減持年年有，套路時時新。

在監(jiān)管全面趨嚴、投資者日漸理性的新形勢下，曾作為減持最佳“護價”策略的高送轉(zhuǎn)已呈現(xiàn)效應(yīng)遞減，取而代之的則是更為貼近市場熱點的新型減持“套路”。部分上市公司及其股東各展“財技”、競逐熱點，以達到激活成交，推升股價、最終高位套現(xiàn)的目的。

但魔高一尺，道高一丈。無論是早年的“控盤坐莊”，還是高送轉(zhuǎn)的“數(shù)字游戲”，均在完備的監(jiān)管體系中被全面曝光、重點監(jiān)控。如今的“減持套路”盡管更加復(fù)雜隱秘，但其只要違背了市場的“三公”本義，就終究會被監(jiān)管揭穿，引起投資者的警醒，最終可能反而“套”住了自己。

“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”屢屢顯效

“對于持股量較大的重要股東來說，減持從來都不簡單。粗暴地在二級市場上直接拋售，不僅自己賣不上好價，還可能因為砸壞股價而引發(fā)其他投資者的不滿。”滬上某私募人士告訴記者。

出于種種因素考量，重要股東減持往往與上市公司的題材炒作“配合默契”：一波消息披露，股價順勢水漲船高，成交量相應(yīng)放大，給減持留出更大的操作空間。更有“技高膽大”之人，自導(dǎo)自演貼近熱門概念，為減持鋪路。

近日，曾爭奪天目藥業(yè)未果的宋曉明就導(dǎo)演了一出“股權(quán)轉(zhuǎn)讓秀”。2016年12月7日，天目藥業(yè)公告稱，宋曉明執(zhí)掌的長城匯理旗下兩產(chǎn)品合計持有的上市公司16.24%股權(quán)將公開掛牌轉(zhuǎn)讓。受此影響，天目藥業(yè)股價連續(xù)兩日大漲。

在業(yè)內(nèi)人士看來，宋曉明這樣做似乎“多此一舉”。因為，作為“尋求獲利退出”的財務(wù)投資者，其反而放棄了“價高者得”的正常邏輯，對股份受讓方設(shè)定了較高的門檻，令市場對其藏有“后手”產(chǎn)生遐想。

然而，“未覓得接盤方”的轉(zhuǎn)讓結(jié)果似乎在側(cè)面證明，宋曉明更像個“好演員”。其若有其事的股權(quán)轉(zhuǎn)讓令天目藥業(yè)搭上了“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”這一熱門題材，市場關(guān)注度和有所放大的成交量都令宋曉明后續(xù)的離場(長城匯理另一產(chǎn)品實施了減持)更加容易。

與宋曉明“自導(dǎo)自演”相比，威爾泰原單一最大股東盛稷股權(quán)的減持則頗為“優(yōu)雅”。2016年12月，盛稷股權(quán)用了不到一個月的時間，將所持有的威爾泰15%股權(quán)全部拋出。

觀察威爾泰的股價，上述兩千余萬股的減持并未致使其K線“快速墜落”，而這與前期實際控制人手中的股權(quán)調(diào)整不無關(guān)系。威爾泰去年11月21日公告，控股方紫江集團和紫江企業(yè)將所持24.41%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給同一實際控制人旗下的紫竹高新區(qū)，盡管實際控制人不改變，但威爾泰已被市場視為“股轉(zhuǎn)概念股”之一，公司股價甚至因此創(chuàng)下年內(nèi)新高。

資本運作“余波”蕩漾

相對于題材炒作的“飄忽不定”，有些股東則把減持時機選在了上市公司資本運作之后。只是，面對被視為長期利好的并購重組，那些早已上車的老股東又為何要著急離場呢?

