在政策和市場需求的推動下，國產芯片未來的發(fā)展空間有多大？

中金公司研究部的數(shù)據(jù)顯示，近年來，國內芯片市場進入了高速發(fā)展期，預計到2022年，整體AI芯片市場規(guī)模將會達到352.17億美元。

科創(chuàng)板的推出，也給需要高投入高成本的國內芯片企業(yè)帶來更多的機會，為企業(yè)快捷募集資金、快速推進科研成果資本化帶來便利。

自提交上市申請后，作為“科創(chuàng)板AI芯片第一股”的中科寒武紀科技股份有限公司（以下簡稱“寒武紀”）便倍受市場關注。

5月20日，上交所公布了寒武紀的第二輪問詢函回復。在此輪問詢中，上交所要求寒武紀及其保薦機構、相關律所就公司的政府補助、持續(xù)經營能力和預計市值、 IP授權固定費用模式授權收入、智能計算集群系統(tǒng)等問題給出答復。其中尤其值得關注的是寒武紀就持續(xù)經營和預計市值問題給出的答復。

在回復中，寒武紀披露了2020年一季度的業(yè)績，并對2020年上半年及全年業(yè)績進行了預估。寒武紀表示，預計2020年將實現(xiàn)6億元至9億元的營業(yè)收入，同比增長35.15%至102.73%。

基于2020年的收入預測，保薦機構對寒武紀的估值結果為192億元-342億元。不過，市場普遍認為，該估值較為保守，預計寒武紀估值可超400億元。

預計全年營收6-9億元

在此次回復中，寒武紀披露了公司2020年一季度未經審計但已經審閱的主要財務數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月，寒武紀實現(xiàn)營業(yè)收入1155.26萬元，同比減少18.91%。

對于營業(yè)收入同比減少的原因，寒武紀表示，主要是因為從華為海思取得的終端智能處理器IP授權業(yè)務收入同比下降較大，同時新冠肺炎疫情對公司的營業(yè)收入產生了一定影響。

此前招股書披露顯示，寒武紀人工智能芯片主要的商業(yè)模式，一種方式是將處理器IP授權給芯片廠商；另一種方式是自己設計和銷售芯片。

最初的兩年里，終端智能處理器IP授權業(yè)務是寒武紀的主要收入來源，占比曾超90%。但2019年以來，寒武紀業(yè)務線得以拓寬。

(數(shù)據(jù)來源：公司二輪回復函，創(chuàng)業(yè)邦制表）

不過，作為一家典型的芯片設計公司，寒武紀的云端智能芯片和相應的智能計算集群才是主要的產品形態(tài)，終端智能處理器IP更多是公司在設立初期獲取現(xiàn)金流、驗證技術及產品的能力過渡階段的成果。因此寒武紀收入的迅速增長，主要可歸因于兩大新產品的成功研發(fā)及產業(yè)化。

從此次披露的2020年一季度數(shù)據(jù)來看，云端智能芯片及加速卡收入的占比在一季度的占比得以明顯提升。

數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度，寒武紀云端智能芯片及加速卡收入為661.97萬元，較上年同期增長775.51%，同比增長幅度較大。從營收占比情況來看，云端智能芯片及加速卡產品銷售收入占比從2019年一季度的5.31%，大幅提升到2020年的57.30%。

去年同期占比高達94.69%的終端智能處理器IP授權業(yè)務在2020年一季度占比明顯縮小，不到30%。

該項收入在2020年一季度為316.18萬元，去年同期這一收入為1349.06萬元。據(jù)透露，這其中主要的原因是從華為海思取得的終端智能處理器IP授權業(yè)務收入同比下降較大。

在利潤方面，數(shù)據(jù)顯示，寒武紀2020年一季度凈利潤為-1.08億元，主要原因是因為公司研發(fā)投入大幅增加。

除披露了一季度業(yè)績外，寒武紀還在回復中對2020年全年的業(yè)績進行了預計。

數(shù)據(jù)顯示，寒武紀預計2020年主營業(yè)務收入預計約為6億元至9億元，同比增長 35.15%至102.73%；歸屬于母公司所有者的凈利潤預計為-6.5億元至-4億元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤預計為-8億元至-6億元。

同時，寒武紀表示，2020年，公司終端智能處理器IP授權業(yè)務收入預計將下滑；云端智能芯片及加速卡業(yè)務收入預計將進一步增長；邊緣智能芯片及加速卡業(yè)務預計將實現(xiàn)規(guī)?；N售。

值得一提的是，根據(jù)寒武紀招股書披露，寒武紀2019年第一大客戶為珠海市橫琴新區(qū)管理委員會商務局的智能計算平臺（二期）項目，這個項目總價高達4.4億元，直接為寒武紀帶來了2億元營收。

在此輪問詢中，寒武紀表示，智能計算集群系統(tǒng)項目及在手訂單如能在2020年內完成建設驗收，智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務預計將進一步增長。同時除了這筆訂單外，公司與部分地方數(shù)據(jù)中心、行業(yè)企業(yè)和科研機構密集洽談業(yè)務，該業(yè)務在2020年將繼續(xù)增長。

