如今，中國人口老齡化已經成為一種趨勢。隨之而來的，不僅有經濟前景方面的壓力，也蘊含著一系列商業(yè)機會。

老齡化將削弱經濟增長動能

老齡化對宏觀經濟的影響，表現(xiàn)在經濟增長動能的下降。其背后的理論邏輯主要有兩點：

第一，人口年齡結構會影響勞動力資源總量供給，而勞動力又是經濟增長中最重要的生產要素。人口老齡化趨勢下，勞動力供給下降，社會生產能力不足，經濟增速下降。

第二，老齡化會改變社會資源的配置方向，對經濟增速產生影響。一般而言，老齡化社會中老年人比重上升，老年人在經濟中屬于“消費型”人口，不創(chuàng)造產出。相應的，社會資源中用于消費的比重增加，必然對資本積累產生“擠出效應”，資本積累能力下降，將削弱經濟增長動力。

從橫向對比看，人口老齡化程度越高的國家，經濟增速往往越慢。

世界銀行統(tǒng)計的200個國家65歲以上人口比重與經濟增速的散點圖顯示，老齡化程度越高的國家，GDP 增速一般越低，二者存在明顯的負相關關系。

從各國縱向發(fā)展的經驗看，當一個國家處于人口高速增長、勞動年齡人口比重提升的時期，往往是創(chuàng)造經濟發(fā)展奇跡的“黃金年代”，反之則相反。

例如，日本的老齡化起步于 20世紀 70年代，自此之后，日本經濟增速中樞持續(xù)下滑（參見下圖）。同樣，近年來中國快速進入老齡化時代，也成為中國經濟增速下行、進入經濟新常態(tài)的關鍵因素。

老齡化將使投資率高位回落

一般而言，一國擴大投資的主要目的是提高人均資本存量，而人口擴張對投資率影響主要有三方面：

一是為解決新增人口就業(yè)的制造業(yè)投資；

二是為新增人口提供公共服務和基礎設施的基建投資；

三是為解決新增人口居住需求的房地產投資。

然而，在老齡化影響下，這三方面的投資需求都將明顯減緩。這種明顯的負相關關系，在我國投資率的變化中看得十分清楚。改革開放以來，2010年作為我國投資率拐點的分界線特征十分明顯。2010 年之前，我國投資率隨著勞動人口占比提升而不斷增加，2010年達到 47.9%的歷史高點；2010年之后，隨著我國勞動力人口占比轉為下行，投資率也逐步下降。

老齡化將加大財政壓力

老齡化對財政收支的壓力，主要有兩方面：

一是在支出層面，老年人口的增長，會帶來養(yǎng)老金支出、醫(yī)療衛(wèi)生服務等的增加，加大財政壓力；二是在收入層面，老齡化環(huán)境下經濟增速放緩，稅基和財政收入會相應減少。

同樣以日本為例，1975年前后，日本開始快速進入老齡化，1985年65歲以上人口比重首次突破10%，2018年已達到27.05%。相應地，日本政府財政支出中社保支出規(guī)模1990年之后快速增加，2009年、2010年和2013年三次突破了100萬億日元，占日本政府支出比重也由1972年的14%持續(xù)上升到2018年的33.75%，創(chuàng)下歷史新高。在此背景下，日本財政赤字率長期保持在10%左右的水平。

同樣，最近幾年中國老齡化趨勢加速，養(yǎng)老金缺口也越來越大，養(yǎng)老金支付對財政補貼的依賴程度不斷提升。

隨老齡化而來的產業(yè)機遇

當然，老齡化對中國經濟的影響也有正向效應。它給相關產業(yè)帶來了發(fā)展機遇：

首先，老齡化將引爆“銀發(fā)經濟”的巨大潛力。

“銀發(fā)經濟”的發(fā)展，將主要圍繞老有所居（養(yǎng)）、老有所醫(yī)和老有所樂三大目標。其中，老有所養(yǎng)產業(yè)中，智能化的養(yǎng)老宜居環(huán)境建設，包括養(yǎng)老公寓、養(yǎng)老社區(qū)等養(yǎng)老地產的發(fā)展，已成為許多大型房地產企業(yè)深度介入的產業(yè)；在老有所醫(yī)產業(yè)中，醫(yī)養(yǎng)結合成為許多保險金融機構優(yōu)先發(fā)展的養(yǎng)老項目；在老有所樂產業(yè)中，老年教育、旅游、娛樂、古玩鑒賞等行業(yè)將吸引更多企業(yè)和資本的參與。

其次，人工智能等產業(yè)發(fā)展前景廣闊。

勞動力資源的減少，整體上利好資源密集型、資本密集型和技術密集型產業(yè)的發(fā)展，而不利于勞動密集型產業(yè)的發(fā)展。其中，人工智能、機器人行業(yè)的發(fā)展前景最為看好。近年來，我們不僅看到已進入老齡化時代的日本機器人產業(yè)已獨步全球，同時我國的人工智能、機器人產業(yè)也吸引了大規(guī)模投資的擁入，工業(yè)機器人和（生活）服務機器人齊頭并進，前者是緩解勞動力短期給制造業(yè)發(fā)展帶來的約束，后者主要是為普通家庭特別是老年人提供基本的生活服務。

最后，養(yǎng)老金融和理財市場將迎來大發(fā)展。

我們這代人最擔心的問題是“人還在，錢沒了”。在此大環(huán)境下，養(yǎng)老金融產業(yè)應運而生，以儲蓄、私人養(yǎng)老保險、信托、養(yǎng)老基金等形式為老年人提供金融規(guī)劃咨詢和服務的金融機構，將面臨前所未有的機遇。

從大的金融產品結構看，由于老年人對風險的厭惡，導致高風險的權益類資產在養(yǎng)老金融中將整體低配，而國債等固定收益率資產將超配。

在這里，日本老齡化趨勢及金融業(yè)結構的變化或許有一些借鑒意義。1980年前后，日本國債收益率一度達到9%左右，但此后40年則一路下行，這其中包括經濟周期、貨幣政策、國際外部環(huán)境等影響因素，但人口結構的變化則是更具決定性的長期因素。特別是在1990年前后資產泡沫破滅之后，國民和金融機構對國債等固定收益產品的明顯超配，是國債收益率持續(xù)下行的主導因素。預計這一現(xiàn)象有可能在中國重演。

回到國內市場，最近幾年P2P等各種金融新業(yè)務的快速發(fā)展，可以從側面看到老年人金融需求的旺盛。老年人對固定收益類金融產品的需求，被傳統(tǒng)金融機構所忽視，這讓P2P等新型金融業(yè)態(tài)獲得了市場。

如此，在互聯(lián)網金融監(jiān)管趨嚴、風險放大的環(huán)境下，傳統(tǒng)金融機構不妨加大對老年人固定收益類產品的研發(fā)，更好地滿足老年人對養(yǎng)老資產保值增值的金融需求。