《漫步華爾街》全文音頻

你好，我是張斌，歡迎來(lái)到《商界讀書(shū)會(huì )》。今天要和你一起精讀的書(shū)是《窮查理寶典》。

現代生活越來(lái)越好，大家的腰包漸漸鼓了，有閑錢(qián)了。這也讓我們產(chǎn)生了新的追求和煩惱，我經(jīng)常發(fā)現身邊人在糾結這樣一個(gè)問(wèn)題：手里這些閑錢(qián)，一直放著(zhù)就越來(lái)越不值錢(qián)，想去投資，又不知道到底該投資什么？有沒(méi)有一種更適合個(gè)人投資者的投資方式呢？

這樣的方法是有的。今天我要講的這本書(shū)——《漫步華爾街》，40年來(lái)修訂再版11次，這本很新的老書(shū)告訴你，個(gè)人投資者也有能力做好理財投資，運用書(shū)中的投資指數基金策略，你就能獲得安全、穩定的長(cháng)期回報。指數基金追蹤的是市場(chǎng)上不同類(lèi)型的股票，買(mǎi)了這些基金就相當于進(jìn)行了多樣化的投資。

本書(shū)作者馬爾基爾，既是美國著(zhù)名的經(jīng)濟學(xué)者，又是一位有著(zhù)豐富實(shí)戰經(jīng)驗的投資管理者。他曾任耶魯大學(xué)商學(xué)院院長(cháng)、普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟學(xué)系主任，還在多家國際級投資公司擔任要職。

美國前財長(cháng)薩繆爾森曾經(jīng)說(shuō)：“無(wú)論你剛踏入職場(chǎng)或是打算退休，還是處于這兩者之間，你首先應該讀一讀《漫步華爾街》。”

作者就像一個(gè)出色的導游，跟著(zhù)他在投資市場(chǎng)尋幽探秘，即使金融門(mén)外漢也能輕松漫步。“漫步華爾街”字面意思是說(shuō)在華爾街漫步而行，實(shí)際上寓意了要采用“隨機漫步”的投資方法，才能真正在投資中做到輕松自如。

上面說(shuō)了這本書(shū)和作者的基本情況。接下來(lái)，我將通過(guò)三部分內容，來(lái)為大家詳細解讀這本書(shū)的精髓。

我將首先從市場(chǎng)的隨機性說(shuō)起，為你剖析傳統方法分析股市為什么不靠譜，局限性在哪里。

接下來(lái)，我會(huì )介紹應對市場(chǎng)隨機性的方法，也就是作者倡導的新投資技術(shù)，其中首選的投資方式就是指數基金。

最后一部分，我會(huì )解讀本書(shū)最具特色的理論：生命周期投資理論，為不同年齡段的人提供投資參考。

我們先來(lái)看第一部分的內容，作者認為，市場(chǎng)是隨機的，股票價(jià)格的短期波動(dòng)很難預測，會(huì )受到各種無(wú)法預測因素的影響，用傳統方法分析股市的局限性很明顯。

有一首有名的西方民謠，可以來(lái)形容這種隨機性造成的巨大影響——

丟失一個(gè)釘子，壞了一只蹄鐵；

壞了一只蹄鐵，折了一匹戰馬；

折了一匹戰馬，傷了一位騎士；

傷了一位騎士，輸了一場(chǎng)戰斗；

輸了一場(chǎng)戰斗，亡了一個(gè)帝國。

這首民謠說(shuō)的是：你不知道何時(shí)會(huì )丟失一只釘子，你也無(wú)法想象這個(gè)小小的釘子居然會(huì )導致一個(gè)帝國的滅亡。

同樣道理，你不知道在股票市場(chǎng)何時(shí)會(huì )冒出一個(gè)消息，這個(gè)消息會(huì )對股市會(huì )造成什么樣的致命影響。中國股市發(fā)展還不到30年，作為新興市場(chǎng)，更容易出現大幅波動(dòng)。專(zhuān)家的一句話(huà)、政府的一個(gè)舉措、企業(yè)的一條新聞，等等，這些貌似不起眼的信息都可能令股市風(fēng)向大變，讓一切研究分析毫無(wú)用處。

作者說(shuō)，因為這種隨機性，即使一只猴子選幾只股票組合起來(lái)，也和專(zhuān)家挑選的一樣好。

這說(shuō)法打擊面太大了！那些西裝筆挺的專(zhuān)業(yè)人士可不喜歡被比作光屁股的猴子。他們說(shuō)，我們可以進(jìn)行技術(shù)分析和基本面分析，這些傳統分析股市的方法，猴子懂嗎？！

