來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)綜合報(bào)道

　　今天中午11:49，央行通過官網(wǎng)宣布，中國人民銀行決定，從2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，釋放資金1.2萬億。由于當(dāng)日到期的4500億中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做，故凈釋放資金7500億，力度超預(yù)期。

　　為進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)支持力度，中國人民銀行決定，從2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)日到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。

　　中國人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　來源：http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3639441/index.html

　　01

　　怎么回事?

　　1、此次通過降準(zhǔn)置換中期借貸便利將如何操作?

　　答：此次降準(zhǔn)的主要內(nèi)容是，自2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。降準(zhǔn)所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利(MLF)，這部分MLF當(dāng)日不再續(xù)做。除去此部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。

　　2、央行再次通過降準(zhǔn)置換中期借貸便利的主要考慮是什么?

　　答：本次降準(zhǔn)的主要目的是優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。當(dāng)前，隨著信貸投放的增加，金融機(jī)構(gòu)中長期流動(dòng)性需求也在增長。此時(shí)適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進(jìn)一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低銀行資金成本，進(jìn)而降低企業(yè)融資成本。同時(shí)，釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，促進(jìn)提高經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活力和韌性，增強(qiáng)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

　　3、降準(zhǔn)是否意味著貨幣政策取向發(fā)生改變?

　　答：本次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，銀行體系流動(dòng)性總量基本穩(wěn)定，銀根是穩(wěn)健中性的，貨幣政策取向沒有改變。降準(zhǔn)釋放的部分資金用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的替代，而余下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的同時(shí)，銀行體系流動(dòng)性的總量基本沒有變化。中國人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　4、降準(zhǔn)是否會(huì)加大人民幣匯率貶值壓力?

　　答：本次降準(zhǔn)彌補(bǔ)了銀行體系流動(dòng)性缺口，優(yōu)化了流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，銀根并沒有放松，市場利率是穩(wěn)定的，廣義貨幣(M2)和社會(huì)融資規(guī)模增長率與名義GDP增長率基本匹配，是合理適度的，不會(huì)形成貶值壓力。本次降準(zhǔn)有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟(jì)基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，中國出口有較強(qiáng)的競爭力，同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)以內(nèi)需為主，制造業(yè)門類齊全，產(chǎn)業(yè)體系較為完善，進(jìn)口依存度適中，人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。中國人民銀行將繼續(xù)采取必要措施，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行。

　　02

　　為何降準(zhǔn)?

　　對于此次降準(zhǔn)的原因，中金公司此前研報(bào)指出，財(cái)政資金使用效率亟需提高，央行也有進(jìn)一步降準(zhǔn)的空間，以推動(dòng)貨幣供應(yīng)擴(kuò)張。7月央行資產(chǎn)負(fù)債表的變動(dòng)及貨幣乘數(shù)的回升顯示央行通過降準(zhǔn)來支持貨幣供應(yīng)擴(kuò)張的努力。央行在2季度《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》的第一個(gè)“專欄”中指出，中國特有的情況是存款準(zhǔn)備金率較高，而降準(zhǔn)會(huì)在降低基礎(chǔ)貨幣增速的同時(shí)支持銀行間流動(dòng)性擴(kuò)張。

　　東興固收也指出，除了貨幣政策需要回歸經(jīng)濟(jì)“降成本”和金融“防風(fēng)險(xiǎn)”之外，近期不斷飆升的貨幣乘數(shù)也越來越成為銀行擴(kuò)表的阻礙因素。在“融資回表”的大背景下，銀行不僅會(huì)受到資本金的約束，還可能會(huì)面臨貨幣乘數(shù)不斷攀升的問題，為了能夠緩解銀行的“貨幣乘數(shù)”約束壓力，更好地實(shí)現(xiàn)融資回表，法定準(zhǔn)備金率還有繼續(xù)下調(diào)的必要性。

　　興業(yè)研究指出，10月13日將有4515億MLF到期，10月16日將有1500億國庫現(xiàn)金定存到期，二者合計(jì)回籠資金6015億。因此，如果10月降準(zhǔn)并置換MLF既不會(huì)使資金面出現(xiàn)過大的波動(dòng)，又有助于改善商業(yè)銀行的資金來源期限結(jié)構(gòu)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資。

　　中信明明認(rèn)為，長期趨勢來看，全球金融周期協(xié)調(diào)仍然存在矛盾，回顧本輪全球金融周期的走勢，隨著美聯(lián)儲(chǔ)從2015年開啟加息進(jìn)程，國內(nèi)在2016年開啟去杠桿進(jìn)程，全球主要的金融周期進(jìn)入收縮階段，經(jīng)過將近3年的時(shí)間，美國經(jīng)濟(jì)升至階段高點(diǎn)，本次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，漸近式加息仍要繼續(xù)，中美利差壓力較大。在經(jīng)濟(jì)明確復(fù)蘇之前，央行仍將保持寬松，即繼續(xù)將短期利率保持在利率走廊下廊之下。

　　9月27日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布年內(nèi)第三次加息，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到2.0%至2.25%。美聯(lián)儲(chǔ)2015年以來6次加息中，我國2次未跟、2次跟10BP、2次跟5BP。

　　03

　　今年已連續(xù)降準(zhǔn)4次

　　本次凈釋放資金最多

　　這是今年以來第四次降準(zhǔn)，此前1月、4月和7月分別下調(diào)過銀行準(zhǔn)備進(jìn)率。

　　今年6月24日，中國人民銀行宣布從2018年7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。本次降準(zhǔn)釋放資金約7000億元。

