九號(hào)機(jī)器人在智能短交通賽道上，正和腳踩平衡車的年輕人一樣，御風(fēng)“飛行”，沖刺科創(chuàng)板。這最后一公里，是觸手可及，還是道阻且長(zhǎng)？

在電梯間里，你或許曾感受過外賣小哥一會(huì)兒看手機(jī)剩余時(shí)間，一會(huì)兒盯著電梯運(yùn)行樓層的焦急。他們是被倒計(jì)時(shí)追著跑的人。

但在未來，你可能還在格子間里敲擊鍵盤，但給你送餐的人已經(jīng)由那個(gè)滿頭汗水、面帶微笑的外賣小哥變成了可移動(dòng)配送機(jī)器人。它們從外賣小哥手里接過餐盒，自己叫來電梯走進(jìn)去，又穩(wěn)穩(wěn)地停在你辦公室外，通過手機(jī)呼叫你來取餐。

這是九號(hào)機(jī)器人給未來的快遞和外賣末端配送描繪的全新場(chǎng)景。

對(duì)于這一刻到來的時(shí)間，九號(hào)機(jī)器人的董事長(zhǎng)高祿峰很篤定：“3到5年之內(nèi)，定會(huì)迎來爆發(fā)”！

液態(tài)社會(huì)中，運(yùn)動(dòng)，是萬物存在的第一法則。

送外賣的機(jī)器人配送我們還沒等到，但你可能是已經(jīng)腳踩平衡車御風(fēng)“飛行”的青年。作為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)平衡車的代表，九號(hào)機(jī)器人以“簡(jiǎn)化人與物的移動(dòng)”為使命與愿景，憑借這樣“挪移之術(shù)”，正叩響科創(chuàng)板的大門。

8月30日，證監(jiān)會(huì)更新的IPO排隊(duì)情況顯示，曾有望發(fā)行中國(guó)首單CDR（中國(guó)存托憑證）的小米集團(tuán)終止審查，暫別A股。

于是，搶CDR“首發(fā)”的任務(wù)，落在了沖刺科創(chuàng)板的小米生態(tài)鏈企業(yè)九號(hào)機(jī)器人的肩頭。

這個(gè)九號(hào)機(jī)器人自亮相科創(chuàng)板審核名單之日起，便吸睛無數(shù)：科創(chuàng)板首個(gè)注冊(cè)地為“境外”的申請(qǐng)者；小米生態(tài)鏈企業(yè)，人稱“平衡車”之王，背后有雷軍的順為資本、沈南鵬、Intel、中移創(chuàng)投等明星投資機(jī)構(gòu)加持；企業(yè)為VIE架構(gòu)，同股不同權(quán)；審計(jì)結(jié)果顯示連續(xù)三年巨虧......每一項(xiàng)都似乎在給此番CDR發(fā)行的典范價(jià)值加碼。

在經(jīng)歷過一次“中止”驚魂后，九號(hào)機(jī)器人補(bǔ)充了一道審計(jì)，目前的審核進(jìn)度恢復(fù)為“已問詢”狀態(tài)，正接受“面試”。

九號(hào)機(jī)器人的招股書顯示，該公司2018年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入為42.48億元，2017年7月的C輪融資中，給出了15.2億美元，約人民幣100億元的估值，一躍成為“獨(dú)角獸”公司。

九號(hào)機(jī)器人如何憑借一款平衡車起家，順著小米生態(tài)鏈的康莊大道，駛向科創(chuàng)板的“最后一公里”？這最后一公里，是志在必得，還是道阻且長(zhǎng)？

超速行駛的九號(hào)平衡車

人稱“平衡車之父”的發(fā)明家狄恩·卡門2001年創(chuàng)立Segway并發(fā)布了他設(shè)計(jì)的平衡車。這玩意憑借其新鮮、炫酷和高端，一出生便風(fēng)華正茂，甚至被視為出行方式的一次革命。

