也就是在2014年,吳曉波口中的“P2P金融元年”，借著互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)，校園貸成為被熱捧的新市場(chǎng)。根據(jù)艾瑞咨詢的預(yù)測(cè)，到2019年，中國(guó)大學(xué)生人數(shù)將會(huì)達(dá)到3 876.9萬人，大學(xué)生互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)金額則會(huì)達(dá)到3 594.5億元，分期交易規(guī)模達(dá)到2 117.3億元。

放在全球語(yǔ)境來看，校園貸都被認(rèn)為富有潛力。在資本市場(chǎng)成熟的美國(guó)，校園貸平臺(tái)已經(jīng)率先進(jìn)行證券化嘗試。拋開道德層面探討不談，國(guó)內(nèi)校園貸企業(yè)，比如趣分期、分期樂、校園e貸等，在實(shí)現(xiàn)初期高速增長(zhǎng)之后，正在進(jìn)入商業(yè)模式的瓶頸期。

進(jìn)入2016年，國(guó)內(nèi)國(guó)外校園貸市場(chǎng)已是兩重風(fēng)景。校園貸在全球范圍內(nèi)繼續(xù)生長(zhǎng)，但在國(guó)內(nèi)卻似乎“道阻且長(zhǎng)”。

國(guó)外：校園貸證券化新進(jìn)展

3月末，美國(guó)最大的校園貸平臺(tái)SoFi宣布推出了全新的對(duì)沖基金子公司。根據(jù)其CEO表示，該基金一開始規(guī)模是1 500萬美元，但很快將增長(zhǎng)至5億美元到10億美元。

其實(shí)，SoFi手里應(yīng)該并不缺錢。它在2015年8月剛從軟銀手里募集到了10億美元，公司估值在40億美元左右。12月中旬，SoFi的借款總額已經(jīng)超過60億美元。之前在2015年9月，SoFi才剛剛打破40億美元的大關(guān)。如此迅猛的增長(zhǎng)速度，需要有持續(xù)增長(zhǎng)的現(xiàn)金流。而推出對(duì)沖基金子公司，就是解決資金來源的一個(gè)重要手段。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，資產(chǎn)證券化或?qū)⑹切@貸平臺(tái)大發(fā)展的重要前提。

SoFi之外，在總部位于歐洲都柏林的Future Finance 近期也宣布獲得 1.19 億英鎊(約 1.71 億美元)融資。Future Finance 成立于 2014年5月，目前總?cè)谫Y額達(dá)到 2.66 億美元。Future Finance 主要面向本科學(xué)生提供學(xué)費(fèi)和生活費(fèi)的貸款。歐洲的校園貸市場(chǎng)尚處于早期階段，很大的原因在于歐洲大學(xué)的學(xué)費(fèi)普遍很便宜。但與其他歐洲國(guó)家相比，英國(guó)的學(xué)費(fèi)相對(duì)較貴， 每個(gè)本科生一年的花費(fèi)約為 6 萬英鎊，英國(guó)目前也是 Future Finance 的主要市場(chǎng)。英國(guó)政府通常每年可以向?qū)W生提供 3.5 萬英鎊的貸款，F(xiàn)uture Finance 主要為學(xué)生提供差額部分的貸款。截至目前，F(xiàn)uture Finance 一共收到 3.7 萬份貸款申請(qǐng)，貸款金額以每年900%的速度在增長(zhǎng)。

再看國(guó)內(nèi)，校園貸在經(jīng)過競(jìng)爭(zhēng)最激烈的2014年和2015年之后，正在從多個(gè)層面引發(fā)更多關(guān)注。

在資產(chǎn)證券化方面，成立剛滿兩年的分期樂旗下“嘉實(shí)資本-分期樂1號(hào)資產(chǎn)支持證券”成功登陸上交所，發(fā)行并完成資產(chǎn)交割。這是國(guó)內(nèi)第一單登陸上海證券交易所的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，也是首單基于年輕人分期消費(fèi)債權(quán)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在分期樂之后，估計(jì)行業(yè)其他類似產(chǎn)品，也已經(jīng)在醞釀之中了。

有了更多證券產(chǎn)品之后，國(guó)內(nèi)校園貸公司的商業(yè)模式更為完善：一方面搭建線下消費(fèi)場(chǎng)景向大學(xué)生賒銷商品，另一方面撮合互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的資金借給借款人，即中國(guó)3 500萬在校大學(xué)生。

分析認(rèn)為，校園貸平臺(tái)在采購(gòu)、賒銷環(huán)節(jié)需要占用大量的現(xiàn)金流。在回款環(huán)節(jié)，未來也會(huì)產(chǎn)生大量穩(wěn)定的現(xiàn)金流，所以被認(rèn)為是一種天然適合資產(chǎn)證券化的債權(quán)。

但在業(yè)務(wù)模式突飛猛進(jìn)的同時(shí)，校園貸產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)也遭遇到一些不小的輿論危機(jī)。

