游戲直播老大斗魚，正在全面趕超“游戲直播第一股”虎牙，從用戶規(guī)模到盈利能力。

美東時(shí)間8月13日盤前盤后，斗魚和虎牙相繼公布2019年第二季度財(cái)報(bào)。不出所料，虎牙實(shí)現(xiàn)連續(xù)7個(gè)季度盈利;意料之外的是，斗魚實(shí)現(xiàn)連續(xù)2個(gè)季度盈利。

上一季度斗魚宣布首次扭虧為盈，但這個(gè)盈利看起來有點(diǎn)突然，更多是銀行利息、外匯所得這樣一次性收入貢獻(xiàn)。多家媒體分析揭露了這一問題，所以對(duì)于第二季度的盈利表現(xiàn)，外界本來不太看好。

但第二季度卻成了一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。一直以來，斗魚用戶規(guī)模要大于虎牙，但營(yíng)收規(guī)模、盈利能力卻不敵虎牙。不過連續(xù)兩個(gè)季度的數(shù)據(jù)變化顯示，虎牙的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)正在縮窄，而斗魚正在積極扭轉(zhuǎn)賺錢能力差一等的窘境。

斗魚和虎牙是游戲直播領(lǐng)域分列一二位的兩家頭部公司，但兩家公司的發(fā)展一直充滿戲劇性。上市層面，斗魚先提出上市卻讓虎牙搶了“游戲直播第一股”，直到今年7月它才跌跌撞撞進(jìn)入資本市場(chǎng)。目前兩家公司都掛牌美股市場(chǎng)，對(duì)比盈利能力、投資回報(bào)率、發(fā)展后勁等指標(biāo)，都將是外界持續(xù)關(guān)注的話題。

問題在于，斗魚逆轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)能否得以持續(xù)?斗魚的盈利狀況能否持續(xù)下去?在游戲直播打賞不敵娛樂直播的現(xiàn)狀下，兩家公司又會(huì)做何改變?隨著快手、抖音、B站等新型平臺(tái)入局游戲直播，虎牙和斗魚又將如何應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)?

虎牙盈利領(lǐng)先，斗魚正在趕超?

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年第二季度，斗魚總營(yíng)收18.7億元，同比增長(zhǎng)133%;虎牙總營(yíng)收20.1億元，同比增長(zhǎng)94%。之所以說斗魚在趕超虎牙，是因?yàn)槌嗽谟脩粢?guī)模上的優(yōu)勢(shì)，斗魚在營(yíng)收規(guī)模、毛利、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率等財(cái)報(bào)維度上等呈現(xiàn)出較大的爆發(fā)力。在此基礎(chǔ)上，兩者的凈利潤(rùn)差距有望進(jìn)一步收窄。

一直以來，虎牙的營(yíng)收規(guī)模都要比斗魚高，而且這個(gè)優(yōu)勢(shì)還有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，自2017年第一季度到2018年第四季度，斗魚與虎牙的營(yíng)收差距從1.16億元擴(kuò)大到3.45億元。從營(yíng)收上來看，虎牙的優(yōu)勢(shì)地位不斷得到鞏固。

然而，這樣的情況卻在2019年初發(fā)生了扭轉(zhuǎn)。自今年開始，斗魚營(yíng)收增速突然上揚(yáng)，第一季度總營(yíng)收同比增速達(dá)到123%，較上季度的70%，大幅提升了53個(gè)百分點(diǎn)。第一季度斗魚的突然加速讓市場(chǎng)倍感意外，第二季度斗魚則在此基礎(chǔ)上更上一層樓，總營(yíng)收同比增速再提高超10個(gè)百分點(diǎn)至133%。

一個(gè)明確的信號(hào)是，兩者的營(yíng)收差距開始縮窄。截至2019年第二季度，斗魚與虎牙之間的營(yíng)收差距縮窄至1.38億。好在虎牙或許能在下季度扳回一城，根據(jù)雙方披露的三季度營(yíng)收指引，虎牙第三季度營(yíng)收規(guī)模或介于21.2億元-20.2億元，同比增長(zhǎng)66%-72%;斗魚營(yíng)收規(guī)模或介于19.5億元-20.0億元，同比增長(zhǎng)90%-95%。根據(jù)公司指引，下季度虎牙的營(yíng)收規(guī)模增速仍然較斗魚低將近20到30個(gè)百分點(diǎn)。

事實(shí)上，不只是營(yíng)收，在盈利能力上，斗魚和虎牙的差距也在近兩個(gè)季度快速縮小。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，斗魚和虎牙之間的毛利率差距縮窄至0.6個(gè)百分點(diǎn)。如今同樣投入100元的成本，兩家公司能夠賺回來的金額越來越接近。要知道，在整個(gè)18年，斗魚與虎牙的毛利率有著10個(gè)百分點(diǎn)的差距。