那么問(wèn)題來(lái)了，技術(shù)分析和基本面分析股市到底靠不靠譜？

先來(lái)看最為流行的技術(shù)分析。所謂技術(shù)分析，就是通過(guò)統計歷史數據，繪制、解讀股票圖表，預測股票的未來(lái)價(jià)格變化。很多人相信，一家公司的盈虧以及與未來(lái)業(yè)績(jì)有關(guān)的所有信息，都已經(jīng)自動(dòng)反映在這家公司以往的股票價(jià)格和成交量上了。歷史上的價(jià)格變化對今天有參考價(jià)值，歷史在今天是可以重復的。

而作者卻認為，所謂股市存在重復性，這個(gè)觀(guān)點(diǎn)是站不住腳的，其原因在于“統計幻覺(jué)”。也就是因為統計數據不帶修飾詞語(yǔ)，所以會(huì )讓人產(chǎn)生一種，數據就一定是客觀(guān)的幻覺(jué)。

為了說(shuō)明這個(gè)幻覺(jué)的影響，作者做了一個(gè)很好玩的實(shí)驗：

他模擬了一支股票，將它的原始股價(jià)定為50元，然后通過(guò)拋硬幣的方式，正面向上就說(shuō)是收盤(pán)價(jià)上漲0.5元，反面向上就說(shuō)是收盤(pán)價(jià)下跌0.5元，由此得到了一張股價(jià)走勢圖。這走勢圖看起來(lái)和正常的股價(jià)走勢圖特別像，甚至還有周期性的變動(dòng)。當作者把這張圖拿給一位技術(shù)分析師看的時(shí)候，技術(shù)分析師欣喜若狂地問(wèn)道：“這是哪家公司的股票？這個(gè)形態(tài)太經(jīng)典了！這只股票下周一定能漲15個(gè)點(diǎn)！”

這個(gè)實(shí)驗表明，股價(jià)變動(dòng)近似于一個(gè)隨機過(guò)程。技術(shù)分析派正是忽略了這個(gè)大前提，才會(huì )對股票圖表執迷不悟。

作者認為，在市場(chǎng)的隨機性面前，采用技術(shù)分析非常危險，歷史股價(jià)對未來(lái)股價(jià)沒(méi)有多少參考價(jià)值。

那么，基本面分析股票靠譜嗎？所謂基本面分析，就是通過(guò)分析一家公司在市場(chǎng)中的真正價(jià)值，比如它現在的運行狀態(tài)、盈利水平等等，來(lái)預測它的股票未來(lái)價(jià)格走勢。

其實(shí)，從收益來(lái)看，基本面分析師掌管的投資基金，并不比無(wú)人管理的大型指數基金收益更好。以20年為周期看，美國指數基金的平均收益，打敗了多數基本面分析師的收益水平。為證明這一點(diǎn)，在上世紀90年代，《華爾街日報》也做過(guò)一個(gè)有名的實(shí)驗：他們公開(kāi)啟動(dòng)了一個(gè)扔飛鏢比賽，用四只隨意扔飛鏢擊中的基金組合，PK四位華爾街專(zhuān)家選出的股票，結果二者的業(yè)績(jì)不相伯仲。

問(wèn)題出在哪里？難道股票價(jià)格不是由公司價(jià)值決定的嗎？作者認為，很多客觀(guān)和主觀(guān)不利因素，影響了基本面分析師對股價(jià)的預測。

比如：第一個(gè)因素，市場(chǎng)隨機性影響了基本面分析師的判斷。

很多影響公司盈利的重要變化，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)都是隨機的，不能被預測。比如21世紀初，華爾街對高科技產(chǎn)業(yè)前景的預測就很離譜。有著(zhù)悠久歷史的高盛投資銀行，在2000年中期的調研報告中說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)領(lǐng)域不存在長(cháng)期風(fēng)險。幾個(gè)月后，這個(gè)調研報告就被“打臉”，因為數百家網(wǎng)絡(luò )公司一起破產(chǎn)了。

此外，管理層失職、重大災害和事故等意外事件，都有可能導致看上去還挺有前景的公司股價(jià)應聲下跌。有專(zhuān)家認為，2015年中國股市的暴跌，導火索就是因為上市公司大股東及高管突然集中減持套現5000億元導致的。

第二個(gè)因素，財務(wù)報表弄虛作假，也會(huì )影響基本面分析師對股價(jià)的預測。

在上世紀90年代后期的大牛市里，為了推升股價(jià)，很多公司越來(lái)越大膽地編造謊言，讓財務(wù)報表金光閃閃，這包括大名鼎鼎的柯達、摩托羅拉等。那么中國股市呢？?jì)H銀監會(huì )公開(kāi)的信息就顯示，2018年度 219家上市公司的財務(wù)報表存在問(wèn)題。試想，分析師用虛報的財務(wù)報表，怎么可能預測出正確的股價(jià)呢？