從2016年初，陸續(xù)爆出了幾個(gè)相關(guān)新聞事件，讓很多人都注意到，雖然校園貸有申請(qǐng)便利、手續(xù)簡(jiǎn)單、放款迅速等優(yōu)點(diǎn)，但也存在信息審核不嚴(yán)、高利率、高違約金等缺陷，學(xué)生在不斷膨脹的消費(fèi)欲望和僥幸心理之下可能陷入“連環(huán)貸”的陷阱，市場(chǎng)亟待加強(qiáng)監(jiān)管。像分期樂、趣分期、諾諾鎊客、名校貸等平臺(tái)，都牽扯到此類事件中。

那么，校園貸在國(guó)內(nèi)發(fā)展兩年之后，為何集中爆發(fā)出一些負(fù)面案例？校園貸被快速催熟之后，是否已經(jīng)進(jìn)入到了一個(gè)瓶頸期？

校園貸是個(gè)好生意

很多投資人都認(rèn)為，校園貸是一個(gè)好生意。為什么這么說？可以從兩個(gè)方面來看。

其一，從校園貸平臺(tái)自身來說。

做金融業(yè)務(wù)的都知道征信是個(gè)大難題，但校園金融的特性則大大降低這其中的難度。

與眾多社會(huì)化程度很高的人群相比，高校學(xué)生的信息真實(shí)度更高、更集中。簡(jiǎn)單說，只要搞定了學(xué)生的學(xué)籍信息，基本關(guān)于學(xué)生的所有信息就都齊備了。再加上高校大學(xué)生的就業(yè)前景相對(duì)還算靠譜，校園貸平臺(tái)在征信信息上的成本并不高，而且違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更小。再?gòu)木唧w的市場(chǎng)拓展來看，大學(xué)生的聚集程度很高，短期內(nèi)提升滲透率的效果比較明顯。在校園貸之前，社交產(chǎn)品、外賣服務(wù)等電商都已經(jīng)證實(shí)并充分利用了這一市場(chǎng)的特性。從國(guó)內(nèi)大量校園貸平臺(tái)，比如分期樂、趣分期的成長(zhǎng)路徑看，也是如此。

其二，從校園貸的主要客戶——學(xué)生來說。

總體來說，校園貸給學(xué)生解決了不少問題。比如學(xué)生對(duì)筆記本電腦等工具類產(chǎn)品，智能手機(jī)等科技產(chǎn)品的需求等。在筆者上大學(xué)的時(shí)候，都是要勤工儉學(xué)較長(zhǎng)一段時(shí)間之后，才可能支付得起的。但現(xiàn)在的大學(xué)生完全可以把這個(gè)節(jié)奏大大加快。

雖然最近有些負(fù)面案例出現(xiàn)，有人說是有些校園貸產(chǎn)品已經(jīng)是高利貸。但筆者綜合各方信息后發(fā)現(xiàn)，針對(duì)年化利率的高低，大家的認(rèn)知差距其實(shí)很大。比如在一些業(yè)內(nèi)人士看來，其實(shí)國(guó)內(nèi)主流合規(guī)的校園貸產(chǎn)品在收費(fèi)方面尚不算過分。目前國(guó)內(nèi)主流的校園貸年化利率大都在30％左右，比起國(guó)外一些動(dòng)輒高達(dá)400％的年化利率，還是正常合理的。但在一些消費(fèi)者眼中，大家在做完各種換算之后，跟銀行、信用卡等業(yè)務(wù)一比較，往往就覺得這個(gè)30%似乎高得離譜。

當(dāng)然，如果我們撇開這些不同認(rèn)知、甚至是道德判斷不談的話，單就目前校園貸產(chǎn)品在高校學(xué)生中的滲透率來說，顯然這個(gè)市場(chǎng)是被不少學(xué)生所接受的。

好生意也有瓶頸

好生意并不是說就沒有問題。從現(xiàn)階段來看，校園貸平臺(tái)要解決的問題主要有三個(gè)。

其一，拉新業(yè)務(wù)遇到瓶頸之后，如果還要繼續(xù)拉升滲透率，很容易出現(xiàn)動(dòng)作變形，引發(fā)更多負(fù)面因素。

所有針對(duì)高校學(xué)生做業(yè)務(wù)的公司都知道，高校市場(chǎng)的利弊都很明顯。如果你做社交，好處是拉新快，但問題是四年后老用戶可能都跑了，你又得接茬拉下一撥。如果你做的是外賣，好處是學(xué)生們現(xiàn)在吃貨也多，但問題是基本不談什么品牌忠誠(chéng)度，今天你優(yōu)惠2塊我就吃你的，明天他優(yōu)惠3塊我馬上就會(huì)吃他的。那么，現(xiàn)在在校園貸產(chǎn)品上也是如此，好處是學(xué)生好滲透，征信好做，但問題是大學(xué)生畢竟三觀尚未定型，消費(fèi)理念容易沖動(dòng)。尤其在看到那些包裝完善的商業(yè)廣告之后，就沖動(dòng)進(jìn)行消費(fèi)，還沒顧上盤算結(jié)局，最后消費(fèi)完了很可能就無法收拾，不得不違約。

