前些年，每每臨近發(fā)放年終獎(jiǎng)的日子，金融業(yè)總會(huì)成為拉仇恨的焦點(diǎn)，刷完了證券基金的天價(jià)高薪，接著刷銀行的旱澇保收。誰(shuí)曾想，今年廣為刷屏的卻是一則“銀行員工親述：年終獎(jiǎng)5.62元，已在變相裁員”的新聞，畫(huà)風(fēng)突變!

當(dāng)然，這只是個(gè)案，不具有任何的代表性，銀行業(yè)遠(yuǎn)沒(méi)有慘淡到如此境地，但畫(huà)風(fēng)的轉(zhuǎn)變?nèi)匀痪哂械湫偷拇硪饬x。

近些年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷開(kāi)始傳導(dǎo)至金融業(yè)，基于距離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的遠(yuǎn)近不同，金融業(yè)內(nèi)各細(xì)分行業(yè)所受影響也不同，或先或后，都體現(xiàn)在年終獎(jiǎng)的縮水上。這再次說(shuō)明說(shuō)明一個(gè)真理——“大家好才是真的好”。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)剛剛遭遇困難的幾年，金融業(yè)尚可靠“自?shī)首詷?lè)”超然于外，但“自?shī)首詷?lè)”終究不能持續(xù)，股災(zāi)的發(fā)生就是例證，終究是誰(shuí)也逃不過(guò)。所以，借著這次年終獎(jiǎng)事件，我們以銀行業(yè)為例，重新梳理下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷如何一步步將銀行業(yè)拖入了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力的泥潭。

銀行業(yè)跌落神壇，核心根源有兩個(gè)

企業(yè)所有的問(wèn)題最終都會(huì)體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)成果上，對(duì)銀行業(yè)而言，凈利潤(rùn)增速的快速下滑就是問(wèn)題的集中體現(xiàn)。2011年，銀行業(yè)凈利潤(rùn)增速高達(dá)36.34%，到了2015年，已經(jīng)下降至2.43%，2016年前3季度，同比增速也只有2.82%，顯然，問(wèn)題是明顯的。

要探究原因，總要沿著一個(gè)角度追本溯源。我們不妨從銀行資產(chǎn)負(fù)債表角度來(lái)探究?jī)衾麧?rùn)的變動(dòng)原因，總資產(chǎn)顯然是個(gè)很好的切入點(diǎn)。

總資產(chǎn)對(duì)凈利潤(rùn)的影響分為兩塊，一是效率因素，即單位總資產(chǎn)形成的利潤(rùn)，用總資產(chǎn)利潤(rùn)率指標(biāo)來(lái)反映;二是數(shù)量因素，即總資產(chǎn)本身增速對(duì)利潤(rùn)的影響，用總資產(chǎn)同比增速指標(biāo)來(lái)反映。下面詳細(xì)解析。

效率因素：面對(duì)利率市場(chǎng)化與不良攀升的雙殺，撥備的緩沖墊已無(wú)路可退

自2011年以來(lái)，銀行資產(chǎn)利潤(rùn)率指標(biāo)一直是逐步惡化的。2011年為1.3%，2016年前三季度已經(jīng)降為1.08%。不要小瞧這0.22個(gè)百分點(diǎn)，以商業(yè)銀行170萬(wàn)億總資產(chǎn)計(jì)，0.22%代表了3740億元，占銀行業(yè)2015年凈利潤(rùn)總額的23.48%。也就是說(shuō)，若銀行資產(chǎn)利潤(rùn)率指標(biāo)保持在2011年的水平，則2016年銀行業(yè)凈利潤(rùn)至少多增加23.48個(gè)百分點(diǎn)。

那么，導(dǎo)致銀行資產(chǎn)利潤(rùn)率逐年下降的因素有哪些呢?比較多，這里主要提三個(gè)，分別是凈息差、不良率和撥備覆蓋率，從對(duì)利潤(rùn)的影響上看，兩負(fù)一正。

2011年以來(lái)，凈息差一直是下降的，而不良率則一直在攀升，成為銀行業(yè)凈利潤(rùn)增速乏力的重要原因;而撥備覆蓋率的逆周期調(diào)節(jié)效應(yīng)則為銀行維持一定的利潤(rùn)增速提供了緩沖的空間。

