2014年9月8日，位于美國紐約曼哈頓公園大道49街和50街之間的華爾道夫酒店格外擁擠——800多個(gè)手持重金的投資者在這里排起了長(cháng)龍，據說(shuō)隊伍拐了18個(gè)彎，上電梯都要等40分鐘。

盡管有些人對酒店的人滿(mǎn)為患頗有微詞，但后來(lái)的事實(shí)證明，他們中的絕大部分人都不虛此行。他們擠破頭要參加的是當時(shí)美國歷史上規模最大的IPO——阿里巴巴(BABA)的首場(chǎng)上市路演。

“15年前，我來(lái)美國要200萬(wàn)，被30家VC拒了。15年來(lái)我沒(méi)放棄，這次來(lái)紐約就是想多要點(diǎn)錢(qián)回去。”馬云這樣的開(kāi)場(chǎng)白引得在場(chǎng)投資人大笑。那顯然是阿里巴巴和創(chuàng )始人馬云的高光時(shí)刻。

對于這樣的盛況，馬云和阿里巴巴都不陌生。早在2007年，阿里巴巴旗下B2B業(yè)務(wù)在香港IPO，股票代碼1688.HK，這次它實(shí)現超募265倍，掛牌后股價(jià)一度較13.5港元的發(fā)行價(jià)飆漲三倍，問(wèn)鼎“香港新股王”。

只是，2007年，股價(jià)一路下跌的阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)又以13.5港元的價(jià)格退市了，沒(méi)有賺到錢(qián)的投資者對此不乏怨言。

時(shí)隔5年后，阿里巴巴集團再謀香港IPO。

“這是20歲年輕的阿里巴巴一個(gè)新的起點(diǎn)”。2019年11月15日，阿里巴巴集團董事局主席兼首席執行官張勇在一封致投資者的信中寫(xiě)道。這天，阿里巴巴(BABA.N)正式啟動(dòng)在香港的公開(kāi)股票發(fā)售，這是其全球發(fā)售的一部分。

據阿里在港交所提交的招股書(shū)，它計劃初始發(fā)行規模為5億股普通股，額外最多還可發(fā)行7500萬(wàn)股普通股新股的超額配股權，此次IPO或最高籌集134億美元。這也將是香港九年來(lái)最大規模的IPO。

這一次，阿里巴巴的股票依然“一手難求”。市場(chǎng)根據預估的發(fā)行價(jià)測算，約2.5萬(wàn)港幣可以申購1手阿里巴巴港股新股，中簽率約30%。

2014年，阿里巴巴集團整體上市時(shí)，首選地也曾是香港;但由于其采用的“同股不同權”機制與港交所彼時(shí)的上市規則不符，阿里最終只能舍港赴美。

只是，今天的阿里巴巴和香港都較幾年前發(fā)生了巨大變化。

2014赴美IPO時(shí)，阿里巴巴市值剛過(guò)2000億美金，它還“不是一家拓展技術(shù)邊界的科技公司， 而是一家通過(guò)持續推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，不斷拓展商業(yè)邊界的企業(yè)。”

如今，它已經(jīng)是一個(gè)將技術(shù)能力作為核心競爭力的科技型企業(yè)，市值遠超4000億美金的經(jīng)濟體。

時(shí)下的香港市資本場(chǎng)面臨復雜局面。此時(shí)赴港IPO，對于阿里來(lái)說(shuō)已經(jīng)不只是多融點(diǎn)錢(qián)這么簡(jiǎn)單。

張勇在寫(xiě)給投資者的信里說(shuō)，“在當前香港社會(huì )發(fā)生眾多重大變化的時(shí)刻，我們依然相信香港的美好未來(lái)。我們希望能貢獻自己的綿薄之力，積極參與到香港的未來(lái)建設中。”

阿里不想再次錯過(guò)香港，這也是馬云卸任阿里董事局主席前的一樁未了心愿。他曾說(shuō)，“只要條件允許,我們就會(huì )回來(lái)。”

實(shí)際上，在2014年，阿里已經(jīng)通過(guò)兩次買(mǎi)殼在香港資本市場(chǎng)小試身手——控股文化中國(后更名為“阿里巴巴影業(yè)”)、戰略投資中信21世紀(后更名為“阿里健康”)，展現出過(guò)人“財技”。

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迄今為止，阿里在二級市場(chǎng)的幾次動(dòng)作都堪稱(chēng)“資本盛宴”，參與其中的投資者、投行、阿里高管和員工幾乎都賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。他們是如何做到的?縱觀(guān)這幾次資本運作，背后又有哪些共同點(diǎn)?