華伍股份遭實際控制人減持即屬此例。公司于2016年12月8日披露重大事項，其擬以3.75億元現(xiàn)金收購江蘇環(huán)宇25%股權(quán)。據(jù)承諾，江蘇環(huán)宇將在2017至2019年累計實現(xiàn)稅后凈利潤6億元，這對于華伍股份并不算個小數(shù)。然而，上述利好方案尚未落地，華伍股份的實際控制人聶景華便拋出了自己的減持計劃：擬在未來六個月內(nèi)減持不超過公司總股本7%的股份。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，上市公司定增、重組后，往往是部分重要股東減持的高發(fā)期。畢竟在消息釋放后，上市公司股價可達到新的平衡區(qū)間，原有股東看到“股價已反映資本運作帶來的升值”，也不用等待所有事項落地。

“相較于外界來說，上市公司重要股東往往更了解公司的真實情況，對于重組、定增事項也有自己的考量。當然，也不排除，事后離場是各方商量好的決定。”有投行人士表示。

2016年12月8日，萬福生科公布了最新的實際控制人變更事項，憑借著表決權(quán)委托，佳沃集團取得上市公司的控制權(quán)，背后的聯(lián)想控股意外入主。受此消息影響，萬福生科股價快速拉升，數(shù)個交易日便已翻倍。考慮到聯(lián)想控股的能量，萬福生科的后續(xù)變化不容小覷。但是，昔日大股東之一楊榮華(也是上市公司最早的實控人)卻在加速減持。

據(jù)公告，楊榮華去年12月9日、16日分別減持公司股份135萬股、200萬股，同時不排除繼續(xù)減持的可能。

事實上，除了較為復(fù)雜的資本運作，諸如戰(zhàn)略合作這樣的利好也對上市公司股價有不小的推升。例如，金卡股份2016年12月16日宣布與阿里云達成戰(zhàn)略合作，公司股價立刻兩個漲停，而僅數(shù)個交易日后，三股東石河子金凱便減持了公司1.5%的股權(quán)，將持股比例降至5%以下。

套路再深也會被識破

“由于歷史因素等問題，A股一向是 鐵打的公司、流水的題材 ，每當某類題材盛行，一些投機資金往往熱衷其中，甚至主動貼近。”有市場人士表示，重要股東減持往往涉及巨額財富，能夠賣出好價則可遇不可求，這也使得其有意編織“套路”，給減持創(chuàng)造更大的利潤空間。

曾在前兩年火熱的“高送轉(zhuǎn)”就是典型手法，在資金的助推下，“數(shù)字游戲”卻變成了“點金術(shù)”，股價高漲之時，一些股東卻暗度陳倉逃之夭夭，給市場留下“一地雞毛”。

只不過，在監(jiān)管頻頻出手之際，在投資者日漸成熟之時，以“高送轉(zhuǎn)”護航減持的手法愈發(fā)顯得拙劣。2016年11月18日，天龍集團公告稱，公司控股股東及實際控制人馮毅提議公司2016年度利潤分配預(yù)案為“10轉(zhuǎn)增15派現(xiàn)0.5”。消息披露后，天龍集團連續(xù)兩天漲停，然而，包括馮毅在內(nèi)的公司重要股東卻開始借勢減持，大舉套現(xiàn)。

很快，包括天龍集團在內(nèi)的多家“高送轉(zhuǎn)+減持”的上市公司，就收到了交易所的問詢函，不得不披露更多細節(jié)，其股價也隨之下挫。目前，天龍集團股價已跌穿發(fā)布“預(yù)送轉(zhuǎn)”前的股價。

上述市場人士認為，資金有進有出，合理減持本是常態(tài)，但為了追求更高的收益，而不顧市場底線，利用消息、資源優(yōu)勢拉升股價的行為，與資本市場本義背道而馳，也是監(jiān)管機構(gòu)嚴厲打擊的對象。

記者注意到，近年來，監(jiān)管機構(gòu)已對上市公司信息披露監(jiān)管進行了全面完善，并對高送轉(zhuǎn)等事項予以重點關(guān)注?？梢灶A(yù)見，隨著監(jiān)管的不斷升級和市場逐步完善，只要是“套路”，再復(fù)雜也會被識破、被終結(jié)。