先看凈息差。2011年，銀行業(yè)凈息差為2.7%，2016年3季度降至2.24%。假設(shè)銀行業(yè)生息資產(chǎn)為150萬(wàn)億，凈息差下降0.46個(gè)百分點(diǎn)，意味著利息凈收入減少6900億元，考慮到稅費(fèi)等因素，影響銀行業(yè)凈利潤(rùn)約5000億元。也就是說(shuō)，單凈息差下降一項(xiàng)，就給銀行業(yè)帶來(lái)了5000億的利潤(rùn)缺口。

再看不良率。2011年末，銀行業(yè)不良率為1%，2016年9月末升至1.76%。以銀行業(yè)貸款余額85萬(wàn)億元計(jì)算，不良率上升0.76個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降約6460億元。可見(jiàn)，不良率的影響還要大一些，給銀行業(yè)帶來(lái)了6460億的利潤(rùn)缺口。

若只看凈息差和不良率兩個(gè)指標(biāo)影響，銀行業(yè)凈利潤(rùn)增速恐怕早已轉(zhuǎn)正為負(fù)，好在，還有貸款撥備這個(gè)緩沖墊。

2011年，銀行業(yè)撥備覆蓋率高達(dá)278%，以不良貸款余額1.5萬(wàn)億計(jì)，若撥備覆蓋率維持在278%，則銀行業(yè)需要增加撥備1.5萬(wàn)億，對(duì)應(yīng)沖減利潤(rùn)1.5萬(wàn)億元。意味著，過(guò)去的幾年，依靠撥備的緩沖效應(yīng)，銀行業(yè)凈利潤(rùn)“硬是”擠出了1.5萬(wàn)億元，足以沖抵不良率和凈息差的負(fù)面影響。所以，我們才看到，盡管形勢(shì)不利，銀行業(yè)仍然勉強(qiáng)保持了盈利。

也因此，調(diào)節(jié)撥備覆蓋率成為銀行業(yè)維持“體面”形象的遮羞布。然而，這種好日子也不多了。截止2016年3季度末，除農(nóng)行外，五大國(guó)有銀行撥備覆蓋率均已低于160%，而150%是監(jiān)管紅線，意味著通過(guò)撥備調(diào)節(jié)利潤(rùn)的“套路”也已走到盡頭，退無(wú)可退。

接下來(lái)的幾年，凈息差收窄和不良率攀升的負(fù)面影響將再無(wú)緩沖，行業(yè)凈利潤(rùn)增速為負(fù)已經(jīng)指日可待。

數(shù)量因素：因經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)的融資需求下降或是最重要原因

2011年，銀行業(yè)總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)25.85%，2016年前3季度，銀行業(yè)總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)僅為14.25%。意味著，若2016年銀行業(yè)總資產(chǎn)維持25.85%的增速，凈利潤(rùn)增速可提升11.6個(gè)百分點(diǎn)。

總資產(chǎn)增速的下降有融資需求下降、互聯(lián)網(wǎng)金融競(jìng)爭(zhēng)以及不良高發(fā)引發(fā)的惜貸慎貸情緒等一系列原因。

先來(lái)看后兩個(gè)原因：因不良高發(fā)引發(fā)的慎貸情緒肯定存在，但面對(duì)沉重的指標(biāo)壓力，好項(xiàng)目還是會(huì)搶著做，不好的項(xiàng)目才會(huì)引發(fā)慎貸情緒，可見(jiàn)所謂的惜貸慎帶并非根本原因，歸根結(jié)底還是缺乏好項(xiàng)目;互聯(lián)網(wǎng)金融的跨業(yè)沖擊的確存在，但互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的貸款余額整體不大，保守估計(jì)在2萬(wàn)億以內(nèi)，且在客戶定位上與銀行業(yè)存在明顯的錯(cuò)位，并不可能成為主要原因。