01

關(guān)鍵推手

在阿里巴巴的歷次資本運作中，馬云以及阿里巴巴的時(shí)任CFO毫無(wú)疑問(wèn)是幾個(gè)最最重要的推手。

1999年，馬云帶著(zhù)十八個(gè)人籌集了50萬(wàn)元就開(kāi)始了創(chuàng )業(yè)之路。憑借個(gè)人獨特的魅力，馬云吸引到了日后能在資本市場(chǎng)幫助其力挽狂瀾的人——蔡崇信。

#FormatImgID_2#馬云和蔡崇信(左)(圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò ))

如果說(shuō)，第一筆來(lái)自高盛等投資機構的外部融資靠的是蔡崇信的人脈資源，那第二筆融資就完全是憑借馬云自身的魅力。他對未來(lái)偉大愿景的描述深深打動(dòng)了孫正義，讓“久經(jīng)戰場(chǎng)”的老玩家僅僅聽(tīng)了6分鐘就同意給予資金支持，甚至還遠超期待。

但對于馬云來(lái)說(shuō)，他在阿里幾次IPO時(shí)的境遇卻是大相徑庭。

2005年，隨著(zhù)阿里巴巴的早期投資者高盛等投資期限全部到期，上市套現成為了投資者的迫切需求。無(wú)奈之下，馬云只能在2007年將B2B業(yè)務(wù)送上資本市場(chǎng)。但到了2012年，經(jīng)濟環(huán)境下行，B2B業(yè)務(wù)股價(jià)一路狂瀉;馬云認為，退市是最好的選擇。

2014年，阿里巴巴進(jìn)入發(fā)展的黃金期，馬云帶著(zhù)阿里巴巴征戰紐約，路演場(chǎng)面令華爾街資深投行人士都禁不住贊嘆：“在紐約搞投資十多年，IPO陣仗見(jiàn)多了，但還是被阿里巴巴震撼了。”

2014年，馬云在紐約首場(chǎng)路演時(shí)的開(kāi)場(chǎng)白被一些人解讀為“當年你愛(ài)理不理，現在讓你高攀不起”、雪恥華爾街。他自信滿(mǎn)滿(mǎn)的狀態(tài)令世界印象深刻。

在馬云背后，還有一位小眼睛、個(gè)子不高的臺灣男人被視作“隱形英雄”，他就是阿里巴巴的重要操盤(pán)手——蔡崇信。

1999年，在瑞典投資公司Investor AB 擔任亞洲區高管的蔡崇信經(jīng)朋友引薦，認識了馬云。兩人第一次見(jiàn)面的時(shí)候，馬云的公司還沒(méi)成立，只有一個(gè)剛剛上線(xiàn)幾個(gè)月的網(wǎng)站，完全沒(méi)有任何收入。

“與馬云見(jiàn)面的時(shí)候，我被他的人格魅力深深吸引了。他非常平易近人，還極有魅力，一直都在談?wù)搨ゴ蟮脑妇啊?rdquo;回憶與馬云的初次見(jiàn)面，蔡崇信坦言，兩人甚至沒(méi)有談商業(yè)模式、盈利或者其他業(yè)務(wù)內容，只是被對方的個(gè)性打動(dòng)。在看到創(chuàng )始團隊在湖畔花園的工作氛圍后，蔡崇信竟然萌生了加入團隊的念頭。

這個(gè)想法在家人當時(shí)看來(lái)“簡(jiǎn)直瘋了”，畢竟那時(shí)候蔡崇信已經(jīng)年薪70萬(wàn)美元，而馬云每月只能付其500元工資，阿里巴巴的未來(lái)更是想都不敢想。但帶著(zhù)妻子在杭州轉了一圈后，這種反對的聲音就沒(méi)有了，妻子甚至反過(guò)來(lái)給他當說(shuō)客，讓馬云同意蔡崇信的加入。就這樣，蔡崇信成為了阿里巴巴十八羅漢之一。

加入阿里的蔡崇信首先做的就是幫助馬云成立公司，給第一批員工講股份、講權益，讓一切進(jìn)入規范化運營(yíng)。之后就進(jìn)入了最關(guān)鍵的階段——找錢(qián)，因為馬云這時(shí)候連員工的工資都要發(fā)不出來(lái)了。