美國(guó)前總統(tǒng)喬治·布什、奧巴馬、日本前首相小泉純一郎都被拍到過駕駛Segway的照片，還有媒體報(bào)道過蘋果公司創(chuàng)始人史蒂夫·喬布斯和亞馬遜創(chuàng)始人杰夫·貝索斯為Segway出謀劃策的細(xì)節(jié)。

2010年之前，全世界幾乎就這一個(gè)公司生產(chǎn)平衡車，狄恩·卡門的Segway也成了電動(dòng)平衡車的代名詞。

那時(shí)的平衡車還帶有把手，發(fā)展出了符合各場(chǎng)景應(yīng)用的產(chǎn)品，包括高爾夫球車和安保人員巡邏用的巡邏車。

2008年的奧運(yùn)會(huì)期間，Segway的巡邏車首次讓國(guó)人感受到了這東西的魅力，并迅速站上風(fēng)口。

2010年，九號(hào)機(jī)器人的聯(lián)合創(chuàng)始人王野參考了Segway的外形和功能，在北京天通苑租的民宅中，耗時(shí)半年時(shí)間琢磨出了一款平衡車的原型機(jī)，又花一年時(shí)間進(jìn)行產(chǎn)品化。就在這時(shí)，王野二次創(chuàng)業(yè)的錢，花光了。

正在尋找新項(xiàng)目的北航學(xué)長(zhǎng)高祿峰找到了他，兩個(gè)人一合計(jì)，于2012年，聯(lián)手創(chuàng)立了一家新公司。自此，九號(hào)機(jī)器人就一路高歌猛進(jìn)，走上了發(fā)展的快車道。

2014年，九號(hào)機(jī)器人加入小米生態(tài)鏈體系，可以算是其發(fā)展史的第一個(gè)里程碑。

彼時(shí)，創(chuàng)立于2011年的小米，正在以“價(jià)格屠夫”的形象在市場(chǎng)上橫沖直撞。

九號(hào)機(jī)器人內(nèi)部合計(jì)了一下，倘若小米看中了平衡車市場(chǎng)，面對(duì)這樣的資源整合者，九號(hào)機(jī)器人恐無招架之力。

出于對(duì)小米模式的恐懼，九號(hào)機(jī)器人開始接觸小米。7個(gè)月的談判后，2014年10月，高祿峰、王野和其團(tuán)隊(duì)獲得了小米集團(tuán)、紅杉資本、順為資本、華山資本在內(nèi)的首輪投資，拿到了高達(dá)8000萬美元的融資。

小米生態(tài)鏈給稚嫩的九號(hào)機(jī)器人開源節(jié)流，保駕護(hù)航。一方面，小米集團(tuán)向九號(hào)機(jī)器人定制平衡車，成了它最大的客戶，即便所占比重逐年減少，但在2018年還是占九號(hào)機(jī)器人所有銷售額的57.3%；另一方面，通過小米賦能，讓九號(hào)機(jī)器人對(duì)供應(yīng)鏈的話語權(quán)得到提高，成本迅速下降。

10余年來，平衡車漸漸在中國(guó)市場(chǎng)站上風(fēng)口，卻在其發(fā)源地美國(guó)備受煎熬。

Segway創(chuàng)始人狄恩·卡門曾說：“全世界60億人每人擁有一臺(tái)Segway只是時(shí)間問題”。但現(xiàn)實(shí)殘酷，Segway的市場(chǎng)一直沒有徹底打開。

2009年，英國(guó)富豪Jimi Heselden收購(gòu)Segway。但一年之后，62歲的Jimi Heselden騎著他的越野型Segway跌入懸崖。之后Segway的發(fā)展便一直籠罩在一層陰影中。

“未來有一天，我們是否有可能收購(gòu)Segway”？作為平衡車的后來者，這個(gè)夢(mèng)想，更確切說是狂想，在2012年公司成立之初，便被高祿峰大膽地勾勒出來。