在筆者看來(lái)，融資需求下降才是最為重要的原因，背后對(duì)應(yīng)的是GDP增速放緩的宏觀影響。

整體的融資需求下降對(duì)銀行業(yè)產(chǎn)生的重要影響是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”，當(dāng)過(guò)去幾十年或十幾年積累的對(duì)公優(yōu)質(zhì)大客戶不再需要貸款或貸款需求下降時(shí)，基層銀行業(yè)機(jī)構(gòu)在嘗試客戶下沉?xí)r又遭遇不良高發(fā)的圍堵，不得不接受貸款增速快速下降的現(xiàn)實(shí)。

融資需求下降另一個(gè)層面的原因是融資脫媒，大型企業(yè)集團(tuán)開(kāi)始習(xí)慣于在資本市場(chǎng)或國(guó)際市場(chǎng)獲取資金支持，這對(duì)銀行而言是優(yōu)質(zhì)客戶的流失。

融資需求下降帶來(lái)的直觀影響是有錢貸不出去，怎么辦?只好“投”出去，不能買股只能買債，造就了這幾年債市的輝煌。然并卵，購(gòu)買債券并不能產(chǎn)生貸款發(fā)放的貨幣創(chuàng)造效應(yīng)，自然也不會(huì)帶來(lái)總資產(chǎn)的循環(huán)上升，反而拖累總資產(chǎn)增速的提升。

反過(guò)來(lái)，債市的繁榮倒是使得做債的小伙伴趕上了好時(shí)候，年終獎(jiǎng)開(kāi)始逆勢(shì)增長(zhǎng)，這幾年金融業(yè)的土豪年終獎(jiǎng)幾乎都發(fā)生在債券相關(guān)部門。

“苦”日子何時(shí)是個(gè)頭?地主家也沒(méi)有余糧了

盈利增速一天不觸底回升，銀行的“苦”日子就一天不會(huì)到頭。

如上所述，凈息差收窄、不良率攀升和優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資需求下降是制約銀行盈利增長(zhǎng)的三座大山，凈息差的收窄源于寬松的貨幣政策，而寬松貨幣政策的根源是低迷的經(jīng)濟(jì);不良的攀升和優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資需求下降本質(zhì)上也由經(jīng)濟(jì)增速放緩引起。最終，問(wèn)題的根源仍在宏觀經(jīng)濟(jì)。

自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)就開(kāi)始了由繁榮到放緩的轉(zhuǎn)變，并以外貿(mào)類行業(yè)為起點(diǎn)，逐步向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)蔓延，繼而向服務(wù)于實(shí)體產(chǎn)業(yè)的金融業(yè)蔓延。

在金融業(yè)中，銀行以貸款的形式服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，投行以直接融資的形式服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，距離實(shí)體經(jīng)濟(jì)比較近，都已經(jīng)先后受到波及(當(dāng)然，多虧了銀行業(yè)無(wú)處安放的資金，債券融資是個(gè)例外)。

基金公司、券商的投研部門主要從股市交易中賺錢，距離實(shí)體經(jīng)濟(jì)稍微遠(yuǎn)一些，目前仍然保持著“土豪”形象。相比之下，保險(xiǎn)公司面對(duì)的都是剛性需求，保費(fèi)仍在快速增長(zhǎng)，反而成為日子過(guò)得最滋潤(rùn)的。

短短幾年的時(shí)間，處在金字塔頂端的金融業(yè)也開(kāi)始跌落神壇。再次證明了一句話：“皮之不存，毛將焉附”。所以，要問(wèn)銀行的“苦”日子何時(shí)到頭，歸根結(jié)底還是取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)何時(shí)從衰退或蕭條期進(jìn)入到增長(zhǎng)和繁榮期。就目前情況看，或許五年后吧。

當(dāng)然，行業(yè)的困境不代表個(gè)體機(jī)構(gòu)的困境。很多時(shí)候，嚴(yán)峻的外部壓力反而會(huì)加速行業(yè)內(nèi)部分化，雖然說(shuō)銀行業(yè)總體來(lái)看一年不如一年，但總有些銀行過(guò)得還不錯(cuò)。問(wèn)題在于，沒(méi)有機(jī)構(gòu)能脫離大環(huán)境的制約，既便是還不錯(cuò)的銀行，光景也是大不如前了，用影視劇里的話來(lái)說(shuō)，“地主家也沒(méi)有余糧了”。