蔡崇信憑借著(zhù)自己多年來(lái)積累的人脈資源，幫助阿里巴巴獲得了與高盛談判的機會(huì )，并于1999年底成功獲得500萬(wàn)元A輪融資。不僅如此，馬云和孫正義的見(jiàn)面也是蔡崇信在牽線(xiàn)搭橋，他甚至在雙方談判的關(guān)鍵時(shí)刻對孫正義說(shuō)“不”，從而讓阿里巴巴的創(chuàng )始團隊能夠有更多自主權、不受到軟銀的制約。

正是這兩筆資金讓馬云度過(guò)了創(chuàng )業(yè)最艱難的時(shí)期，也讓阿里巴巴在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的大環(huán)境下存活下來(lái)。

一直以來(lái)，蔡崇信都在幫助阿里巴巴平衡“外來(lái)資金”和“內部控制權”的關(guān)系，讓阿里巴巴既能擁有拓展業(yè)務(wù)的充足“彈藥”，也能保住創(chuàng )始團隊的根本利益。

2007年11月，阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)在香港上市，共募資116億港元，成為當時(shí)中國互聯(lián)網(wǎng)公司融資規模之最。蔡崇信到處游說(shuō)投資者，讓阿里巴巴上市當天市值就達到 260 億美元，超過(guò)新浪、搜狐、網(wǎng)易、盛大和攜程市值的總和。

可惜好景不長(cháng)，緊接而來(lái)的金融危機讓阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)市值一路下跌。再加上C2C市場(chǎng)迅速擴大、 B2C領(lǐng)域再度勃發(fā)等多重影響，阿里巴巴的B2B業(yè)務(wù)逐漸變得雞肋，最終選擇在2012年退市。

2013年對于阿里巴巴和蔡崇信而言，都是影響重大的一年。失去父親的蔡崇信還沒(méi)來(lái)得及調整好情緒，就重新投入了籌備阿里巴巴集團整體上市的工作中。他幫助阿里巴巴建立“合伙人制度”，讓普通員工分得紅利的同時(shí)，創(chuàng )始人的表決權也得到保障。

值得注意的是，阿里巴巴還在那一年進(jìn)行了創(chuàng )辦以來(lái)最難的一次組織架構變革，將戰略投資部劃入了阿里巴巴集團投資部。蔡崇信卸任阿里巴巴 CFO，出任集團董事局執行副主席，主要負責集團戰略投資和投資者關(guān)系。

變換身份后的蔡崇信又帶著(zhù)阿里巴巴轉戰美股，于2014年在紐交所掛牌交易。當時(shí)，阿里巴巴通過(guò)IPO籌集了250億美元，一度成為全球最大規模的IPO。不少媒體甚至用“龐然大物”、“史無(wú)前例”、“震驚”這樣的詞來(lái)描述這場(chǎng)資本運作，蔡崇信的能力再次得到證明。

之后，在蔡崇信的主導下，阿里巴巴陸續投資并購了高德、 UC 、圓通、優(yōu)酷、餓了么、中通等企業(yè)。作為幕后操盤(pán)者，蔡崇信大多會(huì )在對標的公司達成控制后，進(jìn)入對方的董事會(huì )，從而為阿里巴巴長(cháng)期發(fā)展鋪平道路。

“我特別草根，而他受過(guò)專(zhuān)業(yè)教育并訓練有素，講究紀律且非常聰明。”在馬云看來(lái)，蔡崇信幫助阿里解決了很多困難，像這樣的人不可能在公司內部培養出來(lái)。他們兩人，一個(gè)負責腳踏實(shí)地，一個(gè)負責天馬行空，正是這樣恰到好處的組合，才讓所有事情發(fā)展得越來(lái)越好。

隨著(zhù)阿里巴巴的發(fā)展進(jìn)入穩定期，蔡崇信也逐漸退居幕后，先后于2013年5月、2019年6月卸任了阿里巴巴集團首席財務(wù)官和集團戰略投資部負責人的職務(wù)，轉由武衛接替。

公開(kāi)資料顯示，武衛參與了阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)赴港上市和私有化工作，2014年還與張勇組隊參與了阿里巴巴美國上市的路演工作，見(jiàn)證了公司每一次重要的資本運作。

02

資本盛宴

2007年，阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)在香港IPO中共募資116億港元，成為當時(shí)中國互聯(lián)網(wǎng)公司融資規模之最。掛牌當日，阿里巴巴股價(jià)一度飆漲至41.8港元，是發(fā)行價(jià)13.5港元的三倍。

