圖片來源：視覺中國

2021年9月14日，世茂集團控股有限公司（00813.HK，以下簡稱“世茂”）發(fā)布公告，已成功發(fā)行7.48億美元于2027年到期的綠色優(yōu)先票據，票面利率為5.20%。

據悉，世茂已就票據于新加坡交易所上市及報價獲得新加坡交易所原則上批準，并無且將不會于香港尋求票據上市。

資本市場對綠債的熱情不減，世茂首次發(fā)行的綠色優(yōu)先票據，認購反應熱烈，獲得境內外逾200家投資機構的支持，總訂單規(guī)模逾50億美元，超額認購逾5倍。

除了世茂之外，地產商金輝控股、弘陽地產也于9月14日發(fā)出公告，分別發(fā)行于2024年到期的3億美元優(yōu)先票據以及2023年到期的2億美元優(yōu)先綠色票據。

近兩年，監(jiān)管層出臺了一系列針對房地產的宏觀調控政策，房企在融資、拿地、售房等方面均受到限制。為了適應市場變化，房企也走上可持續(xù)發(fā)展道路，發(fā)展綠色建筑與綠色金融，不僅是為尋求更穩(wěn)健的融資方式，也有利于打造企業(yè)負責任的品牌形象。

8月份，禹州集團、雅居樂集團紛紛發(fā)布公告擬發(fā)行綠債。據界面新聞統(tǒng)計，2021年起截至9月14日，共有20家房企發(fā)行綠色美元優(yōu)先票據，合計規(guī)模達61.76億美元，平均票面利率為7%。

其中，新力、建業(yè)、龍光等房企在公告中提及，發(fā)行綠債將用于現有債務的再融資，多為中長期境外債項。

為何房企偏向于發(fā)綠色美元債，且多受國外市場青睞？一位國內評級機構人員向界面新聞解釋稱，“國內融資環(huán)境有限，境外發(fā)債本來就是房企主要融資形式。另外，國外市場發(fā)展時間較長，對綠債的接受度比較高。”

需制定綠色金融框架、獲得機構認證

綠債發(fā)展勢頭雖猛，但并沒有成為房企主要的融資形式，其規(guī)模較小且發(fā)行難度大。相較于普通債券，綠色債券的發(fā)行有更高的要求，更加重視治理、可追蹤性和透明度。企業(yè)需要先制定綠色金融框架，披露資金用途，確定合格的綠色資產項目。

比如成功發(fā)行綠債的世茂集團早于2021年1月便訂立了綠色金融框架。界面新聞了解到，該框架說明綠色投資基金的凈收益將全部用于已設定的符合資格的綠化項目，包括綠色建筑、提升能源使用效率、防治污染、可持續(xù)水循環(huán)系統(tǒng)及廢水處理、可再生能源。

實際上，行業(yè)內能做出的綠色項目大同小異，大多數房企的綠色金融框架、可持續(xù)金融框架、綠色債券框架或多或少涵蓋上述綠色項目。

為了更突出企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的理念，該綠色融資框架還闡述了世茂集團的業(yè)務符合哪些聯合國可持續(xù)發(fā)展目標（SDGs）。例如，綠色建筑符合工業(yè)、創(chuàng)新和基礎設施目標（SDG 9），可持續(xù)城市與社區(qū)目標（SDG 11），提高能源效率符合經濟實用的清潔能源（SDG7），污染防治符良好健康與福祉（ SDG3）及負責任消費和生產（SDG12）。

另外，該框架透露出，世茂已成立了可持續(xù)發(fā)展小組（簡稱SWG），該工作小組由集團董事局主席許榮茂親自領導，制定公司的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，促進相關工作，以及根據披露要求編寫可持續(xù)發(fā)展報告。

不過，綠色債券不是企業(yè)制定相關框架即可發(fā)行。綠色金融框架在表現企業(yè)的綠色實踐后，還需具有鑒證資質的獨立審察機構對此框架出具第二方意見。

世茂公告稱，國際獨立第三方評級機構Sustainalytics對其金融框架出具了第二方意見書認證。據了解，Sustainalytics是全球領先的ESG評級與研究獨立供應商，連續(xù)三年被氣候債券倡議組織評為最大綠色債券核查機構，常出現于多家房企ESG評級及發(fā)綠色債券的意見書認定中。