在經(jīng)營(yíng)效率上，兩者的差距也越來越小。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，自2017年第三季度開始，斗魚的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率均高于虎牙，差距在8到14個(gè)百分點(diǎn)中間徘徊，但在進(jìn)入19年開始迅速收窄至1-2個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率指公司經(jīng)營(yíng)費(fèi)用(一般包括市場(chǎng)銷售費(fèi)用、行政費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、還有部分公司包括其他經(jīng)營(yíng)費(fèi)用)占總營(yíng)收的比重，該費(fèi)用率越低表明公司的的管理和經(jīng)營(yíng)效率越高。在公司發(fā)展的初始階段，由于營(yíng)收規(guī)模較低，但又不得不支出大筆費(fèi)用用于市場(chǎng)宣傳，擴(kuò)大用戶規(guī)模，會(huì)導(dǎo)致公司費(fèi)用率較高的情況，例如在2017上半年，斗魚的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率高達(dá)40%以上的主要原因就是市場(chǎng)費(fèi)用的占比過高。

顯然，在公司走向成熟的階段，斗魚的費(fèi)用支出也正在得到控制，而這也是斗魚這兩個(gè)季度能實(shí)現(xiàn)盈利的關(guān)鍵因素之一。

數(shù)據(jù)來源：斗魚、虎牙，智氪研究院(截至2019年8月15日)

在營(yíng)收加速增長(zhǎng)，成本和費(fèi)用得到雙重控制的情況下，斗魚的凈利潤(rùn)情況也在近兩個(gè)季度出現(xiàn)了明顯的改善，實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度盈利。如果各項(xiàng)數(shù)據(jù)都得到穩(wěn)定控制，斗魚后續(xù)持續(xù)盈利可期。

為何斗魚突然變強(qiáng)悍?

大家的好奇點(diǎn)可能在于，為什么斗魚的盈利能力在近兩個(gè)季度突然一反常態(tài)?總體來看，斗魚在進(jìn)入19年之后能夠快速扭轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)的因素是多個(gè)方面的。費(fèi)用的減少，成本的控制，營(yíng)收的加速，都是斗魚扭虧的助推器。

在這些因素中，營(yíng)收的快速增長(zhǎng)是最令市場(chǎng)著迷的地方。

對(duì)比斗魚兩個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收增速可知，盡管廣告和其他收入的增速也有小幅增長(zhǎng)，但直播業(yè)務(wù)營(yíng)收的快速增長(zhǎng)才是總營(yíng)收盤子能夠不斷做大的最重要?jiǎng)恿Α?/p>

那么問題來了，整個(gè)2018年，斗魚的直播業(yè)務(wù)一直處于增長(zhǎng)不斷放緩的狀態(tài)，為何能在19年出現(xiàn)加速增長(zhǎng)?

按照計(jì)算公式，直播業(yè)務(wù)總營(yíng)收=活躍用戶規(guī)模(MAU)*付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率*付費(fèi)用戶ARPPU。

就活躍用戶規(guī)模來看，斗魚一直領(lǐng)先于虎牙，但是自18年四季度開始，虎牙的用戶規(guī)模增速反而高于斗魚，用戶規(guī)模與斗魚之間的差距也在縮小。2019年第二季度，虎牙的活躍用戶規(guī)模同比增速達(dá)到57%，遠(yuǎn)高于斗魚的33%。

很顯然，活躍用戶規(guī)模這個(gè)方面，斗魚的表現(xiàn)并沒有虎牙那么強(qiáng)勁，因此，這也不是近兩個(gè)季度斗魚營(yíng)收規(guī)模增速反超虎牙的原因。

再來看付費(fèi)用戶規(guī)模和付費(fèi)轉(zhuǎn)化率，可以看到2019年以來，斗魚的付費(fèi)用戶規(guī)模開始大幅增長(zhǎng)，從18年四季度的420萬人提升至今年二季度的670萬人，相比之下虎牙的付費(fèi)用戶人數(shù)則在第二季度迎來下降。

最后再看ARPPU值，可以看到近三個(gè)季度，虎牙的ARPPU值也呈現(xiàn)出加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，同比增速由去年第四季度的21%增長(zhǎng)至今年一二季度的23%和34%。同期，斗魚的同比增速由58%下滑至52%和14%。相比虎牙來說，斗魚在ARPPU上的絕對(duì)差距在增加。

事實(shí)上，付費(fèi)規(guī)模的增加在一定程度上會(huì)拉低ARPPU的均值，但綜合來看，斗魚在用戶規(guī)模大盤上保持優(yōu)勢(shì)，同時(shí)付費(fèi)用戶規(guī)模出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，這是過去兩個(gè)季度斗魚能夠連續(xù)盈利的最主要因素。

斗魚的轉(zhuǎn)變能否延續(xù)?

