資本市場(chǎng)與企業(yè)的博弈就像是一場(chǎng)狗血的愛情電視連續(xù)劇，改變倔強(qiáng)固執(zhí)的一面，既是為了與主人公再續(xù)前緣，也是為了迎合時(shí)代的發(fā)展。

阿里在香港上市再退市，再次在香港上市被拒后轉(zhuǎn)戰(zhàn)紐交所。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)之后，今天，阿里巴巴終于“回家”，成為首個(gè)同時(shí)在美股和港股兩地上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司。

上午9點(diǎn)30分，港交所的鐘聲響起，阿里巴巴集團(tuán)正式在港交所掛牌上市，成為首個(gè)同時(shí)在美股和港股兩地上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司。

“今年是阿里巴巴成立20周年，我們迎來(lái)了一個(gè)重要里程碑，就是回家，回香港上市。”董事局主席張勇在現(xiàn)場(chǎng)滿懷激情地說(shuō)道。

阿里巴巴計(jì)劃發(fā)行5億新股，每股176港元，募資資金880億港元。上市首個(gè)交易日，阿里巴巴漲幅超過(guò)7%，市值突破4萬(wàn)億港元，超越此前港股市值之王騰訊控股，成為新的港股之王！

阿里巴巴一路走來(lái)，見證了中國(guó)電商的崛起到爆發(fā)，再到現(xiàn)在開啟新零售時(shí)代。幾乎在阿里發(fā)展歷程中每次輝煌的時(shí)刻都少不了馬云的身影，但是這次的敲鐘現(xiàn)場(chǎng)卻沒(méi)有見到馬云的身影，阿里真的再無(wú)馬云了嗎？

2007年，馬云第一次登上《財(cái)富》雜志封面，文中這樣描述馬云：那個(gè)擁有孩童般笑容的小個(gè)子男人，仿佛已經(jīng)站在了世界之巔，完全可以無(wú)視山下指指點(diǎn)點(diǎn)的手指。

當(dāng)時(shí)的馬云確實(shí)已經(jīng)有了站在世界之巔的勇氣，他意氣風(fēng)發(fā)，笑容燦爛，將阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)成功推上香港的資本市場(chǎng)。2007年，阿里巴巴第一次在香港成功上市。

開盤后股價(jià)持續(xù)上漲，最高漲到了35.75港元（4.58美元），超過(guò)Google和百度的股價(jià)值，市值高達(dá)250億美元。

此后，馬云帶著阿里巴巴一路高歌猛進(jìn)，卻遇上了金融危機(jī)。在金融危機(jī)的沖擊下，阿里的股價(jià)一路暴跌，2012年，阿里巴巴選擇私有化，從港股摘牌退市。

到2013年，阿里巴巴再次計(jì)劃去香港上時(shí)，港交所以不允許“同股不同權(quán)”的公司在香港上市為由，拒絕了馬云上市的提議。

同股不同權(quán)又稱雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)（AB股結(jié)構(gòu)），風(fēng)險(xiǎn)投資者投資的企業(yè)上市后，往往會(huì)很快賣股份兌現(xiàn)。創(chuàng)始人為了令企業(yè)在取得外部融資的同時(shí)，依舊將控制權(quán)保留在家族內(nèi)部或內(nèi)部團(tuán)體之中，將股票分為A、B兩類。向外部投資人公開發(fā)行的A類股，每股只有1票的投票權(quán)，管理層手上的B類股卻能投10票。

在中國(guó)，很多互聯(lián)網(wǎng)公司都設(shè)置了AB股模式，來(lái)確保公司在多次股權(quán)融資后，即使創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)股權(quán)不多，也能保持對(duì)公司的絕對(duì)控制。小米、美團(tuán)、京東等公司都采用了類似的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，阿里巴巴也不例外。這是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高速發(fā)展的所產(chǎn)生的特有現(xiàn)象。

2013年，阿里公司正是采用同股不同權(quán)的合伙人制度，當(dāng)時(shí)日本的軟銀集團(tuán)和美國(guó)雅虎是公司的最大股東，如果按照港交所的同股同權(quán)制度，阿里在香港上市后馬云等創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)就會(huì)丟失公司的實(shí)際控制權(quán)。

