(wù)相對于2017年Q1同比增長率是42.92%，放在三年時間軸上看，美團(tuán)在到店及酒店文旅業(yè)務(wù)上年增速只提高了0.37%，可以用“原地踏步”來形容。

美團(tuán)在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)由于“季節(jié)性因素影響”（即天氣原因）導(dǎo)致到店酒旅營收在2019年Q1營收相對2018年Q4有所下降，那我們不妨來看看OTA市場巨頭攜程的業(yè)績表現(xiàn)。

攜程2019Q1財(cái)報(bào)住宿收入30億，2018Q4為27億，呈現(xiàn)增收狀態(tài)，此外攜程Q1在交通票務(wù)、旅游度假、商旅管理業(yè)務(wù)方面的營收分別為34億元，10億元、2.3億元，攜程2019Q1營收總共76.3億元，還不算去哪兒、同城藝龍等業(yè)務(wù)收入。

總之，美團(tuán)最主要收入來源的外賣業(yè)務(wù)和到店、酒店文旅業(yè)務(wù)在2018年Q4至2019年Q1營收上不僅沒有增長，反而出現(xiàn)了下降。

而王興在Q1財(cái)報(bào)電話會議時反復(fù)強(qiáng)調(diào)競爭對手市場投入更大、補(bǔ)貼不足為慮等信息，突出自身對外賣市場理解更深刻、效率更高。無論財(cái)報(bào)中“文過飾非”誤導(dǎo)投資人，以及反復(fù)通過踩競爭對手方式抬升自己，結(jié)合3月份時王興接受彭博商業(yè)周刊采訪時公開diss馬云“誠信有問題”，都讓人增添了對其公司商業(yè)價值觀的擔(dān)憂。

美團(tuán)很難成為偉大公司，因?yàn)橛羞@三大難關(guān)要過

去年，好幾家獨(dú)角獸迫不及待的選擇上市不是沒有理由的，一是一級市場熱錢越來越難融到；二是持續(xù)戰(zhàn)略虧損考驗(yàn)著VC們信心；三是巨頭在看懂了這些獨(dú)角獸商業(yè)模式以及弱點(diǎn)之后發(fā)力圍剿。但上市不等于完成沒有生存危機(jī)，二級市場上的散戶的韭菜越來越難割。

從2019年Q1財(cái)報(bào)中不難發(fā)現(xiàn)，美團(tuán)在上市之后并未形成真正的蛻變，要成為一家真正不依靠資本、獨(dú)立向上的公司還有三大難關(guān)：

第一道難關(guān)：徹底打敗阿里巴巴本地生活服務(wù)集團(tuán)這個勁敵，形成外賣市場壟斷地位

與以往同量級O2O玩家不一樣的是，美團(tuán)現(xiàn)在所面對的對手是體量和實(shí)力數(shù)倍于己的阿里巴巴。去年10月份，餓了么與口碑去年合并成立阿里巴巴本地生活服務(wù)集團(tuán)。在今年5月份，阿里巴巴最新組織機(jī)構(gòu)調(diào)整之中，餓了么CEO王磊作為本地生活服務(wù)公司總裁位列阿里巴巴經(jīng)濟(jì)體發(fā)展執(zhí)行委員會成員，直接向阿里巴巴CEO張勇匯報(bào)。

而餓了么和口碑聯(lián)手之后在流量入口上打通了支付寶、餓了么以及淘寶系流量平臺。在C端，阿里巴巴本地生活服務(wù)集團(tuán)在用戶補(bǔ)貼上較為激烈，爭奪了大多數(shù)價格敏感型用戶；在B端，阿里系通過新零售“賦能”本地商戶進(jìn)行業(yè)務(wù)數(shù)字化改造，對美團(tuán)外賣開拓和續(xù)單商戶方面形成經(jīng)營壓力。

能否以弱勝強(qiáng)打敗阿里巴巴，對美團(tuán)來說無疑是常年累月的苦戰(zhàn)。

第二道難關(guān)：平臺克服全品類的細(xì)分業(yè)務(wù)爭搶資源顧此失彼、尾大不掉的弊端

作為一家致力于打造全場景、一站式的本地生活服務(wù)O2O平臺來說，能夠形成各個業(yè)務(wù)之前協(xié)調(diào)并促進(jìn)每一個流量用戶復(fù)購率和人均貢獻(xiàn)值才是最理想的狀態(tài)。但“吃喝玩樂啥都有”的美團(tuán)覆蓋200多個細(xì)分業(yè)務(wù)品類之中，真正產(chǎn)生效益的BU僅僅只有外賣、到店酒店文旅等屈指可數(shù)的業(yè)務(wù)，很多新業(yè)務(wù)由于用戶的消費(fèi)習(xí)慣還處于培育期，急需平臺的流量和補(bǔ)貼支持。