作為美國歷史上規模最大的IPO，2014年9月20日掛牌當天，阿里巴巴以92.7美元開(kāi)盤(pán)，較68美元的發(fā)行價(jià)大漲36.32%，當日收于93.89美元，市值達2383.32億美元。

除了讓二級市場(chǎng)投資人賺到錢(qián)，阿里巴巴的股東、高管團隊和員工也成為阿里歷次IPO盛宴的獲益者。

軟銀是阿里巴巴成功背后的一個(gè)絕對贏(yíng)家。

據阿里巴巴最新招股書(shū)，最大股東軟銀持股比例25.8%，馬云持股6.1%，蔡崇信持股2.0%，其他董事和高級管理人員合計占股0.9%，其他公眾股東持股65.2%。

早在2000年，阿里巴巴完成2500萬(wàn)美元融資，其中軟銀出資2000萬(wàn)美元;2004年，在阿里新一輪8200萬(wàn)美元融資中，6000萬(wàn)美元來(lái)自軟銀。幾輪下來(lái)，軟銀一度成為阿里巴巴第二大股東，持股約20%。到了2014年阿里登陸紐交所時(shí)，軟銀持股比例已經(jīng)上升至34.4%，成為第一大股東;雅虎持股比例則為22.6%，居第二位。

按照美國當地時(shí)間11月15日阿里巴巴的收盤(pán)價(jià)185.49美元來(lái)算，阿里市值約為4829.36億美元，則軟銀的持股市值已高達1245.97億美元，這還不算軟銀此前從阿里套現的部分。

孫正義恐怕怎么也想不到，當初僅通過(guò)6分鐘對談、在沒(méi)有實(shí)地考察公司的情況下，就決定投資的公司，創(chuàng )造了日后投資圈的傳奇，并一度將其送上了亞洲首富的位置。

造富效應遠不止于此。阿里巴巴集團員工在阿里巴巴美國IPO時(shí)也享受了巨額紅利。

彼時(shí)，阿里巴巴30位合伙人是最大個(gè)人受益者，尤其是馬云和蔡崇信。根據2014年遞交的招股書(shū)，彼時(shí)馬云持有阿里巴巴8.9%的股份，蔡崇信則持有3.6%的股份;以上市首日收盤(pán)市值(超2300億美元)計算，馬云和蔡崇信的身家分別突破204億美元和82.8億美元。

雖然當時(shí)的文件沒(méi)有具體說(shuō)明其他高管的持股份額，但可以知道的是，有五位高管持股份額接近1%。他們分別是原阿里巴巴首席執行官陸兆禧、原阿里巴巴首席運營(yíng)官張勇、阿里巴巴首席財務(wù)官武衛、阿里巴巴首席技術(shù)官王堅，以及阿里巴巴法律總顧問(wèn)Timothy A. Steinert。按照上市首日收盤(pán)市值(超2300億美元)計算，這五人平均每人可分得4.6億美元。

不僅如此，阿里巴巴美股上市還為廣大員工送了一份“厚禮”。據理財周報當時(shí)的粗略估算，約有11000名阿里巴巴員工共同分享價(jià)值200億美元的股票，平均每人約分得182萬(wàn)美元。這也意味著(zhù)，阿里巴巴美國IPO造就的百萬(wàn)富翁超萬(wàn)人，其中不乏經(jīng)理級員工、軟件工程師、銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)員工、以及支付寶員工等。

阿里巴巴也因此創(chuàng )下了國內IT類(lèi)上市公司最大規模的員工“造富”紀錄。另外，馬云還推出了“親朋好友”購股計劃，這惠及了更多與阿里有關(guān)的人。

這甚至讓公司高層捏了一把汗。在阿里巴巴赴美上市時(shí)遞交的招股書(shū)中他們就特別提到，公司對IPO可能為其持股員工帶來(lái)的巨額財富感到擔憂(yōu)，“我們可能很難保留或再激勵這部分員工，這些新財富將影響他們作出是否繼續留在公司的決定。”

因此，外界曾送給阿里員工一個(gè)稱(chēng)號——“行走的人民幣”，據說(shuō)阿里上市后，富裕起來(lái)的員工成為推動(dòng)杭州當地房?jì)r(jià)上漲的一股重要力量。

其實(shí)，早在阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)在香港上市時(shí)，阿里的股東和員工們已經(jīng)完成過(guò)一波財富收割。