2015年，夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)！

當(dāng)年3月份，九號(hào)機(jī)器人在順為等資本的支持下，以8倍溢價(jià)吞下行業(yè)鼻祖Segway，將其積累的400多項(xiàng)關(guān)鍵核心專利、品牌、全球渠道悉數(shù)收入囊中。

屬羊的高祿峰在羊年，通過這起并購(gòu)，讓九號(hào)機(jī)器人一躍成為全球平衡車領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊。

這是九號(hào)機(jī)器人的第二次加速。

資本就像平衡車后面掛的“液氮”，按下的瞬間就能爆發(fā)出巨大的沖刺力，一騎絕塵。為什么九號(hào)機(jī)器人的業(yè)績(jī)并不特別亮眼，資本卻如此青睞？

因?yàn)樗麄冊(cè)谘簩氁粋€(gè)新的出行未來。

給平衡車加點(diǎn)AI

九號(hào)平衡車加入小米體系后，迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。逐漸從一個(gè)代步工具，變成了一種生活方式，一種時(shí)尚符號(hào)，一種青年亞文化。這與小米和九號(hào)機(jī)器人給平衡車的定位有很大關(guān)系。

在平衡車的Segway時(shí)代，主要是面向公務(wù)市場(chǎng)，就像美國(guó)人偏愛大車一樣，平衡車做得又大又重，每臺(tái)要賣6000美元，幾乎能買一臺(tái)小汽車，應(yīng)用場(chǎng)景多為警用、高爾夫球場(chǎng)或景區(qū)代步。

但在九號(hào)機(jī)器人和小米的改造下，平衡車開始面向消費(fèi)者市場(chǎng)，單價(jià)也從幾萬元掉到不到兩千元，從奢侈品變成了年輕人的玩具。

對(duì)此九號(hào)機(jī)器人還干脆推出了一款卡丁車改裝套裝，平衡車瞬間變身卡丁車，讓玩家過足F1車手癮，大大強(qiáng)化了它的娛樂屬性。

2018年，電動(dòng)滑板車取代拳頭產(chǎn)品電動(dòng)平衡車，成為收入最高的品類。除了銷往小米的滑板車外，九號(hào)機(jī)器人正逢其時(shí)，恰好趕上了國(guó)外共享滑板車風(fēng)潮。

給平衡車加上“大腦”，讓“AI”接管滑板車，據(jù)說能讓滑板車自動(dòng)駛回起點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)共享滑板車的隔空調(diào)度。

借助Segway在海外的品牌優(yōu)勢(shì)，九號(hào)機(jī)器人成為Bird、Neutron、Lyft和Uber 等共享業(yè)務(wù)客戶的供應(yīng)商，為其提供定制的電動(dòng)滑板車產(chǎn)品，2018年，境外收入的占比已達(dá)近四成。

盡管九號(hào)機(jī)器人正在努力進(jìn)行多元化布局，但目前來看，它還未能擺脫對(duì)小米的單一客戶依賴。

想讓生活更加便捷，九號(hào)機(jī)器人需要讓人和物都動(dòng)起來。但問題是，二者的難度不在一個(gè)量級(jí)。因此，九號(hào)機(jī)器人成立至今看起來更像是平衡車公司。

作為一家機(jī)器人公司，機(jī)器人的銷售數(shù)據(jù)略顯尷尬。

與其招股書中羅列的同類企業(yè)相比，2019年9月4日它們的市值為：飛科156.82億元、科沃斯140.32億元。九號(hào)機(jī)器人目前估值為百億元，但飛科和科沃斯已經(jīng)發(fā)展出豐富的產(chǎn)品線，九號(hào)機(jī)器人卻還是尚以平衡車、滑板車為主。

想要支撐起百億市值，并引爆下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，服務(wù)機(jī)器人必須快速跟上！補(bǔ)齊“物的移動(dòng)”的短板。讓物移動(dòng)比讓人移動(dòng)要難得多，不過想象空間也大得多。

