天天快遞沒(méi)有追趕上2016年快遞企業(yè)的上市浪潮，卻在新年伊始作價(jià)42.5億元賣(mài)給蘇寧，與蘇寧旗下的物流平臺(tái)進(jìn)行整合。

成立于1994年的天天快遞，因內(nèi)部問(wèn)題錯(cuò)失了中國(guó)電商大發(fā)展的良機(jī)，導(dǎo)致今日的體量已經(jīng)無(wú)法與圓通、中通、申通等巨頭相提并論。

隨著排名前列的快遞企業(yè)陸續(xù)上市，資本市場(chǎng)的同質(zhì)化嚴(yán)重，規(guī)模較小的天天快遞即便如愿上市，估值也不容樂(lè)觀。在這種情況下，與蘇寧重組，或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。同時(shí)，這也印證了快遞行業(yè)大佬之前的預(yù)言：行業(yè)將迎來(lái)大量并購(gòu)重組。

42.5億 蘇寧買(mǎi)貴了嗎?

對(duì)于現(xiàn)在天天快遞來(lái)說(shuō)，42.5億的估值顯得偏高。根據(jù)公告顯示，天天快遞2016年預(yù)測(cè)市盈率為50.6倍，高于同行業(yè)的申通和韻達(dá)。

但蘇寧方面表示，未來(lái)幾年，天天快遞在保持一定增速的同時(shí)，也將致力于盈利能力的提升，因此2017年的市盈率更具參考價(jià)值，公告顯示，天天快遞2017年預(yù)測(cè)市盈率為23.6倍，遠(yuǎn)低于同行。

公告顯示，天天快遞2015年?duì)I業(yè)收入較2014年增長(zhǎng)50.6%，快于申通、圓通、韻達(dá)的平均收入增幅28.8%。2016年全年預(yù)計(jì)完成票件量約12.6億件，過(guò)去兩年復(fù)合增長(zhǎng)率57.30%。

值得注意的是，天天快遞2016年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)不低于8400萬(wàn)元，是2015年的8倍之多。而2017年，天天快遞的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)將達(dá)到1.8億元，同比將增長(zhǎng)了114.3%。

可以參照的是，即將完成上市的韻達(dá)2015年凈利潤(rùn)為6.95億元，承諾在2016年、2017年的凈利潤(rùn)不低于11.30億元和13.60億元，2016年的承諾凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了60%，2017年增長(zhǎng)20.4%。天天快遞的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的水平。

但在利潤(rùn)不低的情況下，天天快遞2016年的預(yù)測(cè)票件量(即快遞單量)為12.6億件，企業(yè)估值比票件量?jī)H為3.7倍，遠(yuǎn)低于圓通、申通、韻達(dá)。

長(zhǎng)江證券分析師李錦認(rèn)為，從2016年市盈率來(lái)看，蘇寧收購(gòu)天天快遞收購(gòu)價(jià)格略高，但考慮天天作為國(guó)內(nèi)排名的前十快遞公司，運(yùn)營(yíng)能力和資源基礎(chǔ)較為突出，成長(zhǎng)性也高于同行，而在前五快遞企業(yè)紛紛上市的情況下，資源較為稀缺，對(duì)于蘇寧來(lái)說(shuō)，42.5億的價(jià)格處于合理范圍。

隨著排名前列的快遞企業(yè)陸續(xù)上市，同質(zhì)化比較嚴(yán)重，規(guī)模較小的天天快遞即便繼續(xù)走上市之路，估值也不容樂(lè)觀。在這種情況下，天天快遞作價(jià)42.5億元賣(mài)給蘇寧，或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

截至交易前，天天快遞實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)奚春陽(yáng)擁有超過(guò)70%的股份，相比2012年時(shí)1.6億拿下60%的股權(quán)，此番轉(zhuǎn)讓之后，奚春陽(yáng)將拿到至少29.75億元。

在本次收購(gòu)過(guò)程中，蘇寧雖然是唯一收購(gòu)方，但阿里系的影響也不容忽視。

公告顯示，蘇寧擬計(jì)劃使用2015年非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金27.58億元支付此次股權(quán)交易，不足部分?jǐn)M繼續(xù)使用本次非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金或者通過(guò)自有資金予以支付。而蘇寧2015年非公開(kāi)募資的主要對(duì)象，就是淘寶公司。