按照當時(shí)招股書(shū)，軟軟銀持有阿里巴巴集團29.3%的股份，而阿里巴巴集團擁有阿里巴巴B2B公司72.8%股權，這意味著(zhù)，軟銀間接持有阿里巴巴B2B公司21.33%的股份。按照當時(shí)市值計，再加上2004年軟銀曾成功套現的1.8億美元，相比軟銀的8000萬(wàn)美元初始投資，其在阿里巴巴集團的投資回報已達24倍。

阿里巴巴集團大股東雅虎同樣獲益甚厚，相對于2005年它對阿里進(jìn)行的10億美元投資，其回報已達2.4倍。

隨著(zhù)阿里巴巴B2B公司上市后總市值大漲，合計持股33.3%的員工們的持股價(jià)值超過(guò)200億港元。

蔡崇信曾說(shuō)，從第一天開(kāi)始，馬云的心懷就是開(kāi)放的，與人分享的，他將很大一部分公司股權讓給了創(chuàng )業(yè)團隊。這也是馬云吸引他的特質(zhì)。

作為香港近10年最大的IPO，不知阿里巴巴這一次上市將會(huì )給投資者帶來(lái)怎樣的財富回報?

不過(guò)，對于今天這個(gè)體量的阿里，未來(lái)的增長(cháng)空間見(jiàn)仁見(jiàn)智。這或許是影響其股票發(fā)售的一個(gè)因素。

03

除了內部“操盤(pán)手”以外，投資銀行瑞士信貸也在阿里巴巴的歷次資本運作中扮演著(zhù)重要角色。

2012年，在阿里巴巴尋求私有化的交易中，瑞士信貸就扮演著(zhù)顧問(wèn)的角色，參與了相關(guān)融資。同年，阿里巴巴以71億美元回購雅虎所持部分股票時(shí)，瑞士信貸還是阿里巴巴的主財務(wù)顧問(wèn)。2014年，阿里巴巴赴美IPO，瑞士信貸成為6家承銷(xiāo)商中最大的贏(yíng)家。此次回歸香港市場(chǎng)，瑞士信貸依然是阿里巴巴的IPO承銷(xiāo)商。

瑞士信貸之所以能一直與阿里巴巴保持密切聯(lián)系，很大一個(gè)原因是基于該行同蔡崇信之間的友好關(guān)系。

鳳凰科技獲悉，科技分析師伊姆蘭·卡恩(Imran Khan)早年出于對雅虎公司的調研活動(dòng)，來(lái)到了阿里巴巴杭州總部，并與包括執行副董事長(cháng)蔡崇信在內的阿里巴巴管理團隊，建立了友好關(guān)系。

2011年上半年，有著(zhù)投行背景的蔡崇信將這位好友推薦給了瑞士信貸，后者成功從一位科技行業(yè)分析師轉身為一名投資銀行家，負責瑞士信貸全球互聯(lián)網(wǎng)投資業(yè)務(wù)。巧合的是，卡恩加盟的時(shí)間正值瑞士信貸尋求開(kāi)拓中國市場(chǎng)、與中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作之時(shí)。曾經(jīng)痛失Facebook、LinkedIn和Pandora等公司上市承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的瑞士信貸，迅速在中國打開(kāi)了局面。

當然，作為阿里巴巴資本運作的親密伙伴，瑞士信貸這些年也在阿里身上賺到了大錢(qián)。以阿里巴巴美股IPO為例，瑞士信貸作為主要承銷(xiāo)商之一賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。按照1.75%的傭金率計算，阿里巴巴籌集250億美元，6個(gè)承銷(xiāo)商總計可分得4.375億美元，平均計算的話(huà)，即每個(gè)承銷(xiāo)商可獲得傭金約7292萬(wàn)美元。

此外，由于瑞士信貸在2012年購買(mǎi)了阿里巴巴5000萬(wàn)美元的可轉換債券，所以這家投行被視作6家承銷(xiāo)商中的最大贏(yíng)家。

今天，阿里巴巴在港的二次IPO，瑞士信貸依然是投行中的“常勝冠軍”，它與中金公司(China International Capital Corporation)擔任主承銷(xiāo)商，將牽頭安排阿里巴巴的香港股票發(fā)行交易。