從收入的角度看，根據(jù)斗魚虎牙雙方公布的第三季度營(yíng)收指引，斗魚增速高于虎牙的狀況還將得以延續(xù)，核心在于成本的控制和經(jīng)營(yíng)效率的提高，如此才可以進(jìn)一步縮小利潤(rùn)差。

2019年之前，斗魚的毛利率水平一直遠(yuǎn)低于虎牙，這意味著相比虎牙，斗魚的成本過高。

但就直播業(yè)務(wù)來看，平臺(tái)和主播分成的模式絕對(duì)不是一個(gè)虧錢的生意，但同樣都是一種生意，為什么斗魚毛利率在2019年之前會(huì)一直低于虎牙將近10個(gè)百分點(diǎn)上下?

這與斗魚高價(jià)挖主播有著必然的聯(lián)系?；仡欉^往，天價(jià)挖主播在游戲直播領(lǐng)域并不鮮見，而斗魚算是這場(chǎng)游戲的始作俑者。從過去的新聞報(bào)道中可以看到，斗魚從虎牙、陌陌、企鵝電競(jìng)等平臺(tái)都挖過主播，比如嗨氏、張大仙、阿冷、文森特、旭旭寶寶等。

斗魚招股書顯示，截至2019年3月，斗魚與國(guó)內(nèi)TOP100游戲主播中的51位簽訂了獨(dú)家直播合同，包括8位TOP10主播。為了這些主播公司投入的成本并不低，但這也為斗魚之后的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

此外，斗魚還在電競(jìng)賽事版權(quán)上下足了功夫，2016年至今，平臺(tái)獲得了29個(gè)全球及全國(guó)性電競(jìng)賽事的獨(dú)家直播權(quán)，包括《英雄聯(lián)盟》《絕地求生》《DOTA2》等。2018年，斗魚直播了約337場(chǎng)電競(jìng)賽事;承辦了85場(chǎng)電競(jìng)賽事;贊助了26個(gè)頂級(jí)電競(jìng)戰(zhàn)隊(duì)。

2018年，具有職業(yè)電競(jìng)背景的48位頭部主播吸引了超過1.2億用戶觀看。2019年第一季度，平均每月在斗魚觀看電競(jìng)直播的用戶達(dá)1.253億，較去年同期增長(zhǎng)60%。

如果，未來斗魚減少在這兩個(gè)方面的投入，自然可以迎來可持續(xù)性的盈利，畢竟和虎牙相比，斗魚在收入模式上與其并沒有什么本質(zhì)的區(qū)別。近兩個(gè)季度斗魚毛利率的快速提升就證明了斗魚在成本控制上的主動(dòng)權(quán)和可操作空間。

而在費(fèi)用方面，隨著收入規(guī)模的增長(zhǎng)以及公司管理效率的提升，預(yù)期未來斗魚和虎牙的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率也將不相上下。

為此，從成本的角度上看，斗魚和虎牙之間并不會(huì)存在明顯的差距，只要斗魚能夠在收入端實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，那斗魚很可能將逐步縮小于與虎牙在凈利潤(rùn)之間的差距。

新勢(shì)力能否顛覆格局?

截至目前，作為游戲直播領(lǐng)域最大兩個(gè)玩家，虎牙和斗魚都已上市，顯然，拿到錢的斗魚將有能力繼續(xù)與虎牙糾纏。然而，頭部玩家的上市并非終局。

事實(shí)上，游戲直播領(lǐng)域從來都不缺玩家，斗魚和虎牙的對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)不僅只有對(duì)方，快手、B站、字節(jié)跳動(dòng)都有可能成為既有格局的顛覆者。

7月15日，快手宣布站內(nèi)游戲直播移動(dòng)端日活躍用戶破3500萬，游戲視頻用戶日活達(dá)5600萬。2019年上半年，快手站內(nèi)游戲相關(guān)內(nèi)容的發(fā)布數(shù)達(dá)到5億+，點(diǎn)贊數(shù)100億+，作品評(píng)論數(shù)15億+，內(nèi)容分享數(shù)1.2億+。

頭部主播數(shù)據(jù)也很有代表性。主播數(shù)據(jù)查詢平臺(tái)小葫蘆數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，王者榮耀游戲主播前50中，快手游戲主播占據(jù)10個(gè)，前100名中快手游戲主播占據(jù)了24個(gè);吃雞手游主播前50中，快手游戲主播有10個(gè)，前100名中快手游戲主播有31個(gè)。