但是，在美團(tuán)內(nèi)部各個業(yè)務(wù)的資源爭奪注定激烈，往往一個業(yè)務(wù)短時間內(nèi)沒有效果就立刻裁撤，這對于需要長期投入的新業(yè)務(wù)來說太過于殘酷。美團(tuán)CFO陳少暉在Q1財(cái)報(bào)電話會議上表示，“我們關(guān)注于本地零售業(yè)務(wù)，尤其是生鮮業(yè)務(wù)領(lǐng)域，我們試行了小象生鮮模式，最終決定關(guān)閉三四線城市的小象生鮮，原因是ROI低于我們的預(yù)期”。在一些需要戰(zhàn)略投入的業(yè)務(wù)上比如零售生鮮領(lǐng)域，美團(tuán)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有阿里系孵化盒馬鮮生那樣的業(yè)務(wù)耐心。

在深度服務(wù)（小b）商家方面，扎根社餐供應(yīng)商有美菜網(wǎng)、餓了么“有菜”等，而去年10份就任美團(tuán)“快驢”事業(yè)部負(fù)責(zé)人的陳旭東今年4月份確認(rèn)離職。在定制服務(wù)（大B）商戶合作伙伴時，美團(tuán)也很難調(diào)配足夠流量和運(yùn)力，比如同屬于騰訊系的瑞幸咖啡在與美團(tuán)外賣合作之后訂單量不盡人意，遂將順豐同城急送作為主要配送端合作伙伴。

這些問題產(chǎn)生的根源在于，平臺項(xiàng)目過多，無法把優(yōu)勢資源聚焦在一個業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)，筆者相信類似的問題還將反復(fù)出現(xiàn)。

第三道難關(guān)：盡快甩掉在美團(tuán)在大出行領(lǐng)域的虧損“包袱”

不知不覺美團(tuán)已在出行領(lǐng)域盤旋了兩年，曾被人們寄予厚望的美團(tuán)打車通過高額補(bǔ)貼和低抽傭形式在上海市場放了一顆衛(wèi)星之后卻啞火了。在網(wǎng)約車市場美團(tuán)需要一地一地拿牌照，甚至在一、二線很多城市美團(tuán)依然沒有進(jìn)駐。如今美團(tuán)只能退而求其次做打車“聚合”平臺，為滴滴之外的首汽、神州等平臺派單，其實(shí)這是變相放棄與滴滴一決雌雄，并且類似的打車類聚合平臺還有高德地圖和百度地圖。

而收購摩拜本身是美團(tuán)講“出行生態(tài)”，但是輕平臺的網(wǎng)約車項(xiàng)目都停滯不前，共享單車業(yè)務(wù)也就只能砸手上了，去年美團(tuán)去年凈虧損85億，其中摩拜占了45.5億。共享單車是運(yùn)營方自己投錢造車和負(fù)責(zé)維修，由于用戶難以接受高價騎車，共享單車也就成了一個需要不斷砸錢的“負(fù)資產(chǎn)”，目前對美團(tuán)的存在價值主要是充當(dāng)線下流量入口，因而改名為“美團(tuán)單車”，摩拜前期巨大的品牌投入也煙消云散，在Q1財(cái)報(bào)之中用“逐步收窄共享單車的虧損”一筆帶過了。

結(jié)語

沒有誰會否認(rèn)美團(tuán)是一家有夢想、有野心的公司，它所布局的業(yè)務(wù)與人們?nèi)粘Ｉ钕M(fèi)息息相關(guān)，可以充分發(fā)揮出美團(tuán)在擴(kuò)展商戶、線上導(dǎo)流上的運(yùn)營優(yōu)勢。而美團(tuán)的市值上漲主要是與資本市場對外賣市場的長線看好有關(guān)，并不意味著美團(tuán)全品類O2O服務(wù)平臺模式跑通。

從當(dāng)前的經(jīng)營狀態(tài)上看美團(tuán)在上市沒有迎來真正曙光，在其不斷拓展業(yè)務(wù)邊界時，也不可避免的與各個領(lǐng)域的頂尖好手對標(biāo)，加上核心業(yè)務(wù)受到了阿里系、攜程系等巨頭的鉗制和對手堡壘不斷加固，這大大限制了美團(tuán)業(yè)績增速，考慮到外賣、出行及新業(yè)務(wù)均需持續(xù)砸錢，如果缺乏資本強(qiáng)有力的支持，迎接美團(tuán)很可能是下坡路。

除了不具備BAT量級的業(yè)務(wù)實(shí)力、虧損業(yè)務(wù)多、缺乏線上流量生態(tài)和投資布局以外，美團(tuán)能否不糾纏競爭對手而專注于業(yè)務(wù)本質(zhì)上發(fā)力，也很難讓人信服，沒有哪家大公司是靠踩踏對手而立起來的。

有位朋友這樣形容呼吁“ATM”的聲音以及這種“飄”的狀態(tài)，就像“小時候走夜路，心中害怕，就故意發(fā)出很大的聲音給自己壯膽。”但愿，圍繞美團(tuán)的贊美是吹捧或無心捧殺罷，我希望美團(tuán)能夠成長為一家偉大的公司。

本文來源于新芽NewSeed，作者：靠譜的阿星