總體來(lái)看，作者認為，在市場(chǎng)隨機性面前，技術(shù)分析和基本面分析都不靠譜。當然，股票市場(chǎng)并不存在通用的賺錢(qián)法則，馬爾基爾指出的是傳統股市分析方法的局限性，并不代表它們就一無(wú)是處，這就是“尺有所短，寸有所長(cháng)”的道理。比如：將技術(shù)分析和基本面分析結合起來(lái)，購買(mǎi)質(zhì)地優(yōu)良、成長(cháng)性好、連續5年盈利超過(guò)平均水平的公司股票，也是一種選擇。

作為投資者，該怎樣應對市場(chǎng)隨機性呢？接下來(lái)就讓我們進(jìn)入第二部分內容，一起來(lái)看看作者是怎么解答的。

他提出，可以運用新投資技術(shù)——“隨機漫步”法進(jìn)行投資。

先給大家講個(gè)郁金香的故事。說(shuō)到郁金香，很多人腦海會(huì )出現無(wú)盡的花海，美麗的火焰紋。在十七世紀前半葉，荷蘭人迷上了郁金香這種花。在交易市場(chǎng)機制的助推下，在一段時(shí)間內，郁金香的價(jià)格完全背離了價(jià)值，一路飆升，刺激著(zhù)人們瘋狂投資。然而，價(jià)格雪崩也不過(guò)短短幾天時(shí)間，郁金香很快跌到一文不值。郁金香熱就仿佛是一個(gè)美麗的陷阱，讓無(wú)數參與者一生的財富化為了烏有。

這樣的故事是不是有些似曾相識？就拿我們中國人剛剛經(jīng)歷的2008年和2015年兩次股市大跌來(lái)說(shuō)吧，哪一次不是股市指數迭創(chuàng )歷史新高，所有人做著(zhù)美麗的發(fā)財夢(mèng)時(shí)，股市忽然大跌，把很多人套牢的？

那么，怎樣才能避開(kāi)投資陷阱，實(shí)現穩定收益呢？作者的新投資技術(shù)中，有一種省心省力漫步法，可以讓你在輕松漫步間把錢(qián)賺了。為什么說(shuō)省心省力？因為你只需要有規律地長(cháng)期購買(mǎi)指數基金。指數反映的是證券市場(chǎng)的變化趨勢，中國作為新興市場(chǎng)，指數基金未來(lái)的發(fā)展空間更大。

這是作者最為推崇的方法，他認為購買(mǎi)指數基金風(fēng)險低、收益高，可以有效規避個(gè)別股票自身存在的風(fēng)險，而且交易費用低、操作簡(jiǎn)單。話(huà)是這么說(shuō)，不過(guò)也不能一次性買(mǎi)太多。如果你的一次性購買(mǎi)恰好買(mǎi)在了高點(diǎn)，指數基金也救不了你了。那么應該如何去購買(mǎi)呢，最好采用定投的方法，也就是有規律地長(cháng)期定額購買(mǎi)。一般情況下，投資者持有股票或者基金的期限越長(cháng)，投資收益的波動(dòng)性就會(huì )越小。

當然，也有人喜歡自己親自挑股票，感覺(jué)像玩智力游戲一樣過(guò)癮。針對這部分人群，作者仍然建議，投資組合的核心部分最好選擇指數基金，只拿出你能承受的那部分資金來(lái)挑選股票。

總而言之，每個(gè)投資者的具體情況是不同的，投資方法要根據自身情況，選擇最適合自己的，而在本書(shū)里作者最推崇的是投資指數基金組合。

對于新投資者來(lái)說(shuō)可能會(huì )困惑，到底該怎樣根據自己的具體情況去投資呢？最后，我們來(lái)看看作者總結的生命周期投資理論。有專(zhuān)家評論說(shuō)，單這一理論的價(jià)值，就相當于你聘請了一位高明的私人投資顧問(wèn)。

生命周期投資理論是作者獨創(chuàng )的，意思是要根據生命周期的不同階段來(lái)制定不同的投資策略、搭配不同的投資組合。他結合“隨機漫步”投資法，提供了在不同年齡段的投資指南。

第一條準則，針對特定需要必須留出專(zhuān)用資金。

當你有一個(gè)特定需要時(shí)，必須未雨綢繆，留出用來(lái)滿(mǎn)足這一需要的資產(chǎn)或者資金。比如說(shuō)：一對20來(lái)歲的年輕夫婦，計劃一年后用30萬(wàn)元的首付購買(mǎi)一套住宅。那么，就要留出30萬(wàn)元資產(chǎn)，或者放在定期存款或者放在貨幣基金上。而且存放到期的時(shí)間，應該與購房時(shí)間相吻合。

第二條準則，認清自己的風(fēng)險承受力。

想一想，如果你的投資在短期發(fā)生大的波動(dòng)，你是不是還能睡得踏實(shí)。比如：2008年，中國股市幾乎暴跌50%，如果你一大半資產(chǎn)買(mǎi)了普通股，遭受重創(chuàng )。此時(shí)，假如你驚慌失措、身體不適，那么顯而易見(jiàn)，你應該盡早減少投資組合中股票所占的比重。

