企業(yè)跨界醫療領(lǐng)域，向來(lái)不缺少入局者。曾被*ST合金（000633，SZ）寄予轉型希望的3.6億元醫療定增預案，如今宣告終止。

3月10日，*ST合金披露，綜合考慮內外部各種因素，公司經(jīng)過(guò)慎重研究，決定終止定增事項。這一定增方案所指的，是2016年*ST合金為應對連年虧損、主業(yè)難振而決意轉型醫療，以2.75億元收購北京霄云口腔門(mén)診部有限公司（下簡(jiǎn)稱(chēng)霄云口腔）的動(dòng)作。

霄云口腔目前運營(yíng)1間門(mén)店，據其官網(wǎng)顯示，總投資約1億元；現正在準備后續連鎖店的籌建。這1間口腔醫院的高估值曾引市場(chǎng)關(guān)注，*ST合金則認為“口腔醫療市場(chǎng)成長(cháng)空間較大，行業(yè)發(fā)展出現新的契機”。

*ST合金披露，終止定增是基于資本市場(chǎng)環(huán)境的實(shí)際情況做出的審慎決策，不會(huì )對公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者試圖詢(xún)問(wèn)公司今后是否仍將堅持醫療領(lǐng)域的轉型步伐，未獲得回復。

跨界醫療受阻

2016年4月，合金投資show_quote("000633","sz","合金投資","stock");因連續虧損3年被實(shí)施退市風(fēng)險警示，證券簡(jiǎn)稱(chēng)變更為*ST合金。同月，該公司披露，擬以發(fā)行股份及支付現金方式收購霄云口腔100%股權，并募集配套資金。4個(gè)月后，由于資本市場(chǎng)環(huán)境變化，*ST合金與交易各方反復商議，交易方式變更為以現金購買(mǎi)標的股權，重大資產(chǎn)重組因此調整為實(shí)施非公開(kāi)發(fā)行股票的方式。

上述擬募資總額為3.6億元，其中2.75億元用于收購霄云口腔100%股權，5000萬(wàn)元用于鳥(niǎo)巢診所建設項目，2000萬(wàn)元用于醫療信息系統建設項目。

據披露，2015年，霄云口腔未經(jīng)審計的營(yíng)收為1324.02萬(wàn)元，凈利潤173.65萬(wàn)元；2016年一季度，該公司未經(jīng)審計的營(yíng)收為742.88萬(wàn)元，凈利潤155.4萬(wàn)元。

*ST合金亦表示，“霄云口腔預估值較其賬面凈資產(chǎn)（未經(jīng)審計）增值較大”，該公司認為其主要原因在于標的公司業(yè)務(wù)增長(cháng)較快，客戶(hù)資源增多，看中其發(fā)展前景。不過(guò)，霄云口腔的經(jīng)營(yíng)情況同樣受行業(yè)政策、市場(chǎng)環(huán)境等影響，*ST合金亦認為其未來(lái)存在不確定性。

單體口腔醫院在當下激烈的市場(chǎng)競爭環(huán)境下，常常面臨著(zhù)行業(yè)內3股勢力的“擠壓”。在某大型口腔醫院人士看來(lái)，公眾在傳統觀(guān)念中對公立醫院的信任，以及公立醫院牙科平價(jià)的優(yōu)勢，對于民營(yíng)口腔單體店造成很大的市場(chǎng)份額擠壓；全國性的連鎖和區域性的連鎖品牌，背后往往有風(fēng)投資本的介入，格局初具；規模較小的牙科門(mén)診，黏性很強，往往不需要做廣告，這類(lèi)牙科診所盈利能力也不錯。上述3種類(lèi)型的口腔醫療機構，都在不同程度的分流患者。

對于如今的定增終止，*ST合金表示不會(huì )對生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，不會(huì )損害公司及股東的利益。記者試圖詢(xún)問(wèn)公司未來(lái)是否仍將繼續轉型醫療及口腔行業(yè)，截至發(fā)稿未獲回復。

單體口腔醫院盈利周期長(cháng)

霄云口腔2.75億元的估值曾引發(fā)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。2014年底，北京霄云口腔門(mén)診部有限公司開(kāi)業(yè)，據其官網(wǎng)介紹，總投資約1億元，占地近1500平方米。后續連鎖店的籌建“現正在準備”。

民營(yíng)口腔醫院的連鎖化，并不一定能夠直接提升其盈利能力。上述業(yè)內人士介紹道，從2014年，由于口腔醫院的風(fēng)險度相對較低，資本出現熱潮爭相追捧。從去年底，部分資本意識到門(mén)店雖可復制，但醫護資源仍屬稀缺，因此資本逐步“冷卻”，行業(yè)也開(kāi)始洗牌。連鎖口腔醫院如果門(mén)店數量在三五家或十幾家，其盈利能力可能反而不如兩三把牙椅的診所。

在業(yè)內看來(lái)，口腔醫療機構的規模一般以牙椅數量衡量，十把牙椅以下一般歸為門(mén)診，十把牙椅以上才能則歸為醫院；有病房、配藥室、檢驗室等，有產(chǎn)、學(xué)、教、研功能的，才能申請二甲醫院。

對于一間新成立的單體口腔醫院來(lái)說(shuō)，在激烈競爭中立足的前提是擁有幾位比較知名的牙醫，醫生穩定，帶來(lái)的病人也要保持穩定和持續。除此之外，還需要一定的廣告費用。在此基礎上，口腔醫院從前期投入到投入與成本持平，大約需要3至5年的時(shí)間。也就是說(shuō)，一般而言民營(yíng)口腔醫院在5年后才有能力考慮長(cháng)期盈利。

“在激烈的競爭和大型連鎖已具備一定規模的市場(chǎng)背景下，區域性的公司在當地也已相對穩固。”上述業(yè)內人士認為，從口腔行業(yè)的整體規律而言，單體店很難以一家店快速復制的模式來(lái)獲得較快盈利。

在口腔醫療機構領(lǐng)域，公立醫院仍占據市場(chǎng)的主導地位。民營(yíng)醫院現在已有一些全國性和區域性的連鎖品牌，初具規模。“口腔醫院的江湖，目前大的行業(yè)格局已經(jīng)慢慢出現了。”上述人士說(shuō)。