著名經濟學家宋清輝在接受創(chuàng)業(yè)邦采訪時表示，由于受產品同質化嚴重、缺乏核心技術等原因的影響，我國芯片行業(yè)一直處于低利潤、發(fā)展慢的情況，這是行業(yè)的共性特征。他表示，“未來寒武紀應該在自主創(chuàng)新等方面尋找突破點和利潤增長點。”

整體估值較為保守，市場預測可超400億元

基于2020年的收入預測，保薦機構對寒武紀估值進行計算的結果為192億元-342億元。

不過，市場預測，寒武紀的估值預計可超400億元。

一位業(yè)內人士在接受創(chuàng)業(yè)邦采訪時表示，從寒武紀所擁有的核心技術、產品更新速度和技術迭代研發(fā)能力上看,寒武紀在AI芯片陣營中屬于第一梯隊，此次保薦機構的估值整體來看略為保守。“這其中一方面可能是受整體環(huán)境的影響，導致芯片行業(yè)整體發(fā)展處于不可預見狀態(tài)；另一方面，疫情的因素，也對寒武紀的估值產生了一定的影響。”

這并不是毫無根據(jù)，這家僅僅成立4年的國內AI芯片領先企業(yè),在技術研發(fā)和產品更新上表現(xiàn)領先。

僅從業(yè)績來看，寒武紀在過去三年的營收增速驚人。此前寒武紀招股書披露，2017-2019年度，寒武紀營業(yè)收入分別為784.33萬元、1.17億元和4.44億元，2018年度和2019年度的同比增幅分別高達1392.05%及279.35%。

在高營收增長的背后，是寒武紀對技術的高研發(fā)投入。

寒武紀的研發(fā)投入遠高于同行。此前披露的招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年和2019年，寒武紀研發(fā)費用分別為2986.19萬元、2.40億元和5.43億元，研發(fā)費用率分別為380.73%、205.18%和122.32%。三年累計投入研發(fā)費用8.1億元，占寒武紀三年營業(yè)收入的142.93%。

（數(shù)據(jù)來源：招股書，創(chuàng)業(yè)邦制表）

同花順的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前科創(chuàng)板已上市且已實現(xiàn)規(guī)模化營收并明確披露研發(fā)支出的56家人工智能企業(yè)，研發(fā)支出占營業(yè)收入比例均值為13.31%。

這使得寒武紀在產品更新速度和技術迭代研發(fā)能力上遠遠領先于行業(yè)發(fā)展速度。

從技術角度來講,寒武紀1M處理器、寒武紀MLU100智能芯片、寒武紀MLU100智能處理卡三款產品不僅連續(xù)斬獲高交會組委會頒發(fā)的“優(yōu)秀創(chuàng)新產品獎”,而且還連續(xù)上榜由美國著名權威半導體雜志《EE Times》評選的“全球60家最值得關注的半導體公司”榜單。

值得一提的是，寒武紀還是目前國際上少數(shù)幾家全面系統(tǒng)掌握了通用型智能芯片及其基礎系統(tǒng)軟件研發(fā)和產品化核心技術的企業(yè)之一。

在產品更新速度上，寒武紀成立僅4年,已先后推出了用于終端場景的寒武紀1A、寒武紀1H、寒武紀1M系列芯片、基于思元100和思元270芯片的云端智能加速卡系列產品以及基于思元220芯片的邊緣智能加速卡。

一位投資人表示:“人工智能行業(yè)發(fā)展前期具有高研發(fā)投入、高市場投入的特點,從數(shù)據(jù)來看,寒武紀成立僅四年,虧損尚在可控范圍。同時。寒武紀的股份激勵額度在科創(chuàng)板上市公司中也位列前茅,通過股權激勵,能夠吸引和留住優(yōu)秀人才,這些人才構成了寒武紀的發(fā)展基石，這對AI芯片這種重研發(fā)人才的行業(yè)尤為重要。”

在技術和產品的雙護航下，寒武紀倍受資本的青睞。睿獸分析的數(shù)據(jù)顯示，自2016年成立以來，寒武紀先后獲得了科大訊飛、元禾原點、國投創(chuàng)業(yè)、阿里、聯(lián)想創(chuàng)投、招銀國際等多家機構的投資，最近一輪估值達到220億元。

另一方面，從寒武紀所處行業(yè)現(xiàn)狀來看，也為寒武紀未來的發(fā)展提供了無限想象的空間。

在著名經濟學家宋清輝看來，未來，芯片領域的發(fā)展將會更多地和人工智能技術相結合，而隨著人工智能的窗口的打開，智能運算應用面不斷擴寬，市場契機給予了一些“后來者”發(fā)起由下往上的挑戰(zhàn)機會，這也讓寒武紀獲得了更多向國際巨頭看齊的機遇。

（數(shù)據(jù)來源:老虎證券，創(chuàng)業(yè)邦制表）

作為國內AI芯片的領頭羊，寒武紀站在英偉達（NVDA.US）、英特爾（INTC.US）以及恩智浦（NXPI.US）三大國際巨頭的同一賽道。目前，英偉達的最新市值已經超越2100億美元，英特爾的最新市值超越2600億美元，恩智浦的最新市值也接近280億美元，未來的寒武紀，一切皆有可能。

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