04

未竟之事

二次赴港IPO絕不是阿里巴巴“資本故事”的終結。近年來(lái)，與“阿里巴巴赴港上市”消息齊飛的，還有螞蟻金服上市的傳聞。

螞蟻金服前身是支付寶，其運營(yíng)主體為浙江阿里巴巴電子商務(wù)有限公司，后者由馬云間接控制，但與阿里巴巴集團在股權結構上并沒(méi)有直接關(guān)系。盡管馬云正打算逐步減少和限制自己在螞蟻金服的經(jīng)濟權益，但不可否認，其仍然對螞蟻金服有著(zhù)掌控權。

今天，螞蟻金服已經(jīng)成長(cháng)為中國估值最高的獨角獸。去年5月，螞蟻金服完成Pre-IPO輪融資，投后估值1500億美元，美元部分的融資規模在90億美元上下。

早在2018年2月，阿里巴巴就與螞蟻金服聯(lián)合宣布，阿里巴巴將通過(guò)一家中國子公司入股并獲得螞蟻金服33%的股權。同年4月，馬云通過(guò)內部郵件形式宣布彭蕾卸任螞蟻金服董事長(cháng)，具有財務(wù)運營(yíng)和管理經(jīng)驗的螞蟻金服CEO井賢棟兼任董事長(cháng)一職。

馬云將此次變動(dòng)稱(chēng)作“螞蟻歷史上最重要的領(lǐng)導團隊更替，不僅僅是為了傳承，更重要的是蛻變。”無(wú)論是阿里入股，還是管理團隊更替，都被外界解讀為是在為螞蟻金服IPO做準備。

去年P(guān)re-IPO輪融資后，參與這輪投資的一位PE人士曾告訴全天候科技，螞蟻金服希望“明后年能夠在香港和A股兩地同時(shí)上市”。但到了2018年8月，又有消息人士出面否認，稱(chēng)螞蟻金服在2019年底之前不可能上市，其距離上市還有“幾年”的時(shí)間。

的確，未上市的螞蟻金服仍面臨眾多挑戰：一方面是來(lái)自微信支付的競爭壓力，另一方面則是中國目前對非銀行金融機構監管趨嚴的大環(huán)境。

易觀(guān)發(fā)布的第三方移動(dòng)支付市場(chǎng)報告顯示，2018年第一季度，支付寶市場(chǎng)份額為53.76%，高出第二名騰訊金融14.81個(gè)百分點(diǎn);到了2019年第一季度，兩者的差距略有縮小，為13.77個(gè)百分點(diǎn)。支付寶的市場(chǎng)份額遭到進(jìn)一步擠壓。

從交易金額的角度來(lái)看，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的數據顯示，截至2018年上半年，支付寶和財付通的占比分別為47%和45%，已相當接近;以交易筆數計，支付寶和財付通的占比分別為40%和52%。

可以明顯看出，進(jìn)入2018年，支付寶在各領(lǐng)域全面領(lǐng)跑第三方移動(dòng)支付市場(chǎng)的局面已不復存在，市場(chǎng)競爭態(tài)勢已轉變?yōu)橹Ц秾毢拓敻锻ㄔ诓煌瑘?chǎng)景的品牌份額上各有消長(cháng)、各有優(yōu)勢。

在PC時(shí)代曾依托淘寶天貓領(lǐng)先地位成長(cháng)起來(lái)的支付寶已經(jīng)優(yōu)勢漸衰，趁著(zhù)2014年春節紅包的契機成長(cháng)起來(lái)的微信支付，正在通過(guò)高頻打低頻的方式，逐漸縮小與支付寶間的差距。

支付寶試圖通過(guò)發(fā)力線(xiàn)下消費場(chǎng)景爭取更多市場(chǎng)份額。一方面，它依托電商基礎推出花唄和借唄，輔之線(xiàn)下消費“獎勵金”的活動(dòng)，以彌補線(xiàn)下小額消費的短板;另一方面則是打通線(xiàn)上線(xiàn)下，布局線(xiàn)下商場(chǎng)，豐富支付場(chǎng)景。

政策也讓螞蟻金服在發(fā)展過(guò)程中承受了不小的挑戰。隨著(zhù)監管層對非傳統金融機構監管收緊，諸如螞蟻金服這樣旗下?lián)碛锌缍鄠€(gè)金融業(yè)務(wù)的機構，都必須向中國央行申請金融控股公司牌照，這也在一定程度上限制了螞蟻金服的上市進(jìn)程。

就阿里巴巴重回港股，據說(shuō)其與螞蟻金服的關(guān)系依然是港交所關(guān)心的話(huà)題。目前尚未得知阿里給出了怎樣的答案，但螞蟻金服的IPO絕對值得期待。