證券時(shí)報網(wǎng)（www.stcn.com）04月07日訊

金隅股份：土地儲備豐富，水泥業(yè)務(wù)成為新亮點(diǎn)

研究機構：國信證券

業(yè)績(jì)實(shí)現增長(cháng)，綜合毛利率小幅下滑

2016年金隅股份實(shí)現營(yíng)業(yè)收入477.39億元，同比增長(cháng)16.65%，實(shí)現歸屬母公司凈利潤26.87億元，同比增長(cháng)33.17%，扣非后歸母凈利潤為21.52億元，同比增長(cháng)71.65%，全年EPS為0.25元，基本符合預期。公司公布2016年利潤分配方案為：每10股派0.46元（含稅）。

公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流從上年-6.5億增長(cháng)至35億元，主要由于房地產(chǎn)板塊土地儲備支出同比減少。綜合毛利率為22.99%，較上年減少2.35%，三項費用率為15.22%，較上年增加0.91個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費用增加0.71個(gè)百分點(diǎn)。

土地儲備豐富，地產(chǎn)實(shí)現持續增長(cháng)

公司具有成本較低的一線(xiàn)城市開(kāi)發(fā)用地儲備和豐富的工業(yè)用地儲備。受益于2016年房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖，板塊實(shí)現營(yíng)收184.49億元，同比增加9.02%，全年累計合同簽約面積117.87萬(wàn)平米，同比增加18.9%，新增土地儲備118萬(wàn)平米，累計擁有土地儲備總面積778萬(wàn)平米，為房地產(chǎn)持續發(fā)展提供有力支撐。

與冀東重組，京津冀地區水泥業(yè)務(wù)把控力大幅提升

2016年公司水泥板塊實(shí)現收入153.65億元，同比增長(cháng)41.89%。水泥及熟料綜合銷(xiāo)量5521萬(wàn)噸，同比增加40.62%；水泥及熟料綜合毛利率為22.63%，增加12.56個(gè)百分點(diǎn)。在水泥行業(yè)推進(jìn)供給側結構性改革的環(huán)境下，公司與冀東集團在2016年完成戰略重組，完成后公司直接持有冀東水泥show_quote("000401","sz","冀東水泥","stock");45.41%的股權并成為其實(shí)際控制人，成為全國第三大水泥企業(yè)。重組后公司在京津冀地區熟料產(chǎn)量和綜合銷(xiāo)量市占率分別達到79%和57%，區域議價(jià)能力和把控力大幅提升，區域秩序得到好轉。2016年華北地區水泥價(jià)格上漲38%，顯著(zhù)高于其他區域。

17年計劃實(shí)現銷(xiāo)售收入600億元，繼續維持“買(mǎi)入”評級

公司公布17年年度經(jīng)營(yíng)計劃，計劃實(shí)現銷(xiāo)售收入600億元，同比增速超25%，我們認為從公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上看，預計17年或因加快保障性住房結算而毛利率承壓，但從水泥業(yè)務(wù)來(lái)看，冀東金隅整合之后區域把控力加強，一季度區域內水泥市場(chǎng)報價(jià)高舉高打，庫存偏低，價(jià)格漲勢較好，因此我們判斷17年水泥業(yè)務(wù)業(yè)績(jì)超預期的可能性較大，有望對沖地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利下滑。預測17-19年EPS分別為0.31/0.38/0.44元，對應PE為16.5/13.6/11.5x。繼續給予“買(mǎi)入”評級。

（證券時(shí)報網(wǎng)快訊中心）