2013年，戴爾科技(Dell Technologies)通過(guò)240億美元的杠桿收購(gòu)?fù)瓿闪怂接谢?，牽頭人是公司創(chuàng)始人邁克爾·戴爾和私募股權(quán)公司銀湖(Silver Lake Partners)。

當(dāng)時(shí)戴爾在致員工的信中寫(xiě)道：“公司正在順利轉(zhuǎn)型，但我們意識(shí)到這需要更多時(shí)間、投資和耐心。”在此前的五年時(shí)間里，戴爾的股價(jià)下跌了31%，原因是個(gè)人電腦銷(xiāo)售滑坡，移動(dòng)計(jì)算革命以及初露鋒芒的云計(jì)算都在蠶食其銷(xiāo)售額和利潤(rùn)。

7月2日，戴爾宣布，離開(kāi)股市五年后公司已基本實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，而且有可能再次上市。不過(guò)，戴爾正在策劃一次復(fù)雜的回歸，這次不完全是首發(fā)上市(IPO)，而且高度依賴(lài)于戴爾2017年收購(gòu)的EMC及其軟件附屬VMWare。

不通過(guò)IPO戴爾怎樣上市?

兩年前斥資670億美元收購(gòu)EMC時(shí)，戴爾還從后者手中買(mǎi)下了VMWare約八成控股權(quán)。剩余的VMWare股份已經(jīng)上市，證券代碼為“VMW”。

這次收購(gòu)讓戴爾背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，因此它決定向EMC股東支付一部分現(xiàn)金，另一部分則是至少在紙面上代表WMWare控股權(quán)的新追蹤股票。這些追蹤股份的代碼是“DVMT”，由于基本實(shí)現(xiàn)了這個(gè)目標(biāo)，它們的走勢(shì)一直和WMWare自身的股票緊密相關(guān)。現(xiàn)在戴爾提議用現(xiàn)金加新發(fā)行的戴爾C類(lèi)股票來(lái)全面收購(gòu)這些追蹤股份。

這些C類(lèi)股票將在紐約證交所上市，從而使戴爾再次成為上市公司。

持有VMWare追蹤股票的股東會(huì)拿到多少錢(qián)?

他們可以選擇用1股追蹤股票來(lái)?yè)Q109美元現(xiàn)金或1.3665股的戴爾C股。6月29日，該追蹤股票收于84.58美元。也就是說(shuō)，戴爾提出的現(xiàn)金收購(gòu)方案溢價(jià)29%，換股則溢價(jià)一倍以上。如果選擇戴爾C股，其價(jià)值將取決于這些股票上市后的價(jià)格。

也就是說(shuō)股市上又會(huì)有戴爾的股票了，那這為什么不是IPO呢?

IPO不光是一家公司把股票放到公開(kāi)市場(chǎng)上交易。所謂的“發(fā)行”是通過(guò)向公眾出售股份來(lái)融資，其目的是讓原先的投資者套現(xiàn)或充實(shí)公司資金。戴爾既沒(méi)有出售任何新股，也沒(méi)有籌集資金，它只是把一種股票換成了另外一種。同樣的，Spotify今年4月的上市也不符合IPO的定義，因?yàn)镾potify只是讓現(xiàn)有股東通過(guò)證交所來(lái)買(mǎi)賣(mài)它的股份，這家音樂(lè)流媒體龍頭并未發(fā)售任何新股，也沒(méi)有進(jìn)行融資。

新C股股東對(duì)戴爾有多少所有權(quán)?

戴爾表示，換股后上述追蹤股票股東將持有該公司21%-31%的股份，具體數(shù)字要看有多少人選擇現(xiàn)金，有多少人選擇換股(這些追蹤股票的價(jià)值約為220億美元，而戴爾只準(zhǔn)備了90億美元收購(gòu)現(xiàn)金，所以并不是所有人都能選擇現(xiàn)金)。但邁克爾·戴爾及其私募伙伴仍將全面控制戴爾，因?yàn)樗麄兯止善钡耐镀睓?quán)大于這些新C股。

戴爾最近表現(xiàn)如何?

戴爾現(xiàn)在可能要上市的原因之一就是目前它的情況遠(yuǎn)好于私有化時(shí)期。在最近的一個(gè)完整季度中，該公司收入上升了19%，達(dá)到214億美元;凈虧損5億美元，減少了55%;息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)增長(zhǎng)了33%，升至24億美元。

主編點(diǎn)評(píng)：

1984 年成立至今的 32 年里，戴爾共更名四次。

成立之初，戴爾被命名為「?jìng)€(gè)人計(jì)算機(jī)有限公司(PCs Limited)」，于 1987 年更名為 「戴爾計(jì)算機(jī)企業(yè)(Dell Computer Corporation)」。

2003 年，為彰顯戴爾在 PC 之外領(lǐng)域上的業(yè)務(wù)探索，其名稱(chēng)更改為「戴爾股份有限公司(Dell Inc.)」。

戴爾最近一次更改企業(yè)名稱(chēng)，是在 2016 年。從 2013 年私有化之后，戴爾加快了轉(zhuǎn)型步伐，其主要方式還是買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)。

戴爾在運(yùn)營(yíng)模式上，追求大而全的集團(tuán)式管理。邁克爾·戴爾曾在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，堅(jiān)持一站式購(gòu)物的商業(yè)模式，有助于吸引急需購(gòu)買(mǎi)服務(wù)器的企業(yè)客戶(hù)。

然而，這樣的思路卻與整個(gè)行業(yè)相悖。行內(nèi)的的科技巨頭都在不斷將自身的業(yè)務(wù)拆分充足，減少集團(tuán)化帶來(lái)的束縛后，各分支可以在特定領(lǐng)域更加專(zhuān)注。

然而，對(duì)于戴爾來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)型的重任已經(jīng)給不了他太多的機(jī)會(huì)。

計(jì)算機(jī)市場(chǎng)得到恢復(fù)，企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)擴(kuò)大規(guī)模，戴爾帶著轉(zhuǎn)型的成績(jī)，終于要拋掉私有化重新上市。不過(guò)，對(duì)于戴爾目前的狀況來(lái)說(shuō)，除了展示轉(zhuǎn)型成果之外，由于收購(gòu) EMC 所產(chǎn)生的債務(wù)壓力，則是戴爾重新上市的另一重原因。

2013 年，戴爾私有化之前，其債務(wù)總額為 70 億美元。2016 年收購(gòu) EMC 時(shí)，戴爾身上已經(jīng)背負(fù)著 117 億美元的債務(wù)。全球科技領(lǐng)域最大的收購(gòu)案的名頭有多么吸引眼球，就意味著有多大的負(fù)擔(dān)。

根據(jù)彭博社提供的數(shù)據(jù)，收購(gòu) EMC 讓公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)增加了兩倍。截止 2017 年 11 月，戴爾的債券的貸款總額約為 490 億美元。

一邊是轉(zhuǎn)型，一邊是債務(wù)，雙邊壓力之下，戴爾終于要重新上市。從 2007 年邁克爾·戴爾重掌戴爾開(kāi)始，率領(lǐng)著這個(gè)龐大的集團(tuán)走過(guò)了不尋常的 11 年。從 PC 巨頭到企業(yè)服務(wù)商，戴爾正變得越來(lái)越龐大，但卻仍然稱(chēng)不上穩(wěn)如泰山。

不過(guò)無(wú)論是資本市場(chǎng)還是消費(fèi)者，都將關(guān)注這家巨頭在未來(lái)幾年，到底會(huì)走向何方。