除Sustainalytics外，目前，氣候債券標準委員會授權的核查機構包括四大會計所安永、畢馬威、普華永道、德勤，國際認證機構如必維、SGS等。國內機構近幾年獲得氣候債券標準委員會授權的速度也在加快，包括商道融綠、中財融綠、中國質量認證中心、東方金誠信用管理（北京）有限公司、綠融投資、聯合赤道六家。

實際上，除了氣候債券標準委員會授權的機構外，各地區(qū)也有代表性的認證機構。比如金輝控股獲香港品質保證局認證，后者即為香港政府指定的綠色金融認證機構。

這些機構的綠色金融、社會或可持續(xù)發(fā)展框架符合性意見不構成信用評級，其框架符合性意見僅反映融資框架情況，不考慮具體的融資交易。在融資框架或相關原則發(fā)生變化之前，意見持續(xù)有效。

具體來看，目前能獲得認證第二方意見的企業(yè)綠色金融框架、綠色債券框架或可持續(xù)發(fā)展框架等類似框架，需與國際資本市場協會（ICMA）發(fā)布的《可持續(xù)發(fā)展債券指南》(2018版)、《綠色債券原則》（2018版），《社會責任債券原則》（2020版）或貸款市場協會（LMA）《綠色貸款原則》（2021版）的核心組成部分相一致。

房企綠債評級良好，需追蹤資金流向

獲取認證意見后，被認證企業(yè)可獲批準進行專項融資，以進行相關綠色項目的實施。在相關綠色債券發(fā)行后，標普、穆迪、惠譽等機構會對其進行債券信用評級。

對于9月14日三家房企發(fā)行的綠色美元債，均獲得穩(wěn)定、良好的“B”評價?；葑u予世茂集團該筆美元票據“BBB-”評級，穆迪分別授予金輝與弘揚的該筆美元票據“B2”高級無抵押評級與“B3”高級無抵押評級。

通過層層認證，綠色債券發(fā)行與流通，企業(yè)并不能靜待到期后購回優(yōu)先票據，按照規(guī)定，企業(yè)還需定期報告資金走向。

7月份，旭輝控股發(fā)布首份《綠色金融報告2020》，根據其此前指定的《綠色金融框架》，重點披露公司于2020年7月發(fā)行的首批5億美元5.25年期綠色債券（ISIN：XS2205316941）的資金用途及其產生的環(huán)境影響以及當年度的資金管理和分配情況。

據了解，截至2020年12月31日，旭輝首次發(fā)行的總金額5億美元的綠色債券已分配至合資格綠色項目，定義如下圖所示，其中，LEED是由美國綠色建筑委員會（USGBC）開發(fā)的自愿性第三方建筑認證標準。

具體來看，旭輝將資金全部用于上海LCM置匯旭輝廣場項目和濟南旭輝奧體 · 鉑悅府項目的再融資，在環(huán)境效益上，主要提升了建筑節(jié)能率與可再生能源利用率。

據報告書，安永審核了旭輝的綠色金融管理政策與程序，并對上述兩個項目進行了綠色資格確認，也核查了其環(huán)境績效演算的準確性，最終確認了報告的標準程度。

雖然旭輝與其它房企發(fā)行綠色債券一樣，在此前的綠債發(fā)行公告中存在“現有債務再融資”較為模糊的說法，但其能夠發(fā)布相關獨立報告，將綠色債券資金流向透明化，可以提高綠色項目公信力以及國內外投資者的認可度。

界面新聞了解到，上半年發(fā)行綠債的20家房企中，港交所首家發(fā)行綠色債券的內地房企當代置業(yè)赫然在列。據悉，當代置業(yè)于2016年制定了綠色金融框架，獲得CICERO清華大學能源環(huán)境經濟研究所的第二意見書，當年10月份，當代置業(yè)成功發(fā)行首筆綠色債券。

作為主打綠色科技的地產商，2018年，當代置業(yè)更新了綠色金融框架，近兩年，綠色票據已成為其主要海外融資工具。有多筆綠色債券發(fā)行，雖然偶爾在市場發(fā)布簡要公告，但公司尚未發(fā)布獨立的綠色金融報告，在其業(yè)績報告及ESG報告中，難以見到將綠色債券資金和環(huán)境效益結合的部分。

所以在密集發(fā)行綠債，或者正在制定綠色框架準備發(fā)行綠債時，房企還需要考慮之后將如何真正讓資金流向綠色項目。其中，房企定期公布綠色債券資金用途，量化資金所產生的環(huán)境效益，是對其綠色金融及可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略“有效性”十分關鍵的證明。