今年，九號(hào)機(jī)器人喊出“創(chuàng)造AI運(yùn)力”的口號(hào)，用AI賦能末端配送，也讓AI來包裝公司的科技感與革命性。

就在今年8月16日的新品發(fā)布會(huì)上，九號(hào)機(jī)器人發(fā)布了3款新品：智能共享滑板車T60、Segway配送機(jī)器人S2、Segway室外配送機(jī)器人X1。其配送機(jī)器人以能自主上下電梯為宣傳點(diǎn)，發(fā)力寫字樓場(chǎng)景的快遞和外賣配送等末端環(huán)節(jié)。

快遞員和外賣小哥的需求量不斷膨脹，同時(shí)，人力成本也在急速上升。降低末端配送效率和成本，成為亟待解決的痛點(diǎn)。

快遞和外賣的取件與投遞，占每單配送時(shí)長(zhǎng)的30%-60%。在城市中，有超過1/3的單量是在白領(lǐng)廣布的寫字樓里完成。寫字樓里的送取場(chǎng)景最容易被機(jī)器人替代。

具體來說，九號(hào)的配送機(jī)器人首先需要人推著它走一遍樓內(nèi)的路線，然后機(jī)器人通過傳感器和后臺(tái)完成建模，人在地圖上定好站點(diǎn)，以后配送機(jī)器人就能像定點(diǎn)?？康墓卉囈粯?，將快遞或外賣送達(dá)各樓層的白領(lǐng)用戶手中。

九號(hào)機(jī)器人試圖將每公里1.5元/KG的單位人力成本降至0.05元/KG。為了實(shí)現(xiàn)安全可靠的自主上下電梯，九號(hào)機(jī)器人還想通過與電梯制造商上游合作，改造電梯。

規(guī)劃看起來很美好，配送機(jī)器人領(lǐng)域也確實(shí)到了爆發(fā)的前夜?？蓪?shí)際落地還面臨算法、安全性、改造電梯的可能性等重重困難。3到5年后，高祿峰所說的那個(gè)爆發(fā)期會(huì)如約而至嗎？

可不論如何，通過新一代配送機(jī)器人的發(fā)布，九號(hào)機(jī)器人的高新產(chǎn)業(yè)屬性更加突出，讓“人”和“物”的移動(dòng)更加平衡，百億的估值才能看起來更有底氣。

叩響科創(chuàng)板的大門

九號(hào)機(jī)器人此番謀求在科創(chuàng)板上市，融資額達(dá)20.77億元，有望開創(chuàng)科創(chuàng)板首單CDR上市記錄。

全球目前已發(fā)行3700多支存托憑證，美國(guó)占去了80%。作為一種新型金融衍生工具，CDR為境外上市企業(yè)回歸A股掃清了制度上的障礙。

這個(gè)過程簡(jiǎn)單來說，就是把注冊(cè)于開曼的九號(hào)機(jī)器人股份存托于存托機(jī)構(gòu)工商銀行，國(guó)泰君安證券在科創(chuàng)板發(fā)行存托憑證，該憑證代表九號(hào)機(jī)器人的有價(jià)證券，可以轉(zhuǎn)讓，還可獲得分紅和配股。

一直以來，大A股市場(chǎng)呼喚中國(guó)血統(tǒng)獨(dú)角獸“回家”的聲音一直在回響。九號(hào)機(jī)器人此番嘗試，無疑是科創(chuàng)板更富包容性與接納性的積極信號(hào)。

但因?yàn)镃DR的發(fā)行相較于股票更為復(fù)雜，審核也更為嚴(yán)格，經(jīng)歷重重考驗(yàn)的九號(hào)機(jī)器人到底能不能成功登陸科創(chuàng)板，還很有諸多難點(diǎn)。