　　今年4月17日，中國人民銀行宣布從2018年4 月25 日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1 個(gè)百分點(diǎn);同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利(MLF)。本次降準(zhǔn)，除去9000億元置換部分，釋放增量資金約4000億元。

　　今年1月25日，央行實(shí)施了普惠金融定向降準(zhǔn)，當(dāng)時(shí)釋放長期流動(dòng)性約4500億元。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士不完全統(tǒng)計(jì)，今年初至今，央行綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金、中期借貸便利(MLF)等工具投放中長期流動(dòng)性約2.8萬億元。業(yè)內(nèi)人士表示，央行貨幣政策仍然保持穩(wěn)健中性基調(diào)，當(dāng)前流動(dòng)性寬松是在加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)基礎(chǔ)上的邊際性寬松。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委：再度降準(zhǔn)有助于改善市場風(fēng)險(xiǎn)偏好 改善民營企業(yè)融資條件

　　針對央行年內(nèi)第四次降準(zhǔn)，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，再度降準(zhǔn)置換MLF，保持了總量不變，體現(xiàn)了穩(wěn)健中性;但拉長了期限結(jié)構(gòu)，有助于壓縮期限利差;持續(xù)的降準(zhǔn)，最終會(huì)有助于改善市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，壓縮信用利差，改善民營企業(yè)融資條件。

　　英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)李大霄：降準(zhǔn)將對沖假期境外市場大跌影響 屬重大利好

　　李大霄表示，此次降準(zhǔn)可釋放增量資金約7500億元，該舉措能夠支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)融資成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)支持力度，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長有非常正面的作用，對股票市場也有正面作用，同時(shí)起到對沖假期境外市場大幅下跌的影響。屬重大利好消息!

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)：降準(zhǔn)是對的，降準(zhǔn)可以穩(wěn)預(yù)期，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，特別是穩(wěn)房價(jià)。當(dāng)然，降準(zhǔn)也意味著去杠桿政策其實(shí)已經(jīng)退出，貨幣政策回歸現(xiàn)實(shí)，企業(yè)的流動(dòng)性枯竭問題得到緩解。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊：

　　本次降準(zhǔn)的背景是8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然低迷，特別是市場關(guān)注的基建投資增速依然沒有起色。而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不振背后是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢，國有企業(yè)和地方政府出于去杠桿考核壓力導(dǎo)致貸款意愿低迷，而金融機(jī)構(gòu)較低的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致對民營企業(yè)惜貸情緒較高。

　　此外，近期地方政府債密集發(fā)行也導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在流動(dòng)性層面并不寬裕?？紤]已經(jīng)進(jìn)入4季度加上政策效應(yīng)的時(shí)滯，年內(nèi)穩(wěn)增長的時(shí)間表已經(jīng)較為緊迫，因此無論是貨幣政策本身還是出于配合財(cái)政政策需要的角度來說都有必要提升政策力度。 雖然近期美聯(lián)儲(chǔ)政策較為鷹派的立場推動(dòng)美債利率持續(xù)攀升，但國內(nèi)央行人民幣匯率預(yù)期管理方面的政策在穩(wěn)定人民幣匯率層面起到了較好的效果，加上國內(nèi)通脹平穩(wěn)，為央行本次降準(zhǔn)提供了政策空間。

　　我們預(yù)計(jì)4季度至少還會(huì)有一次降準(zhǔn)，同時(shí)不排除央行有加息的可能。因?yàn)樵诿缆?lián)儲(chǔ)加息周期，當(dāng)央行無法兼顧同時(shí)解決“融資難，融資貴”的時(shí)候，會(huì)優(yōu)先解決“融資難”，因?yàn)楫吘?ldquo;融資貴”只是成本問題，還可以通過其他途徑解決，而“融資難”則直接關(guān)系到企業(yè)的生存。

　　04

　　明天股市怎么走?

　　歷史上降準(zhǔn)次日股市漲多跌少+國慶收假首日七成會(huì)漲

　　從存款準(zhǔn)備金率來看，2010年至2011年6月14日，存款準(zhǔn)備金率一直處于提升通道，1年半內(nèi)共實(shí)施了12次提高存款準(zhǔn)備金率。之后，存款準(zhǔn)備金率一直處于下降通道。

　　自2011年12月至2018年7月5日，存款準(zhǔn)備金率一共下調(diào)10次，大型存款類機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率從21.5%變動(dòng)至15.5%，中小型存款類機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率從19.5%下調(diào)至13.5%。而從降準(zhǔn)后下一個(gè)股市交易日的情況來看，上證指數(shù)錄得4次下跌，6次上漲，平均漲幅為0.14%。其中，2016年3月1日降準(zhǔn)后，次日上證指數(shù)收盤大漲4.26%。跌幅最大的一次是2015年9月6日降準(zhǔn)，隔日上證指數(shù)大跌2.52%。

　　另一方面，過往18年的數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)在國慶節(jié)后一周上漲的年份有12年，上漲概率達(dá)到66.67%，接近七成。從國慶節(jié)后首個(gè)交易日的表現(xiàn)來看，A股市場過去18年里也有12年出現(xiàn)上漲，上漲概率接近七成，其中有8年漲幅都超過1%，從概率上看，國慶節(jié)后首個(gè)交易日容易開門紅。

　　然而，這個(gè)國慶長假，全球市場總體不平靜。港股國慶表現(xiàn)十年最差，美股表現(xiàn)慘淡。

　　明天A股市場表現(xiàn)萬眾矚目，值得期待。