而據(jù)報(bào)道，這樁收購(gòu)案中，蘇寧的第二大股東阿里巴巴從中做了大量撮合工作，阿里巴巴董事局主席馬云和蘇寧集團(tuán)董事長(zhǎng)張近東已為天天快遞的下一步做好了規(guī)劃：蘇寧云商、蘇寧易購(gòu)、天天快遞組建新公司，3年內(nèi)上市。

在收購(gòu)宣布之后，蘇寧云商(002024. SZ)3日股價(jià)收于11.79元，上漲2.97%。

天天快遞坎坷上市路

在賣(mài)給蘇寧之前，天天快遞曾宣布準(zhǔn)備上市，但一路發(fā)展坎坷的天天快遞，最終也沒(méi)能順利走完上市之路。

1994年天天快遞成立，和申通都是較早的民營(yíng)快遞企業(yè)，但整體發(fā)展并不順利，之后實(shí)際控制人幾經(jīng)更換。

2010年5月份，海航集團(tuán)1億元注資天天快遞，獲得其60%的股權(quán)，并且組建海航天天快遞有限公司，但在中國(guó)快遞業(yè)飛速發(fā)展的那幾年，天天快遞卻錯(cuò)失了黃金發(fā)展期。

2012年，原申通集團(tuán)總裁奚春陽(yáng)以1.6億元的價(jià)格接過(guò)天天快遞60%的股權(quán)，擔(dān)任天天快遞董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官，對(duì)天天快遞原有的體系進(jìn)行改組，并通過(guò)呼叫系統(tǒng)、基礎(chǔ)建設(shè)、網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、信息化建設(shè)、時(shí)效建設(shè)和CI等方面的軟硬件投入，把天天快遞帶入了快速發(fā)展的通道。

2013年下半年，天天快遞的業(yè)務(wù)量突破日均百萬(wàn)單，到2016年第四季度，日均票件量達(dá)到550萬(wàn)單以上。在過(guò)去2年中，天天快遞的年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)了其他幾家行業(yè)巨頭。

在2015年底申通率先宣布上市計(jì)劃之后，天天快遞隨后也開(kāi)始進(jìn)行資本運(yùn)作。

2016年2月25日，天天快遞公司獲得6億元人民幣的A輪融資，用以建設(shè)配送網(wǎng)及分撥中心，補(bǔ)助加盟網(wǎng)點(diǎn)，及建設(shè)和升級(jí)信息系統(tǒng)。

2016年6月，天天快遞又宣布開(kāi)始B輪融資。據(jù)天天快遞執(zhí)行總裁張鴻濤透露，B輪所融資金準(zhǔn)備對(duì)廣州、深圳、武漢等多個(gè)大型節(jié)點(diǎn)城市的加盟站點(diǎn)進(jìn)行股權(quán)置換和現(xiàn)金收購(gòu)，屆時(shí)天天快遞的直營(yíng)規(guī)模將占有70%的業(yè)務(wù)量，為未來(lái)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)穩(wěn)定性打好基礎(chǔ)。

就在融資的同時(shí)，天天快遞也在籌劃上市的計(jì)劃。天天快遞在2016年3月成立了上市籌備小組，并宣布將在8月中下旬根據(jù)申通、順豐、圓通等公司借殼上市的情況，決定選擇借殼上市、新三板或者創(chuàng)新板其中之一的方式上市。

張鴻濤表示，天天快遞當(dāng)時(shí)已經(jīng)聘請(qǐng)普華永道作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，預(yù)計(jì)將于2016年12月中旬左右，掛牌上市或者借殼上市。

對(duì)照其他快遞企業(yè)的借殼上市進(jìn)程，天天快遞的這一上市計(jì)劃可能要到2017年底完成，大幅度落后于其他快遞企業(yè)，在快遞同質(zhì)化比較嚴(yán)重的情況下，天天快遞的上市估值和募資前景都不容樂(lè)觀。

在蘇寧宣布以42.5億元估值收購(gòu)天天快遞之后，天天快遞副總裁陳向陽(yáng)在接受《天下網(wǎng)商》采訪時(shí)表示，天天與蘇寧的接觸已經(jīng)有6個(gè)月之久。實(shí)際上，蘇寧在介入天天的融資之后，就開(kāi)啟了收購(gòu)邀約。