首先是紅籌企業(yè)的VIE架構(gòu)問題。

九號(hào)機(jī)器人2014年注冊(cè)于開曼群島，搭建了VIE架構(gòu)，招股書給出的理由是便于A輪融資。招股書顯示，目前鼎力聯(lián)合及其子公司主要負(fù)責(zé)公司平衡車及滑板車的研發(fā)、生產(chǎn)，是公司最為重要的境內(nèi)生產(chǎn)主體。納恩博（北京）通過VIE協(xié)議控制鼎力聯(lián)合（作為VIE公司）100%股權(quán)。

但VIE架構(gòu)設(shè)計(jì)存在政策法規(guī)不明晰、控制權(quán)不穩(wěn)定、稅務(wù)和相關(guān)主體違約的可能。目前中國(guó)法律法規(guī)尚未明確允許外商投資企業(yè)通過協(xié)議控制架構(gòu)控制境內(nèi)實(shí)體，且存在類似的協(xié)議控制架構(gòu)被法院或仲裁庭認(rèn)定為無效的先例。然而拆除VIE架構(gòu)又會(huì)使企業(yè)上市成本驟增。

其次是特殊投票權(quán)問題。

九號(hào)機(jī)器人采用了特殊投票權(quán)結(jié)構(gòu)，A類普通股持有人每股可投1票，而B類股份持有人每股可投5票。

目前，高祿峰、王野雖分別只占公司13.25%、15.40%的股份，但卻控制著全部的B類普通股，合計(jì)占公司投票權(quán)的比例為66.75%，存在實(shí)際控制人不當(dāng)控制而損害其他中小股東的風(fēng)險(xiǎn)。

而且中國(guó)《公司法》不允許特殊投票權(quán)的存在，股份公司股東，所持每一股份有一表決權(quán)。雖然本次發(fā)行CDR對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)證券為A 類普通股，但九號(hào)機(jī)器人母體的特殊投票權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)與境內(nèi)的法律制度存在明顯差異。

關(guān)聯(lián)交易問題。

近3年以來，九號(hào)機(jī)器人產(chǎn)品的銷售主要是通過小米集團(tuán)完成。

2016―2018年，公司與小米集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售業(yè)務(wù)金額分別為6.43億元、10.19億元、24.34億元，占營(yíng)收比分別為55.75%、73.76%、57.31%，同時(shí)，小米系兩大投資機(jī)構(gòu)紛紛位列公司前十大股東，順為和People Better分別持有公司10.91%A類股股份，對(duì)應(yīng)表決權(quán)比例分別為5.08%。

這里既有單一客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)，又存在關(guān)聯(lián)銷售金額占比較高問題，上交所一定會(huì)對(duì)此做慎重考量。

研發(fā)費(fèi)用占比問題：從九號(hào)機(jī)器人研發(fā)投入金額看，2016年至2018年，公司研發(fā)費(fèi)用金額分別為7,133.67萬元、9,133.03萬元及12,308.38萬元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為6.19%、6.61%及2.90%。

但根據(jù)國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，最近一年銷售收入在2億元以上的企業(yè)，研發(fā)費(fèi)用比例不低于3%。很明顯，最近一年九號(hào)機(jī)器人的研發(fā)投入略有不足，尤其是當(dāng)它站在科創(chuàng)板門口時(shí)，這個(gè)問題更加突出。

曾經(jīng)，九號(hào)機(jī)器人在資本的助推之下，實(shí)現(xiàn)了兩次跨越式發(fā)展。而今，它在嘗試以VIE紅籌企業(yè)身份、嘗試發(fā)行CDR謀求更大資本，這在中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)尚無先例。

如果說，九號(hào)機(jī)器人如今申請(qǐng)的CDR體現(xiàn)了資本運(yùn)作上的創(chuàng)新，那在未來，這創(chuàng)新更要體現(xiàn)在產(chǎn)品上。

畢竟，作為一家機(jī)器人公司，若一直讓平衡車和滑板車占去9成營(yíng)收，那它的創(chuàng)新力和前衛(wèi)性實(shí)在跟不上首單CDR的典范價(jià)值，也不如腳踩平衡車的潮流青年酷。