由于騰訊與快手也存在資本關(guān)系，曾投資后者D輪和E輪融資。騰訊與快手展開更多的合作，必然會(huì)對(duì)斗魚和虎牙的流量產(chǎn)生部分影響。此前微信發(fā)現(xiàn)頁里的游戲直播頻道中，游戲直播內(nèi)容的供給方還主要是斗魚、虎牙、企鵝電競(jìng)和觸手四家，而如今快手也已經(jīng)加入。

相比于快手這個(gè)已經(jīng)成型的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，字節(jié)跳動(dòng)在游戲方面還處于積極探索的階段。

截至目前，抖音游戲直播還沒有大的聲量，側(cè)重點(diǎn)在對(duì)小游戲的(全球)獨(dú)家代理。App Annie公布的2019年4月中國(guó)區(qū)iOS手游月下載量排行榜中，抖音獨(dú)代的《消滅毒霸》《全民漂移3D》《我飛刀玩的賊6》《貓千杯》分列1、4、5、7的位置。相比而言，騰訊共有3款手游《一起來捉妖》《刺激戰(zhàn)場(chǎng)》《王者榮耀》進(jìn)入該榜單。

另據(jù)自媒體“晚點(diǎn)LatePost”報(bào)道，字節(jié)跳動(dòng)在內(nèi)部開啟了一項(xiàng)名為“綠洲計(jì)劃”的自研游戲項(xiàng)目，目前有四款項(xiàng)目正在研發(fā)中。其中，最有希望的一款自研重度游戲產(chǎn)品最快將在2020年第一季度推出。它也將成為一個(gè)重要的新玩家。

如果字節(jié)跳動(dòng)在游戲直播領(lǐng)域發(fā)力，抖音、西瓜視頻和火山小視頻都有可能成為分發(fā)渠道。此前騰訊已經(jīng)與西瓜視頻打過多次官司，前者禁止后者播未經(jīng)授權(quán)的《王者榮耀》、《英雄聯(lián)盟》等游戲內(nèi)容。很顯然，字節(jié)跳動(dòng)還是非?？粗赜螒?游戲宣發(fā)渠道)帶來的用戶和收入。

此外，B站在游戲方面的成績(jī)也不容忽視。2019年第一季度數(shù)據(jù)顯示，B站一季度游戲收入同比增長(zhǎng)27%至8.74億元，占總收入的比重為64%。由此看來，B站也正在成為游戲用戶的聚集地。

雖然有人對(duì)快手游戲直播數(shù)據(jù)的計(jì)算方式提出疑問，而頭條在游戲方面的勃勃野心也僅處于起步階段，但新勢(shì)力希望在游戲直播這項(xiàng)事業(yè)上有一番作為的心愿卻實(shí)實(shí)在在。這些新勢(shì)力每個(gè)都不缺資本和用戶，未來能夠掀起多大的風(fēng)浪或?qū)?duì)游戲直播行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生重磅影響。

目前來看，很多猜測(cè)認(rèn)為，未來游戲直播領(lǐng)域或許將會(huì)形成頭條系和騰訊系的雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)模型。

就騰訊方面來說，整合手里擁有的斗魚、虎牙、企鵝電競(jìng)、觸手和快手五家的游戲直播資源是必然趨勢(shì)。前熊貓直播副總裁莊明浩就曾告訴36氪，不排除騰訊會(huì)聯(lián)手斗魚、虎牙、企鵝電競(jìng)一起成立一個(gè)類騰訊音樂娛樂集團(tuán)的游戲直播集團(tuán)。另外，最近還傳言，騰訊可能與快手合資成立一家游戲直播子公司。對(duì)于騰訊在游戲直播領(lǐng)域的發(fā)展，確實(shí)充滿很大的想象空間。而對(duì)于字節(jié)跳動(dòng)來說，對(duì)手騰訊是游戲領(lǐng)域老大哥，無論是做重度游戲還是游戲直播，都不會(huì)那么容易。

回到本篇主題，進(jìn)入2019年之后，在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，斗魚正在扭轉(zhuǎn)不如虎牙的弱勢(shì)局面，預(yù)計(jì)這樣的情況將在下季度得以延續(xù)。斗魚和虎牙的商業(yè)模式基本相似，為此在成本和費(fèi)用方面，未來兩者的差距也不會(huì)太大。如果在收入端的扭轉(zhuǎn)能夠持續(xù)，斗魚的盈利狀態(tài)或許也能夠持續(xù)。

但是，無論是斗魚還是虎牙，作為兩大頭部游戲直播平臺(tái)，他們都面臨著新玩家的競(jìng)爭(zhēng)，字節(jié)跳動(dòng)、快手和B站均有可能成為未來的競(jìng)爭(zhēng)者，他們的涌入或?qū)⒏淖冋麄€(gè)競(jìng)爭(zhēng)格局，但整個(gè)行業(yè)必然會(huì)朝著更加健康的方向發(fā)展。

本文來源：36氪