第三條準則，無(wú)論錢(qián)多錢(qián)少，都要在固定賬戶(hù)堅持不懈地儲蓄。

有人覺(jué)得，攢一大筆錢(qián)是遙不可及的事情。那么，作者提醒你，一定不要悲觀(guān)絕望，實(shí)際情況是，只要你每月或每周存下固定額度的錢(qián)，哪怕只有很少一筆錢(qián)，只要定期儲蓄，你最終也會(huì )攢出一筆有意義的資金來(lái)進(jìn)行投資。

遵循以上準則，作者給出了不同年齡階段的投資建議，對我們中國人同樣有參考價(jià)值。

如果你現在25歲左右，工作穩定，積極向上。那么，你承受風(fēng)險的能力是比較強的，但儲蓄防老的意識可能還缺乏。建議你把儲蓄留出一成作為日常支出，其余的錢(qián)兩成投在債券上、五成投在股票上、兩成投在房產(chǎn)上。

轉眼10多年過(guò)去了，你也步入了中年，如果你跟妻子都是事業(yè)型，沒(méi)有子女，那么風(fēng)險承受能力仍然很強。但是，正常情況下，你至少會(huì )有一個(gè)孩子了。受孩子高昂學(xué)費、培訓費所困，你可能會(huì )失去風(fēng)險選擇的主動(dòng)權。那么建議你把積蓄留出兩成作為日常支出，其余的錢(qián)三成投在債券上、三成投在股票上、兩成投在房產(chǎn)上。

又過(guò)了10年，你已經(jīng)55歲了，可能還要面臨孩子讀大學(xué)的高花費，另外健康支出也會(huì )增加。你開(kāi)始為退休做打算了，對投資安全性要更加重視。此時(shí)，建議你把積蓄留出兩成作為日常支出，其余的錢(qián)四成投在債券上、兩成投在股票上、兩成投在房產(chǎn)上。

當你邁入老年人行列，已經(jīng)65歲以上了，開(kāi)始享受晚年的安逸生活，最需要隨時(shí)準備的就是高昂的醫療費用。你已經(jīng)不愿意承擔風(fēng)險了。建議你把積蓄留出兩成作為日常支出，其余的錢(qián)五成投在債券上、兩成投在股票上、一成投在房產(chǎn)上。

總之，在不同的年齡段，要有與之匹配的投資組合。中國的投資市場(chǎng)還很年輕，容易大漲大跌，也蘊含著(zhù)更多的機會(huì )，理性的投資組合顯得更為重要。生命周期投資理論的時(shí)間點(diǎn)不是絕對的，你要根據作者提供的建議，選擇最合理的投資組合。

說(shuō)到這兒，今天的內容就聊得差不多了，下面再來(lái)總結一下。

第一部分，作者認為市場(chǎng)是隨機的，傳統的股市分析方法，比如技術(shù)分析、基本面分析都不靠譜。然后，逐一為你分析了這些方法的局限性。

第二部分，作者提出了新投資技術(shù)，最為省心省力的“隨機漫步”投資法就是投資指數基金。

第三部分，解讀了生命周期投資理論。每個(gè)人在不同年齡段應該有不同的投資計劃，作者給出了自己的建議，所提供的投資組合很有參考價(jià)值。

看完這本書(shū)，我的感受是：美國股市是一個(gè)相對成熟的市場(chǎng)，市場(chǎng)的脈搏尚且很難被找準，中國的股市又談何容易呢。作者建議用省心省力投資漫步法，購買(mǎi)覆蓋面廣的指數基金，相對安全地獲得平均收益，非常適合上班族和投資小白的心理需求。作者首創(chuàng )的生命周期理論，建議投資組合隨著(zhù)年齡增長(cháng)，逐步削減風(fēng)險較大的投資，到55歲后開(kāi)始向退休過(guò)渡，對一般股民和散戶(hù)同樣極具參考意義。

當然，所謂“盡信書(shū)則不如無(wú)書(shū)”，作者對技術(shù)分析和基本面分析的看法也有局限性，相信每個(gè)股民入市時(shí)最早學(xué)習的就是這兩種傳統投資方法。那么，你不妨將自己所學(xué)的方法，結合投資大師的新投資技術(shù)，進(jìn)行多方參考融合后，在市場(chǎng)輕松“漫步”吧。

好了，今天的分享就到這，如果覺(jué)得內容不錯的話(huà)，歡迎邀請你的朋友加入《商界讀書(shū)會(huì )》，讓我們共讀百本好書(shū)，我是張斌，感謝你的聆聽(tīng)，期待下次相見(jiàn)。