所以，在筆者看來，進(jìn)入2016年之后，校園貸平臺(tái)需要在核心KPI上作出調(diào)整。適時(shí)調(diào)低拉新方面的預(yù)期，轉(zhuǎn)過來要把精力更多的放在針對(duì)現(xiàn)有用戶的精耕細(xì)作上。比如近期，校園貸平臺(tái)也在繼續(xù)拓寬業(yè)務(wù)范圍，推出針對(duì)大學(xué)生駕照、大學(xué)英語(yǔ)四級(jí)、雅思/托福、專升本/自考等培訓(xùn)業(yè)務(wù)的消費(fèi)金融服務(wù)。從商業(yè)邏輯上說，這是正確的方向。

其二，如何細(xì)化對(duì)用戶的關(guān)懷。這個(gè)問題其實(shí)可以細(xì)化為兩個(gè)層面。

第一層面，對(duì)用戶的挑選。坦白來說，大學(xué)生客戶很多，但并非每一個(gè)客戶都是校園貸平臺(tái)需要覆蓋的。以美國(guó)SoFi為例，它規(guī)定借款者必須畢業(yè)于其選定的美國(guó)排名前200位的優(yōu)秀大學(xué)。根據(jù)美國(guó)教育部統(tǒng)計(jì)，這些學(xué)校學(xué)生的平均違約率為1.6%，低于學(xué)生貸款平均違約率8%。不僅如此，借款者只能畢業(yè)于SoFi規(guī)定的較熱門、有發(fā)展的幾個(gè)專業(yè)，如法律、醫(yī)學(xué)、商業(yè)、工程、美術(shù)等。前湯森路透集團(tuán)CEO Tom Glocer是CommonBond的股權(quán)投資者，他說：“說實(shí)話，如果你要向我借錢，而你是賓夕法尼亞大學(xué)的牙科學(xué)生的話，那么與克薩斯基督教大學(xué)藝術(shù)史專業(yè)的學(xué)生相比，我會(huì)更愿意把錢借給你。”同樣，對(duì)于國(guó)內(nèi)的校園貸平臺(tái)來說，在前幾年高校擴(kuò)招之后，高校學(xué)生的數(shù)量急劇擴(kuò)大，但學(xué)生的整體質(zhì)量和就業(yè)前景其實(shí)已經(jīng)打了不少折扣。平臺(tái)對(duì)此心知肚明，但在業(yè)績(jī)壓力面前，可能也就顧不得更多。

第二個(gè)層面是，如果學(xué)生客戶出了問題之后，平臺(tái)該怎么辦？從相關(guān)信息中，我們可以看到中美同類平臺(tái)的不同做法。比如在SoFi上，如果學(xué)生失業(yè)后，SoFi會(huì)幫助其找工作。任何SoFi的借款者都可以獲得免費(fèi)事業(yè)咨詢與找工作幫助。如果借款者失業(yè)，SoFi幫助借款者找工作安排面試。SoFi認(rèn)為，幫助失業(yè)的借款用戶找工作，能夠比粗暴的催收更能提升效率，降低資金成本，加深用戶黏性。但在國(guó)內(nèi)，我們從相關(guān)報(bào)道中看到，粗暴催款甚至涉及黑社會(huì)的情況都有發(fā)生。事實(shí)上，一些平臺(tái)事前主動(dòng)降低了對(duì)客戶質(zhì)量的把控，后期又不得不通過一些灰色手段處理壞賬，這兩件事因果相繼，長(zhǎng)期來看很容易成為惡性循環(huán)。

其三，校園貸平臺(tái)的新方向，這個(gè)問題正在影響這些平臺(tái)下一步的估值。

校園市場(chǎng)的特性導(dǎo)致的一個(gè)直接后果是，細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)先者借助資本、地推的力量可以迅速拉升滲透率。這個(gè)事短期看起來是個(gè)好成績(jī)，但長(zhǎng)期看起來，會(huì)嚴(yán)重影響校園貸平臺(tái)的“市夢(mèng)率”。

所以，進(jìn)入2016年，主流校園貸平臺(tái)一方面在用戶關(guān)懷、資產(chǎn)證券化上面加強(qiáng)精耕細(xì)作，但更關(guān)鍵的還是在于能否找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

比如校園營(yíng)銷可能就是一個(gè)潛在方向。只是從商業(yè)路徑上看，校園貸走的是跟“淘寶——螞蟻金服”、“京東商城——京東白條”一個(gè)相反的路子。淘寶和京東是先搞定消費(fèi)、再去搞金融，而校園貸則是先搞金融、再搞消費(fèi)。具體能否走得通、走多遠(yuǎn)，都還是個(gè)未知數(shù)。