2017年開(kāi)啟快遞行業(yè)重組潮

天天快遞最終被收購(gòu)，也預(yù)示著在快遞巨頭企業(yè)紛紛上市后，行業(yè)洗牌已成定局。

在申通上市前夕，申通實(shí)際控制人陳德軍接受媒體采訪時(shí)表示，隨著大量資本涌入快遞業(yè)，比照美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的情況，未來(lái)3-5年，中國(guó)全網(wǎng)型的快遞企業(yè)不會(huì)超過(guò)5家，一般是3家左右，大量的并購(gòu)重組將成為快遞行業(yè)升級(jí)的重要方式。

由于民營(yíng)快遞企業(yè)分散，加上加盟模式的弊端，為了爭(zhēng)搶市場(chǎng)份額，從快遞企業(yè)到網(wǎng)點(diǎn)，只能不停地打價(jià)格戰(zhàn)，2007年到2015年，國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)平均單價(jià)已經(jīng)從28.5元降到13.4元，利潤(rùn)率跌至谷底，快遞服務(wù)質(zhì)量必然下滑。

2016年雙11期間，天天快遞部分分揀中心暴力分揀遭央視曝光，而在2016年全年，天天快遞還因?yàn)閬G件、驗(yàn)視不嚴(yán)等問(wèn)題多次被媒體報(bào)道。

在巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力中，快遞企業(yè)也試圖擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的困局，上市融資成為快遞企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)的一致手段。

以順豐、圓通、中通、韻達(dá)為代表的快遞企業(yè)，正在加大投入升級(jí)自動(dòng)化設(shè)備、布局貨運(yùn)航空、打通物流全鏈路。而資本的介入，也給這些企業(yè)財(cái)力支持，用并購(gòu)重組的方式迅速地修補(bǔ)短板、拓展產(chǎn)業(yè)鏈。

在這種情況下，天天快遞僅靠目前的經(jīng)營(yíng)模式和自身的資本運(yùn)作能力，天天快遞很難在技術(shù)、生態(tài)布局上有所作為，如果得不到資本的支持，將面對(duì)日趨惡化的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。

陳向陽(yáng)也表示，目前客戶(hù)對(duì)快遞服務(wù)的接受度、滿(mǎn)意度都不高，主要是因?yàn)橐袁F(xiàn)在快遞企業(yè)的模式和能力，很難滿(mǎn)足C端客戶(hù)的多樣化產(chǎn)品需求。在這種情況下，與蘇寧平臺(tái)的深度融合，將給天天快遞的服務(wù)能力和服務(wù)水平帶來(lái)質(zhì)的變化。

據(jù)了解，此次重組后，蘇寧將致力于推進(jìn)重點(diǎn)網(wǎng)點(diǎn)的直營(yíng)化，提高其加盟商的服務(wù)能力，形成自營(yíng)、加盟有機(jī)結(jié)合的綜合物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系。

另一方面，蘇寧物流近年來(lái)大力投資建設(shè)的倉(cāng)儲(chǔ)資源，擁有倉(cāng)儲(chǔ)面積478萬(wàn)平米。但是與其他電商巨頭相比，蘇寧在最后一公里配送方面能力欠佳，本次收購(gòu)也是為了完善最后一公里配送能力，補(bǔ)足短板，實(shí)現(xiàn)倉(cāng)儲(chǔ)資源的有效利用和變現(xiàn)。

不過(guò)，蘇寧倉(cāng)儲(chǔ)資源和天天快遞的整合、對(duì)接并非易事。

2015年9月，在奚春陽(yáng)的撮合下，申通快遞與天天快遞進(jìn)行重大戰(zhàn)略重組，在運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品、信息技術(shù)、快件最后一公里等領(lǐng)域進(jìn)行資源整合，但在隨后一年多的時(shí)間里，雙方的合作并沒(méi)有明顯推進(jìn)，也沒(méi)有實(shí)際的成果。更多精彩內(nèi)容，請(qǐng)點(diǎn)擊http://t.kanshangjie.com/r4

兩家高度相似、密切關(guān)聯(lián)的快遞企業(yè)尚且如此，蘇寧整合天天快遞則要更加困難。