之后，馬云與港交所經(jīng)過(guò)多番協(xié)商還是不能達(dá)成意見一致，無(wú)奈之下，2014年，阿里在美國(guó)紐交所掛牌上市。在紐約敲鐘時(shí)馬云說(shuō)過(guò)一句話：“只要條件允許，我們還會(huì)回來(lái)”。可見馬云對(duì)港交所念念不忘，期待出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)回國(guó)上市。

錯(cuò)失阿里巴巴后，香港第一次正視了自己的上市規(guī)則，2014年8月，港交所首次提出就同股不同權(quán)進(jìn)行市場(chǎng)咨詢，并引發(fā)市場(chǎng)熱議。

四年后，新股改革市場(chǎng)咨詢，終于塵埃落定，港交所迎來(lái)25年來(lái)的最大變革，在宣布的新的《上市規(guī)則》條例中新增以下3點(diǎn)：

允許未能通過(guò)主板財(cái)務(wù)資格測(cè)試的生物科技公司在港交所上市。規(guī)定擬上市公司預(yù)期市值不少于15億港元，且要符合多項(xiàng)要求等，如說(shuō)歌禮生物制藥、基石藥業(yè)都已在香港上市。

允許擁有同股不同權(quán)架構(gòu)的公司在港交所上市。規(guī)定相關(guān)擬上市公司上市最低預(yù)期市值不得少于400億港元，如果預(yù)期市值低于400億港元，申請(qǐng)人在最近一個(gè)財(cái)政年度必須錄得10億港元的收益。

允許在香港作第二上市的大中華及國(guó)際公司在港交所上市。針對(duì)將香港作為第二上市地的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司，需在包括在紐交所、納斯達(dá)克以及倫交所等地，最近至少兩個(gè)財(cái)年，有良好的合規(guī)記錄，在香港作為第二上市地時(shí)，預(yù)期市值最低100億港元。

港交所行政總裁李小加在記者會(huì)上興奮地表示，香港的市場(chǎng)將更加與時(shí)俱進(jìn)，更具競(jìng)爭(zhēng)力，這一重大改革將讓香港成為培育世界級(jí)創(chuàng)新公司的搖籃。

自從港交所改革市場(chǎng)規(guī)則后，就不斷向阿里巴巴拋出橄欖枝，其中兩條新增條例都像是為阿里巴巴量身打造，可見香港非常希望阿里巴巴回來(lái)上市。

2018年1月8日，香港特別行政區(qū)行政長(zhǎng)官林鄭月娥對(duì)馬云表態(tài)，“希望阿里巴巴能回到香港上市。”同年4 月 27 日，香港政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波表態(tài)，“香港資本市場(chǎng)由于過(guò)去始終堅(jiān)持‘同股同權(quán)’的上市規(guī)則，因而錯(cuò)失一大批有高估值的中國(guó)科技公司。”

《上市規(guī)則》正式生效后，小米作為第一個(gè)吃螃蟹的企業(yè)，于2018年7月9日在港上市，“嘗鮮”同股不同權(quán)；兩個(gè)月后美團(tuán)點(diǎn)評(píng)也登上香港上市的舞臺(tái)。

不僅是港交所，近年來(lái)世界各地的證券市場(chǎng)交易所都在改革上市制度，以此來(lái)吸引獨(dú)角獸企業(yè)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布中國(guó)預(yù)托證券(CDR)，吸引在海外上市的中國(guó)新經(jīng)濟(jì)股回歸A股市場(chǎng)；新加坡交易所改革上市政策，同意讓不同股權(quán)架構(gòu)公司上市；紐交所則首次允許公司通過(guò)直接上市的方式IPO。

資本市場(chǎng)與企業(yè)的博弈就像是一場(chǎng)狗血的愛情電視連續(xù)劇，改變倔強(qiáng)固執(zhí)的一面，既是為了與主人公再續(xù)前緣，也是為了迎合時(shí)代的發(fā)展。十二年的電視連續(xù)劇落幕，阿里巴巴和港交所再續(xù)前緣，迎來(lái)一個(gè)闔家歡樂(lè)的大結(jié)局。

阿里巴巴在港交所上市招股書中明確指出，上市募資有三大用途，分別是驅(qū)動(dòng)用戶增長(zhǎng)及提升參與度；助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升運(yùn)營(yíng)效率；持續(xù)創(chuàng)新。

“讓天下沒(méi)有難做的生意”，阿里巴巴實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)之初所提出的使命，《商界》雜志祝賀阿里巴巴站在新起點(diǎn)，奮進(jìn)新征程。